國外儲蓄國債品種設(shè)計(jì)經(jīng)驗(yàn)的借鑒

儲蓄國債是以吸收個(gè)人投資者儲蓄資金為目的的國債品種，具有信用等級高、利息免稅、收益穩(wěn)定等特點(diǎn)。近年來，隨著金融改革的深化，市場化進(jìn)程的推進(jìn)，投資渠道增多，與銀行等其他理財(cái)產(chǎn)品相比，儲蓄國債優(yōu)勢逐漸減弱，已無法滿足投資者多元化投資需求。本文通過研究美國、英國、日本等三個(gè)儲蓄國債發(fā)展歷程悠久的發(fā)達(dá)國家國債品種設(shè)計(jì)特點(diǎn)，就國債期限、利率設(shè)計(jì)等方面進(jìn)行分析，從國債投資者角度出發(fā)，探討設(shè)計(jì)更適合我國國情、消費(fèi)者習(xí)慣的國債新品種，在為國家籌措資金的同時(shí)，幫助國債消費(fèi)者實(shí)現(xiàn)保值增值的的投資目標(biāo)。

一、國外儲蓄國債品種特征

(一)美國

1.產(chǎn)品結(jié)構(gòu)

美國1953年開始發(fā)行儲蓄國債，目前，美國儲蓄國債主要為EE債券和I債券。這兩種國債年限均為30 年，在認(rèn)購限額內(nèi)無固定面值，以認(rèn)購金額為準(zhǔn)，每月計(jì)息、每半年復(fù)利一次、到期還本付息。EE債券為固定利率債券，按照發(fā)行時(shí)確定的利率計(jì)息，最長可在30年內(nèi)獲得利息，投資者持有期限滿20周年，EE 國債價(jià)值將一次性調(diào)整至購買價(jià)格的兩倍。I 債券通脹指數(shù)化債券，采取半年調(diào)整一次的“固定利率+浮動(dòng)利率”設(shè)計(jì)，固定利率在發(fā)行時(shí)確定，并在存續(xù)期內(nèi)保持不變，浮動(dòng)利率部分則為通脹率，每半年調(diào)整一次。

2.行銷渠道

20世紀(jì)末期至21世紀(jì)初期，美國實(shí)現(xiàn)了由傳統(tǒng)的柜面銷售渠道到互聯(lián)網(wǎng)直銷渠道的跨越。2004年設(shè)立官方網(wǎng)站統(tǒng)一向投資者提供國債的購買和管理服務(wù)。2012年關(guān)閉傳統(tǒng)銷售渠道，投資者只能通過“財(cái)政部直銷”官網(wǎng)購買儲蓄國債。從上世紀(jì)三十年代開始實(shí)施的“工資薪金儲蓄計(jì)劃”經(jīng)過2004年的再次調(diào)整，對于美國全社會幾乎所有的雇員，只需與雇主規(guī)劃好定期的工資分配與投資安排，通過在自己的賬戶中建立工資薪金儲蓄計(jì)劃，實(shí)現(xiàn)定期自動(dòng)扣除工資購債。

(二)英國

1.產(chǎn)品結(jié)構(gòu)

英國儲蓄國債品種豐富，主要分為憑證類和債務(wù)類兩大類。其中憑證類主要以利率設(shè)計(jì)的不同分為固定利率儲蓄憑證和指數(shù)掛鉤儲蓄憑證；債券類針對年齡、計(jì)息方式、期限和提前贖回條件等需求設(shè)計(jì)了11個(gè)品種，其中投資保障增長國債、兒童國債、65+保障增長國債(即養(yǎng)老國債)現(xiàn)已停售，目前在售品種8個(gè)。

下表為8種主要儲蓄國債品種及特征：

國債品種有獎(jiǎng)儲蓄國債收入保障國債增長保障國債兒童成長國債收入國債直接儲蓄國債Direct saver投資賬戶與指數(shù)掛鉤儲蓄憑證固定利息儲蓄憑證購買對象不限16歲以上16歲以上18歲以下16歲以上利率無可變可變固定可變可變可變可變可變可變稅收獎(jiǎng)品免稅應(yīng)稅應(yīng)稅免稅應(yīng)稅免稅應(yīng)稅應(yīng)稅免稅免稅收益方式每月兌獎(jiǎng)每天計(jì)息,每月支付每天計(jì)息,每年支付每天計(jì)息,每年4月6日支付每天計(jì)息,每月5日支付每天計(jì)息,每年4月6日支付每天計(jì)息,每年4月1日支付每天計(jì)息,每年1月1日支付每天計(jì)息,每年支付,到期還本期限無固定,可展期固定,可展期直到18歲無無無無3年、5年2年、5年提前贖回不扣息贖回金額90天罰息不扣息不支持不扣息不扣息不扣息不扣息贖回金額90天罰息認(rèn)購額100-50000500-10000500-100001-4260500-100million1-200001-200million20-100million100-15000100-15000

數(shù)據(jù)來源：英國國民儲蓄和投資網(wǎng)站www.nsandi.com

2.行銷渠道

品種豐富決定著其面對儲蓄國債消費(fèi)者客戶群體的多樣化和復(fù)雜化，為滿足不同層次目標(biāo)客戶的需求，英國在保留傳統(tǒng)承銷機(jī)構(gòu)代銷渠道的同時(shí)，將儲蓄國債的網(wǎng)絡(luò)直銷、電話直銷、投資者滿意度調(diào)查等操作業(yè)務(wù)外包給商業(yè)服務(wù)公司，這些公司負(fù)責(zé)完善和擴(kuò)大儲蓄國債銷售渠道以及目標(biāo)客戶咨詢服務(wù)，依靠商業(yè)化運(yùn)作讓儲蓄國債的信息化水平、發(fā)行效率、操作便捷度和客戶體驗(yàn)感受均得到提高。

(三)日本

1.產(chǎn)品結(jié)構(gòu)

日本儲蓄國債有傳統(tǒng)儲蓄國債和新窗口銷售國債兩大類。其中傳統(tǒng)儲蓄國債按照償還期限的長短分為3年期、5年期固定收益儲蓄國債和10年期浮動(dòng)利率儲蓄國債。利率設(shè)計(jì)上主要由日本銀行代表政府與承銷團(tuán)談判的方式?jīng)Q定國債的價(jià)格、收益率等相關(guān)事宜。2007年10月起，為了便于個(gè)人投資國債，在郵政柜臺設(shè)立新窗口，發(fā)售2年、5年及10年期固定利息國債，稱為新窗口國債，每月均有發(fā)行。

2.行銷渠道

日本儲蓄國債采用代銷方式進(jìn)行發(fā)售，一般是由證券公司、銀行、保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)和郵局約1100家投資機(jī)構(gòu)根據(jù)其承銷發(fā)行國債的額度內(nèi)向個(gè)人投資者發(fā)售。從2003年起，日本實(shí)行無紙化國債，個(gè)人投資者首次購買儲蓄國債時(shí)，需專門開立儲蓄國債電子帳戶，可通過銀行柜臺、ATM機(jī)、網(wǎng)絡(luò)、保險(xiǎn)公司、郵局信托擔(dān)保金融機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)等銷售渠道進(jìn)行購買。

二、國外儲蓄國債品種設(shè)計(jì)經(jīng)驗(yàn)借鑒

(一)合理的期限結(jié)構(gòu)，充分吸收社會閑散資金

相比我國，美國、英國、日本期限類型種類繁多，英國國債面向的投資人群階層十分廣泛，發(fā)行期限主要集中在中短期，但投資者可以在國債到期后根據(jù)需求選擇是否展期，展期持有期間的利率也會有一定提升。美國期限的標(biāo)準(zhǔn)跨度也較大，10至30年不等，但持有期間滿20年，收益一次性調(diào)整至購買價(jià)格兩倍。合理的期限結(jié)構(gòu)，給不同投資偏好的投資者帶來了更大的選擇空間，滿足特定投資者的投資需求，充分吸收閑散資金。

(二)多種利率定價(jià)機(jī)制，適應(yīng)經(jīng)濟(jì)金融形勢變化

美國、英國、日本的國債利率計(jì)算方式靈活，均采用了固定利率與浮動(dòng)利率相結(jié)合的方式，美國在固定利率和通脹率的計(jì)算基礎(chǔ)之上增加了與其他諸如市場投資回報(bào)率掛鉤的聯(lián)系，固定利率也會在一定時(shí)間內(nèi)根據(jù)市場變化進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。日本對于中短期品種采用固定利率計(jì)息，而對于長期品種，則采用浮動(dòng)利率處理。多種利率定價(jià)機(jī)制并行的模式，有效規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，幫助投資者實(shí)現(xiàn)投資儲蓄國債保值升值的目的。

(三)豐富的銷售渠道，增強(qiáng)投資群體服務(wù)體驗(yàn)

美國、英國、日本的儲蓄國債均具有悠久的發(fā)展歷程，銷售渠道與服務(wù)也在長期的演變過程中變得更為完善、人性化。美國儲蓄國債的投資者可以通過網(wǎng)上交易、工資直接交易等多個(gè)角度進(jìn)行了國債購買。英國以外包形式將儲蓄銷售國債交給了承包機(jī)構(gòu)和服務(wù)公司，這些機(jī)構(gòu)和公司負(fù)責(zé)擴(kuò)大儲蓄國債銷售渠道，完善投資者投資國債服務(wù)體驗(yàn)，英國投資者可以通過電話、網(wǎng)絡(luò)、郵局、銀行等多種渠道購買國債。日本有證券公司、銀行等金融機(jī)構(gòu)等約1100家投資機(jī)構(gòu)向投資者發(fā)售國債。豐富的銷售渠道，大大的便捷了不同投資群體的投資行為。

三、我國儲蓄國債新品種設(shè)計(jì)方向建議

(一)考慮投資目的不同，完善期限多種選擇

一是鎖定短期閑置資金，滿足短期投資行為需求。補(bǔ)充短期儲蓄品種空白，滾動(dòng)發(fā)行期限為1、3、6、9個(gè)月等短于1年的儲蓄國債，并允許短期國債到期未兌付情況下自動(dòng)轉(zhuǎn)存下一個(gè)周期，滿足當(dāng)前投資者對資金流動(dòng)性考量的傾向；二是考慮長期投資計(jì)劃，滿足目標(biāo)性投資需求。發(fā)行10年、15年、20年等長期儲蓄國債，利用國債收益穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)較低的優(yōu)勢，應(yīng)對居民生活周期中購房、婚假、大病醫(yī)療等的大額支出問題，并采取零存整取的方式，緩解投資者一次性投資資金過大的壓力；三是推出定期付息，到期還本的收入型國債，滿足階段性投資需求。投資者可依需求制定未來提存計(jì)劃，采取零存零取方式，滿足如養(yǎng)老、子女教育等方面某一時(shí)期的資金需求的愿望。

(二)考慮市場形勢變化，設(shè)計(jì)利率多種組合

一是發(fā)行利率可變型儲蓄國債。設(shè)計(jì)以浮動(dòng)利率計(jì)算利息的儲蓄國債，按照發(fā)行時(shí)票面利率為基礎(chǔ)，以每季度或每半年為周期，根據(jù)當(dāng)前市場利率對票面利率進(jìn)行調(diào)整；三是發(fā)行抗通脹型儲蓄國債。設(shè)計(jì)本金和利息與通脹指數(shù)相關(guān)的抗通脹儲蓄國債，幫助投資者化解長期投資帶來的通脹風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)儲蓄國債投資的保值增值。三是發(fā)行外幣型儲蓄國債。全球經(jīng)濟(jì)瞬息萬變，人民幣匯率波動(dòng)不定，可發(fā)行以美元、歐元等幣值標(biāo)價(jià)的儲蓄國債，不但可以擴(kuò)大投資者范圍，也可幫助投資者適度規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。

(三)考慮投資主體差異，豐富銷售多種渠道

一是針對工薪階層發(fā)行的國債。設(shè)計(jì)“工資儲蓄計(jì)劃”，與單位簽訂儲蓄國債定期購買協(xié)議，定期或不定期從投資者賬戶直接扣款認(rèn)購儲蓄國債，方便國債投資者購買，省去投資者購買國債的繁雜程序。二是針對農(nóng)民發(fā)行的國債。開通國債下鄉(xiāng)直通車，聯(lián)合鄉(xiāng)政府、村委會、財(cái)政所等部門設(shè)立儲蓄國債認(rèn)購點(diǎn)，緩解當(dāng)前儲蓄國債難下鄉(xiāng)、農(nóng)民買國債難的問題；三是針對青年人發(fā)行的國債。創(chuàng)新發(fā)展手機(jī)銀行、微信理財(cái)、支付寶理財(cái)?shù)入娮愉N售渠道，迎合青年投資者電子化消費(fèi)、理財(cái)習(xí)慣。