中小企業(yè)融資難問題分析及對策研究

張芳

一、中小企業(yè)融資的相關(guān)概念

（一）企業(yè)融資的概念

企業(yè)融資是指企業(yè)以股權(quán)、債務等不同形式對外募集資金的活動。隨著人類社會經(jīng)濟模式不斷發(fā)展，資金已經(jīng)成為企業(yè)經(jīng)營所需的重要資源。企業(yè)融資可以分為直接融資與間接融資兩類。直接融資活動中，可以由債權(quán)人與債務人直接訂立契約并出借資金，也可以由債務人在金融市場中發(fā)售有價證券由資金持有人自由購買。常見的方式包括直接借貸、債券融資或發(fā)售股票等。直接融資的優(yōu)勢在于雙方直接接觸，沒有中間渠道獲利，可以提高投資收益，形式也更加靈活。缺點在于多數(shù)投資人不易于調(diào)查融資企業(yè)的資信情況，存在較高風險。間接融資是指以金融機構(gòu)為紐帶，將吸納的存款以貸款等形式出借給企業(yè)使用，或為企業(yè)融資發(fā)行債券并吸引投資人購買。金融機構(gòu)具有較強的風險控制能力，有助于社會資源的整合利用。但是，其盈利性也決定了在投融資活動中必然有所偏愛。

（二）中小企業(yè)的界定

由于地域和行業(yè)之間的差異，對中小企業(yè)的界定難以形成評價指標的標準化。因此，國際上對中小企業(yè)的定義也較為模糊。我國在2003年初對中小企業(yè)在人員、資產(chǎn)與銷售額等方面進行了劃定。雖然時間跨度較長，但在稅收優(yōu)惠政策等方面仍然延續(xù)該定義。以工業(yè)為例，具體標準如表1所示：

表1 工業(yè)企業(yè)規(guī)模劃分標準

從工業(yè)企業(yè)規(guī)模的劃分標準可以看出，大型企業(yè)的三大要素是小型企業(yè)的7～10倍或以上。由于在人力資源、市場規(guī)模和資產(chǎn)等方面的優(yōu)勢，大型企業(yè)往往可以憑借實力優(yōu)勢更容易獲得融資。另外，批發(fā)零售、住宿餐飲等第三產(chǎn)業(yè)的劃定標準則以市場規(guī)模為主，一般不參考資產(chǎn)總額。因此，也側(cè)面反映出當時第三產(chǎn)業(yè)與第一、二產(chǎn)業(yè)之間對融資需求的差異。但是，上述標準公布距今已超過15年了，實踐中第三產(chǎn)業(yè)企業(yè)對市場營銷、產(chǎn)品研發(fā)等領(lǐng)域的投入持續(xù)增加，成為誘發(fā)融資需求的主要因素。

二、中小企業(yè)融資困難的原因

（一）經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整推高違約風險

近年來，我國社會經(jīng)濟面臨巨大變革，過去高耗能、高污染的低端產(chǎn)業(yè)已經(jīng)無法適應經(jīng)濟發(fā)展需要。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整在整頓產(chǎn)能過剩的大型工業(yè)企業(yè)后，也波及缺乏核心競爭力的中小企業(yè)。國內(nèi)相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)中缺少針對中小企業(yè)的全面性數(shù)據(jù)分析。由于中小企業(yè)以民營形式為主，可以借鑒反映近年來民營企業(yè)債券違約情況如圖1所示，了解中小企業(yè)的違約風險。

圖1 民營企業(yè)債券違約分布

從圖1可以看出，企業(yè)債券違約金額在2016年同比上升超過100%，在維持高位運行一年后，于2018年呈現(xiàn)出大規(guī)模爆發(fā)的態(tài)勢。我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級也在同期進入關(guān)鍵期，部分中小企業(yè)面臨傳統(tǒng)市場萎縮、新興市場門檻較高的艱難處境，經(jīng)營收入下滑，到期難以還本付息，從而導致違約行為。隨著中小企業(yè)違約情況的加劇，投資者將更加謹慎，進而產(chǎn)生惡性循環(huán)。

（二）銀行渠道融資難度大

在我國，銀行一直以來都是企業(yè)融資的重要渠道。但是，銀行在貸款業(yè)務中更傾向于為大型企業(yè)或國有企業(yè)提供貸款。中小企業(yè)難以在金融機構(gòu)獲得融資的問題，長期得不到有效解決。相關(guān)數(shù)據(jù)可以參考銀行為中小企業(yè)提供貸款的余額與其他各項貸款的余額對比，如圖2所示：

圖2 中小企業(yè)銀行貸款余額情況對比

造成以上狀況的原因之一，是中小企業(yè)自身產(chǎn)業(yè)規(guī)模不大、抗風險能力差，即使減少資金利用率，自行承擔存款利息，部分銀行也不愿將資金出借給中小企業(yè)。

（三）間接融資周期較短

中小企業(yè)即便可以獲得貸款，銀行也傾向于縮短融資周期。這是由于出借方需要考慮實際利率與名義利率之間存在差異，貸款成本隨著時間的提升也會增加。同時，通貨膨脹率也會對貸款的實際利率造成影響。每筆貸款到期后，銀行往往需要重新計算名義利率。企業(yè)貸款成本計算公式為：i=(1+r/m)m-1

其中，i為實際利率，r為名義利率，m為計息周期。假設(shè)名義利率為8%/年，周期為24個月，依據(jù)該公式計算后，實際利率為：i=(1+0.08/24)24-1=0.83%

同時，還需要考慮貸款周期內(nèi)通貨膨脹率對實際利率的影響，其計算方法可以表達為：ip=in-pc

其中，ip為實際利率，in為名義利率，pc為預期通脹率。可見，為整體實力不強的中小企業(yè)提供融資服務，需要考慮經(jīng)營穩(wěn)定性帶來的不確定因素和實際利率收益，所以短期貸款更加靈活。同時，預期通脹率越高，實際利率與名義利率之間的差額也就越大。由于過去我國實際通貨膨脹率長期維持在5%以上的較高水平，銀行一般會預先上浮名義利率，以保障實際利率可以有效覆蓋收益，并與預估的貸款風險相匹配。當銀行對中小企業(yè)資質(zhì)的評估結(jié)果認為其難以在長期內(nèi)保持預期高盈利時，就會拒絕企業(yè)貸款。

三、解決中小企業(yè)融資問題的對策

（一）調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，加強內(nèi)部管理

當前環(huán)境下部分中小企業(yè)由于戰(zhàn)略方向調(diào)整不及時、內(nèi)部管理水平不高等因素，導致企業(yè)利潤大幅降低。與此同時，企業(yè)因為面臨巨大的負債融資還款壓力，不得不繼續(xù)擴大債務規(guī)模以度過艱難期。為解決上述問題，中小企業(yè)應當從適應外部環(huán)境入手，以加強信用意識和管理能力為金融市場樹立投資信心。首先，順應經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，加快戰(zhàn)略變革。中小企業(yè)應當認真梳理現(xiàn)有業(yè)務范圍，探尋具有發(fā)展?jié)撡|(zhì)業(yè)務的新方向。注重對企業(yè)技術(shù)研發(fā)的投入，將技術(shù)創(chuàng)新作為生產(chǎn)力變革的主要方式。同時，注重對企業(yè)利潤的合理分配，以傳統(tǒng)業(yè)務哺育產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新。隨著中小企業(yè)發(fā)展方向與市場環(huán)境趨同，將增強投資者對企業(yè)未來的信心。其次，樹立良好的信用意識。中小企業(yè)經(jīng)營者應當意識到商業(yè)信用是保障融資的根本，尤其是銀行等金融機構(gòu)對存在信用違約行為企業(yè)的融資申請更加謹慎。因此，企業(yè)在面臨嚴峻的外部環(huán)境時，依然需要守護信用底線。出現(xiàn)難以避免的違約行為后，企業(yè)應當及時披露相關(guān)信息，消除投資者疑惑。最后，加強內(nèi)部資金管理。中小企業(yè)應當重點建設(shè)財務管理等薄弱環(huán)節(jié)，合理配置債務結(jié)構(gòu)，建立完善的動態(tài)資金管理制度。以“平衡計分卡”等管理工具，建立財務指標為導向的企業(yè)績效考核機制。企業(yè)應強化對資金的計劃、管理活動，從而降低融資困難帶來的企業(yè)經(jīng)營風險。

（二）拓展融資渠道，鼓勵直接融資

近年來，廈門市集美區(qū)為解決轄區(qū)中小企業(yè)融資困難問題做出了諸多努力，建立健全企業(yè)落地機制、跟蹤機制、服務機制，為中小企業(yè)實現(xiàn)多元化融資出臺了一系列支持政策。因此，企業(yè)應當把握契機，努力拓展自身融資渠道，尤其技術(shù)含量高、市場前景好、盈利能力強、企業(yè)制度規(guī)范的企業(yè)，鼓勵支持其上市與其他企業(yè)合作擴大技改投入。建議中小企業(yè)與銀行加深合作，將企業(yè)存款、辦理POS機、工資代發(fā)等業(yè)務與融資申請相結(jié)合，銀行可以通過以上業(yè)務進一步了解企業(yè)的經(jīng)營狀況，為客觀分析企業(yè)信息提供依據(jù)，從而增加授信和貸款的通過幾率。同時，廣泛尋求與其他金融機構(gòu)的合作。具有一定規(guī)模的中型企業(yè)可以與私募基金公司合作，為優(yōu)質(zhì)項目募集專項資金。微小企業(yè)可以利用財政撥款的政策優(yōu)勢，與融資性擔保、商業(yè)保理等機構(gòu)合作，比如，由融資性擔保公司為企業(yè)債務提供擔保，同時引入商業(yè)保險與保理機構(gòu)，一旦發(fā)生債務違約或企業(yè)破產(chǎn)，可以由機構(gòu)托底并先行支付。通過以上方式，可以有效降低投資風險，吸引更多的投資主體參與直接融資。政府應當為中小企業(yè)融資提供更多的支持，一方面，監(jiān)督銀行對中小企業(yè)貸款執(zhí)行情況，杜絕單元金額挪用等現(xiàn)象；另一方面，為金融活動提供健康的市場環(huán)境，制定準入機制，加強金融監(jiān)管，淘汰不合規(guī)企業(yè)，為中小企業(yè)多元化融資提供良好的投資氛圍。

（三）推動產(chǎn)業(yè)融合，促進股權(quán)融資

結(jié)合集美區(qū)雄厚的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)和先天的地理優(yōu)勢，政府提出“產(chǎn)城融合”發(fā)展思路。轄區(qū)軟件園三期產(chǎn)業(yè)發(fā)展剛剛起步，近年來仍然是堅持以中小企業(yè)為中堅力量的經(jīng)濟發(fā)展模式。同時，原本被割裂的各領(lǐng)域?qū)⒓铀僬希纬上嗷B透融合的工業(yè)信息化物聯(lián)網(wǎng)新局面。中小企業(yè)在各自產(chǎn)業(yè)鏈中所處的生態(tài)位也將更加清晰，彼此的合作交流將更加頻繁。最終，產(chǎn)業(yè)上下游可能會大量出現(xiàn)以相互控股為基礎(chǔ)的新合作方法。此時，股權(quán)融資的優(yōu)勢將遠超債務融資，成為中小企業(yè)徹底解決制約發(fā)展?jié)摿Α⒁?guī)模實力等融資因素的最佳途徑之一。股權(quán)融資也有助于解決中小企業(yè)當前遇到的融資周期短、未來資金供給不確定性大等問題。2018年，集美區(qū)產(chǎn)業(yè)引導基金財政出資18.3億元，撬動社會資本形成110億元基金總規(guī)模，參股子基金數(shù)量及規(guī)模保持全市第一，成立廈門市首個基金聚集區(qū)——杏林灣基金聚集區(qū)，吸引166家股權(quán)投資類企業(yè)入駐，注冊規(guī)模達160億元。在促進股權(quán)融資的過程中，行業(yè)協(xié)會作為第三方具有一定的公正性，且其熟悉行業(yè)運作模式，為產(chǎn)業(yè)融合中的股權(quán)滲透提供便利發(fā)揮了重要作用。也可以組織多家中小企業(yè)以相互擔保股權(quán)的形式，向金融機構(gòu)提出融資申請，所獲得的條件必然更加有利。因此，借助產(chǎn)業(yè)融合趨勢促進股權(quán)融資發(fā)展，將成為解決中小企業(yè)融資困難的探索方向。

四、結(jié)束語

綜上所述，中小企業(yè)融資難問題的成因來自多方面。外部環(huán)境不利時，自身出現(xiàn)的信用違約行為、傳統(tǒng)融資渠道的難度較高，以及融資周期短等問題共同促成了當前困局。為解決上述問題，中小企業(yè)應當依靠自身的變革與發(fā)展，努力維護商業(yè)信用并拓寬融資渠道，將股權(quán)融資作為未來的發(fā)展方向，從而實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。