內部控制缺陷及其修復對企業信貸成本的影響
——來自信息傳輸、軟件以及信息技術服務類上市公司的實證研究

吉林大學

一、引言

進入21世紀尤其是近十年以來，我國產生了一大批新興技術企業，包括互聯網，衛星通訊和軟件等領域。該行業里中小企業較多，在當今市場競爭異常激烈的狀況下，為了獲得超額收益企業通常不可避免出現各種問題，并且問題的出現常常是由于企業疏于自我管控，對其公司內部控制方面沒有足夠的重視，忽視了其可能引發的巨大風險。

通過對數據信息進行處理，統計發現在信息傳輸、軟件及信息技術服務類行業中只有15家企業沒有出具內部控制評價報告，占比7.4%，其中54家企業存在內部控制缺陷，占比26.47%，表明信息我國傳輸、軟件以及信息技術服務類上市公司的內部控制方面表現良好，但仍需要進一步進行規范。

信貸作為企業資金的重要來源之一，其成本高低將直接影響企業的經營管理，對企業的發展有著至關重要的作用。對于新興技術行業，相比股權融資，債務信貸融資更高效、更便捷，其產品研發及推廣都需要巨大的資金支持，因此如何在信貸方面降低信貸成本是企業面臨的重大問題。

鑒于以上分析，本文選取2012-2017年信息傳輸、軟件以及信息技術服務類上市公司作為研究樣本，實證檢驗了內部控制缺陷的披露和修復對上市公司信貸成本的影響。

二、理論分析與研究假設

內部控制質量對企業信貸成本狀況產生重要影響。良好的內部控制質量能夠提高公司自身治理能力和效率。Kim 等(2011)發現若企業披露了內部控制重大缺陷，銀行為了降低自身風險會對其貸款要求更加嚴格。當企業自身出現內部控制缺陷時，會提高債權人對風險的感知能力，出于風險規避的心理，債權人為了保證自己的利益會增加融資契約中的限制性條款，增加企業融資壓力。

基于上述分析，提出假設1：

H1：在其他條件不變的情況下，存在內部控制缺陷的企業，信貸成本更高。

基于假設1，我們深入探究內部控制從發現到修復缺陷的動態過程對企業融資成本的影響。Lambert et al(2007)認為當企業內部控制制度設計良好并能得到有效執行時，債權人風險會隨之降低，由此債務成本下降。當公司的內控評價報告中披露缺陷時，管理層防止債權人認為企業治理效果不佳進行缺陷修復，降低債權人對企業風險的評估，降低企業信貸成本。

企業的內部控制機構在識別企業治理中的風險時發揮了風險鑒別的作用，從發現問題到針對問題提出措施再到修復缺陷，形成一個完整的風險免疫循環系統。

基于以上分析，提出假設2：

H2：其他條件不變的情況下，進行內部控制缺陷修復的企業，信貸成本較低。

企業的內部控制質量和企業的產權性質息息相關。我國大多數國有企業高管層的考核指標近年來過于強調數量而沒有對質量的嚴格把控，并且僅對于經營合法合規情況進行監督，忽視了內控制度的建立和監管。而民營企業由于國家政策的支持，為了確保企業不會發生資金斷流，會更完整地披露公司的內部控制信息，有更高的積極性整改缺陷。

基于上述分析，提出假設3：

H3：相對于民營企業，國有企業的信貸成本更高。

三、研究設計

(一)樣本選取

本文選取2012-2017年，即采取強制披露原則后的信息傳輸、軟件以及信息技術服務類上市公司作為研究樣本共204家，按慣例剔除了具有以下特征的公司：(1)變量數據缺失的公司樣本；(2)研究變量數據中包含異常值的公司樣本。數據來自國泰安(CSMAR)數據庫，迪博公司數據庫，巨潮咨詢網，使用Stata對數據進行處理。

(二)模型設定與變量定義

1.模型設定

為驗證H1的假設，本文使用如下多元線性回歸模型(1)。

為驗證H2的假設，本文使用如下多元線性回歸模型(2)。

2.變量定義(見變量定義表)

四、實證結果及分析

(一)T檢驗

以國有企業為分組變量進行T檢驗，檢驗結果如表 1 所示，可以看出，國有企業的信貸成本均值為0.198，在10%的水平上顯著高于非國有企業的均值0.149，表明國有企業的信貸成本更高，基本驗證了假設3。

(二)回歸分析

本文對模型1回歸，結果如表2中第(1)列顯示，結果表明內部控制缺陷與信貸成本在1%的水平上顯著正相關，說明存在內部控制缺陷的企業，信貸成本更高，驗證了假設1。

本文運用產權性質的不同，對樣本進行分組回歸，國有企業回歸分析結果如回歸分析表2第(2)列所示，結果表明，國有企業內部控制缺陷與信貸成本在5%的水平上正相關。非國有企業回歸分析結果如回歸分析表2第(3)列所示，結果表明，非國有企業內部控制缺陷與信貸成本在5%的水平上正相關。國有企業的相關系數高于非國有企業的相關系數，說明內部控制缺陷對國有企業的信貸成本影響較大。

在研究內部控制缺陷修復與信貸成本的關系中，我們對模型2進行回歸，回歸結果如表 2 所示，第 (4) 列，我們在加入控制變量后再次回歸，回歸結果表明內部控制缺陷修復與信貸成本在5%的水平上負相關，回歸結果說明進行內部控制修復的企業，信貸成本更低，驗證了假設2。

變量定義表

表1

表2 模型回歸變量表

(三)穩健性檢驗

為了保證數據分析結果的可靠性，我們進一步進行了下列穩健性檢驗：選取了國泰安數據庫中是否存在內控缺陷的數據替代解釋變量ICW(內部控制缺陷)，替換變量后重新進行回歸分析，回歸結果與前文基本一致，但部分假設的驗證存在差異。其中以國有企業作為樣本時，回歸結果不顯著，但是符號與前文一致。基于以上的檢驗，我們認為前文的結論是穩健的。

五、研究結論與政策建議

(一)研究結論

本文以我國2012-2018 年信息傳輸、軟件和信息技術服務業上市公司為研究樣本，考察了內部控制缺陷及修復對信貸成本的影響。研究發現：(1)本文假設在整體樣本數據中得到很好的驗證，證明內部控制缺陷的存在會提高企業的信貸成本。(2)當企業完全修復內控缺陷后，銀行會放寬企業借貸的限制，降低信貸成本。原因在于有效的內部控制提高了企業經營管理及防范風險的能力，內部控制缺陷的修復能保證債權人的資金安全，從而銀行降低對企業的信貸成本。(3)相比于民營企業，當企業出現內控缺陷時，國有企業會面臨更高的信貸成本。

(二)局限性

本文主要存在以下局限性：(1)本文僅對缺陷嚴重程度進行劃分，對存在重大、重要缺陷以及一般缺陷的數據樣本進行分析，得出其對信貸成本的影響，但是內部控制缺陷還可分類為財務/非財務缺陷、設計/運行缺陷，本文并未據此進行分類作實證分析。(2)由于信息傳輸、軟件和信息技術服務業屬于新興行業，數據樣本能合理證實研究結論但并不充分全面，還有進一步完善的空間。

(三)政策建議

全球經濟化以及互聯網時代的到來給信息傳輸、軟件和信息技術服務行業帶來了機遇和挑戰，建立完善的企業內部控制機制能夠幫助企業避免發展過程中的部分潛在風險，使企業健康穩定發展。首先，民營企業應完善內部機構設置，明確各部門的職責并設置相關監管體系。其次，企業實施內部控制要結合企業自身情況認清其內部控制環境現狀，從而建立內部控制的預警機制。最后，建立考核激勵機制來提升內部控制的執行力度，防止其流于形式。綜上，在大數據時代的影響下，信息傳輸、軟件和信息技術服務行業可以利用政策優勢形成完善的內部控制體系，通過較低的信貸成本和領先的技術優勢提升自身業績，促進經濟發展。