我國目前通貨膨脹與外匯匯率的關系探討

邱鵬旭

摘要：現有的研究成果已經證明，匯率傳遞效應是匯率變化對國內價格水平影響的主要原因。近年來，很多國內學者深入研究了人民幣匯率的浮動對國內物價水平的匯率傳遞效應，取得了豐碩的成果。到目前為止，大多數研究者認為，在中國的經濟環境下，外匯匯率變動對國內消費品價格的影響傳遞是不完全的，并且存在一定的時滯。

關鍵詞：通貨膨脹;匯率;傳遞效應

中圖分類號：F74文獻標識碼：Adoi：10.19311/j.cnki.16723198.2019.01.020

1引言

通貨膨脹是指國內消費品和服務的價格持續上漲的經濟現象，或者也可以將其看作是國內貨幣不斷貶值的過程。一般來說，通貨膨脹是一種無法根除的經濟現象，并且也并不都是有害的，但毫無疑問，長期或過高的通貨膨脹對國民經濟和人民生活具有嚴重的負面影響。國家必須保證本國貨幣的實際價值不發生過大或過于頻繁的升降，從而維持國民經濟和社會發展的動態平衡，而外匯匯率作為本幣與外幣之間的兌換比率，例如，2018年8月8日人民幣對美元匯率為6.8926，意味著當日1單位美元可兌換6.8926單位人民幣，實際上展現的正是本國貨幣在國際金融市場上的實際價值，因此匯率的變動與通貨膨脹的發生和強度之間存在著一定的關聯。

早在20世紀初期，學者們就已經在研究這二者之間的關系。愛因齊格（1935）通過研究得出，匯率的變動會影響國內價格水平。例如，2018年5月21日美元對人民幣的匯率是6.85，如果人民幣貶值，亦即外匯匯率上升，那么進口商品的價格將上漲，因此進一步導致中國國內的消費品價格水平上升。當然，這一過程在實際的市場經濟中要復雜得多，還有很多其他的因素如國內宏觀調控、政府出臺的貨幣政策和財政政策等的影響，并不一定人民幣貶值就必然帶來國內的通貨膨脹。彼得（1984）則主要關注美國的情況，他們考察了美元匯率變化程度與美國國內消費品市場價格水平的關系，發現美元匯率的波動對美國的進口產品價格產生了較為顯著的影響，但對其他本土生產消費品的價格的影響并不顯著。泰勒（2000）通過長期的研究和數學統計發現，不僅外匯匯率的變化會影響國內的通貨膨脹率，通貨膨脹率反過來也會對這一過程造成一定的影響。具體說來，通貨膨脹率會影響外匯匯率的變化對進口商品價格的傳遞作用，如果目前國內的通貨膨脹率越高，則匯率的傳遞效應就會越完全，亦即，匯率的變化引起的通貨膨脹越嚴重。反之，則匯率的傳遞效應愈發不明顯。

2關于匯率傳遞效應的文獻綜述

早期對于匯率傳遞效應的理論研究主要是從微觀經濟學的角度入手。克魯格曼（1984）提出依市定價理論，其主要思想是：匯率變動的傳遞不可能是完全的，因為每一處市場上都存在一些壟斷力強的廠商，他們會不斷調整其利潤率，使得匯率的波動不至于造成市場的大幅震蕩，從而維護市場穩定，保存自身的利益以及原有的市場份額。但這一理論只是定性地詮釋了匯率傳遞效應的內容，并未能定量地分析計算出不完全的匯率傳遞效應究竟是多少。隨著對匯率傳遞效應的相關研究的不斷深入，尤其是隨著宏觀經濟學視角的引入，研究者們逐漸發現，匯率傳遞效應會受到多種經濟因素和非經濟因素的影響。例如，坎帕和哥德伯格（2002）等研究發現，國內政府實行的貨幣政策對于匯率傳遞效應具有一定的影響。當該國實行的貨幣政策較為穩健時，匯率傳遞效應不完全的程度會相應增加，也就是說，在政府穩健貨幣政策下，較大的匯率變動不會帶來同樣大幅度的國內通貨膨脹現象。韋蘭（2000）等人研究發現，在他們研究時期，匯率傳遞效應與之前相比已經發生了結構性的變化，尤其是在發展中國家，已經出現了較大幅度的下降，亦即某國外匯匯率的較大幅度變動已不太可能直接帶來較大的國內價格水平上升或下降。

3中國的匯率傳遞效應

關于中國的匯率傳遞效應的研究，近年來成果頗豐。到目前為止，絕大多數研究成果都支持匯率傳遞效應不完全的觀點。其中，卜永祥（2001）的研究成果證明，在較短時間段內外匯匯率的變化只能給國內的物價水平帶來極細微的影響，并且這種影響的持續時間十分短暫，幾乎可以忽略不計。畢玉江和朱鐘棣（2006）的研究成果則表明，在中國的經濟環境下，匯率傳遞效應具有明顯的時滯性（從匯率發生變化到國內價格水平產生相應反應需要一定時間），而實際上這種時滯性也可以看作是匯率傳遞效應不完全的一種體現，因為時滯意味著市場有一定的反應時間和緩沖時間去應對可能到來的價格波動，人民也會預期到價格水平的變化從而做出相應的反應，從而使得實際的價格波動幅度會比期望的價格變化幅度要小，但具體會減小多少則很難精確衡量。

與此同時，在分析實際的人民幣匯率變化與通貨膨脹關系時，需要做出一定的假設。這些假設可能并不與現實中的情況完全相符，但仍然適用于理論分析。研究表明，假定完全預期與資本充分流動，在中國現行國民經濟水平條件下，外匯匯率與國內通貨膨脹率之間

存在著顯著的正相關關系，這意味著愛因齊格的理論在中國是適用的：外匯匯率上升，人民幣貶值，則國內消費品市場價格普遍上漲。同時，外匯匯率與國內通貨膨脹率之間存在一定的雙向影響效應，也就是說，匯率的波動因為匯率傳遞效應的存在會導致國內消費品市場價格波動，然而，物價的波動會在一定程度上反過來影響匯率的變化，并且在絕大多數情況下，這種反過來的影響帶來的作用是緩解了外匯匯率本身的變化，也就是說，外匯匯率變化與國內通貨膨脹之間存在一定程度的負反饋調節效應。但這一點與之前泰勒的研究結論相反，很多國內學者曾深入分析這一點，并將其歸因為中國的市場經濟受到政府的宏觀監控與管制。這也就意味著，研究中國的外匯匯率變化與國內通貨膨脹之間的關系時，應該放棄簡單的資本充分流動假設模型，而應該將政府作為一個變量引入到模型之中。在這種情況下，唐東波（2003）采用一系列統計分析方法來研究外匯匯率與通貨膨脹率之間的關系，得出的結論是：目前在中國，現行經濟的通貨膨脹壓力的確與人民幣匯率被低估有關系，但外匯匯率的固有波動風險并不會顯著增加匯率本身的波動，只能帶來較為細微的影響，然而被影響到的通脹率自身的波動風險則會進一步加劇現有通貨膨脹的波動性，也就是說，外匯匯率的波動帶來的通貨膨脹十分有限，但當這有限的通貨膨脹被覺察時，它將持續存在并擴大，這是一種漣漪式的擴散影響，而非直接的因果原因。

長期以來，中國在宏觀經濟政策方面推行“匯率貶值速度>通貨膨脹率變化速度”的政策，這一基本指導思想對于維持國內外消費品市場和金融市場穩定是有利的。然而，目前的經濟形勢已經發生了較大的變化，以本幣人民幣不斷貶值的方式來保證國際貿易中我國的相對價格優勢的策略可能會導致比以前更嚴重的通貨膨脹，而這一后果的負面影響可能會更甚。因此，政府應當深入研究外匯匯率與國內通貨膨脹之間的匯率傳遞效應，更好地改造這一長期以來適用的政策工具，使之不斷與時俱進，更好地促進我國的國內外經濟環境穩定和社會發展。

參考文獻

[1]畢玉江，朱鐘棣. 人民幣匯率變動的價格傳遞效應[J].財經研究，2006，（7）.

[2]卜永祥. 人民幣匯率變動對國內物價水平的影響[J].金融研究，2001，（3）.

[3]范志勇，向弟海. 匯率和國際市場價格沖擊對國內價格波動的影響[J].金融研究，2006，（2）.

[4]姜波克，陸前進. 匯率理論和政策研究[M].上海：復旦大學出版社，2000.