商業(yè)銀行理財(cái)子公司核心發(fā)展問(wèn)題

王國(guó)蓓 劉紹倫 王棟強(qiáng)

過(guò)去的一年，監(jiān)管部門陸續(xù)頒布了《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》（以下稱“資管新規(guī)”）、《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》（以下稱“理財(cái)新規(guī)”）、《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法》（以下稱《理財(cái)子公司管理辦法》）等一系列政策文件，標(biāo)志著我國(guó)商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)正式邁入轉(zhuǎn)型發(fā)展新階段。目前，已有約30家商業(yè)銀行發(fā)布公告設(shè)立理財(cái)子公司，其中5家大型國(guó)有商業(yè)銀行陸續(xù)獲得批籌，其他尚未獲批的銀行也在積極準(zhǔn)備和參與行業(yè)討論。

經(jīng)過(guò)與多家銀行資管部門探討及對(duì)市場(chǎng)的觀察發(fā)現(xiàn)，關(guān)于理財(cái)子公司討論的聲音仍多集中在高階的未來(lái)發(fā)展問(wèn)題，主要體現(xiàn)在理財(cái)子公司戰(zhàn)略發(fā)展定位以及過(guò)渡期重點(diǎn)的業(yè)務(wù)和管理問(wèn)題。考慮到不同體量、不同類型的商業(yè)銀行間存在客觀差異，且外部觀點(diǎn)眾多但缺乏直接行業(yè)經(jīng)驗(yàn)的借鑒，建議商業(yè)銀行應(yīng)結(jié)合本行實(shí)際情況，從五個(gè)層面看待以下重點(diǎn)問(wèn)題：監(jiān)管層面既是要求又是機(jī)遇、母行層面凸顯未來(lái)發(fā)展紅利、戰(zhàn)略層面重點(diǎn)明確發(fā)展定位關(guān)系、業(yè)務(wù)層面客觀對(duì)待非標(biāo)產(chǎn)品、管理層面業(yè)務(wù)和人員平穩(wěn)度過(guò)過(guò)渡期。以下本文將就這五個(gè)問(wèn)題進(jìn)行探討。

從監(jiān)管層面看，既是發(fā)展要求，又是變革機(jī)遇

資管市場(chǎng)快速發(fā)展，但規(guī)模增加的同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)也在快速集聚。過(guò)去一年間監(jiān)管機(jī)構(gòu)頻繁出臺(tái)各項(xiàng)政策法規(guī)，顯示了監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)資管市場(chǎng)以統(tǒng)一監(jiān)管為基礎(chǔ)、分業(yè)經(jīng)營(yíng)為核心的長(zhǎng)期要求。“理財(cái)新規(guī)”和《理財(cái)子公司管理辦法》的首先落地，既是對(duì)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型發(fā)展新要求，更是發(fā)展新機(jī)遇。

近年來(lái)我國(guó)資管市場(chǎng)迎來(lái)快速發(fā)展， 銀行理財(cái)業(yè)務(wù)在百萬(wàn)億級(jí)的市場(chǎng)規(guī)模中占據(jù)首位，風(fēng)險(xiǎn)伴隨業(yè)務(wù)發(fā)展也在同步集聚。2012年以來(lái)，在一系列市場(chǎng)化改革措施的支持與推動(dòng)下，各類資管機(jī)構(gòu)間的制度性業(yè)務(wù)壁壘出現(xiàn)松動(dòng)，拉開(kāi)了交叉合作與混業(yè)經(jīng)營(yíng)的“大資管元年”發(fā)展序幕。2012年至2015年間，大資管市場(chǎng)規(guī)模復(fù)合增長(zhǎng)率逾達(dá)51%， 2016年至2018年連續(xù)三年規(guī)模總量超過(guò)百萬(wàn)億元。這其中，商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)更是迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)，理財(cái)產(chǎn)品余額從2013年的10.24萬(wàn)億元增長(zhǎng)到2017年的29.54萬(wàn)億元，位列資管市場(chǎng)規(guī)模首位。然而，在銀行理財(cái)業(yè)務(wù)規(guī)模高速增長(zhǎng)的同時(shí)，剛性兌付、資金池運(yùn)作、同業(yè)套利以及多層嵌套通道業(yè)務(wù)等問(wèn)題也越來(lái)越清晰地表明風(fēng)險(xiǎn)正在快速集聚，長(zhǎng)期發(fā)展下去將可能產(chǎn)生嚴(yán)重的后果。

《理財(cái)子公司管理辦法》為“資管新規(guī)”下理財(cái)業(yè)務(wù)的開(kāi)展提供了制度基礎(chǔ)， 在控制風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也為商業(yè)銀行開(kāi)展理財(cái)業(yè)務(wù)提供了發(fā)展紅利。《理財(cái)子公司管理辦法》等監(jiān)管文件明確提出了對(duì)剛性兌付、資金池運(yùn)作、產(chǎn)品的多層嵌套等問(wèn)題的限制發(fā)展要求，為業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制提供了制度保障。同時(shí)，多項(xiàng)重要發(fā)展紅利也進(jìn)一步得到明確。銷售層面，理財(cái)子公司理財(cái)銷售不設(shè)起點(diǎn)金額;銷售渠道除了銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)外，還可通過(guò)銀保監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他機(jī)構(gòu)代銷;不強(qiáng)制個(gè)人首次購(gòu)買理財(cái)進(jìn)行面簽。產(chǎn)品層面，在前期“理財(cái)新規(guī)”已允許銀行私募理財(cái)產(chǎn)品直投股票、允許公募理財(cái)通過(guò)公募基金間接投資股票的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步允許理財(cái)子公司發(fā)行的公募理財(cái)直投股票。在非標(biāo)限額上，理財(cái)子公司層面僅保留了“非標(biāo)余額不超理財(cái)凈資產(chǎn)的35%”的要求，且不要求納入行內(nèi)統(tǒng)一授信體系。允許發(fā)行分級(jí)理財(cái)產(chǎn)品，為結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品設(shè)計(jì)創(chuàng)造條件。合作機(jī)構(gòu)層面，將合規(guī)私募機(jī)構(gòu)納入理財(cái)合作范圍，公募投資顧問(wèn)和私募合作機(jī)構(gòu)均可為合格的私募基金管理人。有了以上發(fā)展紅利的支持，預(yù)計(jì)理財(cái)子公司的業(yè)務(wù)能力將得到進(jìn)一步提升，面對(duì)公募基金、券商資管、信托公司、保險(xiǎn)資管等資管機(jī)構(gòu)時(shí)擁有更領(lǐng)先的競(jìng)爭(zhēng)身位。

從母行層面看，把握機(jī)會(huì)窗口，立足長(zhǎng)遠(yuǎn)決策

不同體量、不同類型的商業(yè)銀行間存在顯著的客觀差異。在是否成立理財(cái)子公司的問(wèn)題上，對(duì)于大型銀行而言并非是一個(gè)難以抉擇的問(wèn)題，而中小銀行在思考過(guò)程中不可避免地面臨更多顧慮問(wèn)題的干擾和影響，但總體而言并不改變理財(cái)子公司對(duì)各類商業(yè)銀行都具有顯著的價(jià)值，中小銀行更應(yīng)結(jié)合實(shí)際做出有利于長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的決策。

在統(tǒng)一監(jiān)管趨勢(shì)下的資管行業(yè)未來(lái)發(fā)展中，持牌機(jī)構(gòu)將獲得更多優(yōu)勢(shì)。基于宏觀審慎管理和防范金融風(fēng)險(xiǎn)的考慮，資管行業(yè)各類主體都將更加嚴(yán)格納入監(jiān)管范圍內(nèi)，其資管產(chǎn)品的發(fā)行與代銷都需要相應(yīng)資質(zhì)作為保障，否則后續(xù)的業(yè)務(wù)開(kāi)展將受到硬性制約。目前來(lái)看，監(jiān)管機(jī)構(gòu)鼓勵(lì)更多主體參與到資管行業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，牌照申領(lǐng)仍處于合適的政策窗口期，建議商業(yè)銀行在監(jiān)管政策支持的這一階段把握機(jī)會(huì)積極申請(qǐng)。另外，對(duì)于沒(méi)有公募基金牌照的商業(yè)銀行集團(tuán)，理財(cái)子公司牌照具有重要的作用和價(jià)值。對(duì)于已經(jīng)成立基金公司的銀行集團(tuán)，考慮到資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的重合性，再成立理財(cái)子公司將在一定程度上面臨著集團(tuán)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)與合作的平衡問(wèn)題。

獲得理財(cái)子公司牌照后，商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)將在多個(gè)方面增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，提升業(yè)務(wù)收益，如：

（1）獨(dú)立法人身份意味著資管業(yè)務(wù)運(yùn)作的自主性和專業(yè)性的提升。獨(dú)立法人理財(cái)子公司可實(shí)現(xiàn)表內(nèi)外業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)隔離，從而可為理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行構(gòu)建獨(dú)立的募投管退制度與流程，匹配以更高效的組織架構(gòu)、薪酬體系和專業(yè)隊(duì)伍，自主能力提升的同時(shí)專業(yè)化運(yùn)作能力也得到增強(qiáng)。

（2）獨(dú)立法人身份提供合法的投資主體，進(jìn)一步降低業(yè)務(wù)費(fèi)用損耗。傳統(tǒng)的銀行理財(cái)業(yè)務(wù)無(wú)論是通過(guò)母行理財(cái)部門還是事業(yè)部開(kāi)展，都缺少可以使用的獨(dú)立法人業(yè)務(wù)主體，因此往往只能與信托、基金、券商等金融機(jī)構(gòu)合作嵌套資管產(chǎn)品發(fā)行，客觀上推動(dòng)了通道業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)， 不可避免的通道費(fèi)用也降低了理財(cái)業(yè)務(wù)收益率。獲得獨(dú)立法人身份后，減輕了商業(yè)銀行對(duì)通道業(yè)務(wù)的依賴，業(yè)務(wù)留存收益逐步提升。

（3）客戶遠(yuǎn)程開(kāi)戶顯著提升理財(cái)子公司業(yè)務(wù)獲客競(jìng)爭(zhēng)力。《理財(cái)子公司管理辦法》明確提出首次購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品不再需要臨柜面簽，而這是傳統(tǒng)理財(cái)業(yè)務(wù)獲客的主要瓶頸之一。成立理財(cái)子公司后，將可通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)渠道實(shí)現(xiàn)面簽，顯著提升了銀行理財(cái)產(chǎn)品獲客的便利性。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好更高、收益率也更高的中小商業(yè)銀行而言，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將更為明顯。

對(duì)于中小商業(yè)銀行，理財(cái)子公司的影響更具有兩面性，為中小銀行的決策過(guò)程帶來(lái)更多顧慮，需要結(jié)合利弊和本行實(shí)際情況做出更長(zhǎng)遠(yuǎn)的決策。受限于有限的自

身實(shí)力，中小銀行通過(guò)理財(cái)子公司獲得競(jìng)爭(zhēng)機(jī)會(huì)的同時(shí)，也較之大型銀行更容易受到挑戰(zhàn)和影響。放棄自營(yíng)理財(cái)業(yè)務(wù)對(duì)于風(fēng)控能力較弱的中小銀行而言雖可以規(guī)避底層資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，但也切斷了銀行通過(guò)理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行表外融資的路徑，并流失了該部分自營(yíng)業(yè)務(wù)收入。代銷他行理財(cái)產(chǎn)品短期內(nèi)雖可提升本行中間業(yè)務(wù)收入規(guī)模，對(duì)于原有自營(yíng)理財(cái)規(guī)模不大的中小銀行可能帶來(lái)收入的提升，但長(zhǎng)期而言伴隨銀行理財(cái)品牌的走弱及客戶流失，能否維持代銷產(chǎn)品業(yè)務(wù)規(guī)模是更為嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。這些大型銀行不受困擾的問(wèn)題在中小銀行身上體現(xiàn)出更強(qiáng)的干擾性，但并不能掩蓋理財(cái)子公司牌照對(duì)于中小銀行的長(zhǎng)期價(jià)值。建議中小銀行結(jié)合自身特性全面考量長(zhǎng)期和短期收益的平衡問(wèn)題，做出最有利于本行的長(zhǎng)遠(yuǎn)選擇。

從戰(zhàn)略層面看，明確理財(cái)子公司的脫胎與繼承、合作與共贏的發(fā)展定位關(guān)系

理財(cái)子公司的核心定位是對(duì)母行職能的繼承，基于母行全面發(fā)展需求構(gòu)建自身的發(fā)展道路。與母行體系內(nèi)各部門、分行和金融子公司之間，維持甚至追求更緊密的合作關(guān)系，追求雙贏、多贏。與母行體系外其他外部資管機(jī)構(gòu)，良性的競(jìng)合關(guān)系也是長(zhǎng)期發(fā)展基調(diào)。

理財(cái)子公司是對(duì)母行職能的繼承，以母行發(fā)展需求為核心基礎(chǔ)構(gòu)建自身的戰(zhàn)略定位和業(yè)務(wù)體系。獨(dú)立法人后的理財(cái)子公司，實(shí)質(zhì)上仍是母行理財(cái)業(yè)務(wù)的執(zhí)行者， 在承接母行發(fā)展戰(zhàn)略的基礎(chǔ)上思考自身業(yè)務(wù)發(fā)展問(wèn)題是基本出發(fā)點(diǎn)。在產(chǎn)品銷售、客戶服務(wù)、人力資源、考核機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)成本等方面首先是對(duì)母行既有體系的繼承， 在此基礎(chǔ)上再行開(kāi)展穩(wěn)步創(chuàng)新，探索結(jié)合業(yè)務(wù)特性的各項(xiàng)優(yōu)化行動(dòng)。在此定位上， 理財(cái)子公司將以母行客戶為首要服務(wù)對(duì)象，以母行渠道為主要代銷渠道，以標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品為主，輔以配合母行需求提供非標(biāo)產(chǎn)品，聯(lián)合母行共同向客戶提供更全面、更優(yōu)質(zhì)的金融服務(wù)。

理財(cái)子公司與母行內(nèi)各部門、分行及其他金融子公司以合作共贏為核心的關(guān)系定位。理財(cái)子公司不可避免地仍將對(duì)母行內(nèi)各部門、分行等繼續(xù)存在廣泛的業(yè)務(wù)需求，如借助分行作為產(chǎn)品代銷渠道、輔助客戶服務(wù)等，因此有維持密切合作關(guān)系的客觀需要。這一方面需要母行各層級(jí)的統(tǒng)一協(xié)調(diào)，另一方面也要求理財(cái)子公司提供必要的營(yíng)銷分潤(rùn)作為回報(bào)。對(duì)于母行體系內(nèi)其他金融子公司的關(guān)系，更側(cè)重于在差異化的業(yè)務(wù)領(lǐng)域展業(yè)，如基金子公司專注于發(fā)揮投研優(yōu)勢(shì)開(kāi)展二級(jí)市場(chǎng)投資和對(duì)行外其他資管機(jī)構(gòu)的自營(yíng)、委外、專戶資金的爭(zhēng)攬，資產(chǎn)管理公司（AMC）和金融資產(chǎn)管理公司（AIC）側(cè)重于解決母行表內(nèi)不良資產(chǎn)等，各方基于差異化優(yōu)勢(shì)能力開(kāi)展協(xié)同合作，為客戶設(shè)計(jì)和提供整體服務(wù)方案，探尋雙贏、多贏的發(fā)展目標(biāo)。

理財(cái)子公司與行外其他資管機(jī)構(gòu)應(yīng)保持良性的競(jìng)合關(guān)系。相比于信托、基金、券商，理財(cái)子公司在資金實(shí)力和母行支持方面具有一定的先天競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在債券固收領(lǐng)域?qū)ζ渌Y管機(jī)構(gòu)特別是基金構(gòu)成明顯的沖擊，但在權(quán)益類領(lǐng)域的經(jīng)驗(yàn)積累和投研團(tuán)隊(duì)能力是明顯短板，與信托相比在貸款的直接發(fā)放方面也存在競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)。短期內(nèi)正面競(jìng)爭(zhēng)仍不可避免地頻繁發(fā)生，但綜合資管市場(chǎng)的規(guī)模體量和未來(lái)分業(yè)發(fā)展的進(jìn)一步細(xì)化，各類資管機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域?qū)⒏鼮榍逦夹缘母?jìng)合關(guān)系是未來(lái)發(fā)展基調(diào)。

從業(yè)務(wù)層面看，非標(biāo)產(chǎn)品機(jī)遇大于挑戰(zhàn)，優(yōu)勢(shì)地位有望延續(xù)

非標(biāo)產(chǎn)品的處置是過(guò)渡期內(nèi)產(chǎn)品層面的重點(diǎn)關(guān)注問(wèn)題。客觀看待非標(biāo)產(chǎn)品的歷史必然性和價(jià)值有助于正確對(duì)待非標(biāo)產(chǎn)品的未來(lái)定位。隨著監(jiān)管規(guī)定的逐步細(xì)化， 存量的非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)是必然趨勢(shì)，但也應(yīng)注意到理財(cái)子公司非標(biāo)業(yè)務(wù)相較之前有一定松動(dòng)，商業(yè)銀行在非標(biāo)理財(cái)業(yè)務(wù)上的優(yōu)勢(shì)地位有望通過(guò)理財(cái)子公司展業(yè)進(jìn)行延續(xù)。

非標(biāo)是標(biāo)準(zhǔn)化融資體系下部分企業(yè)融資需求得不到滿足的金融創(chuàng)新產(chǎn)物，應(yīng)客觀看待其歷史必然性與合理性。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)的融資體系主要是以銀行間接融資為主導(dǎo)。一方面銀行信貸投放規(guī)模受各方面因素影響存在波動(dòng)，另一方面標(biāo)準(zhǔn)化的直接融資產(chǎn)品供給長(zhǎng)期不足，因此客觀上推動(dòng)了“非標(biāo)”這一收益高、形式靈活的金融創(chuàng)新產(chǎn)品的出現(xiàn)，并在近十年里規(guī)模快速擴(kuò)增。非標(biāo)融資雖客觀上提升了我國(guó)金融體系風(fēng)險(xiǎn)水平，但其靈活性特點(diǎn)事實(shí)上代表著金融創(chuàng)新的活力，存在歷史必然性和合理性。在“資管新規(guī)”之前，非標(biāo)并未形成一個(gè)權(quán)威的定義和統(tǒng)一認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，內(nèi)容散見(jiàn)于理財(cái)、信托和證券期貨公司資管產(chǎn)品的監(jiān)管文件中。“資管新規(guī)” 是監(jiān)管文件中首次對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)進(jìn)行了明確定義。標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)認(rèn)定的5個(gè)條件是：等分化，可交易;信息披露充分;集中登記，獨(dú)立托管;公允定價(jià)，流動(dòng)性機(jī)制完善;在銀行間市場(chǎng)、證券交易所市場(chǎng)等經(jīng)國(guó)務(wù)院同意設(shè)立的交易市場(chǎng)交易。那么以排除認(rèn)定規(guī)則來(lái)看，不屬于以上標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的自動(dòng)劃歸為非標(biāo)資產(chǎn)。

根據(jù)“資管新規(guī)”的要求，對(duì)于新增非標(biāo)，需要逐步轉(zhuǎn)向表內(nèi)信貸、債券等標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品。對(duì)過(guò)渡期內(nèi)能自然到期而且不發(fā)生質(zhì)量問(wèn)題的存量非標(biāo)，選擇在過(guò)渡期內(nèi)滾動(dòng)發(fā)售新產(chǎn)品進(jìn)行接續(xù)存量非標(biāo)資產(chǎn)，直到該筆資產(chǎn)到期。對(duì)到期日超過(guò)過(guò)渡期且沒(méi)有質(zhì)量問(wèn)題的存量非標(biāo)，那么選擇在過(guò)渡期內(nèi)滾動(dòng)發(fā)售募集新資產(chǎn)接續(xù)老資產(chǎn)，在過(guò)渡期后發(fā)行符合“資管新規(guī)” 的全新私募產(chǎn)品承接該筆非標(biāo)資產(chǎn)。對(duì)存量非標(biāo)，存在質(zhì)量問(wèn)題的，則必然要采取回表處理。

監(jiān)管對(duì)非標(biāo)產(chǎn)品提出細(xì)化要求的同時(shí)，也保留了理財(cái)子公司發(fā)展非標(biāo)產(chǎn)品的靈活空間，商業(yè)銀行在非標(biāo)理財(cái)業(yè)務(wù)上的優(yōu)勢(shì)地位有望延續(xù)。諸如禁止多層嵌套等規(guī)定雖對(duì)傳統(tǒng)非標(biāo)產(chǎn)品是顯著制約，但應(yīng)看到監(jiān)管出發(fā)點(diǎn)在于降低由此帶來(lái)的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上，監(jiān)管對(duì)理財(cái)子公司非標(biāo)業(yè)務(wù)余額的控制又有所放松，僅在總量上進(jìn)行了限制，不限制單一理財(cái)產(chǎn)品投資非標(biāo)的額度，且不要求納入母行內(nèi)統(tǒng)一授信體系。綜合考慮，理財(cái)子公司極有機(jī)會(huì)延續(xù)商業(yè)銀行傳統(tǒng)非標(biāo)理財(cái)業(yè)務(wù)方面的優(yōu)勢(shì)地位，遵循監(jiān)管指引有序控制風(fēng)險(xiǎn)， 進(jìn)而爭(zhēng)取更好的發(fā)展空間。

從管理層面看，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)置和人才團(tuán)隊(duì)建設(shè)是過(guò)渡期內(nèi)的重點(diǎn)問(wèn)題

理財(cái)子公司設(shè)立前后的一段時(shí)間內(nèi)， 母行資管部與理財(cái)子公司可并行運(yùn)作，有助于管理的平穩(wěn)過(guò)渡和業(yè)務(wù)的有序交接。理財(cái)子公司設(shè)立初期面臨的大量人員缺口的解決，可以母行內(nèi)轉(zhuǎn)置或競(jìng)聘為基礎(chǔ)， 結(jié)合市場(chǎng)化的薪酬體系面向行外招聘短板領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)人才。

從過(guò)渡期業(yè)務(wù)處置和管理協(xié)調(diào)的角度，母行資管部和理財(cái)子公司有并行開(kāi)展一段時(shí)間的需要。一方面，母行保留資管部是基于對(duì)存量理財(cái)業(yè)務(wù)處置的客觀要求。另一方面，理財(cái)子公司與母行各部門、各分行的溝通與合作，仍需要母行資管部發(fā)揮協(xié)調(diào)作用，幫助理財(cái)子公司快速構(gòu)建運(yùn)作體系，形成可迎接市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)的業(yè)務(wù)能力，這一過(guò)程中母行的支持必不可少。

在存量業(yè)務(wù)的處置主體選擇上，留在母行和遷移到理財(cái)子公司各有優(yōu)勢(shì)。留在母行內(nèi)進(jìn)行處置的優(yōu)勢(shì)是理財(cái)子公司業(yè)務(wù)從零開(kāi)始，沒(méi)有歷史包袱的約束，也是對(duì)資本金的節(jié)約。劣勢(shì)在于開(kāi)展非標(biāo)業(yè)務(wù)時(shí)需滿足《理財(cái)子公司管理辦法》第二條關(guān)于“非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)的余額在任何時(shí)點(diǎn)均不得超過(guò)理財(cái)產(chǎn)品凈資產(chǎn)的35%”的約束，那么早期開(kāi)展非標(biāo)投標(biāo)業(yè)務(wù)勢(shì)必規(guī)模受限。遷移到理財(cái)子公司進(jìn)行處置的優(yōu)勢(shì)在于降低了母行風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的耗用，非標(biāo)投資約束較小，劣勢(shì)是存量業(yè)務(wù)需要與新業(yè)務(wù)進(jìn)行隔離，需要配置更多的人員和資源進(jìn)行管理。商業(yè)銀行也可基于自身實(shí)際情況，挑選一部分業(yè)務(wù)先行遷移至理財(cái)子公司，其余業(yè)務(wù)留在母行體系內(nèi)完成處置。

理財(cái)子公司人才缺口可考慮母行平移轉(zhuǎn)置、母行內(nèi)部選聘、市場(chǎng)化招聘三種途徑解決。傳統(tǒng)商業(yè)銀行資管部門在實(shí)際業(yè)務(wù)過(guò)程中更多專注于產(chǎn)品和投資端工作， 合規(guī)、銷售、運(yùn)營(yíng)等工作由行內(nèi)其他部門協(xié)助承接。未來(lái)理財(cái)子公司獨(dú)立法人化后，相應(yīng)的部門配置需一并打造齊全，整體人才需求將覆蓋投研、風(fēng)控合規(guī)、產(chǎn)品研發(fā)及管理、銷售管理、品牌管理、運(yùn)營(yíng)與IT等各方面。從對(duì)管理和資產(chǎn)業(yè)務(wù)的熟悉度出發(fā)，未來(lái)理財(cái)子公司的大部分員工都可由母行資管部門及其他相關(guān)部門平移轉(zhuǎn)置而來(lái)，以最大化保持理財(cái)子公司的平穩(wěn)過(guò)渡。同時(shí)，可通過(guò)面向銀行體系內(nèi)部公開(kāi)選聘的方式進(jìn)一步補(bǔ)足理財(cái)子公司獨(dú)立運(yùn)營(yíng)所需。對(duì)于理財(cái)子公司最為短缺的如權(quán)益類投資、信用研究、宏觀及行業(yè)研究崗位，建議通過(guò)社會(huì)招聘、內(nèi)部推薦等形式，面向全市場(chǎng)招攬人才。市場(chǎng)化的薪酬激勵(lì)體系是面向社會(huì)招聘高質(zhì)量人才的重要競(jìng)爭(zhēng)力，設(shè)立在京滬深等地的理財(cái)子公司將更具有區(qū)位優(yōu)勢(shì)。面向社會(huì)招聘理財(cái)子公司人員，面臨著理財(cái)子公司外部其他資管機(jī)構(gòu)所能提供的薪資水平的競(jìng)爭(zhēng)挑戰(zhàn)。如母行原有的薪酬體系缺乏市場(chǎng)化的吸引力，理財(cái)子公司可參考銀行系基金公司構(gòu)建與業(yè)績(jī)規(guī)模、管理費(fèi)收入等要素掛鉤的薪酬激勵(lì)考核體系，結(jié)合平臺(tái)價(jià)值和成長(zhǎng)空間，綜合設(shè)計(jì)與基金、券商等資管機(jī)構(gòu)相比具有競(jìng)爭(zhēng)力的薪酬水平。

總體來(lái)看，理財(cái)子公司需始終以監(jiān)管要求和母行需求為核心發(fā)展基礎(chǔ)，在此基礎(chǔ)上構(gòu)建有自身特色的理財(cái)子公司發(fā)展模式，立足本行實(shí)際，避免經(jīng)驗(yàn)照搬，明確所需能力，細(xì)化發(fā)展路徑，從而實(shí)現(xiàn)理財(cái)子公司的有序平穩(wěn)落地。伴隨更多監(jiān)管政策的陸續(xù)出臺(tái)，我國(guó)資管市場(chǎng)將繼續(xù)朝著量質(zhì)齊優(yōu)的增長(zhǎng)模式邁進(jìn)。各類資產(chǎn)管理金融機(jī)構(gòu)參與方總體上呈現(xiàn)合作大于競(jìng)爭(zhēng)的發(fā)展態(tài)勢(shì)，理財(cái)子公司的成功轉(zhuǎn)型不僅是銀行業(yè)的發(fā)展動(dòng)力，也是為整個(gè)資管行業(yè)的提質(zhì)增效注入的發(fā)展活力。大資管行業(yè)的強(qiáng)監(jiān)管時(shí)代已經(jīng)到來(lái)，理財(cái)子公司需在控風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)增長(zhǎng)的基調(diào)上捕捉發(fā)展機(jī)遇，提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)效、健康、有序發(fā)展，真正回歸“受人之托，代人理財(cái)”的本源。

（作者單位：畢馬威中國(guó)）