美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁表現(xiàn)可持續(xù)嗎

宋國友

美國商務(wù)部最新數(shù)據(jù)顯示，今年第一季度美國GDP環(huán)比增長年率達(dá)到3.2%，遠(yuǎn)超市場普遍預(yù)計(jì)的2.5%左右，創(chuàng)下2015年以來第一季度GDP的最高增速。這個超預(yù)期表現(xiàn)，也讓有關(guān)“美國經(jīng)濟(jì)到底怎么樣”的討論再次熱了起來。在此之前，有關(guān)稅改紅利即將散盡、“特朗普景氣”即將終結(jié)的論斷不少。

從個人消費(fèi)支出、國內(nèi)私人投資、貨物服務(wù)進(jìn)出口以及政府消費(fèi)與投資這四大因素看，每個因素都有利于美國第一季度經(jīng)濟(jì)的增長。美國個人消費(fèi)支出占美國GDP的70%左右。如果消費(fèi)支出出現(xiàn)問題，美國經(jīng)濟(jì)不可能強(qiáng)勁增長。總體上，美國個人消費(fèi)支出在第一季度穩(wěn)步增長，為美國第一季度GDP增長提供了必要的基礎(chǔ)。而個人消費(fèi)增加和美國股市今年第一季度的靚麗表現(xiàn)高度相關(guān)。在經(jīng)歷了去年第四季度的股市大跌后，今年第一季度美國股市強(qiáng)勁回升。有了“股市”的財(cái)富效應(yīng)，美國消費(fèi)者就有了消費(fèi)的動力和信心。在個人消費(fèi)中，住房消費(fèi)和醫(yī)療消費(fèi)增速較高。然而，如果以個人消費(fèi)支出占GDP的比重與其對第一季度GDP增速的貢獻(xiàn)進(jìn)行比較，其貢獻(xiàn)度實(shí)際上并不突出，甚至可以說是較為平庸。

真正推動美國經(jīng)濟(jì)第一季度強(qiáng)勁增長的，主要是后三個因素。在國內(nèi)私人投資中，知識產(chǎn)權(quán)類投資增幅最高；在政府消費(fèi)與投資中，聯(lián)邦政府的國防開支、州和地方政府的建設(shè)開支增速也較為明顯。不過，美國第一季度經(jīng)濟(jì)增速的最大貢獻(xiàn)來源，卻是美國對外貿(mào)易逆差的減少。按照貢獻(xiàn)度，這一因素大概占美國第一季度3.2%增速的30%。公允而言，如果不是第一季度美國對外貿(mào)易逆差減少這一效應(yīng)，美國經(jīng)濟(jì)第一季度的表現(xiàn)將會非常中規(guī)中矩，遠(yuǎn)不至于如此亮眼。

基于對第一季度美國經(jīng)濟(jì)增速的深入分析，由于有貿(mào)易逆差減少這一因素的關(guān)鍵影響，應(yīng)該說3.2%的增速確實(shí)超乎預(yù)期。在其他因素不變的情況下，如果今年特朗普政府能夠真的以單邊主義和保護(hù)主義的方式和中國、歐洲和日本等經(jīng)濟(jì)體達(dá)成貿(mào)易協(xié)定，進(jìn)而持續(xù)增加對外出口，減少對外貿(mào)易逆差，美國GDP增速將會繼續(xù)獲得凈出口改善這一因素的有力支撐。但是，如果美國對外貿(mào)易逆差在第二季度及以后幾個季度不能顯著減少，受其拖累，今年美國GDP增速將會有所下降。

今年有利于美國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)增長的重大積極因素還有美聯(lián)儲貨幣政策調(diào)整。按照原來預(yù)測，美聯(lián)儲今年將會有3次左右的加息。但是，由于特朗普政府的壓力以及對美國經(jīng)濟(jì)增速放緩的擔(dān)憂，美聯(lián)儲貨幣政策出現(xiàn)了較為顯著的轉(zhuǎn)向，加息次數(shù)會大幅減少，甚至有可能按兵不動。貨幣政策變化將會為美國GDP增長注入穩(wěn)定劑甚至是強(qiáng)心劑。

事實(shí)上，特朗普就任美國總統(tǒng)以來，美國經(jīng)濟(jì)受政策面影響越來越大。以大幅降稅為訴求的稅收政策落地，以減少政府審批為關(guān)鍵的監(jiān)管政策調(diào)整，以對外施壓為特征的保護(hù)型貿(mào)易政策推進(jìn)，以制造業(yè)回流為核心的產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向，以反對美聯(lián)儲加息為重點(diǎn)的貨幣政策偏好，都反映了特朗普政府用政策改變來推動經(jīng)濟(jì)增長的努力，這些政策取向也構(gòu)成所謂“特朗普經(jīng)濟(jì)學(xué)”的主要內(nèi)容。在未來，如果特朗普經(jīng)濟(jì)政策繼續(xù)兌現(xiàn)的話，美國經(jīng)濟(jì)確實(shí)有可能繼續(xù)保持溫和甚至是強(qiáng)勁增長。

但必須指出，特朗普政府經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整固然會對經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生影響，甚至在一定時間內(nèi)是有效的，可能有助于美國經(jīng)濟(jì)的短期發(fā)展，但美國經(jīng)濟(jì)基本面的變化才是決定性的。其中，尤其要關(guān)注勞動生產(chǎn)率和勞動參與率這兩大指標(biāo)。在勞動生產(chǎn)率方面，美國過去幾年勞動生產(chǎn)率增速一直低迷不振，連續(xù)低于1.3%的情況遠(yuǎn)低于上世紀(jì)90年代以及本世紀(jì)金融危機(jī)之前的水平。這個指標(biāo)充分說明，美國經(jīng)濟(jì)目前還缺乏技術(shù)進(jìn)步和效率提高的支撐。在勞動參與率方面，近幾年這一指標(biāo)維持在63%左右，處于近30年來的歷史低點(diǎn)。這個指標(biāo)則表明，這兩年美國經(jīng)濟(jì)并未真正為美國人就業(yè)提供更多的機(jī)會。

美國經(jīng)濟(jì)是世界經(jīng)濟(jì)的重要組成，其發(fā)展對于包括中國在內(nèi)的其他經(jīng)濟(jì)體將會產(chǎn)生重大影響。如果美國經(jīng)濟(jì)能夠借助內(nèi)部的結(jié)構(gòu)改革和技術(shù)進(jìn)步實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長，而不是通過損害他國和全球利益謀求單邊短期利益，將是世界經(jīng)濟(jì)的幸事。▲

（作者是復(fù)旦大學(xué)美國研究中心副主任）