軌道交通PPP項目政府補償及柔性價值評估綜述

(重慶交通大學經濟與管理學院 重慶 400074)

一、背景

隨著我國城市化進程的加快，城市的基礎設施建設進入快速發展時期。將PPP(Public-Private-Partnership)模式引入到城市軌道交通建設與運營中，能有效緩解政府財政壓力，促進公共產品供給效率及運營管理效率的提高[1]。但軌道交通PPP項目一般屬于準經營性項目，具備初始投資額大、投資回收期長、利益參與者多等經濟屬性，政府部門往往提供適當的補償或風險分擔條款予以支持，吸引社會資本投資[2]。

二、政府補償研究

一些學者認為政府出資參與部分項目建設能增加政府信用、提升社會資本方參與項目的信心。如：Liou等構建了PPP項目建設期資本補償決策模型，并得到了政府在建設期最小資本補償比例[3]；葉蘇東等人基于NPV法構建了建設期補償+運營期補償的補償數量決策模型[4]；呂俊娜等人構建了建設期資本補償下的軌道交通PPP項目特許期決策模型[5]。但建設期資本補償難以應對項目在實際運營中的不確定性，為提高PPP項目的實施效率，財政部和各省PPP政策文件開始提倡PPP項目的政府補償應從建設期補償向運營期補償轉變[6]。

對此，學者們開始研究如何運用合理的收益補償方式來實現PPP項目的有效運營。代表性的研究有：馮珂等人構建了城市軌道交通PPP項目票價補貼測算模型[7]；向鵬成等人基于NPV法構建了運營期PPP項目收益補償調整模型[8]；王建斌等人基于票價規制和客流風險同時存在的情況下，研究分析了政府合理補償的上下限[9]。

三、柔性價值評估研究

基于客流量的風險分擔是軌道交通PPP項目特許協議的重要內容，有學者提出政府和社會資本方通過簽訂最小客流量保障、最低收益保障和超額收益分配等保障合同，將風險合理分配。較為經典的研究成果有：郭健從政府雙邊擔保的視角出發，將延遲期權引入政府雙邊擔保的交通量風險分擔策略研究[10]；Wang等人基于互惠偏好理論分析了最適合政府的風險分擔比例[11]；王穎林等人認為社會資本方可能存在的投機行為建立政府與社會資本方之間的激勵-努力博弈模型[12]；王秀芹等人基于實物期權方法建立了最低收入保障和超額收益分配分享界限的數學模型[13]。

四、結論與未來研究方向

本文通過對比分析、總結歸納方法對軌道交通PPP項目政府補償及柔性價值評估方面的文獻進行綜述。研究發現，關于該領域的研究主要集中于建設期政府補償、運營期政府補償、PPP項目柔性價值評估三方面：(1)政府出資參與部分項目建設能在一定程度上增加政府信用、提升社會資本方參與的信心。(2)運營期的票價補貼、收益補償等是實現軌道交通PPP項目的有效運營的合理的收益補償方式。(3)PPP項目中的柔性合同條款不僅能合理分擔項目的風險，還能提高項目價值。

基于以上梳理，本文認為未來可在以下兩個方面開展研究：(1)從項目全生命周期視角出發，同時考慮項目建設期與運營期的政府補償，有效應對項目運營中的不確定性。(2)構建考慮項目的內外柔性價值的PPP項目價值評估與決策模型，探索更真實的項目價值。