分布式光伏發電項目融資租賃的可行性研究

皖江金融租賃股份有限公司 ■ 黃能寶

0 引言

隨著國家政策繼續保持平穩且光伏組件成本逐步下降，分布式光伏發電近幾年快速增長，且依然存在發展空間。但光伏發電行業作為重資產行業，其前期投入高、資金需求大、運營周期長。隨著行業裝機量快速擴張、補貼逐步退坡，在銀行介入政策收緊和匹配資金不足的背景下，如何通過融資租賃方式盤活存量、激活增量，是分布式光伏發電發展過程中的一次機遇。本文通過對分布式光伏發電的前景和可行性進行分析，論證了融資租賃介入分布式光伏發電的優勢和機會。

1 我國光伏產業的現狀及前景

1.1 產業發展現狀

我國太陽能資源豐富，年日照時數大于2000 h的地區占到國土面積的2/3[1]，陸地面積每年接收的太陽輻射總量為3.3×103～8.4×103MJ/m2，相當于2.4×104億噸標準煤的儲量，巨大的太陽能資源優勢為我國光伏發電的發展提供了基礎性保障。

與傳統的火力發電技術相比，光伏發電更環保、更經濟。世界各國已紛紛提出各自的新能源戰略規劃，太陽能作為其中重要的新能源持續得到了各國政府的大力支持。

2013年以來，我國陸續出臺了政策扶持光伏產業的發展，再加上技術不斷進步，光伏發電成本不斷下降，使我國光伏發電得到了快速的發展。光伏電站年新增裝機量從2012年的3.57 GW升至2017年的53.06 GW，年新增裝機復合增長率達到72%。盡管自2016年以來國家補貼政策逐年退坡，但成本的快速下降，使光伏電站仍具有較高的投資回報率，光伏裝機量仍維持高增長。

圖1 2012～2017年我國光伏年新增裝機量及增速

2016年12月，國家能源局發布了《太陽能發展“十三五”規劃》，預計到2020年，全國光伏累計裝機量將達到105 GW。2018年11月，國家能源局召開了《太陽能發電“十三五”規劃》中期評估成果座談會，會議強調，國家依然支持光伏產業，2022年前補貼政策持續，并加速出臺2019年相關政策，大幅提高“十三五”光伏建設目標。雖然經歷了2018年上半年《關于2018年光伏發電有關事項的通知》(簡稱“531”新政)發布的負面沖擊，但本次會議進一步穩定了市場預期，為產業發展提供了強有力的信心保障。

1.2 產業發展趨勢

1.2.1 分布式光伏發電將快速增長

光伏發電主要分為集中式和分布式。集中式光伏電站一般需要土地面積集中，所以常位于郊區、偏遠荒地，這就意味著電量無法全部就近吸納，從而導致近幾年“棄光限電”現象比較嚴重。隨著年度建設規模控制的日益嚴格及“三北”地區出現的“棄風棄光”問題，集中式光伏電站的建設規模受限，分布式光伏發電項目迎來了機會。而且分布式光伏的快速發展存在其必然性：1)分布式光伏發電在工商業用電領域已實現平價，可不依賴補貼；2)分布式光伏發電項目的補貼結算政策優于集中式光伏電站。

2017年我國分布式光伏發電呈現爆發式增長，新增裝機量達19.44 GW，同比增長3.6倍，遠超前5年分布式光伏發電裝機總量，在光伏新增裝機量中的占比達到36.6%。而從累計光伏裝機量來看，分布式光伏在光伏發電裝機總量中的比重提高到23%，同比增長了10個百分點[2]。根據《電力發展“十三五”規劃》，到 2020 年分布式光伏發電的裝機規模將達到 60 GW。截至2017年底分布式光伏發電累計裝機量近30 GW，尚有30 GW的市場空間。

1.2.2 “自發自用、余量上網”模式成為主流

分布式光伏發電有“自發自用、余量上網”和“全額并網”2種并網模式，且其對應的補貼政策存在一定差異，具體如表1所示。

表1 分布式光伏發電模式及補貼政策對比(以皖南某市居民用電為例)

從表1中的數據可看出，“自發自用、余量上網”模式的電價高于光伏標桿上網電價0.7元/kWh。通過“自發自用、余電上網”，可大幅降低用戶的使用成本，并實現余電創收，提高使用效益。

2 光伏產業支持政策

2.1 光伏產業規劃及配套支持政策

2013年7 月，國務院發布《關于促進光伏產業健康發展的若干意見》，并指出：1)對分布式光伏發電細分領域的扶持力度不斷加大；2)對分布式光伏發電實行按照電量補貼的政策；3)上網電價及補貼的執行期限原則上為20年。

隨后國家陸續出臺了多項政策支持光伏產業的發展。一是在最近幾年的能源規劃中，都對光伏發電裝機量進行了重點規劃。特別是2016年12月，國家能源局發布的《能源發展“十三五”規劃》指出，到2020年，太陽能發電規模達到1.1億kW以上，其中分布式光伏為6000萬kW、集中式光伏電站為4500萬kW，從裝機規模上明顯偏向分布式光伏項目。二是國家已發布分布式電站電價改革試點政策，解決分布式電站發電端與需求端不匹配的問題。2017年國家發展和改革委員會、國家能源局發布通知，開展分布式光伏發電市場化交易試點，通過市場化招標的方式探索確定光伏發電價格，促進行業健康發展[3]。

2.2 光伏電站補貼政策

作為戰略性新興產業，光伏電站普遍投資較大，項目投資收益率受制因素較多，與行業補貼政策息息相關。由于光伏發電的度電成本高于傳統火力發電，目前光伏產業的發展一定程度上較依賴于政府補貼。2013～2018年，集中式光伏電站標桿上網電價和分布式光伏電站補貼價格發生了幾次下調，也反映了行業政策的變遷過程，具體如表2、表3所示。

表2 2013～2018年光伏電站標桿上網電價和補貼標準(含稅) 單位：元/kWh

表3 2018年“531”新政光伏產業補貼政策

3 分布式光伏電站的可行性分析

國信證券分析認為，按照 2018 年的電價水平，且在不考慮地方補貼的情況下，普通光伏電站的內部收益率可達到11%左右，而選擇完全“自發自用”的分布式電站內部收益率最高可達到 20%以上，如圖2所示[4]。由圖2可知，采用完全“自發自用”模式的分布式光伏電站的內部收益率最高，較普通光伏電站的內部收益率高出很多，尤其是Ⅲ類資源區。

圖2 普通光伏電站與分布式光伏電站的內部收益率對比

2022年以前光伏補貼政策依然存在，特別是分布式光伏電站會有更多的支持，除了國家補貼政策外，部分地區還有地方補貼，內部收益率會更高，因此，投資分布式光伏電站仍然有利可圖。

為有效驗證分布式光伏發電項目的收益情況，選取了某租賃公司與皖南某市工業區政府意向合作項目，該項目擬利用工業區的公共建筑屋頂建設分布式光伏電站。經現場勘查，公共建筑屋頂可利用面積為49755 m2，可建設容量為4.73MW的分布式光伏發電項目。

3.1 基本指標

表4為該分布式光伏發電項目測算基本指標。

3.2 投資估算及資金籌措

表5為該分布式光伏發電項目測算投融資指標。

表5 光伏發電測算投融資指標

3.3 財務分析

3.3.1 銷售收入及利潤估算

根據分布式光伏發電項目的運行特點，本項目投產后按運營期25年計算，補貼執行2018年“531”新政政策。預計本項目新增銷售收入共9188.91萬元，利潤總額為4983.04萬元，凈利潤為3942.71萬元。

表4 分布式光伏發電測算基本指標

3.3.2 主要財務指標匯總

表6為財務評價主要數據與指標匯總。

3.3.3 財務評價結論

通過財務測算可知，該項目的投入較小，收益尚可，項目期年均營業收入為367.56萬元、年凈利潤為157.71萬元、全投資內部收益率為13.34%、資本金內部收益率為16.38%。當表4中自用部分的占比為100%時，項目的資本金內部收益率達到19.44%，這與圖2中國信證券經濟研究所的數據基本一致。

表6 財務評價主要數據與指標匯總表

綜合上述各項指標可知，本項目中投資收益和投資回收指標較為合理，高于同行業平均水平，體現了較好的財務收益和經營成果，具備可行性。

4 分布式光伏發電項目的融資租賃

雖然分布式光伏發電避開了集中式光伏發電的弊端，但因其本身也存在規模不大、屋頂資源分散，以及業主背景復雜、用電不均衡等問題，導致分布式光伏發電項目在獲取大型銀行支持方面存在較大障礙。因此，在目前國內資金整體偏緊的情況下，如何通過模式創新獲取融資租賃資金的支持，對分布式光伏發電項目的投資方實現項目穩定收益和規模擴張具有重要意義。

4.1 融資租賃優勢

由于分布式光伏發電項目的施工周期較短，天然具備作為融資租賃標的物的獨特優勢。

1)分布式光伏電站補貼期限長達20年，期間政策保持不變，保證了足夠穩定的現金流，金融投資屬性強。

2) 分布式光伏電站投資收益率顯著高于傳統能源，按目前補貼政策來看，項目內部收益率普遍高于15%。

3)相對于日益枯竭的水電資源和安全受限的核電資源，光伏發電更加環保，市場成長空間大。

4)分布式光伏電站項目的資產規模普遍在幾千萬到幾億元不等，適合融資租賃參與。

因此，不像傳統的政府與社會資本合作(PPP)項目，租賃資金不用等6～12個月的建設期結束后介入，而是項目啟動即可介入。分布式光伏發電項目類似于經營性物業，融資租賃可在光伏發電項目投運的整個過程中介入。目前，融資租賃可介入的分布式光伏發電項目主要有黨政機關公共建筑屋頂、工商業屋頂、居民戶用屋頂等。

4.2 融資租賃交易模式

融資租賃可根據分布式光伏發電項目的資金需求階段提供不同的租賃產品，主要包括直接租賃、售后回租、經營性租賃3種模式。

1)直接租賃模式。電站投資方基于電站項目具備可行性的背景下，且無大量資金進行電站投資時，可選擇直接租賃融資。首先，電站投資方和光伏產品制造商進行光伏設備采購商務談判，引入租賃公司，簽訂《三方產品買賣合同》，由租賃公司支付設備款，制造商交付設備給電站投資方。其次，電站投資方與租賃公司簽訂《融資租賃合同》，電站投資方運營電站并按期支付租金；租賃期滿，電站投資方以名義價款取回電站所有權。

2)售后回租模式。電站投資方利用自有資金建成光伏電站，為盤活存量資產，選擇與融資租賃公司洽談融資業務。首先，與租賃公司簽訂《資產轉讓協議》，將光伏電站出售給租賃公司。其次，與租賃公司簽訂《融資租賃合同》，回租光伏電站，按期支付租金；租賃期滿，電站投資方以名義價款取回電站所有權。

3)經營性租賃模式。隨著融資租賃公司越來越多地介入光伏發電行業，會逐步有租賃公司做到更加專業，并且隨著業務創新，租賃公司還會成為光伏電站從開發、建設到后期運營全產業鏈的綜合金融服務商。而直接持有光伏電站，并出租給用電方使用，也是綜合服務的一部分。

4.3 存在的問題和風險應對

光伏產業雖已有較好的發展基礎和開展融資租賃的獨特優勢，但依然存在很多問題和風險，需要我們積極防范和重點把控。

1)“自發自用”部分占比較低的風險。分布式光伏發電項目中，“自發自用”部分的占比高低決定了項目收益的高低及項目最終投資是否可行。而“自發自用”部分與企業年用電量、年發電量、每天工作時間、年假天數、休息時廠房設備是否負荷等因素相關，因此需要選擇光伏發電“自發自用”部分占比較高的項目，才能有效保障項目的綜合收益。

2)光伏補貼拖欠影響收益的風險。雖然光伏發電補貼由供電部門統一支付，但實際由國家發展和改革委員會能源部門審批，而資金撥付又要財政部門審核，導致審批時間和補貼撥付時間均較難控制，電站補貼拖欠時間甚至會超過2年。

3)補貼政策力度逐步下調的風險。2015年12月，國家發展和改革委員會決定調整新建光伏電站標桿上網電價政策，標桿上網電價逐年降低，具體可參考表2。因此，補貼退坡是投資新建光伏發電項目所面臨的一個現實問題。當前，業內企業都在深挖內功，提質增效，且隨著光伏組件成本逐步下降，光伏發電項目無補貼也能繼續保證項目收益維持在一個合理區間，但平價上網尚需時日。

4.4 風險控制措施

1)重點審核項目質量和第一現金流的來源。選擇用戶電價較高的公共建筑和工商業屋頂，確保電費支付相對及時、穩定，且有收費權質押，以保證項目現金流安全。

2)強化對項目運營期的過程控制和對光伏電站質量評價。建立詳細的項目操作指引和風控管理辦法，確保項目整體安全。

3)著眼于項目主體，做好主體的信用評價，以擔保措施為輔開展業務。項目選取的光伏設備制造商若為行業內知名上市公司和當地政府支持的企業，對光伏電站的建設和工程質量有比較可靠的保障。

5 結語

分布式光伏電站是新型能源轉型的核心方向之一。通過對分布式光伏電站的現狀及其相關政策進行分析后可知，經過2017年分布式光伏電站的快速增長，未來其將會得到更加理性的發展。一方面，到2022年前，光伏補貼政策企穩；另一方面，在無補貼的背景下，伴隨組件成本的下降，必將迎來平價上網時代。因此，光伏產業會被倒逼從規模擴張轉向高質量發展，在分布式光伏發電項目收益更有優勢的前提下，其融資租賃業務發展仍大有可為。