巴基斯坦電力能源市場中長期投資風險評價及對策建議

張若鵬

摘要：當前，我國面臨的國際形勢復雜、能源安全形勢嚴峻。巴基斯坦作為南亞重要國家，以能源合作為抓手推動中巴經濟、政治合作戰略意義重大，對于維護我國周邊外交穩定、切實推進“一帶一路”建設有著巨大的積極影響。

關鍵詞：巴基斯坦;電力;投資風險評價;對策

中圖分類號：F74文獻標識碼：Adoi：10.19311/j.cnki.16723198.2019.01.019

巴基斯坦具有豐富的清潔能源資源，水電和風電的蘊藏量分別達到60，000MW和131.8GW，截至2016年6月全國總裝機僅25，421MW，線損率高達近20%，實際用電缺口約10，000MW，開發潛力巨大。巴基斯坦人口眾多，近年來經濟發展環境總體趨好、未來電力需求將進一步增加，為我方進入該市場創造了條件。巴基斯坦為了吸引外國資本進入該國電力市場，采用“成本+回報”的電價定價原則等優惠政策鼓勵水電項目開發。巴基斯坦國內政治目前較為穩定，中巴“全天候”戰略伙伴關系穩固，其社會各階層對華均非常友好，因此中國企業在巴開展電力能源行業投資在“高層政治”和“民意基礎”方面的“社會政治風險”相對安全，主要面對的是其國內恐怖主義、地區主義等社會政治矛盾、宗教族群矛盾等問題所導致的安全風險、商業風險，以及印度、美國等外部勢力干預產生的不確定性。本文將立足中長期視角，聚焦電力能源市場開展風險分析并提出相關對策建議。

1巴基斯坦電力市場投資主要風險

巴基斯坦國內整體對華友好，無論是各股政治力量還是宗教勢力、社會民意層對華均無排斥，因此相對于其他國家，中國企業在巴開展電力能源行業投資在“高層政治”和“民意基礎”方面的“社會政治風險”相對有優勢，而我們主要面臨的市場風險問題主要在電費回收、匯率波動等方面。

1.1電力三角債問題嚴重，電費回收存在較大風險

為鼓勵私營投資進入電力領域，巴基斯坦推出“成本+回報”的電價模式，但由于很長時間沒有同步上調終端用戶電價，電價出現倒掛，巴政府采取財政補貼手段，保障各發電、輸電和配電企業的正常運轉。但由于政府財政困難，難以及時支付巨額補貼，再加上電網輸配電設備老化，導致電網公司電費入不敷出，拖欠發電商電費。各電力企業出現資金斷裂，許多火力發電企業拖欠燃料供應商貨款，收不到貨款的供應商，反過來也出現拖欠電費的情況，致使電力領域出現嚴重的三角債問題。由于巴基斯坦政府財政薄弱，電網公司長期虧損，一旦出現大的經濟危機，政府無法及時足額支付補貼時，電網公司很有可能會拖欠電費，導致電站無法及時回收電費，嚴重影響電站效益。

1.2電力政策延續性風險

為鼓勵私營投資（包括海外投資）進入巴基斯坦發電領域，解決目前電力短缺問題，近年來巴基斯坦政府陸續出臺了優惠的電力投資政策，如免征所得稅，銷售稅從電價疏導，水電項目17%、風電和光伏15%的資本金內部回報率等。隨著未來電力供需矛盾的逐步緩解，以及國外投資者投資項目的不斷增加，巴國內電力市場改革思路存在變數，電力優惠政策能否持續執行存在不確定性。

以風電開發為例，巴基斯坦政府對風電開發的政策已經發生較大變化，風電電價機制從之前的議價（準許成本+合理收益）調整為預設電價，電價水平逐步降低。如果今后巴基斯坦政府繼續調整水電、光伏等電價政策，將會對投資方在巴基斯坦項目投資效益產生重大影響。

1.3電力市場改革風險

從1992年開始巴基斯坦一直在開展電力行業市場化改革，已完成了水電發電署的重組和拆分，下一步將完成對輸配電行業的私有化。據初步估計，未來巴基斯坦電力交易市場將從現有的單一購買者市場轉變為完成開放的競爭市場，多數發電企業將參與市場競爭，現有的優惠政策很可能發生變化，電站的收益水平也將受到影響。因此，電站的電價競爭力和運營成本控制將成為決定電站收益水平的關鍵因素。

1.4項目投資及運行成本控制風險

巴基斯坦政府雖然出臺了一系列優惠的電力政策，但許多政策的獲得需要滿足一定的條件，具有很強的約束力。例如，巴基斯坦政府對水電項目的資本金內部財務收益率規定為17%，但獲得17%的收益率是有很多邊界約束條件的，有些條件甚至是很難達到的：

一是部分成本費用不被認可。如在三峽集團科哈拉項目中，2015年4月電監會對科哈拉項目可研階段電價申請進行了批復，與原申請方案相比，對項目基本建設費共核減約5200萬美金，可變運行維護成本減少約50%，中信保股權保險不計入電價，按核準的電價水平測算，資本金財務內部收益率約16%。

二是EPC招標完成后，EPC實際投資如果增加，只有地質、移民費用、隧洞開挖變化三個方面增加的投資可以被政府在核價時有條件認可，其余增加的投資不被認可，只能由投資方自己承擔。據了解，目前移民搬遷和征收標準尚未明確，移民投資尚存在較大的增加風險。

三是在運營期，政府調整電價有條件的考慮移民投資、通脹、匯率三個因素變化，還要經過電網工程師認定，其余成本變化不能作為電價調整的依據。

因此，在項目建設及運營期，如果投資及運營成本控制不當，很有可能出現成本無法從電價疏導的情況，進而影響項目收益率水平。

1.5匯率波動和通貨膨脹影響風險

根據巴基斯坦電價政策，投資項目電站均為美元投資，銀行貸款也以美元為主，政府批復的電價文件中，以美元、盧比按一定比例計價，美元部分按批復時的匯率以盧比列示，美元與盧比的匯率變化、巴基斯坦消費者物價指數、倫敦同業拆借利率等變化都是電費調整的因素。在電價實際執行過程，如果盧比出現大幅貶值，通貨膨脹導致人工成本、修理費、水費等成本大幅增加，而電價水平不能及時調整，電費不能及時回收的話，將直接影響電站收益水平。

2中國企業應對巴基斯坦電力市場投資風險的對策與建議

2.1緊跟本國政府外交走向

在全球經濟一體化形勢下，本國政府強有力的支持是企業海外投資的最大保障。“政治搭臺、經貿唱戲”已趨常態化。因此，中國公司投資巴基斯坦電力能源市場必須緊跟政府政策與外交方向，投資的電力能源項目符合“一帶一路”和“中巴經濟走廊”國家戰略，充分利用各種機會和平臺，全力爭取把投資項目納入雙邊戰略合作框架，充分發揮“背靠祖國”的優勢，加速投資進程、降低投資風險。

2.2參與巴基斯坦政府制定相關能源規劃、早期介入

巴基斯坦全國的電網和其它電力基礎設施嚴重老化，輸電能力不足、線路損耗大，但一直沒有明確的改造計劃。由于財政等原因，巴政府對境內電力能源，尤其是水電流域開發的規劃深度不夠，缺乏整體的水電資源及其他清潔能源開發規劃。

為盡快推動投資項目落實、爭取早期介入相關項目前期工作、獲取商機，中國公司應充分發揮國內在能源開發、流域規劃上的優勢，突出以規劃設計在拓展市場中的先導作用，考慮先行投入少量資金，積極組織國內設計力量，協助巴基斯坦政府制定相關電力規劃，通過具體制定規劃的過程，既對巴基斯坦國民經濟與社會發展目標、電力需求水平及負荷預測、電力流向、發電能源資源開發條件、環境影響等第一手資料有了掌握，全面摸清巴基斯坦資源情況和開發潛力、確定合理開發次序，更可以通過提出規劃水平年電源和電網布局、結構、建設項目等內容引導巴基斯坦電力市場發展，在促進巴基斯坦電力工業的發展同時也為企業在行業競爭中謀取領先地位做好鋪墊，以期搶占市場先機、獲得優質資源的開發權。

2.3實施“編隊出海”、提供全產業鏈解決方案

海外投資切忌本國企業互相猜忌，在巴基斯坦這樣潛力巨大、兩國政治關系穩定的重要電力能源海外市場開展中長期投資，我們更應秉持按“優勢互補、互利共贏”原則，與其它中國企業、產業鏈上下游企業、國際大型企業合作、實現強強聯合，同時提高投資風險防范能力。這樣可以制定整體規劃，制定“全產業鏈”投資方案，包括項目的規劃設計、融資和資本運作、建設管理、設備支持、運營維護以及配套基礎設施和行業的發展等，為巴電力能源開發提供全面解決方案，實現中國電力企業上下游兄弟單位“編隊出海”，共謀發展、風險共擔。合作模式可以有以下幾種情況：

（1）與國內、國際有實力的設計咨詢機構如中國科學院、中國水電顧問集團、中國電力顧問集團、澳大利亞雪山公司（SMEC）等開展合作。

（2）重點考慮與國家電網、南方電網合作，實現電站投資和電網建設與改造同步并行，同步解決電力消納問題。

（3）積極與東方電氣、哈電等在巴已有經營基礎的大型設備制造商以及葛洲壩、水電建設集團等施工單位聯合。

（4）積極與中鋁、中冶等國內大型資源開發企業，實現“礦電”結合，彌補電力開發周期長、一次性投資大、回收期長的缺點。

（5）與華新水泥等配套供應企業合作，推動國內“夕陽”產業和富裕產能向巴基斯坦轉移。

（6）嘗試與美國AEC等個別已在巴開展業務的國際大型企業開展合作投資、股權置換等合作。

2.4實施資源配置國際化與經營本地化

（1）在全球范圍內對技術、管理、資本、人才等戰略資源實施優化配置，努力實現“項目、融資”兩頭在外。一是與國際大型設計咨詢企業開展合作，實現規劃設計資源平臺國際化。二是通過國際公開招標，實現物資設備配置國際化。三是在時機成熟時，考慮將巴基斯坦投資業務在境外上市，打造境外融資平臺，實現資金流國際化。四是突破管理模式的局限，不斷推進管理、經營、研發團隊的國際化。

（2）為實現可持續發展，應有效融入當地，逐步實現生產、經營、管理以及企業文化的當地化。首先，應在時機成熟時盡快將注冊在當地的企業法人實體化運行，以此將作為巴基斯坦投資項目的出資人，統籌管理所有投資項目的前期運作和資本運營，以縮短管理鏈條，增加當地融資機會，還可謀求實現當地上市，并能夠自主決策對中小型項目再投資，減少國內繁雜批復手續。第二，著手培養一批熱愛中國、忠于企業、學習能力強的當地員工，實現管理當地化。第三，結合具體投資項目實際情況，與巴基斯坦當地企業與本地企業開展合作，扶持一批配套企業發展，把中國過剩產能轉移到巴基斯坦，在提高巴基斯坦行業整體水平的同時，實現生產經營當地化，降低投資成本。第四，積極參與當地教育、環保、扶貧等公益事業，營造良好的品牌形象。

2.5建立高效靈活的合作協調機制，注重“軟實力”建設

（1）爭取把電力能源行業投資項目納入雙邊戰略合作框架，充分將利用中巴經濟走廊協調管理機制推動項目開發工作，為在巴投資項目創造良好投資環境、獲取巴方政府的足夠支持。

（2）爭取與巴基斯坦政府高級層面建立項目常設協調機制。基于在巴投資諸如水電項目的電力能源投資項目涉及面廣、可能面臨的突發情況多，中國公司應爭取與巴基斯坦政府主管部門和地方官員共同牽頭組建項目常設協調機制，這樣可以對項目的順利推進起到很好的協調促進作用。

（3）提高公關能力、做好宣傳工作，積極與當地媒體、NGO組織、民間團體和相關國際組織合作溝通，結合我們建設工作的階段性進展，通過日常交流加強了解、增進友誼，將我方開展電力基礎設施建設對當地社會經濟發展的重要促進作用、以“電力互聯互通”推進“一帶一路”建設、實現中巴兩國共同發展等重要理念宣傳出去，通過傳媒和文宣工作，不斷提升集團公司軟實力，同時為打造集團公司乃至我國電力能源企業的良好形象作出積極努力。

參考文獻

[1]趙斐.“走出去”電力企業融資問題思考[J].現代商貿工業，2011，（15）.