透視“新基建”

林偉萍 李健

·編者按·

在政策利好預期下，“新基建”成了市場焦點，5G、特高壓、城際高速鐵路和城市軌道交通、充電樁和大數據中心五大板塊幾乎同時迎來新行情。

不過，這種基于政策預期的行情，更多的是題材性炒作。僅以5G為例，有投資人指出，這個板塊在最近幾年一直是炒作熱點，眾多龍頭的估值水平并不低，因此從長期持股的角度來看，此時缺少介入價值。

因此，投資者在關注“新基建”時，應對具體標的的盈利預期有充分判斷，因為業績的兌現能力決定了投資收益的高低，一旦業績無法兌現則不可避免地演變為“黑天鵝”事件。

更有海外職業投資人建議，真正的行業龍頭勢必在海內外擁有業務，或者積累了一定聲譽，“如果在海外沒有任何聲音，或者其業務根本無法走出去，那么這樣的公司是不具備長期持有價值的。”

本期《紅周刊》圍繞以上五大板塊采訪了幾位職業投資人，以辨別風險，尋找機會。

在2018年末中央經濟工作會議召開后，市場找到了2019年的投資主線。會議指出：加快5G商用步伐，加強人工智能、工業互聯網、物聯網等新型基礎設施建設，加大城際交通、物流、市政基礎設施等投資力度，補齊農村基礎設施和公共服務設施建設短板。

國家對“新基建”的重視主要目的是培育形成國內市場。從市場層面來看，“新基建”涵蓋的各個板塊因為預期反應的不同，其整體估值水平各異，5G整體估值實際已經較高，其他各板塊龍頭也呈現分化趨勢。

5G：整體估值水平被抬高

“目前市場對5G預期挖掘非常充分，大范圍的關注證明了5G的確定性，但炒作之后，如果個股業績不達預期，股價還會調整回來。”

因為《信息通信行業發展規劃（2016-2020年）》確定2019年是5G商用的落地年，因此早在2015年5G概念就炒上了一個高峰，之后熱度不減。但在2018年，5G概念整體回撤30%。在2018年整體板塊大幅回撤以及“新基建”定調的背景下，2019年以來至1月10日，5G板塊整體漲5.03%，遠超上證A股的1.48%。其中特發信息7個交易日收獲6個漲停，股價累計漲幅高達73.23%，同期東方通信取得5個漲停，股價累計漲幅為36.36%。

“在當前經濟環境下，5G肩負著拉動新一輪經濟增長的重任。同時，只有5G先運行后，物聯網、工業互聯網、人工智能等領域才能逐步落地。”職業投資人段成玉對《紅周刊》記者表示，據工信部預測，2020年5G將創造920億元的GDP，2025年5G將拉動1.1萬億元的經濟增加值，對GDP增長的貢獻率為3.2%。

從5G建設周期來看，市場普遍預期5G的建設周期在6～8年，行業未來規模增量存在4～5倍的空間，2021年～2022年有望是5G產業鏈個股業績的爆發期。也因此，5G也被市場稱為A股“確定性最高的板塊”。

從產業鏈個股受益節奏來看，職業投資人房楊凱對《紅周刊》記者表示，5G細分領域受益的先后順序為光纖光纜、射頻、天線和光模塊，最后是主設備商和應用端。“光纖光纜從節奏上有望最先受益于5G建設，但目前市場空間相對有限。如果從規模增長預期來看，射頻、天線、光模塊都是彈性比較大的領域。從市場份額占比來看，主設備商無疑是非常大的，個股確定性也較高。”

但需要注意的是，市場對5G個股基本面的反應相對充分。房楊凱認為，從長期持股角度來看，當前或并非初始建倉5G板塊個股的最佳時點，“分析整個5G板塊個股走勢可以發現，聰明資金早在2016年、2017年已經開始炒作5G概念股，獲利翻倍甚至兩三倍后在2018年逐步退出。投資者如果在當前時點參與5G的投資，其實是對5G的第二輪主題炒作。通常大家都知道的投資機會往往不是真的機會。”他舉例說，光纖光纜龍頭亨通光電2016年1月27日低點6.68元/股，相較于2017年11月21日股價高點33.3元/股，股價累計漲幅高達340%，即使經過2018年的調整，截至2019年1月10日收盤，估計累計漲幅也高達152.9%。

另一個典型代表為5G風向標中興通訊，“中興通訊A股股價自去年7月份低點以來已有58%的漲幅，港股同期也有30.68%的漲幅。以港股中興為例，股價在2018年6月19日下探9.56港元/股，創出近兩年新低，但此時PB約為1.3倍，即使自身縱向對比，相較于2016年低點的1.1倍PB也并不算低，因此，當前并不是中興的極限位置，就鐘擺理論而言，當前投資中興通訊的賠率并不樂觀。”他分析說。

物聯網細分領域：預計涌現百億級公司

“物聯網未來幾年可能會有非常大的爆發機會，特別是天線、芯片、終端等細分領域，一定會出現上百億規模的公司。”

和5G類似，物聯網的炒作也是“長盛不衰”。自2009年被列入國家五大新興戰略性產業之一后，物聯網板塊走勢節節走高。在2012年～2015年6月，板塊指數漲幅高達4.5倍，隨后連續3年高位震蕩向下調整，2018年跌幅為31%，2019年以來的7個交易日累計上漲4.36%。

“物聯網上一波行情以主題投資為主，實際上并沒有太多好的投資機會，但是從2018年開始，物聯網慢慢走上了真正應用的舞臺。一方面為方便4G、5G的應用，目前通信的情況已經比幾年以前改善很多，具備了應用的基礎。另一方面，就網絡技術本身，經過升級換代，也已經到了可應用的狀態。我們認為，物聯網未來幾年可能會有非常大的爆發機會，特別是天線、芯片、終端等細分領域，一定會出現上百億規模的公司。”美港資本合伙人張李沖在接受《紅周刊》記者采訪時表示。

從二級市場表現來看，2019年以來截至1月10日，物聯網漲幅較高的10只個股集中于終端設備、芯片和天線領域，如終端設備商實達集團、高鴻股份累計漲幅分別為43.78%和22.68%。市值方面，這些個股在35億～68億之間，距離百億規模仍有較大成長空間。

實際上，隨著運營商大規模采購模組（用NB-IOT對2G模組實現替換），物聯網連接數在成倍上漲，身邊可以觀察到警務信息化、車聯網、智慧城市等的物聯網終端越來越多，深耕此領域的公司技術也大多成熟，只待需求端市場完成培育。

例如，高新興2017年通過收購中興旗下子公司中興物聯，從公共安全、通信企業向物聯網轉型，戰略聚焦大交通、物聯網、警務等業務板塊，目前車聯網和警務信息化已為公司發展核心。如公司的T-Box（Telematics Box）目前已經進入吉利、比亞迪產品線，電子標識在天津、重慶等地區進行試點。中金公司預計，2019年開始，車聯網有望成為公司收入增長的主要引擎。就業績而言，2017年下半年以來，高新興扣非凈利潤增速幾乎都維持在30%以上，增長勢頭穩定。同時，2018年半年報數據顯示，上半年中興物聯營收5.2億元，占高新興2018年上半年物聯網鏈接及終端應用業務總營收的69%。

日海智能也通過收購或入股國際無線通信模組龍頭之一芯訊通、小米智能產品模組一級供應商龍尚科技、美國物聯網云平臺企業艾拉，打造物聯網“云+端”智慧格局，目前公司已為上海智慧城市建設和運營的主要單位，并且是國家發改委2018數字經濟試點的重大工程——上海靜安“151項目”的承建單位之一。受益于公司收購的子公司芯訊通和龍尚科技實現并表，2018年上半年和前三季度公司扣非凈利潤同比增速分別高達736.68%和134.54%。

但物聯網公司整體業績爆發還需要時日，張李沖表示，物聯網規模化爆發將在5G基建之后，“5G就好比我們修建的公路，公路做好了，物流、汽車就會蓬勃發展，物聯網也是這個道理”。

大數據中心：和騰訊、阿里一起講“故事”

“與阿里或騰訊合作開展大數據中心業務的上市公司值得重點關注，后續想象空間比較大。”

作為互聯網、大數據、物聯網等上層技術的基石，大數據中心（IDC）算得上是先導行業，實際也正在經歷高速增長。有券商預計，IDC行業規模2020年將超過2000億元，2017年這一數據為946.1億元，增長空間在一倍以上。

但就板塊投資機會而言，段成玉表示：“與阿里或騰訊合作開展大數據中心業務的上市公司值得重點關注，后續想象空間比較大，大訂單往往能夠帶來業績的暴漲。”

數據顯示，截至2018年6月，中國企業IT架構采用云服務的企業占30.8%，其中公有云占19.8%，私有云是7.6%，混合云占了3.4%。目前，阿里云占據國內近半的公有云市場，同時阿里在2019年將繼續進行大規模IDC建設，以支持2020年80-100萬臺服務器的上架需求。在阿里云IDC供應鏈中，數據港、萬國數據（美股）、科華恒盛負責IDC建設，英維克、依米康為精密空調供應商、中恒電氣為高壓直流（HVDC）電源模塊供應商，此外，星網銳捷、浪潮信息等個股也有涉及。

實際上，阿里的“對手”騰訊，也在2018年陸續啟動大數據中心項目，預計2019年仍有望大規模持續投入。騰訊IDC供應鏈個股主要為寶信軟件、易事特、中恒電氣、英維克和新華三。

分析上述個股可以發現，2017年2月上市的數據港與阿里的合作基礎深厚。早在上市前，數據港就與阿里合作過628、69-2/3、2A1等多個IDC項目的建設。2018年5月14日，公司收到阿里巴巴多個意向函，阿里巴巴意向與公司在國內合作建設浙江杭州（ZH13）、江蘇南通（JN13）等五個數字中心基地。目前，數據港與阿里合作在建的數據中心超過8000個機柜。

“數據港連續拿下阿里巴巴IDC建設大單，為公司長期增長提供了持續的動力源，更為公司在未來強化與BAT等互聯網巨頭的合作中取得先機。此外，從技術指標來看，數據港2018年股價跌幅接近‘腰斬，跌的夠多，同時底部放量徘徊，證明有資金在入場，市場關注度比較高。”段成玉分析說。但值得注意是，數據中心項目前期需要投入大量資金，IDC項目開工后，一定時間內也可能會對公司資金形成一定的壓力。此外，騰訊和阿里共同的供應商中恒電氣、英維克等也值得重點關注。

在市值方面，數據港、中恒電氣和英維克的市值在37億-64億之間。

充電樁：特銳德基本面隱含的寓意

特銳德2016年時是1億度，2017年是4億度，2018年超過10億度，復合增速超過200%。這從側面反映出特銳德的運營能力在得到提升。

由于政策一直以來的補貼，新能源汽車的數量已經具有相當規模，充電樁龍頭也借此開始表現，行業龍頭特銳德2017年充電板塊虧損2億元，2018年上半年虧損3千萬元，2018年第三季度虧損1千萬元，公司預計2018年全年充電板塊將實現盈虧平衡。

特銳德的基本面積極變化是一個信號，張李沖在接受《紅周刊》記者采訪時表示，過去幾年，大多數充電樁企業在政策的鼓勵下，在前期鋪設了大量充電樁，鋪設的越多，虧損得越厲害。“但是2019年這個狀況會有所改變，特別是特銳德由虧轉盈是充電樁行業的重要轉折點，這意味著電動車的數量形成了一定的規模效應。從成本角度考慮，充電樁一天用一次和一天用十次費用是一樣的，但結果就是“虧損和盈利的區別”。

若整個行業轉向盈利是否就擴大了投資標的范圍？張李沖建議，還是要關注龍頭。因為充電樁需要前期大量的資金投入，很像加油站模式。特銳德目前的市場占有率超過40%。Wind數據顯示，2018年三季度，特銳德經營性現金流流入37.42億，同比增長28.63%。

從充電量增速來看，特銳德2016年時是1億度，2017年是4億度，2018年超過10億度，復合增速超過200%。這從側面反映出特銳德的運營能力在得到提升。

在特銳德以外，從未來兩年市場容量來看，有機構測算認為，假設乘用車以70%的比例安裝用戶專用充電樁，預計到2020年全國新能源汽車保有量達568萬輛（2019年初為200萬），需要充電樁438萬個。按照目前直流充電樁約為8萬元/套，交流充電樁約為0.8萬元/套的價格計算，預計到2020年我國充電樁設備市場空間為1165億元。