中國影子銀行現狀及監管研究

羅青青

摘要：影子銀行在發達國家已經蓬勃發展了幾十年，在中國還是這幾年的新生事物。然而，中國的影子銀行主要是商業銀行為規避監管，以信貸業務延伸出表或者騰挪至同業等經濟資本占用較少的項目為主，與發達國家相比，中國的影子銀行結構簡單、杠桿率低，影子銀行的快速增長已經引起監管密切關注，市場上的主要業務形式也已經被近期密集出臺的監管政策覆蓋。中國影子銀行總體系統性風險可控。綜合來看，中國的影子銀行有其負面的風險也有積極的作用，在金融抑制（financial repression）的市場環境下，中國的影子銀行走向陽光仍將是一個長期的過程。

關鍵詞：影子銀行;利率;市場化;監管

中圖分類號：F23文獻標識碼：Adoi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2019.01.045

1影子銀行概述

1.1影子銀行定義

2007年美國次貸危機給全球經濟帶來了深遠的影響。為探尋危機的根源，各國專家對次貸危機的產生的原因和發展進行了研究，其中一種觀點得到大家的共識，即影子銀行體系是危機的根源之一，因此，影子銀行體系或影子銀行進入公眾的視野。針對影子銀行的定義，不同機構由于側重的角度不同而有一些差異，主流的觀點是FSB（金融穩定理事會）在2011年4月發布的《Shadow banking： Scoping the issues》中，對影子銀行的界定提出的兩步法思路：

（1）廣義層面上，指的是非傳統銀行的信用中介體系（包括信用中介機構和其他業務），強調的是“信用中介”和游離于“傳統銀行監管體系之外”的環境中的機構和業務。

（2） 狹義層面上，是指易引發系統性風險、形成監管套利的信用中介機構及業務，尤其是包含期限和流動性轉換，不完全的信用風險轉移和杠桿積累的信用中介機構和業務。

根據FSB的報告，判斷非傳統銀行信用中介體系是否是影子銀行的關鍵在于能否引發系統性風險和監管套利，而期限錯配、流動性風險、不完全的信用風險轉移和高杠桿是系統性風險的主要來源。因此，我們認為這應該是影子銀行的主要判斷標準，而狹義的影子銀行應該是關注的重點。

1.2中國影子銀行發展的背景和原因

2010年開始，中國影子銀行出現爆發式增長。為維持國內經濟增長，抵御美國次貸危機的沖擊，中國政府于2008年出臺了4萬億財政刺激計劃，雖然實現了中國經濟觸底反彈，但激勵政策的副作用也隨之而來，房地產泡沫、產能過剩和通貨膨脹等問題接踵而至。2010年下半年，中國政府開始轉向緊縮的宏觀政策，并且加強針對金融公司的監管。由于信貸額度、貸存比、準備金的要求又變得非常嚴格，對商業銀行來說沖擊較大。由于監管機構對商業銀行的管制主要基于資產負債表，因此，信貸資產出表或騰挪至同業等不受信貸指標約束或經濟資本占用少的科目就成為規避監管的主要出路。可以說影子銀行體系實際上是市場規避各種管制的產物。

具體原因可以從供需兩方面來分析，從需求端來看，一方面居民財富增長較快，而國內的存款利率管制和投資渠道稀缺，造成了投資者對高收益產品的強烈需求，直接導致了對各類理財產品、貨幣市場基金等影子銀行產品的追捧;另一方面來自廣大中小企業、房地產、地方政府融資平臺等對資金的強烈渴求。從供給端來看，影子銀行相對于傳統的銀行模式具有一定的成本優勢。央行的信貸規模管制和銀監會的存貸比與資本充足率等要求，使得銀行通過把正常的貸款轉化為不受管制的品種來規避上述數量型管制，降低了管制成本。此外，近年來的金融創新使得新型的結構性融資工具更有效率，降低了融資成本。

2中國影子銀行的發展現狀

發達國家影子銀行以非銀機構為核心，信用鏈條通過一系列市場交易完成。這些交易大多以證券融資形式出現，如證券抵押融資或回購。這些國家一般都允許抵押品再抵押和保證金再投資，且押品折扣率和保證金比例都很低，因此杠桿率很高。發達國家影子銀行在過去十幾年迅猛發展，根據FSB發布的《Global Shadow Banking Monitor Report 2017》， 2017年末全球影子銀行規模45萬億美元，占全球金融資產的13%，同比增速7.6%。

中國影子銀行以銀行為主導，且基本上沒有什么杠桿，很大程度上是準信貸產品。根據FSB的報告，2017年中國影子銀行共計7萬億美元，占全球影子銀行規模的15%。隨著結構化產品和資產負債管理技術的創新在國內越來越流行，我國影子銀行的資金鏈條越來越長，投融資渠道更加多樣化，復雜度也在提高，這與美國的情況越來越像。

3影子銀行的影響

影子銀行作為市場催生的產物，本身是中性的，促進實體經濟和金融體系發展的同時，也蘊藏了風險。

3.1影子銀行的正面影響

3.1.1加速利率市場化進程

中國的利率市場化開始于1993年，經過二十多年的改革，目前我國已基本實現銀行同業拆借市場、債券市場、貨幣市場及貸款的利率市場化，而存款方面，隨著同業存單、存款保險制度的推出，存款利率市場化已指日可待。

由于存貨款利率市場化進程教慢，存款端利率始終處于管制狀態，而市場上卻有旺盛的投資和融資需求，由此產生了利率雙軌制現象，一方是官方管制利率，一方是民間市場利率，后者的利率水平往往遠高于前者。利率雙軌制造成了我國各金融市場的割裂，從而催生了以監管套利為目的的各類金融產品的迅速發展，以信托、銀行理財、企業債、公募基金、互聯網金融為代表的各類金融產品利率作為市場真實利率的代表，成為跨市場利率聯結的紐帶，倒逼著我國整個利率水平不斷向市場利率靠攏，成為推動我國利率市場化進程的強大力量。

3.1.2滿足中小企業融資需求，同時為投資者提供更高的收益

中國金融體系以銀行融資為絕對主體，而中國民營中小企業卻一直被排除在銀行融資行列之外。首先，由于中小企業設立時間較短，無信用歷史參考，另外業務規模小，不能提供足夠的抵押品，商業銀行對其貸款的風險較高;其次，從貸款違約懲罰來看，民營企業貸款遠高于國有企業貸款，導致銀行信貸經理不敢貿然給中小民營企業放貸。由于無法獲取低成本的銀行融資，中小企業不得以高成本從民間借貸市場進行融資，加劇了企業經營的風險。中小企業有著巨大的融資需求，而通過向中小企業提供融資，影子銀行創造了數以萬計的就業。

對廣大投資者而言，影子銀行產品提供了更有價值的服務，有更多收益率高而風險相對較低的產品可以選擇，這些產品也揭示了存款真實的市場價值。

3.1.3推動商業銀行創新轉型

影子銀行作為金融脫媒的重要表現形式正在逼迫著商業銀行創新轉型。影子銀行體系提供的各種準信貸產品是銀行間接融資向資本市場直接融資的中間產物，是信貸脫媒的重要表現。同時隨著利率市場化加深，我國商業銀行依靠傳統存貸款增長方式面臨巨大挑戰。這要求商業銀行提高對資本使用效率，尋求更高的資產。此外，息差壓力可能會促使商業銀行將貸款投向收益率更高的私人或消費領域。調整銀行資產負債結構，加強成本管控以及拓展盈利渠道將成為銀行業的未來發展方向。

3.2影子銀行的負面影響

3.2.1期限錯配帶來的流動性風險

期限錯配是所有銀行的主要業務特征，商業銀行可以將短期存款轉變為長期貸款。傳統銀行的期限錯配能夠享受中央銀行貼現窗口（最后貸款人職能）的支持，而影子銀行的期限錯配不能享受類似保障。影子銀行將短期理財資金、同業資金對接非標資產，將資金注入期限較長的房地產及地方平臺項目，資金池-資產池模式使得期限錯配帶來的流動性風險更加嚴重。因此影子銀行體系的期限錯配風險遠高于傳統銀行。

3.2.2基礎資產的信用違約風險

中國的“剛性兌付”環境下，這些“非標”資產背后的真正風險是銀行、信托等產品采取預期收益率的形式發行累積在金融體系內的風險。國內影子銀行的資金最終投向集中在信貸控制或經濟中薄弱的領域，如房地產、中小企業、鋼鐵、煤礦、基礎設施等等，而這些領域往往也是風險高發區域。另外，盡管影子銀行短期內可以緩解企業的資金鏈緊張，如果企業長期依賴相對成本較高的融資渠道，信用風險可能升高。一旦基礎資產的收益率出現問題，影子銀行就面臨信用違約風險。

3.2.3對貨幣政策和財政政策造成挑戰

單從貨幣供給量的角度來看，由于影子部分的存在，貨幣政策中介指標無法準確反映全部的信用規模，所以在總量控制上會有所偏離;另一方面影子銀行游離在監管的體制之外，但與傳統銀行一樣具有貨幣創造的功能，并參與貨幣乘數的放大，央行的調控無法觸及影子銀行部分，并且隨著影子銀行的規模越來越大進一步削弱央行的宏觀調控能力，最終造成了宏觀調控的失靈。

4結語

總的來說，中國的影子銀行體系結構簡單且杠桿率低，規模比起發達國家來仍然不大。作為影子銀行重要參與者的銀行、信托、證券、基金等行業在中國都受到了嚴格監管，影子銀行風險總體可控，不會引發系統性風險，但發展速度較快，仍然需要高度關注。

同時，監管層也正以開放的思路引導影子銀行走向陽光化，2013年陸續開始的銀行資產管理計劃、債權直接融資工具、信貸資產證券化等試點開始了有益的探索。另一方面，由于中國金融市場發展的深度和廣度很有限，金融產品種類少，利率市場化依然任重道遠，投融資渠道欠缺，金融機構逐利的天性趨向監管套利創新。但在金融抑制的市場環境下，中國的影子銀行走向陽光仍將是一個長期的過程。

參考文獻

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