財務杠桿對融資對策的影響因素

宋盈盈

【摘 要】企業的財務活動中充滿著風險，影響企業財務風險的因素主要有資本供求的變化、利率水平的變動、企業獲利能力的變化、企業財務杠桿的利用程度等。其中財務杠桿對財務風險的影響最大，財務風險隨著財務杠桿系數的增大而增大。而財務杠桿系數的變化與負債的利息率、息稅前利潤率和資本結構密切相關，把握好財務杠桿系數的影響因素，對防范企業的財務風險有重要意義

【關鍵詞】財務杠桿；融資規模；資本控制

企業應該根據自身的財務情況對該借款合理利用，否則企業將因財務問題而困擾。企業通過負債經營獲取了利益，但也面臨了破產的窘境，管理者更需要對內部資金進行有效管理。

一、企業在當前應用財務杠桿中存在的問題

財務杠桿是一個基礎的概念，但企業并沒將其高效運用。而實際上企業在資金管理和負債控制上仍然存在著許多漏洞。這些問題包括：企業把一些非相關的借款作為負債，以此產生了無益的杠桿效應；有的問題是過度借款，企業在未來無法還清債務，從而陷入債務危機；還有是企業的財務費用是無可估量的。

1.1將財務杠桿視同為企業負債

在企業日常的財務活動中，一旦有了負債或借款，財務杠桿效應便會產生。這是很容易使人產生“債務的財務杠桿的存在與否，財務杠桿決定債務”問題。然而，負債的杠桿效應產生的前提不一定就是債務的發生而產生財務杠桿的作用。當然，除了不正確使用財務杠桿，如若企業在不恰當的時間利用杠桿效應也會產生負債。

1.2忽視財務風險，過度利用財務杠桿

在企業日常管理過程中，有很多根據財務杠桿產生的交易，比如杠桿收購，這樣的財務活動會給企業帶來很多收益。企業在借款后由于過高的借貸利率而無法償還利息，這限制了企業未來的收益。因此，借貸也可能帶來未來的商業利益，財務杠桿效應：雙增長，財務杠桿的增長將會加速，形成財務杠桿；但企業若陷入捉襟見肘的情況，財務杠桿效應導致企業取得的資金數量少、渠道窄，而無法承擔高昂的財務費用。因此，基金會關注企業獲得資金，更多地關注資金在未來使用，注意財務杠桿的負效應。

1.3財務杠桿系數說明的問題

財務杠桿系數是用來反映企業在負債固定時的經營狀況下，，經營績效變化對財務風險的影響大小。通常情況，DFL越大，稅后利潤受EBIT變動的影響也相對越大，財務風險程度隨之也將越大：反之，DFL越小，稅后利潤受EBIT變動的影響也相對越小，財務風險程度也將隨之越小。但在我看來，不是所有的應用條件沒有明確的財務杠桿系數，企業不能完全防范金融風險。

第一，知道了財務杠桿系數的作用方法后，我們能得出這樣一個推論：企業在達到臨界點，即財務影響，公司息后利潤，意味著企業沒有債務融資，沒有外部借款，也沒有利息費用。財務風險程度達到頂峰的前提是財務杠桿系數為無窮大，然而這一理論僅僅處于紙上談兵的狀態，還難以用實際資料加以證明。

第二，當企業現狀為虧損時，即EBIT為負時，企業承擔財務風險的可能越高，即財務杠桿系數一定是負數。因此不能就該數據而判定企業更不容易承擔財務風險。

二、應對財務杠桿中問題的對策

2.1企業確定的負債水平務必要適應當下環境

很多企業由于超高負債最后倒閉的例子我們清楚可見，財務杠桿的正效益在有把握的情況下才能發揮。若企業投入的資金可以產生一定稅前利潤水平時，這是要合理調整其資本結構，由此使企業的每股收益水平得到提高，這就是“分餅原理”。良好的積極的財務杠桿只在當總資產利潤率大于借款利率時發生；否則將會給企業帶來負面影響。每個企業在進行融資經營時應該在可控范圍內創造出大量資金還債。在做出財務決策之前，應該首先對項目進行全方位的可行性研究，以此掌握市場狀況和掌握項目的盈利能力；做好了這一步，再根據項目的盈利水平合理選擇相應的籌資模式，使財務杠桿的積極作用效應得到充分發揮，致力于提高企業的每股收益水平。

2.2水平的利用和公司預計實現的現金凈流量必須匹配

我們可以通過MM資本結構理論中的無公司稅模型來看，公司未來所創造的現金凈流量是公司的價值的集中體現，而與企業的資本結構無關。即使MM的這條定理的假設與現實相距甚遠，同時也沒有說明資本結構對公司價值是否造成影響。但卻揭露了企業發展的根本定律想要：增強企業獲取未來現金凈流量的能力是增加企業價值和增強公司持續發展能力的最根本途徑。一個企業只有盈利能力強，才有選擇各種財務杠桿利用政策的機動性和靈活性，也能使財務杠桿被利用得更加淋漓盡致。

2.3增強財務的靈活性和財務杠桿利用需要被企業平衡對待

企業現有的資金不能滿足企業的發展，此時就需要向銀行借款。為了靈活性的保持，企業需要做出金融企業大資本積累，或積累的資本從公司的留存收益，或從股票融資發行。同時，維持保守的財務比率，保證企業持續進入資本市場充足的借貸能力；時機合適，支持公司的持續增長股利支付率留存收益；當必須要外部融資時，舉債應被首先考慮，發行股票是不得已之舉。這種方式可以利用留存收益來提高企業的財務彈性，并能保持或提高價值的債務融資融資政策利用股票市場，是一個財務杠桿為保留盈余和債務增長的管理，支持企業融資的可持續發展戰略。

三、結論

許多學者曾對財務杠桿在上市公司融資中的應用進行過分析，也提出了自己的見解，可并非系統整合的。所以，本文從對財務杠桿的原理到效應，最后經過個別典型案例的分析，細致地解釋了財務杠桿對企業運營的影響以及企業陷入財務危機后的策略。通過計算企業的財務杠桿系數，可以達到控制企業的債務和融資的多少，從而達到股東利益最大化和企業利益最大化。因此，本文主要是通過分析企業的資本結構得出企業在債務和權益的比值在什么時候達到股東利益最大化。通過本文也可以更加清晰地看出合理控制財務杠桿是對企業自身的發展和股東的收益分配是很有必要的。即使在某些因素的影響下達不到利益最大化，也可以保證在財務風險最小的同時利益達到最大化。

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