“二戰(zhàn)”股市風云之二：英國

明輝

“1940年，是英吉利和不列顛漫長歷史中，最壯烈、也是最致命的一年。”丘吉爾曾表示。

如果你生活在“二戰(zhàn)”時期的英國，親身經歷著英國抗擊納粹的慘烈，你是否還能對英國充滿信心？如果你是一名投資人，是否還敢投資倫敦股市？你會在下列那一時機敢于買入？

德軍閃電戰(zhàn);英軍敦刻爾克大撤退;法國投降，德軍逼近英吉利海峽;倫敦大轟炸;隆美爾于北非連勝;英軍失守新加坡;阿拉曼戰(zhàn)役;諾曼底登陸;德軍投降。

作為“二戰(zhàn)”中戰(zhàn)火燃燒到本土的英國，其故事更加波瀾起伏、驚心動魄。

1920年代末期，與美國崛起相反，英國垂垂老矣。1932年，英國經濟和股市雙雙筑底，1936年年底，金融時報指數已經從底部翻了兩倍多，創(chuàng)下歷史新高，是全球股市中少有的迅速收復1929年高點的指數。但好景不長，1937年經濟再次陷入蕭條，英美股市均大跌。此時，德國在希特勒上臺后強勢崛起，歐洲局勢緊張，股市開始受到更多的影響，局部的大幅震蕩讓投資者敏感異常。

1940年：英國生死存亡

1940年春末，當德軍閃電戰(zhàn)摧毀法國時，英國股市急速暴跌。德國的裝甲部隊和轟炸機徹底摧毀了英國遠征軍的斗志，后來在敦刻爾克成功撤退才保存了實力。

當年5月10日丘吉爾當選英國首相。6月，英國充滿了絕望的氣息，當遠征軍從法國撤回國內時，大家都預測，德軍將會入侵英國，雖然英國人英勇不屈，但他們和歐洲大陸一樣對納粹充滿恐懼。即使是丘吉爾，在當時也感到悲觀。英國股市暴跌，但令人吃驚的是，6月底股市竟然見底了。

那時，夏季不列顛空戰(zhàn)如火如荼的展開，德軍開始集結入侵所用的軍艦，股市反而穩(wěn)定下來。8月和9月，空戰(zhàn)持續(xù)進行，盡管英國皇家空軍處境艱難，但股價仍然繼續(xù)攀升。也許英國投資者受到丘吉爾演講的鼓舞，又或者，那是英國股市的本能反應，它似乎知道英國不可能被擊垮，不會被征服;當倫敦大轟炸發(fā)生時，股價反而震蕩走高。

1940年夏，德軍在歐洲所向披靡，輿論有充分的理由相信，德國是全球軍力最強的國家，希特勒將會永遠統(tǒng)治歐洲。在不列顛空戰(zhàn)中，英國皇家空軍雖然打破德軍的空中優(yōu)勢，但元氣大傷，軍隊精疲力竭，處于極度危險的狀態(tài)。就連丘吉爾也擔心英國皇家空軍要完蛋了。德軍對倫敦和各城市的轟炸，總是黃昏開始，黎明離開，留下滿目瘡痍，死傷無數。加之德國潛艇破壞，英國糧食和生活必需品嚴重短缺。

1940年是英國有史以來最危險的時期，主要原因是英國獨自苦撐，以一國之力抵擋整個軸心國聯盟的全力進攻。

1941年：英國的煎熬

戰(zhàn)爭初期，美國奉行中立，國內反戰(zhàn)情緒濃厚，對大英帝國也沒有任何同情。丘吉爾非常渴望美國參戰(zhàn)，幫助英國，但又擔心日本人太聰明、理性而不敢去激怒美國。盡管丘吉爾從未承認，但他一定懷疑過英國無法獨自應戰(zhàn)，很可能會在饑餓和轟炸之下投降。

1941年1月初，英軍在北非沙漠大勝意大利軍隊時，金融時報指數反彈回升。但隨著德國名帥隆美爾出征北非，4月希臘投降，股市再次下跌。英國人民的愛國熱情也開始消退，因為日子實在太苦。但是，在壞消息頻出，倫敦空襲不斷的情況下，英國股市再次反轉。難道股市已經預感到德軍會出兵蘇聯？一旦蘇聯卷入戰(zhàn)爭，英國再也不是孤軍奮戰(zhàn)，德軍入侵英國的可能性將會大大降低。1941年，英國股市大多數時間都是穩(wěn)定走高，從4月份低點一路上漲到12月中的高點，漲幅高達24%。即使10月中旬后，又傳來一波慘烈的戰(zhàn)爭消息，股市依然表現不凡，這種情形耐人尋味。

1941年12月7日晚，當丘吉爾聽到珍珠港被襲擊的消息時，他帶著得救與感激的心情睡了一個好覺。他知道英國還要繼續(xù)承受痛苦，但只要美國參戰(zhàn)了，他再也不會懷疑英國一定會活下來。

1941年初，利空消息頻傳，英國股市持續(xù)低迷，但是經過1940年中的最低點之后，股市已經緩慢回升，即使震蕩不斷，也再沒有回到最低點。整個1941年，英國股市似乎已經憑直覺或智慧感應到，英美聯盟正在形成，兩國的關系日益深厚。英國股市對美軍最終會參戰(zhàn)的信心，遠遠強于丘吉爾。當時完全沒有什么值得慶祝的勝利，因為英軍屢戰(zhàn)屢敗。

1941年最后三周，英國股市急挫。因為英美兩軍在太平洋節(jié)節(jié)敗退，德軍挺進莫斯科郊外。珍珠港事件及菲律賓投降的消息傳來時，投資者開始擔心美軍是中看不中用的紙老虎。12月中旬最慘烈的消息是日本海軍戰(zhàn)機在新加坡擊沉英國兩艘最先進的現代化主力艦“反擊號”和“威爾斯親王號”，2000名身經百戰(zhàn)的官兵幾乎全軍覆沒。禍不單行，之后6名意大利人偷偷潛入英國海軍基地用定時炸彈重創(chuàng)英國兩艘大型軍艦。一向鄙視意大利人膽量的丘吉爾氣得半死，他悲傷的說：“我們損失了1/3以上的軍艦。”

1941年對英國來說相當艱辛，一整年都是煎熬。不幸的是，1942年上半年雪上加霜。

1942年：丘吉爾的黑暗時刻

1942年初，英國百姓開始對丘吉爾的領導力愈發(fā)不滿。2月，當日軍攻陷新加坡時，震驚同盟國。日軍開始威脅緬甸和印度，英軍士氣大挫，大英帝國里的盟友關系開始緊繃。丘吉爾的領導力備受質疑和批評，他腹背受敵，每天都有壞消息傳來。就像連續(xù)幾個季度業(yè)績不佳，每天都必須面對意外消息的基金經理，應該都能理解丘吉爾當時無奈的心情。

有趣的是，投資人和英國股市從未完全失去信心，也不像1940年上半年國家危亡之際那樣絕望。精明又直覺的股市就像睿智老練的丘吉爾，現在有了美國參戰(zhàn)，同盟國終究會贏得這場戰(zhàn)爭，問題是還要忍受多大的痛苦。

1942年6月，英國政要意圖彈劾丘吉爾，英國股市隨即下跌。那時丘吉爾家里還爆發(fā)家庭大戰(zhàn)，可想而知丘吉爾心中住著一只抑郁的大黑狗。同時，隆美爾在北非的閃電攻擊，震撼英軍，危及埃及和蘇伊士運河。

丘吉爾在議會慷慨陳詞，為自己的領導力辯護。他提出自己依然堅持奉獻“熱血、辛勞、眼淚和汗水”，承擔了責任。7月1日，丘吉爾獲得了驚人的壓倒性勝利，也象征了英國人民的精誠團結。從那天起，股市止跌回升，到11月初，已經強勁反彈20%，看來股市需要丘吉爾。8月，丘吉爾任命蒙哥馬利對陣隆美爾軍團，取得阿拉曼大捷，股市立即飆漲。

1943年：知更鳥的啼聲

1943年，盟軍戰(zhàn)績改善，建立海上霸權，占領西西里島，開始顯現明顯的優(yōu)勢。這顯示美國的加入帶來龐大的資源、生力軍和先進武器的重要性。這時，英國國會里批評的聲浪突然消失了，丘吉爾被譽為戰(zhàn)略大師。此時，股市早已開始展望戰(zhàn)后的世界，隨后英美股市一路大漲。

戰(zhàn)后，美國史學家約翰·盧卡克斯以更精準的眼光寫出《大決戰(zhàn)》，他發(fā)現，納粹與英國交戰(zhàn)的轉折點，其實都濃縮在1940年5月10日-7月31日的80天內，那是德國和英國的關鍵決勝點。最終德國出現閃失，沒有在英吉利海峽建立空中優(yōu)勢，無法確保入侵英國的計劃成功實施。

觀察1930-1945年的長期金融時報指數，我們驚訝地發(fā)現英國股市對整個戰(zhàn)局早已了如指掌。1940年6月，英國遠征軍從法國撤回國內時，股市再次跌至1932年經濟大蕭條時期創(chuàng)下的最低點，勾勒出完美的大雙底。英國股市的最低點令人驚訝，因為它正好發(fā)生在英國對戰(zhàn)局的悲觀達到最巔峰的時候。當時，全世界都懷疑英國能否存續(xù)，盡管英國遭受的最大的慘敗主要發(fā)生在1942年上半年。

丘吉爾后來寫道，他在1940年最擔心的時候是8月底，但股市早已提前探底。為什么會這樣？所謂的熊市底部，必須是極度悲觀的點，最新消息沒必要是好消息，只要不比股市已經納入考量的消息更糟就行。1940年5月和6月，英國股市的股價大多是每股凈資產的20%-40%，膽小的投資者早已徹底絕望，認賠殺出。事實上，這時候買入股票幾乎是一種信心和反人性的表現。

相比之下，美國卻是在1942年珊瑚海和中途島戰(zhàn)役期間，美股才筑底，晚于英國股市兩年見底。但相同的是，中途島海戰(zhàn)在美國的地位相當于英國的不列顛空戰(zhàn)。如今，事后來看，這完全是合理反應。美國參戰(zhàn)對英國來說是天賜良機，但對美國企業(yè)和投資人來說，這意味著工資和物價的管控、高稅率。沒有人知道參戰(zhàn)會對該國經濟帶來什么意想不到的后果。