股市復(fù)蘇的內(nèi)外條件均已成熟

董寶珍

筆者在一年前就認(rèn)為中國(guó)股市有很好的投資機(jī)會(huì)，而且提出銀行股存在大的投資機(jī)會(huì)。現(xiàn)在相比一年前，市場(chǎng)和銀行板塊整體都跌了20%左右。在經(jīng)歷這樣的下跌后，筆者看好后市的理由更充足了，投資機(jī)會(huì)和確定性更大了。

在市場(chǎng)整體估值跌無(wú)可跌的內(nèi)在條件以外，政策面的支持力度不斷加大，筆者因此判斷，A股大規(guī)模歷史性估值修復(fù)需要的天時(shí)、地利、人和已經(jīng)全部到位了。

市場(chǎng)整體估值跌無(wú)可跌

先讓我們看一下偉大思想家朱熹的一句名言：“天地沒(méi)有之前，必定是因?yàn)樘斓啬軌虍a(chǎn)生的道理已經(jīng)提前存在，才產(chǎn)生了天地。假設(shè)天地產(chǎn)生的道理沒(méi)有提前于天地出現(xiàn)，天地就不能夠存在。如果事情發(fā)生的道理不能先于事實(shí)提前存在，事實(shí)就不能出現(xiàn)。”（朱熹原話為：“未有天地之先，畢竟也只有理。有此理便有此天地，若無(wú)此理，便亦無(wú)天地，亦無(wú)人無(wú)物。”）

基于這個(gè)邏輯，投資人未來(lái)能賺到錢一定是可以賺錢的道理已經(jīng)提前存在了，且投資人通過(guò)分析、研究發(fā)現(xiàn)了這個(gè)掙錢的道理。同理，資本市場(chǎng)將會(huì)出現(xiàn)大規(guī)模估值修復(fù)，一定是因?yàn)榇笠?guī)模估值修復(fù)的道理已經(jīng)具備。

市場(chǎng)估值修復(fù)的前提和內(nèi)在邏輯是低估值。當(dāng)前中國(guó)股市因?yàn)榉抢硇钥只艑?dǎo)致大盤藍(lán)籌的估值水平接近歷史最低水平，這構(gòu)成了中國(guó)股市大規(guī)模估值修復(fù)的客觀基礎(chǔ)和邏輯依據(jù)。截至2月14日收盤，相比2018年2月14日，上證A股市盈率（TTM）從15.23倍降至12.1倍，滬深300從14.19倍降至11.41倍。在本來(lái)就不高的估值情況下，又持續(xù)地下跌創(chuàng)造了罕見(jiàn)的歷史性低估值，奠定了估值修復(fù)的內(nèi)在基礎(chǔ)。

朱熹還說(shuō)：“有是理，后生是氣。”意思是說(shuō)，邏輯條件具備之后，那些在現(xiàn)實(shí)層面推動(dòng)事物按照邏輯和道理變化的現(xiàn)實(shí)要素就會(huì)自然的產(chǎn)生。回到股市，低估值這個(gè)估值修復(fù)的內(nèi)在動(dòng)力具備之后，估值修復(fù)的具體條件就會(huì)自然的產(chǎn)生。具體來(lái)說(shuō)，估值修復(fù)需要大量的資金主動(dòng)買入，但由于復(fù)雜原因，A股市場(chǎng)沒(méi)有足夠的理性資金主動(dòng)按照價(jià)值規(guī)律低買。而且，A股市場(chǎng)歷史上大規(guī)模的估值修復(fù)進(jìn)程總是由政府有形的手在消除市場(chǎng)的恐懼和非理性后發(fā)生。

有形的手全方位“照顧”市場(chǎng)

政策的支持，是市場(chǎng)估值修復(fù)的外因。在進(jìn)入2019年后，證監(jiān)會(huì)換帥，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)文《鼓勵(lì)險(xiǎn)資增持股票維穩(wěn)市場(chǎng)》，之后證監(jiān)會(huì)發(fā)文《證監(jiān)會(huì)對(duì)風(fēng)控指標(biāo)實(shí)施逆周期調(diào)節(jié) 鼓勵(lì)證券公司權(quán)益類投資》。觀察這兩個(gè)公文會(huì)發(fā)現(xiàn)，它們?cè)谛颊邇?nèi)容的時(shí)候，用了至少一半的篇幅講解了政策意圖，都是為了提振股市信心，支持股市穩(wěn)定發(fā)展。這種把政策意圖大規(guī)模宣傳的情況極為罕見(jiàn)，尤其是銀保監(jiān)會(huì)，它沒(méi)有維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定的職責(zé)，這反映出在一行兩會(huì)之上的更高金融決策部門在統(tǒng)籌、協(xié)調(diào)所有監(jiān)管資源來(lái)支持股市。

政策已經(jīng)全面出手來(lái)扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)情緒和預(yù)期，至此，中國(guó)股市估值修復(fù)的內(nèi)在依據(jù)和外部條件都已經(jīng)具備。在這樣的歷史性投資機(jī)會(huì)下，在歷史性估值修復(fù)日益現(xiàn)實(shí)化面前，投資人一定要擴(kuò)張持股量。我們必須主動(dòng)按照價(jià)值規(guī)律行動(dòng)，必須把這個(gè)最寶貴的機(jī)會(huì)據(jù)為己有。如果此時(shí)憂心忡忡，裹足不前，就意味著根本就不懂投資。