編者的話

一年前，《第一財經》雜志采編團隊討論新一年改版計劃時，決定為即將成為月刊的雜志開設“公司研報”這個新欄目：每月推出一篇針對上市公司的研究案例。

表面看來，它們和市面上已有的研報產品有點接近—畢竟，作為一家專注于商業報道的媒體，我們日常大量的采訪工作事實上與分析師對上市公司的現場調研有相似之處—但在謀篇布局和提點立意上，又具有獨特的媒體視角。

它可以被定義為介乎傳統研報和媒體報道之間的新型產品：公開的數據和信息，仍是分析判斷的重要依據，這其中既包括上市公司的財報和公告、投行和基金的研究報告，也包括第三方咨詢機構的數據;而研報的文本，不再出現眾多“采訪對象”的引言，但仍舊會包含大量我們此前對于這些被研究公司的近距離觀察和采訪所得。

之所以要將研報及公司報道的方法論結合起來，是因為我們希望數據、模型、商業分析、訪談討論……這些過去曾被商學院、MBA或頂級大公司奉為經典的內容，不再是專屬于公司和少數人的秘密，而是可以通過更簡單、易讀的方式，交給大眾。

一年12份研報，正是基于這樣的初衷制作。其中包含了零售、消費、基礎設施等傳統行業的公司，但半數以上都是當下最炙手可熱，且在過去18個月剛剛完成上市融資的“新經濟公司”。有些公司經歷了相當戲劇性的發展過程，這使得我們在此次集結出版時還特別，修訂了部分數據和內容。

新經濟（New Economy）一詞是在20年前出現的，這幾年空前加速。信息網絡技術的重大突破確實激發了一批新的創新產品和服務，比如網約車、社交電商、聯合辦公，從而迅速激活了很多從前沉默的市場;一些有著百年經驗積淀的傳統產業，比如汽車制造和連鎖餐飲，也正在被新經濟公司從供應鏈邏輯、客服體驗，甚至是商業模式等維度趕超和顛覆。

新經濟幾乎將所有行業都卷入了一場充滿不確定性的競爭。這促使“公司研報”尤為關注年輕的新經濟公司在過去幾年的極速擴張中暴露出的問題與隱患，以及傳統公司慌亂的轉型腳步。比如，它們對外宣講的戰略不夠穩定，很多說法都顯現出To VC的故事化傾向。此外，“流量思維”已經嚴重干擾了業務運營者的戰術執行動作，以至于走到商業模式的驗證階段，成本項變成難以逾越的絆腳石，盈利機會渺茫。

創新與顛覆，沖擊了整個商業世界的價值觀，也使得浮躁的氛圍與泡沫化傾向充斥資本市場。尤其是在中國的資本市場，對于短期利益的盲目追逐成為一種主流態度，對于商業模式的判斷、對于公司長期生命力以及終極價值的思考，幾乎徹底缺席。

而這些正是這款新型的研報產品所著力去堅持的東西—深植于公司及其所在行業內的基礎分析框架，對公司業務架構與商業模式層層梳理，以期尋找公司之于社會的長期價值。

從更長跨度的歷史發展來看，偉大的公司之所以偉大，還是取決于其創造性的探索精神，如果我們依然信奉“明亮的商業世界”，那么中國就應該出現與這一愿景相稱的公司故事，以及研究方法論。

現在，我們將一年來的努力集結為這冊“單行本”——《公司的秘密》。

希望你喜歡，并能從中獲益。