推進制度創新發揮科創板橋頭堡作用

沈建光

當前科創板已行至落地前夕，應以穩為主、不宜突飛猛進。長期看，要思考當前及未來仍面臨哪些問題，為科創板乃至中國資本市場的長期健康發展奠定基礎。

一是科創板踐行初期，需注重平抑制度創新與派生風險的矛盾。科創板市場化的上市標準大大加強了包容性，但在寬標準背后，推動制度創新與防范派生風險之間需要平衡。

盡管從行業分類上看與設計初衷相符合，從事計算機、通信和其他電子設備制造業的企業占比較高，大部分企業也均能在最近一年實現盈利。但仔細觀察，一些上市企業研發占比偏低、核心競爭力不足、專利數量不高，部分企業甚至不是嚴格意義上的科技公司。在此情況下，監管層曾多次提醒券商不要抱有闖關心態。

二是合理有效加強資本市場監管亦勢在必行。尊重市場不意味著放松監管，事實上，加大違法違規成本、凈化市場環境與走市場化道路是相輔相成的。例如，年初，部分A股上市公司出現因商譽減值導致的業績變臉，其中不乏前期部分野蠻生長、靠并購迅速擴張、無形資產較多的小型科技公司。這也反映出公司治理之路任重道遠，部分公司借減計轉移公司資產，通過大舉并購、買入劣質資產、做出虛高業績抬升股價、減持質押套現等一系列操作實現變現。若能及時出臺相關監管措施，促進市場去偽存真，市場化風險將會降低，中小投資者的權益也將得到更多保護。

三是在市場化、國際化基礎上，資本市場發展還需加速落實法治化。一些上市公司有粉飾業績繞過嚴格盈利條件的動機和手段，A股市場在上市公司治理上任重道遠，未來資本市場仍需進一步改革創新。這意味著資本市場未來在法治化方面仍需完善，例如嚴格規范上市公司市值管理行為、防止業績操縱、內幕交易、保證信息透明等。

實際上，在法治化方面，此次科創板已經做了一些嘗試。例如，科創板實行以信息披露為核心的審核問詢制度。日前上交所在公布科創板企業受理情況的新聞發布會上特別強調，科創板在受理環節，僅是對企業申請文件齊備性、中介機構資質等的核對，相當于申報企業獲得了“準考證”，可以進入考場考試，并不表示一定能通過或獲得好成績。

至于企業是否符合科創屬性、是否符合科創板發行上市條件、在財務上是否有瑕疵等實質性問題，將通過第二環節的審核問詢來實現。退市制度方面，科創板除了“寬進”，亦要求“嚴出”，觸及終止上市標準的，直接終止上市。

然而，主板創業板的信息披露、退市制度還不健全，退市規則執行效果仍有待改進。

總之，科創板是大力推進資本市場改革、樹立國際競爭力的橋頭堡、試驗田，短期內即將邁出第一步。長期看，未來將在實現市場化、國際化的基礎上，沿著法治化道路改革，把改革經驗推向更大范圍的資本市場，以更好地服務于產業結構升級，為經濟發展提供資本助力。

學術觀點

家庭房產是中國居民財富差距的主要因素

中南財經政法大學 楊燦明 孫群力

“中國居民財富分布及差距分解——基于中國居民收入與財富調查的數據分析”

《財政研究》2019年第3期

本文分析了我國居民的財富分布及構成，以及家庭的稟賦要素對財富積累的影響及其對不平等的貢獻。研究發現，2016年和2017年我國居民人均凈財富差距的基尼系數分別為0.65和0.61；財富構成對財富差距的分解結果表明，我國居民財富差距主要由家庭房產導致，其對財富差距的貢獻超過70%；財富差距的城鄉分解、地區分解以及行業分解表明，我國的財富差距主要來自于城鄉內部、地區內部和行業內部，它們對財富差距的貢獻度均超過80%；家庭收入、地區差異和城鄉差異對財富差距影響較大。

本文認為，通過遏制房價上漲、健全財產稅體系、完善多層次資本市場、加快城鎮化進程、完善基本公共服務均等化，對縮小居民財富差距具有重要作用。

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（2019年4月15日-2019年4月26日）

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資料來源：《財經》APP