內地銷售提升 日清食品中線持有

日清食品（01475.HK）早前派發成績表，截至2018年底止全年收入按年增長11.5%至29.98億元（港元.下同），毛利增長13.7%至9.33億元。受惠去年下半年原材料價格穩定，以及控制成本得宜，全年毛利率回升至31.1%，按年增加0.6個百分點。

期內，日清食品（01475.HK）經營現金溢利上升8.8%至4.07億元。不過，經營現金溢利率收窄0.3個百分點至13.6%;全年純利上升5.2%至2.05億元。若撇除2017年出售廠房一次性影響，經調整后純利增長19.6%至2.11億元。日清食品末期息每股0.095元，派息比率49.7%。集團業績增長，主要由于內地業務持續擴張帶動銷售、本港業務穩定及分銷業務額外貢獻。

去年全年本港業務收入增長10.3%至13.23億元，占整體收入比重44.1%。惟受折舊開支影響，分部溢利貢獻僅上升3.8%至1.14億元。內地業務收入增加12.5%至16.75億元，占整體收入比重由55.4%上升至55.9%;分部溢利貢獻上升10.9%至1.47億元。財務方面維持穩健，截至去年底止手持凈現金16.77億元，資本負債比率為零。

估值較同業有折讓

大和研究報告指出，日清食品經調整后季績符合預期，重申「買入」評級，目標價4.26元。按2019年預測數字，其估值較內地同業折讓約11%。大和指，日清食品的日本上市控股股東「日本日清」早前公布第三季業績，當中，中港業務收入按年增長2%至100億日圓（約7.04億港元），營運利潤下跌27.6%至6.6億日圓（約4，650萬元）。

日本日清第四季營運利潤倒退，主要因為平湖市廠房折舊開支及上市相關人事費用，而且2017年第四季亦因出售松江區廠房而錄得收益。不過，大和報告亦指出，日本日清披露的中港業績與日清食品公布的業績可能有別，主要因為不同的會計處理。若按年度基準調整控股股東分部業績為港元，2018年度銷售額應按年上升8%至約29億元，符合大和預測。

推高端產品本地化

元大報告則認為，日清食品今年重點發展高端市場與本地化，將在內地推出平均售價較高產品，如RAOH及面屋武藏系列，并增加香港Bar Ramen產量。可果美及麥片為非方便面產品中的亮點，營業利潤率高于日清食品平均水平。元大報告指出，日清食品在內地高端面條市場已有斬獲，重申投資評級為「買入」，目標價上調至4.8元。

集團去年中與Kagome合作，在本港分銷蔬菜汁及果汁飲料產品，新業務進展良好，料會進一步拓展內地市場。另外，大埔新設的谷物麥片生產線已開始投入產銷。日清食品現價相對于歷史市盈率（P/E）約10倍，相對同業康師傅（00322.HK）及統一中國（00220.HK）仍然較吸引，投資者可買入作中長線持有。

日清食品去年每股盈利為0.19 元，較市場預期為佳。

日清食品（01475.HK）半年走勢圖