共同促進債券市場健康運行 積極服務實體經濟發展

盧大彪

2018年我國經濟高質量發展取得重要進展，金融運行總體保持穩定。在此背景下，我國債券市場發展勢頭良好，服務實體經濟和促進金融穩定的作用不斷提升。

2018年債市保持了良好發展勢頭

2018年國內外經濟形勢復雜，影響市場的各類因素也較多，全球大類資產都面臨著較大的壓力。而我國債券市場，無論從服務經濟發展、市場運行表現，還是從風險控制等角度看，總體上呈現出良好發展勢頭、處于穩健狀態。

第一，從服務經濟發展的角度看，債券市場直接融資作用穩定發揮。根據WIND統計，2018年全國發行債券金額為43.84萬億元，比2017年增加約10%。2018年前11個月的社會融資規模增量累計金額中，非金融類企業債券凈籌資2.11萬億元，在社會融資規模中的占比為11.94%，這比2017年非金融類企業債券凈籌資額4421億元大幅增加，比其在2017年社會融資規模中2.27%的占比明顯提升。

債市服務實體經濟，從交易所市場的兩組數字也可以得到驗證。2018年，非金融企業發行公司債券2.03萬億元，同比增長41%。2018年，民營企業在交易所市場發行公司債券2777億元（不含金融業），在全國各類1年期以上民企債券發行規模中占比達74%。2018年滬深交易所共發行地方政府債券近2.56萬億元，占全國地方政府債券發行總額的61%。

當然，其間出現過民營企業、信用等級較低的企業發債難的問題，但隨著支持民營發展的一系列政策措施落地，這種狀況正在逐步改善，預計將來還會繼續改善。

第二，從二級市場運行情況看，債券投資的回報相對較好。2018年，在面對較多困難與不確定性的情況下，債券市場“有驚無險”，呈現牛市格局。中債綜合財富指數2018年上漲8.22%，明顯高于2017年0.24%、2016年1.85%的漲幅。截至2018年底，10年期國債到期收益率為3.2265%，比上年底下降65BP;10年期國開債到期收益率為4.8214%，比上年底下降118BP。另外，短期資金拆借的可獲得性、資金價格的穩定性比往年明顯增強。

第三，從信用風險情況看，2018年債券違約案例增加較多，但總體風險可控。2018年全國債券市場有43家發行人119只債券違約，涉及發行金額1165.94億元。截至2018年底，債券市場共有83家發行人發行的217只債券處于違約狀態，涉及發行金額1766.76億元，未償還金額1463.12億元，未償還金額約為非金融類企業債券托管面值的0.81%。

依法全面從嚴監管，維護好債券市場良好生態環境

2018年交易所債券市場秉承高質量發展理念，不斷改進服務，積極支持發行人債券融資、通過完善制度和技術體系便利投資者進行債券交易和資產配置。與此同時，證券監管部門堅守“監管姓監”的職責定位，認真履行監管職責，維護各類參與主體合法權益。

一是加強監管協調，致力于增強全國債券市場整體效率與安全。2018年，證監會與人民銀行、國家發展改革委緊密合作，相互支持，積極推動公司信用類債券發行準入標準與信息披露標準的趨同，消除監管套利空間。人民銀行與證監會就加強信用評級統一管理聯合發布公告，對評級機構聯合開展檢查。2018年12月，人民銀行、國家發展改革委、證監會聯合發布了《關于進一步加強債券市場執法工作有關問題的意見》，明確證監會對銀行間債券市場、交易所債券市場的違法行為統一執法。

二是加強債券市場日常監管和執法。2018年，交易所債券市場共組織1200家發行人開展自查，占存續發行人數量的73%，按照問題導向對264家發行人開展現場檢查;組織派出機構對61家債券受托管理人、333個公司債券項目進行現場檢查，對違法違規的發行人、中介機構及時采取監管和處罰措施。在加強日常監管的同時，積極推動稽查執法與司法處置，提高債券違法犯罪成本。五洋建設等一批債券發行人已被立案調查。中恒通、東飛馬佐里私募債券欺詐發行被刑事判決，企業法人代表、負有直接責任的高管，中介機構相關責任人被追究刑事責任。富貴鳥、五洋建設等違約發行人進入破產重整程序。

三是穩妥處置債券違約風險。在妥善處置個案風險的同時，由點及面，舉一反三，從共性的問題中總結規律，推動完善制度與規則，“抗洪救災”與“泄洪水利設施建設”雙管齊下。2018年化解和緩釋公司債券違約風險涉及85家企業，涉及發行金額945億元。公司債券違約案例增加較多，但風險總體上呈現有序釋放狀態，未發生明顯的外溢效應。證券監管部門定期組織風險排查，及時更新風險底數，督促相關主體提前做好風險化解與處置的預案，與人民銀行、國家發展改革委等密切協作，共享風險信息，對于涉及跨市場、跨品種的發行人違約情況共同協作處置風險。同時，也在積極探索推動市場自身增強風險消化、吸收能力，推出了民營企業紓困債券、信用風險保護工具等。證券監管部門積極協調地方政府和司法機關，推進對違約債券發行人的破產重整程序。截至2018年12月底，交易所市場有11家違約債券發行人正在進行破產重整/清算，支持債券持有人通過訴訟、仲裁等途徑合法維權。

建設一個高質量的債券市場，需要依靠大家共同努力

目前，我國債券市場規模位居全球第三，信用債規模位居全球第二。但債券市場與實體經濟發展、金融穩定、建設高水平開放型經濟等方面的需求或要求相比，在提升服務效能、加強基礎制度建設、優化結構等方面還有很多工作要做。比如，我國債券市場中目前境外投資者的持債比例大約在2%左右，韓國是18%，日本是11%，美國是43%，還有必要吸引更多的境外投資者參與。又如，對于信用違約，市場參與者一方面認為違約屬于正常市場現象，另一方面也苦于違約后的處置與司法救濟還存在不少困難。

2019年，證券監管部門將一如既往地與各方積極合作，共同推動要素更加順暢地跨市場流動，促進債券市場整體效率的提升，為發行人、投資者提供更好的服務與更多的便利;積極加強監管協調，嚴厲打擊債券市場違法違規行為;共同防范和化解風險，維護市場穩定;支持市場主體在依法合規、風險可控的前提下積極開展創新，增強市場活力。

促進債券市場發展，證券監管部門是“看門人”，更多是需要依靠市場各類主體的智慧、經驗和積極參與。2019年，債券市場發展機遇很多，潛在的挑戰也不少，期待各類市場主體同心戮力，共同推進債券市場基礎制度建設，一起維護好市場穩定和秩序，為實體經濟發展和居民投資提供更好的服務。

責任編輯：廖雯雯? 劉穎