芻議財務杠桿基于企業負債的影響分析

林子涵

【摘 要】隨著現代社會經濟的飛速發展，企業相互之間的競爭也日益激烈，優勝劣汰。只有在企業盈利的情況之下，其才能得以生存，才能更好的發展下去。而作為一種低成本資金的負債來說，其就成為了現代企業發展自然而然的選擇。但是。企業負債經營，一方面，可以彌補企業資金，有效的降低企業平均資金成本，使得權益資本收益率大幅提升，給企業帶來財務杠桿正效應。另一方面，因為受到利息和資金利潤率的影響，其需要定期的還本付息，特別是過渡負債，可能會增加企業的財務風險，引起股東和債權人之間的沖突。因此，企業必須合理、科學的使用資金，這樣才能收獲更多的經濟效益，實現企業穩健的發展。

【關鍵詞】企業;財務杠桿;負債經營

中圖分類號： F275.6 文獻標識碼： A文章編號： 2095-2457（2019）06-0275-002

DOI：10.19694/j.cnki.issn2095-2457.2019.06.107

0 引言

在經濟全球化的趨勢之下，經濟危機的影響將是全球性的。經濟危機中，我國無數的企業受到了嚴重的沖擊，紛紛倒閉，究其原因，財務管理的薄弱是重要原因之一。在長期以來，中小企業財務管理系統不健全，不完善，使其在金融危機的震蕩之下，難以繼續發展下去，這使得我們不得不重新認識財務管理的重要性以及建立財務風險預警系統的迫切性。

1 負債經營概念

負債經營也稱舉債經營，是企業在一定量的自有資金基礎上，通過向外發行長期債券，向銀行長期借款等方式來籌集資金來使企業擴大再生產的經營方式。負債經營是現代企業經營的一種普遍的財務手段，企業在一定的風險條件下為了謀求獲取更大的經濟利益采用的負債經營現已成為各企業主要的籌資方式。如何對企業通過合法途徑舉債籌集的資金進行合理利用以及如何合理的控制負債的規模便是本篇論文論述的焦點問題。

2 負債經營優點和弊端

2.1 負債經營優點

2.1.1 可以迅速的籌集資金

在激勵的市場競爭中，企業必須不斷的進行開拓和發展，企業在生產經營以及科研創新過程中必然的往往需要大量的資本金，從而獲取較大的收益。然而，企業自身內部積累的原有資金，不僅僅是在時間上，而且在數目上都是不允許的，同時，也很難適企業自身發展的需求。也就是說，只靠企業自身積累的資金對于擴大生產、發展的需要是很難滿足的。面對這種情況，企業眾多的選擇措施中，最佳的措施無疑就是通過舉債進行企業的運作，這樣可以迅速的為企業注入財富，提高企業的運行效率和競爭力，以達到先發制人，搶占先機。總之，一個企業不僅在資金不足時需要負債經營，就是在資金比較充裕時負債經營也是十分必要的。通過負債，企業就可以有效地支配更充足的資金，能夠對技術設備加以改善以及引進一些先進技術等，擴大企業規模和提高企業素質，從而提升企業的經濟力量以及競爭能力。

2.1.2 可以為企業帶去杠桿效益

債務資本中，籌資成本是不變的。換句話說，負債的經營管理者向其債權人所支付的利息固定的，它是與企業盈利與否、高低水平一項沒有關系的固定支出。在財務管理中，財務杠桿的定義是當企業全部的資產收益率有了變動的情況之下，會給企業持有者的收益造成大幅度波動影響的一種效應。在每股收益的計算上，負債對其的杠桿作用幅度是可以用財務杠桿系數的計算來表示：

財務杠桿系數（DFL）是由于固定的不變的資本存在（如：債務資本利息等）造成的每股收益變化大于息稅前利潤的經濟現象。杠桿系數可表示為：

DFL=（△EPS/EPS）/（△EBIT/EBIT）

其中，DFL財務杠桿系數，△EPS每股收益變動量，EPS每股收益，△EBIT息稅前利潤變化量，EBIT息稅前利潤。這說明負債經營只要在投資收益率大于利息率情況下，也就是說，當企業用借入的資金進行經營活動時所帶來的收益大于借款成本的時候，企業是可以贏利的，利用的債務資本越多，那么杠桿利益也就越大，負債經營就能夠為企業帶來明顯的財務杠桿效應。

若想使得企業的收益更大范圍內內的增加，只有在當企業資金收益率不低于債務資金成本的時候，而與此同時，對于負債從而節省下來的剩余資金，企業也可以利用其創造新的收益。所以，對于提升企業的收益率，一定程度上的舉債、籌集資金有著十分關鍵的作用。

2.2 負債經營的缺點

負債經營在給企業和所有者帶來收益和經營管理上的好處的同時也承擔著一定的風險，正如前文所述，負債經營的經營者承擔著到期還本付息的償債壓力，過度的負債則會給企業的經營帶來極大的危害。

2.2.1 無力償債的風險

法律規定，企業有到期償還本金及利潤的義務，如果企業用負債得來的資金無法獲得預期的收益，或者是企業經營管理財務狀況發生了不可預料的惡化，又或者是企業短期的資金運用不是十分得當等情況，這些情況都會導致企業資金收益率發生一定的下降滑坡，從而使企業面臨無力償債的風險，結果往往導致企業的信譽出現問題，嚴重時甚至會帶來滅頂之災。

2.2.2 出現財務杠桿作用的負面效應

財務杠桿可以給企業發展帶去正效應，但是，當息稅前，利潤減少的時侯，同樣，財務杠桿也會給企業帶去負面效應。

當企業面臨著其經濟發展不順暢、低潮的時候，或者是當其它因素帶來的企業生產經營陷入困境的時候，因為固定不變的額度利息的壓力、負擔，在企業資金利潤率滑坡時，也會給投資者的收益率帶去影響，其將會以更快的速率下降，導致企業每股收益以更大的幅度下跌，使得企業被迫低價拍賣或抵押資產。據此可見，企業負債引起的財務風險、財務杠桿的負面作用是企業負債生產經營中，最需要著眼關注的一個問題。

3 對企業負債適度的分析

3.1 財務杠桿損益

3.1.1 財務杠桿的作用

財務杠桿是一個應用很廣的概念，我們認為，財務杠桿是指在企業在籌資中適當舉債，調整資本結構給企業帶來額外收益。

財務杠桿作用是負債和優先股籌資在提高企業所有者收益中所起的作用。一方面，財務杠桿在企業經營良好的時候能起到擴大收入效應的效果，使企業的利潤擴大為應增長倍數的數倍;另一方面，財務杠桿作用也會帶來風險，當企業的利潤處于虧損狀態時，會給企業帶來更大的損失。企業通過舉債經營所獲得的利潤，可以表示為：

在討論“投資利潤率”與“負債利息率”的關系時，我們分為以下兩種情況：

（1）當投資利潤率大于負債利息率時，企業處于盈利狀況，即企業的收入在扣除負債成本之后仍有剩余，兒這部分剩余收益便歸屬企業所有。

（2）當投資利潤率小于負債利息率時，企業處于虧損狀態，企業使用的債務資金所創造的利潤不足以支付負債成本，此時企業只能動用權益性資金對虧損進行彌補。這樣企業的權益性資金的收益率便會下降。

3.1.2 財務杠桿的作用后果

由上述情況，我們可以推出，如果企業的負債在全部資金中所占的比重很大，從而支付的利息也很大時，若發生1類情況，則會給企業帶來巨額的利潤;反之，若發生2類情況，則所有者將承擔巨大的額外損失。

3.2 影響財務風險和財務杠桿損益的因素

財務杠桿系數可以準確的表現出企業的財務杠桿會給企業帶來的影響程度，公式如下所示：

由上述公式，我們可以繼續推導分析能夠影響企業負債經營風險的因素，也就是影響財務風險和財務杠桿損益的因素：

由上式可知：在其他因素不變的情況下，息稅前利潤越高，財務杠桿系數就會越小，因而稅前利潤與財務杠桿成反方向變化。

4 結論

目前，在我國經濟正值高速騰飛的階段，負債經營已經成為了各個企業管理經營的一種必不可少的策略以及手段。但是，根本來講，負債生產經營是一種風險性質的生產經營。所以，企業應該在緊密的把握負債經營的優缺點基礎上，合理的控制債務規模、負債結構，對加強以及改進財務工作、分析等加以重視，學會運用經濟規律及市場運行規律，加強資金管理、合理調度，增強風險意識，最大化的化風險為企業利益，使得企業拓寬經營之道路，最終實現企業快速發展，才能使負債經營給企業創造更多的經濟收益，確保企業在市場競爭中處于領先地位。

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