基于EVA對廣東省醫藥上市公司經營業績的實證分析

吳君 張芳芳 周儀 廖瑞斌

【摘要】? 文章選取廣東省六家醫藥上市公司2010—2014 年的數據，以經濟增加值指標作為績效的替代指標對廣東省醫藥上市公司的經營業績進行了評價，實證分析了上市公司的經營績效的影響因素。結果表明，公司前10位大股東持股比例之和（ES）和總資產周轉率（OPC）與廣東省醫藥上市公司經營業績有顯著的正相關關系。

【關鍵詞】? ?EVA;醫藥上市公司;業績

【中圖分類號】? F272? 【文獻標識碼】? A? 【文章編號】? 1002-5812（2019）08-0043-03

20世紀80年代，經濟增加值（Economic Value Added，EVA）由美國Stern Stewart公司提出，通過計算經濟利潤而非傳統會計利潤的方法，將凈利潤減去經營成本，能更準確反映公司一定時期創造的財富。

近年來，我國醫藥行業高速發展，而醫藥上市公司績效的變化可以很好地反映出醫藥行業整體的波動。對此，很多學者對醫藥上市公司的績效進行了相關研究。本文通過EVA分析方法對2010—2014年我國A股市場的廣東省醫藥公司的經濟增加值（EVA）進行了實證分析，判斷廣東省醫藥行業上市公司的經營業績影響因素。

一、基于EVA的廣東省醫藥上市公司經營業績評價

EVA=稅后凈營業利潤-資本成本=NOPAT（稅后凈營業利潤）-WACC（加權平均資本成本率）×TC（資本占用）

NOPAT=收入-成本±EVA調整-所得稅

通過國泰安數據庫，本文收集了6家樣本公司EVA的相關數據，6家廣東省醫藥產業上市公司經營業績評價結果見表1。

從近五年年均凈利潤與年均EVA值來看，各企業仍有不小的差距。如達安基因、海普瑞和新立泰，2010—2014年的年均凈利潤值分別為1.2億元、5.8億元和7.12億元，但年均EVA值分別為0.73億元、2.12億元和5.35億元，基于成本考慮，其經營績效相對于利潤呈現較低的水平。

二、廣東省醫藥上市公司經營業績影響因素分析

（一）經營業績影響因素指標的構建

本文從財務指標及非財務指標兩方面，對宏觀環境、行業環境和企業內部競爭力三個方面進行分析，探究分析影響企業經營業績的多方面因素。經營業績的影響因素如表2所示。

（二）理論分析與研究假設

1.宏觀環境與經營業績。宏觀經濟景氣時，消費者的可支配收入增加，對健康的投入增加，對于醫藥產品的需求增加，需求增加對企業利潤的增加具有正面刺激作用，促進醫藥上市公司經營業績更好。因此給出假設1。

假設1：宏觀經濟環境的景氣程度與廣東省醫藥產業上市公司經營業績成正比。

2.行業環境與經營業績。行業景氣程度反映了整個市場是否有活力，工業生產者價格指數反映了某一時期工業經濟的景氣程度，代表了該行業的整體行業環境。通過選擇醫藥制造工業生產者出廠價格指數，以衡量醫藥產業的經濟狀況和發展趨勢。因此給出假設2。

假設2：國內醫藥行業的景氣程度與廣東省醫藥上市公司經營業績成正比。

3.股本結構與經營業績。上市公司的股權集中度代表了公司股東對公司的控股能力，股權集中度越高，股東與企業整體利益越能保持一致，大股東擁有較高的話語權和決策權，有利于公司長期穩定的發展，有利于公司經營業績的提升。因此給出假設3。

假設3：股權集中度與廣東省醫藥上市公司經營業績成正比。

4.償債能力與經營業績。上市公司的償債能力越強，說明上市公司的資金鏈較穩定，承受風險能力較大，則經營業績因此遭受損失的幾率也越小。因此給出假設4。

假設4：流動比率與廣東省醫藥上市公司經營業績成正比。

5.盈利能力與經營業績。上市公司的盈利水平可以反映出公司的財務狀況，當盈利能力越強時，對公司可以帶來積極的影響，因此經營業績也越好。因此給出假設5。

假設5：營業凈利率與廣東省醫藥上市公司經營業績成正比。

6.營運能力與經營業績。營運能力是指運用資金的效率。當上市醫藥公司的總資產周轉率越高，說明其對資金的利用效率更好，會給企業的經營業績帶來正面的影響。因此給出假設6。

假設6：總資產周轉率與廣東省醫藥上市公司經營業績成正比。

三、研究設計

（一）樣本選取與數據來源

選取樣本企業為2010—2014年我國廣東省在滬深兩市的六家醫藥上市公司，六家樣本醫藥上市公司分別為國農科技、麗珠集團、華潤39、達安基因、海普瑞、新立泰。數據來源于國泰安數據庫（CSMAR）及上市公司年度報告數據。本文通過SPSS 17.0及Eviews 8.0軟件對回歸模型進行實證檢驗。

（二）變量定義與模型構建

本文通過選取每股經濟增加值（EVA）作為被解釋變量，將宏觀經濟形勢、行業環境、股本結構、償債能力、盈利能力、營運能力等作為解釋變量，建立模型如下。

其中，α0是常數項，αi（其中i=1，2，……，6）是回歸系數，ε是隨機變量。各變量的定義及說明見表3。

四、實證分析

（一）描述性統計

廣東省六家醫藥上市公司的每股EVA的均值為0.5825，極大值為2.39，極小值為-0.16，反映出每股EVA普遍偏低，且公司間的經營業績差距較大。與此同時，結果顯示其流動比率的均值為3.842，盈利能力均值為0.36，可以看出廣東省醫藥上市公司的短期償債能力及盈利能力較強。見上頁表4。

（二）相關性分析

公司前10大股東持股比例之和、營業凈利率、總資產周轉率與每股EVA均顯著正相關，分別驗證了假設3、假設5、假設6成立。此外，醫藥制造業工業生產者出廠價格指數和流動比率與每股EVA不顯著，但其相關系數為正，表現出有一定影響。但宏觀經濟形勢與每股EVA成顯著負相關，其與經營業績的關系有待進一步驗證。見表5。

（三）回歸分析

回歸結果顯示，調整R2為0.4235，具有較高的擬合度，可以較好地解釋被解釋變量。宏觀經濟景氣指數（MPI）與每股EVA的回歸系數顯著負相關，在經濟不景氣的情況下，更加注重在醫藥方面的投入的可能性，假設1成立;醫藥制造業工業生產者出廠價格指數（IDE）與每股EVA的回歸系數為負數，且不顯著，假設2不成立，其原因有可能是由于相關政策導致醫藥行業的價格增加，但是銷量卻下降，從而造成醫藥制造工業生產者出廠價格指數較高，而上市公司經營業績卻較差。公司前10位大股東持股比例之和（ES）、總資產周轉率（OPC）與每股EVA的回歸系數均在小于10%的置信水平上顯著為正，表明公司前10位大股東持股比例之和（ES）和總資產周轉率（OPC）與廣東省醫藥上市公司經營業績有顯著的正相關關系。

五、結論

通過上述的實證結果，宏觀經濟環境及國內醫藥行業的景氣程度與廣東省醫藥產業上市公司經營業績成正比。除此之外，廣東省醫藥上市公司的企業內部競爭力因素對其經營業績影響更大。因此，廣東省醫藥上市公司要不斷強化自身優勢，在不斷提高償債能力、營運能力，優化股本結構的同時，合理提高長期資本負債率，實現公司績效的穩定增長。Z

【主要參考文獻】

[1] 王子君，劉靜.EVA業績評價在復星醫藥的應用[J].河北企業，2017，（07）.

[2] 張婷.基于EVA的創業板醫藥企業經營績效研究[D].華中科技大學，2013.