基于分析理論下外匯市場的預(yù)測

李傳林 陳雨

一、我國外匯儲(chǔ)備及人民幣對美元匯率的變動(dòng)狀況

外匯儲(chǔ)備，指的是一國政府為了應(yīng)付國際支付的需要，所持有的國際儲(chǔ)備資產(chǎn)中的外匯部分，代表可以隨時(shí)兌換的外幣，是以外幣表示的債權(quán)。雖然經(jīng)過多年的調(diào)整以及歐元和日元的加入，豐富了我國外匯儲(chǔ)備的幣種，但是中國的外匯儲(chǔ)備幣種的主要組成仍舊是美元資產(chǎn)。通過數(shù)據(jù)的查找，我們獲得了2011～2017年以來人民幣對美元匯率的變動(dòng)數(shù)據(jù)以及我國的外匯儲(chǔ)備變化量狀況。

由上表可以看出，我國外匯儲(chǔ)備從2011年的31811.48億美元到2017年的31399.49億美元，年均增長率并不高，根據(jù)數(shù)據(jù)可推斷，當(dāng)人民幣對美元的匯率下降，即美元升值，中國便會(huì)增加本國的外匯儲(chǔ)備，反之，當(dāng)人民幣對美元的匯率上升，即美元貶值，我國便會(huì)減少外匯儲(chǔ)備。且美元的匯率變動(dòng)對中國外匯儲(chǔ)備的影響很大，僅觀察2012年-2013年的數(shù)據(jù)，人民幣對美元匯率大幅下跌，導(dǎo)致我國外匯儲(chǔ)備大量增加，計(jì)算可得增加的外匯儲(chǔ)備量同比增長了15.39%，可見人民幣對美元的匯率變動(dòng)對我國外匯儲(chǔ)備的影響至關(guān)重要，我國的外匯儲(chǔ)備量與人民幣同美元之間的匯率聯(lián)系緊密。通過對外匯儲(chǔ)備和匯率關(guān)系的研究，不僅可以影響我國的貨幣政策，而且可以運(yùn)用匯率預(yù)測的手段對匯率的變化提前做好準(zhǔn)備，減少我國外匯儲(chǔ)備的損失，實(shí)現(xiàn)外匯科學(xué)保值、增值。

二、美元匯率變動(dòng)因素及對中國經(jīng)濟(jì)的影響

影響人民幣對美元匯率變動(dòng)因素主要有：

（一）國際收支尤其是外貿(mào)收支的影響，貿(mào)易出現(xiàn)順差則人民幣匯率上升，反之則下降，同時(shí)，外貿(mào)收支也是影響外匯供求的直接因素;

（二）通貨膨脹的影響，通貨膨脹速度加快，人民幣匯率就會(huì)下跌;

（三）各國匯率政策，例如美元近幾年一直有貶值趨勢，可以估計(jì)人民幣對美元的匯率走勢會(huì)持續(xù)增長。

（四）政治事件，政治事件的影響也可能使匯率產(chǎn)生波動(dòng)。自特朗普上臺(tái)后，為恢復(fù)經(jīng)濟(jì)而采取了一系列的政策，導(dǎo)致中美的貿(mào)易摩擦接連不斷，美方對中方的貿(mào)易管制等政策，也直接影響著人民幣對美元的匯率。

由圖可以看出，2016年1月-2016年12月，美元指數(shù)總體先跌后漲，但是以2017年1月為時(shí)間點(diǎn)，自2017年1月起美元指數(shù)總體呈下跌趨勢，但在下跌過程中展現(xiàn)的波動(dòng)性較大，這會(huì)對人民幣的幣值造成影響，不利于中國金融市場體系的穩(wěn)定。特朗普上臺(tái)后，為了重振美國經(jīng)濟(jì)，減少美國的貿(mào)易逆差，宣稱美元太強(qiáng)，采取政策工具對美元實(shí)行貶值，因?yàn)槊涝膮R率貶值也會(huì)在一定條件下有利于減少美國的貿(mào)易逆差。綜合了美元傾向于貶值的國家政策如降低美元利率和總統(tǒng)的言論即口頭干預(yù)美元貶值，導(dǎo)致了市場對美元貶值預(yù)期，使得美元貶值的預(yù)期成為現(xiàn)實(shí)，另一方面，人民幣對美元匯率上升，人民幣的購買力增強(qiáng)，有利于中國進(jìn)口貿(mào)易產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，但不利于出口產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。雖然會(huì)在一定程度上遏制本國的資源密集型產(chǎn)業(yè)的出口，但長遠(yuǎn)來看有利于促進(jìn)出口產(chǎn)業(yè)不斷增加技術(shù)成分，推動(dòng)其向技術(shù)密集型出口方向發(fā)展，來提高國家的出口產(chǎn)業(yè)競爭力，可以看出，波動(dòng)升值的背后對中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展并不全然是壞事。

三、匯率變動(dòng)對我國外貿(mào)行業(yè)的影響——以紡織、服裝 ? ? 及日用品批發(fā)為例

根據(jù)傳統(tǒng)國際金融學(xué)理論，人民幣匯率上升導(dǎo)致我國進(jìn)口增加，出口減少，進(jìn)而導(dǎo)致我國凈出口數(shù)額減少。長久以來，我國貿(mào)易收支處于貿(mào)易順差的大環(huán)境下，因此2011年到2016年人民幣有效匯率總體處于上升水平，對出口不利而對進(jìn)口有利。因此其他的變量在保持相對不變的條件下，經(jīng)濟(jì)總量將要減少，以2011年到2016年我國紡織、服裝及日用品批發(fā)為例。

由上圖得出2012年美元匯率較上年降低2.27%，紡織、服裝及日用品批發(fā)出口成交額增加16.60%，進(jìn)口成交額增加100.60%;2013年較上年匯率降低1.89%，出口成交額增加11.09%，進(jìn)口成交額增加16.90%;2014年較上年匯率降低0.81%，出口增加額下降5.44%，進(jìn)口成交額下降13.57%;2015年較上年匯率上升1.39%，出口成交率降低3.24%，進(jìn)口成交率下降35.84%;2016年匯率上升6.65%，出口成交額下降6.16%，進(jìn)口成交額下降6.42%。綜上，可以看出匯率下降時(shí)，進(jìn)口、出口貿(mào)易額均增加且出口額增加更為顯著;匯率上升時(shí)，進(jìn)口、出口貿(mào)易額均減少且進(jìn)口額下降更顯著。

四、我國分形理論的研究與應(yīng)用成果

有研究成果表明，匯率的變化過程具有非線性特征，自70年代曼德爾布羅特對大系統(tǒng)隨機(jī)的運(yùn)動(dòng)現(xiàn)象研究提出了“分形理論”，分形理論便是我們在非線性理論中慣用的理論之一。與此同時(shí)，分形理論同樣為解決經(jīng)濟(jì)學(xué)問題提供了新的角度、思維以及計(jì)算方法。外匯儲(chǔ)備作為這一領(lǐng)域中的分支，用分形理論來對待此項(xiàng)研究正是恰到好處。

在我國對外匯儲(chǔ)備的研究中，許多學(xué)者已經(jīng)在對匯率變化的研究中使用了R/S分析方法。像1999年徐龍炳和陸蓉對上證綜合指數(shù)和深證成分股價(jià)指數(shù)分析計(jì)算得出Hurst指數(shù)以及滬市193天的非循環(huán)周期;戴國強(qiáng)等得出主要外匯市場指數(shù)大于0.5并且分形特征明顯;2002年外匯市場匯率變化服從分形分布由侯永健指出并通過實(shí)證等等。不過國內(nèi)對分形分析研究這塊起步的略晚，上述也大多是從證券市場這一領(lǐng)域進(jìn)行分析，因此本文想嘗試?yán)梅中畏治鲈谕鈪R市場領(lǐng)域上的應(yīng)用。

五、利用分形理論對未來市場趨勢的預(yù)測

所有的復(fù)雜事物都是分形的，我們采用分形分析的原理來對未來的市場趨勢做出預(yù)測。

（一）市場的極端最大化原理。因?yàn)槭袌鼍哂凶约?lì)，自擴(kuò)張，自強(qiáng)化的作用。市場參與者可以根據(jù)從市場活動(dòng)中獲得的經(jīng)驗(yàn)來對未來的市場趨勢進(jìn)行預(yù)測。由于一些政策主張，可能會(huì)在短時(shí)間會(huì)影響市場的走向，而根據(jù)市場極端最大化原理，物極必反，待對趨勢有推動(dòng)作用的題材和資金全部分配完畢后，市場便會(huì)轉(zhuǎn)向自己的反面，換言之，貿(mào)易的摩擦不一定會(huì)讓兩國貿(mào)易走向低谷，一旦到達(dá)極端，出現(xiàn)貿(mào)易突破口，整個(gè)市場就極有可能出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，且這種轉(zhuǎn)變是政府短時(shí)間難以控制的，是市場經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)物。市場本身不受控制，不會(huì)隨人的主觀意志而發(fā)展，因此，在真正的極端來臨之前，對于兩國貿(mào)易的發(fā)展走向都不好妄下定論，這是違背于市場原則的

（二）根據(jù)偏差與反偏差必然交替原理，不論是市場，還是貿(mào)易的過程，都不是可以直接用線性趨勢來簡單判斷的，對于主流趨勢而言，市場由偏差和反偏差組成，同方向的偏差是和主流方向相同的，對于國際間的貿(mào)易來說，經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展態(tài)勢下，兩國貿(mào)易量不斷增加，貿(mào)易面愈加廣泛是主流趨勢，但由于美元匯率的不穩(wěn)定變化，這一不穩(wěn)定性，成為了主流趨勢的反偏差。使用政策工具來引領(lǐng)市場變化，是為了國家利益而產(chǎn)生的市場本性。但在經(jīng)濟(jì)全球化的主流下，不管是經(jīng)濟(jì)政策影響美元匯率的波動(dòng)還是政府的傾向等在主流中產(chǎn)生的反偏差，仍不會(huì)影響貿(mào)易的未來趨勢。跨國公司也是如此，跨國公司作為貿(mào)易推動(dòng)的主體，形成的是正偏差，其發(fā)展前景總體上是順應(yīng)主流的。

六、對跨國企業(yè)的建議

人民幣對美元的匯率預(yù)計(jì)會(huì)總體呈上升趨勢，需要保持人民幣匯率的穩(wěn)定，美元貶值趨勢短時(shí)間不可逆轉(zhuǎn)，對于一國政府而言，應(yīng)該盡可能減少美元貨幣資產(chǎn)的持有量，同時(shí)擴(kuò)大這種貨幣的負(fù)債。而對于跨國公司，應(yīng)該使公司所持有的美元的貨幣資產(chǎn)（如現(xiàn)金，相關(guān)股票或者是應(yīng)收賬款等）與貨幣負(fù)債（如應(yīng)付賬款、貨款等）保持等額，以防人民幣對美元的匯率持續(xù)發(fā)生變化，匯率的不穩(wěn)定的情況下，促使貨幣資產(chǎn)和金融負(fù)債的變動(dòng)形成中和，從而對企業(yè)的影響為0。

近年來各國經(jīng)濟(jì)政策之間的變動(dòng)較為頻繁，增加了影響匯率的政治因素，提高了跨國企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)，因此下一階段的投資方向應(yīng)該選擇更加穩(wěn)妥的投資方式，傾向于增加綠地投資而減少直接投資的力度，因綠地投資會(huì)將資本轉(zhuǎn)化為固定資產(chǎn)，收到匯率影響的可能性較小，而流動(dòng)的資本進(jìn)行直接投資，可能因?yàn)閰R率的變化而使跨國公司直接蒙受損失，且金額也應(yīng)該因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)的存在而減少，等到投資所在地或子公司所在地政府的經(jīng)濟(jì)政策穩(wěn)定下來，人民幣對美元的匯率進(jìn)入一個(gè)相對穩(wěn)定的發(fā)展空間時(shí)，再根據(jù)當(dāng)時(shí)的情況決定是否追加投資。（作者單位： 1、安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院、2、安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)國際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易學(xué)院）

項(xiàng)目基金：本文屬安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)省級(jí)大學(xué)生創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)訓(xùn)練計(jì)劃創(chuàng)新訓(xùn)練項(xiàng)目《基于分析理論下外匯市場的預(yù)測——以美元為例》（項(xiàng)目編號(hào)：201710378618）研究成果。

作者簡介：李傳林（1997年2月16日），女，漢族，安徽六安人，安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院，2016級(jí)本科生，審計(jì)學(xué)專業(yè)。