商業信用融資文獻綜述

(北京工商大學 北京 100000)

一、引言

隨著經濟和社會的發展，供應商的交易機制和市場信任體制不斷完善，商業信用作為一種融資性和經營性手段，在企業中廣泛存在，Allen等(2005)發現商業信用在促進國民經濟的作用上甚至超過了商業信貸。在此背景下，探究我國的商業信用尤為重要，它也逐漸成為我國近幾年的研究熱點。目前，學者們已經從融資動機和影響因素兩個方向對商業信用進行了研究，為了進一步探索商業信用，避免重復研究，本文對商業信用進行梳理，指出未來研究方向。

二、商業信用融資動機相關研究

(一)經營性動機

商業信用之所以廣泛存在，一個重要原因是它有利于供銷雙方互利共贏。對賣方來說，商業信用的供給意味著生產者對產品質量充滿自信，從而通過商業信用向顧客傳達產品質量好的信號(Lee&Stowe,1993)；Fisman等(2004)發現在產品市場競爭激烈的情況下，商業信用的提供提高自身競爭力；Brennan等(1998)通過建立模型發現商家通過商業信用可以實現價格歧視，最大化商家的利潤。而且賣方企業在確定日期收到貨款，從而利于自身資金的管理，減少經營費用(劉民權等，2004)。對買方來說，由于錢貨分離，即先得到商品，后支付款項，使買方不必保留過多的貨幣資金從而降低了現金管理成本(Ferris,1981)；而且根據信號傳遞理論，如果買方每次都能按時支付貨款，可以幫助企業樹立良好的企業信譽，和買方建立長期穩定的合作關系(毛道維等2007)。

(二)融資性動機

支持商業信用融資性動機的理論有融資比較優勢理論和信貸配給理論。

在融資比較優勢理論中，Petersen和Rajan在1997年系統總結出：由于供應商與企業來往密切，相比銀行來說，供應商在很多方面都具有優勢。首先，更容易了解到企業的內部相關信息(Go Yano等2011)，評估企業的風險；通常買方經過層層篩選選擇最優供應商，如果企業沒有按時支付貨款便會失去這一供應商，得不償失；此外，供應商一旦發現買方企業存在危機，可以借助自己的平臺出售已出售給買方的原材料等，減少損失；在信貸配給理論中，Stiglitz等(1981)發現由于銀行與企業間信息不對稱，導致信貸配給問題，出現商業信用。石曉軍等2010發現商業信用有助于緩解融資約束；余明桂等(2010)認為中小企業通過使用商業信用能夠有效緩解信貸配給。

三、商業信用融資影響因素相關研究

(一)外部因素

影響商業信用的外部因素有：宏觀經濟因素、產業環境、產權因素等。Smith在1960年就曾指出，商業信用可以在某種程度上削弱了貨幣政策的效果；Fisman 和Raturi(2004)指出，在競爭激烈的產業環境中，企業更愿意提供商業信用以增加自身競爭力。劉鳳委等(2009)發現地區信任度越低，商業信用融資越少。陸正飛和楊德明在2011年指出商業信用在貨幣政策寬松期偏向于買方市場理論，在貨幣政策從緊期更貼近替代性融資理論。王彥超(2014)認為在金融抑制程度較高的地區，商業信用的二次分配功能表現越強，并隨著金融改革發展而減弱。劉寶財在2014年研究發現，公司實際控制人不同，獲得的商業信用也存在差異。實際控制人為國有的公司能獲得更多的商業信用。認為經濟政策的不確定性越高，企業的商業信用規模越少(王化成等，2016)。

(二)內部因素

影響商業信用的內部因素有企業的規模、市場地位、內部控制質量、高管特征等。一般情況下，企業規模越大商業信用融資越多(張捷、王霄，2002)。但是，徐曉萍(2009)等人持不同意見。Niskanen(2006)發現成長性與商業信用融資正相關；企業的市場地位越強，商業信用融資越多(張新民等(2012)。鄭軍等(2013)認為供應商更愿意向內部控制質量高的企業提供商業信用，因為有效的內部控制提高了買方財務信息的可靠性，使供應商可以通過財務報表清楚企業的經營狀況、盈利能力，從而做出有利于供應商的商業信用決策(Hui(2012)。張勇(2013)指出非審計意見影響企業下年度商業信用融資水平，即獲得的商業信用明顯減少。李辰穎等(2013)發現CEO聲譽越高企業商業信用融資越多。在行業協會兼任領導職務的核心高管能夠促進企業的商業信用融資(羅勁博2016)。吳育輝等在2017研究發現產品市場競爭優勢有助于降低企業的負債水平,并刺激企業對上下游企業提供更多的商業信用支持。劉慧鳳等(2017)認為內部控制越有效，商業信用負債與資產的質量越高，商業信用資金規模越大。何威風，劉巍(2018)研究發現企業中存在管理者效應，且管理者能力與商業信用融資正相關。

四、結論

商業信用已經成為企業總資產的重要組成部分，學者們對其的研究也更深入。但由于政策波動性、制度背景復雜性等，商業信用的研究仍存在許多困惑，尤其是當前我國處于轉軌階段，面對經濟下行壓力，頻繁的政策變更、政府干預，商業信用的研究還有很多突破點。如經濟政策的不確定性對商業信用的影響、政策變動前后商業信用差別，結合宏微觀因素研究對商業信用的影響可能成為未來研究的突破口；此外，面對融資難融資貴的情況，中小企業受到融資約束，研究他們與商業信用的關系也應受到重視。作為發展中國家，我國的法律和制度還不夠完善，商業信用不夠規范化，研究制度背景對商業信用的影響以及商業信用模式等也不失為一個方向。