中小企業(yè)融資渠道及影響因素分析—以溫州中小企業(yè)為例

文/徐旭鋒 陳珍子，浙江工貿(mào)職業(yè)技術學院

1 溫州中小企業(yè)融資現(xiàn)狀分析

1.1 溫州中小企業(yè)發(fā)展水平

據(jù)2017年統(tǒng)計年鑒顯示，溫州企業(yè)總數(shù)達140792家，規(guī)上企業(yè)4871家，中小企業(yè)占規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)數(shù)量的99%以上。溫州中小企業(yè)以資金密集型與勞動力密集型為主，產(chǎn)業(yè)層次偏低。受歷史因素影響，溫州中小企業(yè)在發(fā)展的過程中形成家族化運作模式，逐漸制約企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。

1.2 溫州中小企業(yè)融資現(xiàn)狀

據(jù)經(jīng)濟普查，溫州市私營企業(yè)達100423家，占全部企業(yè)85.2%。溫州中小企業(yè)發(fā)展源于自有資金與民間借貸，資金短缺、融資困難成為制約企業(yè)發(fā)展的主要因素。不同于國外發(fā)達金融市場，國內(nèi)債券融資、股權(quán)融資、風險投資、融資租賃等外源性融資渠道在外部融資中的比重較小。就外部融資而言，依然存在著融資渠道單一、企業(yè)信貸困難等問題，沒有合理的法律制度作為保障，中小企業(yè)融資機會艱難。

2 溫州中小企業(yè)融資困境成因分析

2.1 企業(yè)層面

溫州中小企業(yè)以勞動密集型與資金密集型的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)為主，競爭優(yōu)勢被削弱，且大部分中小企業(yè)未參加信用等級評估，部分企業(yè)因自身條件限制難以通過評級，獲得銀行融資。生產(chǎn)經(jīng)營管理方面，大部分中小企業(yè)停留在家族管理模式，未建立產(chǎn)權(quán)明晰的現(xiàn)代企業(yè)制度。國內(nèi)不斷淘汰過剩產(chǎn)能，企業(yè)缺少專業(yè)經(jīng)營者，在同行業(yè)市場競爭中喪失優(yōu)勢。

2.2 政府層面

溫州市近年來為解決中小企業(yè)融資難問題采取了一系列的措施與政策，但是沒有明確法律強制責任與實施效果界定標準，在解決中小企業(yè)融資的過程中，權(quán)責不清。部門間的相互交叉與空白影響了各部門之間的相互配合，使政府職能的發(fā)揮受到影響。

2.3 金融機構(gòu)層面

銀行對中小企業(yè)接納程度低，在執(zhí)行信貸合約時設置苛刻的條件。銀行業(yè)現(xiàn)有的信貸技術不適應中小企業(yè)現(xiàn)狀，缺乏對中小企業(yè)信息收集的激勵，對中小企業(yè)進行區(qū)分并剔除高風險企業(yè)認識不足，導致中小企業(yè)整體違約率較高。

3 數(shù)據(jù)來源及基本情況

3.1 抽樣調(diào)查及問卷設計

本文主要采用問卷調(diào)查采集信息包括：企業(yè)基本情況（年限、員工數(shù)、銷售收入、資產(chǎn)總額）及融資情況（企業(yè)資金來源、采用融資方式以及間接融資的授信額度、利率、期限、抵押物、直接融資的意愿、影響因素）。2018年5月份，我們通過溫州經(jīng)信委企業(yè)庫以隨機抽樣的方式向540家發(fā)放，最終回收有效問卷486份，有效率為90.0%。回收的問卷由企業(yè)中層管理者或財務人員填寫比例占79.88%，問卷所獲信息可靠。通過對問卷匯總篩選，梳理出有效數(shù)據(jù)開展對企業(yè)融資選擇及影響因素的實證分析。

3.2 問卷數(shù)據(jù)信度分析

3.3 數(shù)據(jù)描述性分析

3.3.1 樣本企業(yè)規(guī)模分布

按照國家《關于印發(fā)中小企業(yè)劃型標準規(guī)定的通知》，營業(yè)收入在300萬元以下為微型企業(yè)，營業(yè)收入300～2000萬元為小型企業(yè)，2000～40000萬元的為中型企業(yè)，營業(yè)收入40000萬元以上為大型企業(yè)（14家占比2.7%），中小企業(yè)占比97.5%（441家），基本符合正態(tài)分布，統(tǒng)計有效。

3.3.2 樣本指標基本情況

主要財務指標方面，溫州企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模偏小，多數(shù)企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模集中于3000～5000萬元，擁有自有廠房的企業(yè)占比未過半數(shù)。樣本企業(yè)銷售收入逐年下降，66%的企業(yè)銷售收入在2000萬以下，20 00～5000萬元占16%，5000～10000萬元占8%，大于1億元只占10%。企業(yè)利潤率較低，低于10%的約占1/3，服裝代加工、五金制品、汽摩配等小規(guī)模企業(yè)平均凈利率3%～5%，個別規(guī)模較大的企業(yè)可達7%～10%。受勞動生產(chǎn)率降低、產(chǎn)品同質(zhì)化競爭激烈，受產(chǎn)能過剩、企業(yè)管理落后、勞動力成本增加快等影響，企業(yè)盈利空間被壓縮。研發(fā)費用投入不大，創(chuàng)新能力弱，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級緩慢。

融資情況方面，負債率小于20%的多為微型企業(yè)，負債率高于60%多為中型企業(yè)，個別大中型企業(yè)過度融資、投資占線過長，負債率大于100%且融資成本較高。調(diào)研企業(yè)中的信貸成本為基準利率上浮30%的占比22.6%，上浮15%的占比36.3%，部分企業(yè)依賴民間借貸。此外，企業(yè)融資需求大、融資用途單一，融資渠道以內(nèi)源融資為主，融資擔保措施不足，銀行審貸過嚴，企業(yè)直接融資意向不強等制約著中小企業(yè)融資。

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4 企業(yè)融資渠道選擇影響因素實證分析

在融資渠道選擇的影響因素分析上，在外部金融環(huán)境確定下，從企業(yè)內(nèi)部財務因素對債務、股權(quán)融資的影響進行實證。一般認為企業(yè)盈利能力越強，內(nèi)部積累越足，對外負債水平越低，從而提出假設H1。固定資產(chǎn)規(guī)模代表企業(yè)發(fā)展規(guī)模，規(guī)模越大的企業(yè)抵押物越足，越能降低銀行對中小企業(yè)的信息搜尋成本，越有可能獲得信貸支持，提出假設H2。資產(chǎn)規(guī)模越大，企業(yè)實力越強，利潤積累足夠，具備股權(quán)融資的潛在優(yōu)勢，提出假設H3。

H1：債務融資水平與年收益負相關；H2：債務融資水平與資產(chǎn)規(guī)模正相關；

H3：資產(chǎn)規(guī)模與增資擴股正相關；

據(jù)因變量數(shù)據(jù)類型，對債務融資和股權(quán)融資的影響因素分析，分別采用多元回歸和二元邏輯回歸模型分析。根據(jù)以上假設，選擇自變量資產(chǎn)規(guī)模，凈資產(chǎn)收益率，利潤規(guī)模=凈利潤/融資總額、企業(yè)年限等指標。

4.1 債務融資影響因素實證

以資產(chǎn)負債率賦值y變量，將自變量數(shù)據(jù)輸入以下多元回歸方程。

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回歸方程通過顯著性檢驗，不同模型R2均＞0.7，說明整體回歸顯著。企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模與債務融資呈正向關系，說明樣本企業(yè)規(guī)模越大，越容易以信貸、債券等正規(guī)金融渠道獲得融資支持，H1得到驗證；而利潤規(guī)模和債務融資存在負向關系，意味著盈利能力越強的企業(yè)，越傾向于內(nèi)部集資（擴股），H2得到驗證；企業(yè)成立時間越長的企業(yè)，管理越規(guī)范，銀企關系更加穩(wěn)固，越能獲得債務融資。

4.2 股權(quán)融資影響因素實證

問卷就企業(yè)是否有過擴股募資的情況進行調(diào)查，對填答是的企業(yè)賦值為1，回答否的企業(yè)賦值為0，采用0～1變量，進行二元邏輯回歸分析。

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資產(chǎn)規(guī)模、利潤規(guī)模與是否增資擴股正相關，通過顯著性檢驗，H3假設得到驗證。在股權(quán)融資渠道選擇上，資產(chǎn)規(guī)模、利潤規(guī)模、凈資產(chǎn)收益率、企業(yè)年限等因素均發(fā)揮影響，其中利潤規(guī)模和資產(chǎn)規(guī)模成為正向主導因素，影響系數(shù)較大，這兩個顯性指標向外界傳遞了企業(yè)實力信息，企業(yè)年限成立年限短，越可能越快走勢規(guī)范化和上市融資的道路。凈資產(chǎn)收益率指標對企業(yè)股權(quán)融資的作用是反向的，盈利能力強但資產(chǎn)規(guī)模較小；有些企業(yè)管觀念傳統(tǒng)，控制權(quán)意愿強；均一定程度上解釋了實證結(jié)論。

4.3 實證研究結(jié)論

溫州金融市場以民間借貸為主的“影子銀行”依然存在，并成為正規(guī)金融組織體系的必要補充，民營企業(yè)在做融資決策時，考慮融資可獲得性遠遠大于考慮融資成本制約，存在明顯的“強制性融資優(yōu)序”現(xiàn)象。金融制度建設滯后導致中小民營企業(yè)存在“金融抑制”和金融要素供需結(jié)構(gòu)性矛盾。

5 解決溫州中小企業(yè)融資問題的政策建議

溫州中小企業(yè)由于規(guī)模小產(chǎn)業(yè)層次偏低等因素，得到金融機構(gòu)充足的資金支持難，只能通過民間借貸籌集資金。民間借貸籌集資金成本高，使中小企業(yè)競爭力削弱，形成惡性循環(huán)閉圈。要解決中小企業(yè)融資問題，需要多個層面共同入手。

從企業(yè)自身角度看，企業(yè)應加強內(nèi)部管理，促進綜合素質(zhì)的全面提高。積極推進重組，建立健全法人治理結(jié)構(gòu)和符合現(xiàn)代企業(yè)的財務管理制度。同時，企業(yè)自身應主動提高信用意識，制定企業(yè)信用管理制度

從政府角度看，市場供給加大對中小企業(yè)的融資扶持力度，引導金融機構(gòu)擴大對中小企業(yè)信貸資金比例。完善擔保業(yè)風險分散機制，提高信貸擔保機構(gòu)擔保能力。同時給予非正規(guī)金融制度空間，使符合金融機構(gòu)條件的民間融資正規(guī)化。積極完善企業(yè)風險補償機制，加大風險補償覆蓋范圍和補貼力度，分散金融機構(gòu)貸款風險。強化中小企業(yè)管理者征信意識，建立企業(yè)信用評級制度，降低金融機構(gòu)搜尋成本。

從金融機構(gòu)角度看，商業(yè)銀行應依據(jù)中小企業(yè)的特點和實際需求，對融資工具進行創(chuàng)新，探索出適合中小企業(yè)的信貸技術，緩減信息不對稱問題，實現(xiàn)降低融資成本的目標。積極轉(zhuǎn)變固有的思維模式，認清中小企業(yè)在社會經(jīng)濟建設中的重要地位。