債券收益率曲線整體下行中債新綜合價格指數略漲

尹昱喬 王雨楠

2019年1月，美國新增非農就業人數為30.4萬人，大幅高于市場預期值，失業率上升至4.0%，通脹率同比漲幅回落至1.6%，經濟增長邊際放緩，美聯儲釋放鴿派信號。歐元區方面，消費價格指數（CPI）同比增長1.4%，核心CPI同比增長1.1%，制造業采購經理指數（PMI）為50.5%，經濟景氣度接近榮枯線，歐洲央行決議維持利率不變。從國內宏觀經濟數據來看，1月CPI和生產價格指數（PPI）同比漲幅繼續回落，制造業PMI小幅回升;貨幣市場利率下行，隔夜回購利率環比下降33BP，7日回購利率環比下降49BP;從債券市場來看，債券收益率曲線整體下行，中債新綜合價格指數上漲，債券市場交易量同比上升，債券發行量同比大幅增長，債券存量穩步增加。

宏觀經濟情況

（一）美國失業率小幅上升，歐元區PMI創新低

1月，美國新增非農就業人數為30.4萬人，略低于前值的31.2萬人，但大幅高于市場預期值的16.5萬人;失業率小幅上升至4.0%，高于預期值和前值的3.9%。ISM美國制造業PMI為56.6%，高于預期值的54%和前值的54.3%。CPI同比上漲1.6%，略好于預期值的1.5%，但低于前值的1.9%，CPI環比在經歷之前兩個月的下降后，本月上升0.2%;核心CPI同比上漲2.2%，保持前值水平，并高于預期值的2.1%。本月非農就業數據大超預期，以就業角度來衡量的美國經濟狀況仍運行良好。但PMI、CPI等數據顯示其經濟增速放緩，美聯儲1月議息會議表示暫不加息，釋放鴿派信號。

1月，歐元區調和CPI同比增長1.4%，符合預期但低于前值的1.6%;核心CPI同比增長1.1%，高于預期值和前值的1%。Markit發布的數據顯示，1月歐元區綜合PMI終值為51%，雖好于預期，但低于前值的51.1%;制造業PMI終值為50.5%，低于前值的51.4%，再創2016年8月以來新低;服務業PMI為51.2%，與前值一致。歐元區通脹率維持低位，通縮風險不減，綜合PMI受制造業影響接近停滯邊緣，經濟增長持續放緩，歐洲央行利率決議宣布維持目前的利率水平不變。

（二）國內宏觀經濟開局偏淡

1.CPI同比增幅下降

1月，全國居民消費價格同比上漲1.7%（見圖1）。其中，城市上漲1.8%，農村上漲1.7%;食品價格上漲1.9%，非食品價格上漲1.7%;消費品價格上漲1.3%，服務價格上漲2.4%。

1月，全國居民消費價格環比上漲0.5%。其中，城市上漲0.5%，農村上漲0.4%;食品價格上漲1.6%，非食品價格上漲0.2%;消費品價格上漲0.4%，服務價格上漲0.6%。

2.PPI同比漲幅回落

1月，全國工業生產者出廠價格同比上漲0.1%，環比下降0.6%（見圖2）;工業生產者購進價格同比上漲0.2%，環比下降0.9%。

3.制造業PMI略微回升

1月，中國制造業PMI為49.5%，比上月微升0.1個百分點（見圖3）。

4.進出口貿易總值上升

海關總署公布的數據顯示，2019年1月，我國進出口總值為27304.2億元人民幣，同比增長8.7%，環比增長2.1%（見圖4）。其中，出口15007.9億元，同比增長13.9%;進口12293.3億元，同比增長2.9%;貿易順差2711.6億元，同比增長120.3%。

5.貨幣信貸市場情況

（1）1月，人民幣貸款增加3.23萬億元，人民幣存款增加3.27萬億元。1月末，本外幣貸款余額145.1萬億元，同比增長12.8%。其中，人民幣貸款余額139.53萬億元，同比增長13.4%，增速比上月末低0.1個百分點，比上年同期高0.2個百分點。當月人民幣貸款增加3.23萬億元，同比多增3284億元。1月末，本外幣存款余額185.8萬億元，同比增長7.2%。其中，人民幣存款余額180.79萬億元，同比增長7.6%，增速分別比上月末和上年同期低0.6個和2.9個百分點。當月人民幣存款增加3.27萬億元，同比少增5815億元（見圖5）。

（2）廣義貨幣增長8.4%，狹義貨幣增長0.4%。1月末，廣義貨幣（M2）余額186.59萬億元，同比增長8.4%，增速比上月末高0.3個百分點，比上年同期低0.2個百分點;狹義貨幣（M1）余額54.56萬億元，同比增長0.4%，增速分別比上月末和上年同期低1.1個和14.6個百分點;流通中貨幣（M0）余額8.75萬億元，同比增長17.2%。當月凈投放現金1.43萬億元。

6.貨幣政策工具操作情況

本月實現資金凈回籠6300億元。其中，人民銀行通過逆回購操作投放14800億元，通過降準置換中期借貸便利（MLF）80億元，國庫現金定存操作1000億元;逆回購到期17200億元，MLF到期回籠3980億元，國庫現金定存到期1000億元（見表1）。

貨幣市場運行情況

1月，貨幣市場資金利率小幅下行。具體來看，銀行間回購R01D品種平均利率較上月下行33BP至2.06%，每日平均成交量為22689.32億元，環比增加30.77%;R07D品種平均利率較上月下行49BP至2.56%，每日平均成交量為1324.31億元，環比下降25.42%。

債券市場價格走勢及特點

（一）債券收益率曲線下行

1月，各券種收益率曲線普遍下行。分券種來看，國債、政策性金融債、企業債（AAA）和中短期票據（AAA）各關鍵期限點（不含隔夜收益率）本月末較上月末平均分別下行16.77BP、19.41BP、21.88BP和23.13BP（見表2）。

（二）中債新綜合價格指數略有上漲

1月，中債新綜合價格指數略漲。全月來看，中債新綜合凈價指數從上月末的99.9518點上升至本月末的100.4368點，上升0.49%。中債新綜合財富指數從上月末的187.6928點上升至本月末的189.212點，上升0.81%。

債券市場交易結算

1月，全國債券市場22個交易日共發生現券和回購交易113.96萬億元，同比增長19.95%。其中，中央結算公司結算66.48萬億元，同比增長22.56%，占全市場的58.34%;上海清算所結算25.80萬億元，同比增長36.79%，占全市場的22.64%;上海和深圳交易所成交21.68萬億元，同比下降1.02%，占全市場的19.02%（見表3）。

中央結算公司的本月交易筆數（不含柜臺）為278543筆，同比增長52.48%;日均結算量30219.26億元，同比增長22.56%;日均結算筆數12661筆，同比增長52.49%。

（1）1月，中央結算公司登記債券的現券交易結算量達86143.24億元，環比減少15770.49億元，環比下降15.47%，同比增長107.23%。從交易活躍程度看，1月活躍的機構類型包括城市商業銀行、證券公司、全國性商業銀行、非法人產品和農村商業銀行，交易量分別為27852.89億元、21409.32億元、14109.36億元、8240.74億元和6827.12億元。從機構買賣凈額角度看，證券公司和城市商業銀行為現券的凈賣出方，凈賣出量分別為1392.85億元和1255.51億元;非法人產品和農村商業銀行表現為現券凈買入，凈買入量分別為1295.69億元和468.86億元。

（2）從中央結算公司登記債券的換手率來看，1月的平均換手率為8.46%。其中，較為活躍的債券為政策性銀行債和記賬式國債，換手率分別為39.82%和10.91%（見表4）。

（3）1月，中央結算公司登記債券的質押式回購交易結算量為570924.29億元，環比增加88658.79億元，環比增長18.38%，同比增長18.10%。買斷式回購交易結算量為7756.25億元，環比增加428.15億元，環比增長5.84%，同比下降55.50%。

債券市場發行情況

1月，全國債券市場新發債1360只，發行總量為22078.01億元，同比增長103.64%。其中中央結算公司登記新發債245只，發行11357.76億元，占發行總量的51.44%;上海清算所登記新發債755只，發行7691.97億元，占發行總量的34.84%;交易所登記新發債360只，發行3028.28億元，占發行總量的13.72%（見表5）。

債券市場存量結構

1月底，全國債券市場總托管量達到77.27萬億元，環比增長1.08%，同比增長15.30%。其中，中央結算公司托管債券總量為57.95萬億元，同比增長14.08%，占全市場托管量的74.99%;上海清算所托管總量為10.22萬億元，同比增長22.43%，占全市場托管量的13.23%;中國結算托管總量為9.10萬億元， 同比增長15.52%，占全市場托管量的11.78%（見表6）。

注：

1.自2018年1月起，中國結算的發行量和托管量口徑較之前有所調整。在Wind口徑的公司債、可交換債、可轉換債、可分離轉債存債的基礎上，增加證券公司債和證監會主管ABS。

作者單位：中央結算公司統計監測部

責任編輯：鹿寧寧? 劉穎