基建融資如何優化

王祚君

以金融體系結構調整優化為重點，為實體經濟發展提供更高質量、更有效率的金融服務，是中央提出的一項重要任務。為實現金融體系結構調整優化，首先必須優化融資結構，進而才能優化金融機構體系、市場體系、產品體系。優化融資結構，根據中國的發展特點，首先就是基本建設融資優化。

基本建設融資，既表現為國有資產與地方政府的超過百萬億元中長期負債，又表現為金融機構持有的超過百萬億元的中長期固定收益產品（FlS）。中國基本建設的成功，建立在基本建設融資成功的基礎上。但中國基本建設融資所形成的超百萬億元、沉淀于金融機構的中長期FlS，其融資結構還有待優化，金融機構體系、市場體系和產品體系還存在失調現象：一是長短利率倒掛，產品定價失準;二是市場利率高企，不利于服務于實體企業;三是依賴貨幣數量工具，容易導致人民幣超發。

有鑒于此，可考慮以增信方式來優化基本建設融資，優化融資結構，使基本建設融資所形成的超過百萬億元的中長期FlS朝著“股權化”與“貨幣化”方向進行優化。

從理論上講，中長期FlS，可分離為風險利率產品和無風險利率產品。其一，風險利率產品，作為風險資產，在建立可抵御隨機違約率的量化模型（猶如高層建筑“阻尼器”原理）基礎上，可通過發行權益增信產品（RBS）開展風險資產優化方案，使風險資產實現“股權化”。其二，無風險利率產品，作為無風險資產，則如同短期國債或準貨幣，通過央行貼現或國債市場交易，為金融機構釋放出數百萬億元的流動性，開展無風險資產優化方案，使無風險資產實現“貨幣化”。

優化基建融資結構，也就優化了金融機構體系、市場體系和產品體系，有利于促進中國由金融大國轉變為金融強國。

第一，金融機構建立以轉移風險（增信）為目標的資管模式或風控方式，創建法定增信制度、權益增信產品及其配套制度，形成金融資產零售與批發制度，金融資產產品化的發行交易制度，從而優化金融機構體系。

第二，金融杠桿率下降至《巴塞爾協議》要求的8～9倍左右，消除金融杠桿過大所導致的“亂象”，從而優化金融市場體系。

第三，可為金融機構釋放巨額流動性，使產品利率更具競爭性，改變其“朝南坐”的地位，促進其為實體經濟服務，從而優化金融產品體系。

第四，逐步建立全球信用基礎，即以全球化交易為基礎的、市場信用所支撐的RBS，用以支持“一帶一路”及全球基本建設融資，推動人民幣國際化，加快中國走向金融強國的步伐。