貴州茅臺：喜事變厄運

董忱

最近幾天，A股第一高價股貴州茅臺的日子實在過的不平靜。

而導火索，沒想到竟是一件“大喜事”：五一小長假后的第一個工作日，貴州茅臺集團營銷公司掛牌成立。

新公司成立的2天時間，貴州茅臺股價連遭重錘，2個交易日跌掉1100億元市值，8萬股東頓時蒙了……

不僅是憤怒的股民打電話向上交所投訴，就連私募大佬但斌也公開發文質疑新公司的合法性。5月7日深夜，貴州茅臺收到了上交所的監管工作函，這已是預料之中的事。

大股東為何另建營銷公司？是否真的要進行關聯交易？

8萬股民同質疑

作為資本市場的超級明星、白酒行業的絕對龍頭，貴州茅臺原本穩穩上揚的股價最近幾天卻連連突遭重錘，2個交易日跌掉1100億元市值，8萬股東蒙了……

貴州茅臺一直是投資者眼中的香餑餑。但近日主力資金流全部呈現凈流出動向。

股價的連連下跌與新營銷公司有著直接關系，那么這家公司的性質是什么？又為何會在A股市場引起如此大的動蕩？

在A股市場交易的是貴州茅臺股份公司，它的母公司是茅臺集團，母公司持有上市公司62%的股份，是上市公司的第一大股東。

五一小長假后的第一個工作日，貴州茅臺集團營銷有限公司掛牌成立。

資料顯示，貴州茅臺集團營銷有限公司是茅臺集團的全資子公司，從表面看，新成立的子公司和上市公司貴州茅臺之間沒有直接股權關系，但細細分析就會發現問題很多。

成立新營銷公司的目的當然是幫著貴州茅臺一起賣酒，可問題是如果是放在茅臺酒賣不出去嚴重滯銷的時候，想必沒有人出來反對。

但現在的問題是茅臺酒根本不愁賣，有多少賣多少。記者走訪濟南市場上多家茅臺酒經銷商和大型超市都發現脫銷，一瓶難求。

集團公司在這種情況下成立全資子公司，明顯就相當于和上市公司搶生意，搶上市公司的錢，深入分析那就是搶茅臺投資者的錢。

相關數據顯示，2018年，貴州茅臺經銷商減少437家。今年第一季度，貴州茅臺經銷商總數加速下降，減少533家，比例高達17.8%。截至2019年一季度末，貴州茅臺國內經銷商為2454家。

一邊不斷減少經銷商，一邊成立自己的營銷公司，這一營銷模式的調整也引起了投資者及券商的強烈不滿，8萬投資者對貴州茅臺未來業績及股價表現開始紛紛擔憂，對茅臺的未來業績不看好，直接導致投資者紛紛拋出茅臺股票。

還有一個問題值得關注，貴州茅臺旗下之前已經有一家銷售公司，即貴州茅臺酒銷售公司。該公司由上市公司貴州茅臺95%控股，主要負責茅臺全國自營系統下的33家自營公司。

而茅臺集團新營銷公司的成立，無異于把一部分本該屬于上市公司的利潤，轉移到了集團公司。這種做法不僅構成了關聯交易，并直接損害了上市公司的利益。

這樣一分析，問題可就更大了，茅臺股票的長期價值必然受到了嚴重影響，動的全是中小投資者的“奶酪“，這也是8萬投資者不會答應的事情。

為此，本刊記者致電貴州茅臺證券事務部門相關工作人員，問詢為什么沒有公開披露相關信息。

工作人員回復，“茅臺集團設立營銷公司，他們也是知道不久，這是茅臺集團公司高層的決定，下一步茅臺酒究竟怎么賣，現在其實也沒有具體的說法，如果需要公告的話，上市公司貴州茅臺會發布的。我們已經收到上交所的問詢函，正在開會研究中，如果涉及到關聯交易，會及時披露和履行相應的披露程序，一切回答以公開發布的公告為準。”

在記者采訪中，眾多持有貴州茅臺的投資者普遍認為，茅臺集團是上市公司貴州茅臺的大股東，把茅臺酒放給大股東賣，這是明顯的利益輸送，屬于關聯交易，應該召開臨時股東大會進行公開表決，而且大股東茅臺集團應該做回避處理，上市公司貴州茅臺有權利保護中小股東的利益。

“茅臺集團成立營銷公司明顯違背了當初的招股說明書條款。”5月8日上午，一位貴州茅臺投資者在接受記者采訪時表示。

根據上述投資者提供給記者的相關資料，當初貴州茅臺的招股說明書中明確提及，為保護其他股東的權益，本公司控股及關聯股東均承諾不與本公司發生同業競爭，同時，公司控股股東與關聯股東還承諾在其經營業務中將不利用在公司中的控股地位或股東地位，轉移利潤或從事其它行為損害股份公司及其他股東的權益。

無管如何，在這次事件影響下，過去幾個交易日貴州茅臺確確實實跌去了千億的市值，令人可惜。

茅臺酒如何賣

2018年底，茅臺集團舉辦了全國經銷商聯誼會，根據會議的相關公告，2019年度茅臺酒銷售計劃為3.1萬噸左右，而和經銷商所簽訂的2019年合同總量仍與2018年度持平，為1.7萬噸。增量用于擴展直銷渠道占比等。

此時，“清洗”茅臺酒經銷商的路途便已開始。

2018年年報顯示，貴州茅臺的茅臺酒經銷商減少437家，收回約700噸茅臺酒的配額。這被外界形容為“削藩”。

“削藩”后，空出的經銷渠道或將由茅臺營銷公司接管。

位于濟南奧體中心附近一家茅臺酒經銷商負責人在接受記者采訪時表示，“貴州全省最多的時候有300多家經銷商，目前只有100多家了。”

“目前我們聽到的說法是茅臺集團營銷公司聚焦團購、商超渠道客戶管理，而上市公司貴州茅臺自身的營銷公司則重心放在經銷商層面管理。如果真的是這樣分工營銷的話，應該說茅臺營銷公司的設立，對我們目前的影響應該不大。我們現在比較擔憂的是，由茅臺廠家自建的直營渠道，到底能否靈活駕馭市場？現在茅臺酒是不愁賣。但一旦市場不好，茅臺酒價格出現下跌時，廠家能否靈活應對？”這位茅臺酒經銷商告訴記者。

而濟南另一家茅臺酒經銷商負責人也表示，“近年來，茅臺集團一直稱對現有經銷商不再加量，不再新增經銷商專賣店，加大力度做自己的直營和電商平臺，現在茅臺自己掌控的量在1.4萬噸以上，全國各地的經銷商加起來，不到1.7萬噸了。這也是為什么現在大量缺貨的主要原因。如果新成立的集團營銷公司和原貴州茅臺自身營銷公司分工不同銷售領域的話，對我們代理商來說影響應該不大，目前還不知道具體情況，等待茅臺集團公司的最后答復。”

記者注意到，在茅臺集團營銷公司成立之前，貴州茅臺除成立天貓旗艦店以外，2017年9月還成立了茅臺云商平臺。并在當時嚴令要求旗下2800多家經銷商開通茅臺云商，并拿出30%以上的未執行合同量通過平臺進行銷售，平臺交易量未能達到30%的經銷商，將按照同比例扣減2018年合同計劃。

不過，5月7日，記者再次登錄茅臺云商，選擇53度飛天茅臺進行購買時，顯示為“庫存不足”。

“飛天茅臺已經斷貨三個月了，現在貨源很緊張的。我也不清楚什么時候才能來貨。”濟南某大型超市的工作人員告訴記者。

對于茅臺集團營銷公司的成立是否對經銷商造成一定影響，也有不同聲音。

其中，一位茅臺集團山東一級代理商告訴記者，營銷公司不會對經銷商渠道造成沖擊。為啥這么說呢？因為未來茅臺的自營價格不會低于代理商價格，大家各賣各的，互不影響。有代理權的經銷商仍然有價格優勢。

這位代理商表示，茅臺自營渠道的建設，將使得渠道管控力度增強，做到服務標準化、運營規范化、業務流程化。

“茅臺集團成立營銷公司是出于縮短渠道，增值終端直控，平抑產品價格的目的，也是繼云商之后茅臺直銷化的一個關鍵步驟。”白酒行業專家在接受記者采訪時表示，不過，茅臺集團作為貴州茅臺的控股股東，參與到實際銷售的利潤分配，有爭利的嫌疑，確實存在一定負面影響。