淺談企業(yè)資本成本決策研究

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摘 要：在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，資本是一種特殊的商品，是企業(yè)通過(guò)各種渠道，采用各種籌資方式獲得的資本往往都是有償?shù)模枰袚?dān)一定的成本，因此資本成本是企業(yè)籌資和使用資本而付出的代價(jià)。企業(yè)資本成本是企業(yè)財(cái)務(wù)管理中綜合性最強(qiáng)的概念之一。它影響著企業(yè)的投資決策、籌資決策、股利分配政策等各方面的財(cái)務(wù)決策。如何使企業(yè)的加權(quán)資本成本最小化，企業(yè)價(jià)值達(dá)到最大化，是資本成本決策研究的重中之重。

關(guān)鍵詞：資本成本；資本結(jié)構(gòu)；籌資決策；投資決策

一、資本成本的定義

一般來(lái)說(shuō)，資本成本是指企業(yè)獲得和使用資本時(shí)所付出的代價(jià)，這種成本不是實(shí)際支付的成本，而是一種失去的收益，是企業(yè)將資本用于一個(gè)項(xiàng)目投資而放棄其他投資收益的機(jī)會(huì)，因此又被成為機(jī)會(huì)成本。

資本成本包含兩方面的含義：一方面，資本成本與企業(yè)的籌資活動(dòng)有關(guān)，它是企業(yè)募集和使用資金的成本；另一方面，它與企業(yè)的投資活動(dòng)有關(guān)，是企業(yè)進(jìn)行投資活動(dòng)時(shí)所要求的必要報(bào)酬率。

資本成本的大小通常通過(guò)加權(quán)平均資本成本來(lái)衡量。加權(quán)平均資本成本是按企業(yè)各類資本所占總資本來(lái)源的權(quán)重加權(quán)平均計(jì)算公司資本成本的方法。資本來(lái)源包括普通股、優(yōu)先股、債券及所有長(zhǎng)期債務(wù)，其基本公式表達(dá)式為：WACC=（E/V）*Re+（D/V）*Rd*（1-Tc）。

二、企業(yè)資本成本決策中存在的問(wèn)題

（1）對(duì)資本成本的認(rèn)識(shí)不足，使用生疏。一方面，資本成本運(yùn)作為企業(yè)管理一個(gè)十分薄弱的環(huán)節(jié)，對(duì)各類資本成本不加以區(qū)分，因此顯示出來(lái)的權(quán)益性資本的偏好是不正常的，不符合財(cái)務(wù)管理的基本理論，更不符合企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的需求。另一方面，現(xiàn)階段我國(guó)絕大多數(shù)企業(yè)不注重內(nèi)部資本決策，常常忽略資本成本的有效使用。如果企業(yè)不能夠?qū)Y本成本決策進(jìn)行正確的認(rèn)識(shí)，那么就會(huì)導(dǎo)致企業(yè)資本成慢慢升高，并且資本的實(shí)際利用效率將降低。

（2）對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的合理性不重視。企業(yè)無(wú)論在進(jìn)行投資或者籌資決策時(shí)，都應(yīng)該在控制風(fēng)險(xiǎn)與謀求最大利益間尋找到一個(gè)平衡點(diǎn)，而采取最佳的資本結(jié)構(gòu)能使企業(yè)在企業(yè)價(jià)值最大化的財(cái)務(wù)目標(biāo)下實(shí)現(xiàn)最小的加權(quán)平均資本成本。企業(yè)在確定最佳資本結(jié)構(gòu)時(shí)，主要整理好兩個(gè)比例的關(guān)系：一是自有資本與借入資本的比例；二是長(zhǎng)期資本與短期資本的比例。評(píng)價(jià)這兩個(gè)比例關(guān)系是否最佳，主要看看其加權(quán)平均資本成本是否最低。

（3）資本成本決策缺少科學(xué)性。現(xiàn)階段我國(guó)企業(yè)內(nèi)部的資本成本決策都是一種管理式的決策，其決策應(yīng)該具備科學(xué)合理性，尤其在現(xiàn)階段很多企業(yè)資本成本決策不夠科學(xué)合理的情況下。企業(yè)資本成本是否具體有科學(xué)性，受到很多因素和方式的影響，但判斷其是否具有科學(xué)性還是看企業(yè)是否能堅(jiān)持在企業(yè)價(jià)值最大化的前提下實(shí)現(xiàn)最小的加權(quán)平均資本成本，即企業(yè)能夠達(dá)到最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。如果企業(yè)的決策模式和手段不夠科學(xué)，那么就有可能導(dǎo)致企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)偏離最佳目標(biāo)，從而導(dǎo)致企業(yè)的資本成本決策缺乏可靠性。

三、提高企業(yè)資本成本決策水平的建議

（1）提高企業(yè)對(duì)資本成本決策的認(rèn)識(shí)。資本成本是企業(yè)進(jìn)行投資決策和籌資決策的重要基礎(chǔ)和依據(jù)，同事還可以確定企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值和衡量企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。因此，資本成本決策在企業(yè)的財(cái)務(wù)決策中具有重要的意義，企業(yè)要想提高成本決策能力，就要不斷建立和完善科學(xué)的資本成本理念，不斷提高對(duì)資本成本決策的認(rèn)識(shí)程度和重視程度，要在思想意識(shí)層面對(duì)資本成本決策進(jìn)行分析和關(guān)注，能夠更加有效地對(duì)企業(yè)資本成本決策進(jìn)行分析和提升。

（2）優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低資本成本。企業(yè)為了維持日常的經(jīng)營(yíng)需求，往往需要大量的資本，其來(lái)源一般有兩種，即權(quán)益資本和負(fù)債資本。權(quán)益資本主要有股東投入、企業(yè)自身資本積累等；負(fù)債資本主要是向銀行借款、發(fā)行企業(yè)債券等。在目前的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，投資收益率不僅是投資者最關(guān)心的問(wèn)題，也是衡量一個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力和盈利水平的重要指標(biāo)。債務(wù)資本風(fēng)險(xiǎn)較大，能提高企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率，由于債務(wù)利息可在所得稅前列支，降低企業(yè)實(shí)際負(fù)擔(dān)的資本成本，間接提高了稅后利潤(rùn)；權(quán)益資本雖然風(fēng)險(xiǎn)較小，能降低資產(chǎn)負(fù)債率，但由于股息、紅利只能在所得稅后列支，變相提高了資本成本，降低了企業(yè)凈資產(chǎn)收益率。因此適度舉債，充分利用財(cái)務(wù)杠桿，是企業(yè)實(shí)現(xiàn)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的最佳方法。企業(yè)資本優(yōu)化配置需要處理好四個(gè)方面的關(guān)系：資本的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)關(guān)系；資本的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)關(guān)系；資本的空間結(jié)構(gòu)關(guān)系；資本的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)關(guān)系。最終使企業(yè)的資本達(dá)到運(yùn)行協(xié)調(diào)、供求平衡、資產(chǎn)流動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)適度的關(guān)系。

（3）提高企業(yè)資本成本決策的科學(xué)性。資本成本決策模式以及方式對(duì)資本的決策產(chǎn)生影響，企業(yè)應(yīng)該提升科學(xué)合理地對(duì)資本成本進(jìn)行決策的能力，并且有效調(diào)整企業(yè)成本決策模式和決策方法創(chuàng)新。企業(yè)資本成本決策應(yīng)著眼于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展利益，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)投資、籌資、股利分配等財(cái)務(wù)決策的分析與管理，著力于實(shí)現(xiàn)加權(quán)平均資本成本最小、企業(yè)價(jià)值最大化的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)只有對(duì)資本成本決策時(shí)期能夠按照資本成本決策模式以及方式進(jìn)行調(diào)整，認(rèn)真分析和管理不同財(cái)務(wù)決策下的資本成本，就能在最大限度上促進(jìn)企業(yè)資本成本決策能力的提升。

在目前市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)面臨著各種各樣的挑戰(zhàn)，各種金融工具不斷創(chuàng)新，資本流動(dòng)的范圍越來(lái)越大，效率越來(lái)越快，從而導(dǎo)致企業(yè)資本成本管理的環(huán)境越來(lái)越復(fù)雜。正確的資本成本決策是避免金融市場(chǎng)高風(fēng)險(xiǎn)的重要手段，企業(yè)合理的投資、籌資、股利分配等財(cái)務(wù)決策是增加利潤(rùn)的有效途徑。資本成本決策為企業(yè)的投資決策、籌資決策、股利分配決策提供了最優(yōu)的解決途徑。要想使得企業(yè)價(jià)值最大化，就用尋求三類決策的最優(yōu)組合。科學(xué)合理的運(yùn)用資本成本決策，可以幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)最佳的組合決策，從而使企業(yè)價(jià)值達(dá)到最大化，加權(quán)平均資本成本最小的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。

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