風(fēng)電上中下游產(chǎn)業(yè)生態(tài)調(diào)研：中游景氣度提升、整機下行壓力暫緩

文 | 王秀強

舞榭歌臺，風(fēng)流總被，雨打風(fēng)吹去。

在歲末年初，我們對風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈做了相對完整的產(chǎn)業(yè)調(diào)研，調(diào)研對象包括風(fēng)機零部件供應(yīng)商、整機制造商、風(fēng)電運營企業(yè)、地方能源管理部門，希望通過產(chǎn)業(yè)鏈主體的經(jīng)營狀況來窺探風(fēng)電及新能源行業(yè)發(fā)展的脈絡(luò)。

一、中游制造供需天平短暫失衡

對于整機制造商而言，2018年始料未及的是中游零部件（輪轂、主軸、鑄件、底座等）供應(yīng)環(huán)節(jié)的失衡。受去產(chǎn)能等因素影響，鋼材價格大幅上漲，風(fēng)機中游制造環(huán)節(jié)不少供應(yīng)商轉(zhuǎn)行或破產(chǎn)。2017、2018年中游制造企業(yè)遭遇訂單價格下行與鋼材等原材料價格上漲雙擊，行業(yè)產(chǎn)能出清，在去年三季度風(fēng)機需求量增長的背景下，中游制造環(huán)節(jié)出現(xiàn)短缺、供應(yīng)不足的問題。

整機制造企業(yè)對這一狀況并未有預(yù)期，去年三季度供貨合同出現(xiàn)延后。

在當前行業(yè)格局下，多數(shù)整機制造商實際是整機組裝商，除少部分零部件自產(chǎn)外，塔筒、主軸等零部件采取外購?fù)獠赡Ｊ?，由整機企業(yè)提供標準，與中游制造企業(yè)簽訂采購合同。2018年下半年，部分整機制造企業(yè)為保證設(shè)備交付，選擇為供應(yīng)緊張的零部件提價，并優(yōu)化貨款結(jié)算方式。

在這一背景下，風(fēng)電中游制造行業(yè)景氣度提升。根據(jù)我們調(diào)研，當前中游風(fēng)機主軸、輪轂、底座等零部件供應(yīng)商訂單充足，產(chǎn)品交付需求旺盛，葉片制造商供貨也在去年四季度放量。

以風(fēng)機主軸供應(yīng)商金雷風(fēng)電為例，自二季度開始其新增客戶、國內(nèi)客戶發(fā)貨量增加，大客戶對零部件交付需求增強，擔(dān)心供應(yīng)商供貨不到位。2018年12月當月發(fā)貨量高于去年一季度，各車間均處于飽和狀態(tài)，緊鑼密鼓開展生產(chǎn)工作，保障按時、保質(zhì)、保量交貨。

自2018年11月以來，國內(nèi)鋼材價格連續(xù)回調(diào)，風(fēng)機制造商、零部件企業(yè)獲得利潤修復(fù)的契機。在供應(yīng)緊張、原材料價格下降的雙重利好下，風(fēng)機中游制造企業(yè)迎來近年來最好的光景。從零部件生產(chǎn)交付的周期看，鋼材價格下降對產(chǎn)品毛利改善傳導(dǎo)期短，預(yù)計在今年二季度就可以得到反映。

從資本市場的表現(xiàn)看，風(fēng)機中游制造商日月股份、金雷風(fēng)電、天順風(fēng)能、天能重工等均獲得高的溢價，上市公司市值在近三個月均獲得50%左右的上漲。

二、整機回調(diào)壓力暫緩：投標價格觸底回升

在技術(shù)進步、風(fēng)電行業(yè)規(guī)模化發(fā)展的格局下，近十年來國內(nèi)外風(fēng)機價格呈下降趨勢。2008年國內(nèi)主流機型（1.5MW）招標價格為6200元/千瓦，現(xiàn)階段2.0MW風(fēng)機招標價格為3300元/千瓦左右，不考慮機型因素，單位千瓦風(fēng)機報價下降在50%左右。

2008-2009年風(fēng)機價格下降1000元/千瓦，這是風(fēng)機價格波動最為激烈的時期。隨后，從2009年的5000元/千瓦下降到2017年4000元/千瓦，累計下降1000元/千瓦；2017年至今，風(fēng)機行業(yè)洗牌仍在繼續(xù)。

受益于整機價格下降，風(fēng)場工程造價也由十年前9000元/千瓦左右，出現(xiàn)大幅下降。當前，北方地區(qū)主流風(fēng)場工程造價在6500-7000元/千瓦，南方成本7500-8000元/千瓦。

如上文所述，2017年下半年以來國內(nèi)風(fēng)機招投標價格持續(xù)下行，某整機制造商2.0MW風(fēng)機價格累計下降861元/千瓦。2018年8、9月風(fēng)機投標價格達到低點3194元/千瓦，10月、11月投標價格出現(xiàn)反彈。

從招投標價格變化的動因分析，2017年風(fēng)機價格大幅下調(diào)主要有兩個因素：其一，主要整機制造商借“價格戰(zhàn)”提高市場占有率，招投標價格持續(xù)下降；其二，國內(nèi)風(fēng)電新增并網(wǎng)裝機在2015年達到峰值，2017年風(fēng)電行業(yè)景氣度下行，整機制造商通過降低價格提高風(fēng)電運營商投資積極性。

在2018年風(fēng)機價格下降背后，整機制造商價格戰(zhàn)是誘因，提高市場占有率仍是動力，再者在環(huán)保等約束下，行業(yè)新增裝機規(guī)模低于預(yù)期，供應(yīng)商為獲取訂單采取低價投標策略。

2018年的“價格戰(zhàn)”在10月告一段落，當月2MW風(fēng)機平均招標價格比9月高200元/千瓦左右。主要兩個原因一是行業(yè)需求提升，二是受成本上漲影響，整機毛利下降至微利，個別項目甚至虧損。目前，2.0MW主要供應(yīng)商項目投標價格在3300元/千瓦左右，3.0MW價格也出現(xiàn)上漲。

從趨勢上看，預(yù)計風(fēng)機招投標價格在當前位置持續(xù)震蕩，尤其是在風(fēng)機競價配置資源的格局下，風(fēng)機價格大幅上漲的動力不足。同時，風(fēng)場競價后經(jīng)濟效益收縮，由此產(chǎn)生的壓力將向風(fēng)機制造環(huán)節(jié)傳導(dǎo)。

從競價后的市場格局上看，風(fēng)場運營商與設(shè)備制造商是利益共同體，運營商不僅關(guān)注初始建設(shè)成本，更將注重風(fēng)場全生命周期的度電成本，并不希望制造商犧牲質(zhì)量換價格、換市場份額。從這個維度看，設(shè)備質(zhì)量好、發(fā)電效率高、運維成本低的供應(yīng)商將更具備市場競爭力。

三、風(fēng)機運營端：高收益與競價和補貼拖欠壓力并存

在棄風(fēng)限電持續(xù)改善、風(fēng)場發(fā)電利用小時數(shù)提高的背景下，風(fēng)場資產(chǎn)價值持續(xù)回歸。

根據(jù)中國風(fēng)能協(xié)會統(tǒng)計，2018年風(fēng)電新增并網(wǎng)裝機20.33GW；利用小時數(shù)2103小時，同比增長153個小時；平均棄風(fēng)率7%左右，同比下降5.3個百分點；海上風(fēng)電新增116萬千瓦，累計363萬千瓦。2018年發(fā)電小時數(shù)、棄風(fēng)率兩個重要的指標不斷改善。

從主要風(fēng)電運營商的運營情況看，龍源電力1月7日公布數(shù)據(jù)顯示，受風(fēng)資源改善影響，12月風(fēng)電發(fā)電量為41.3億千瓦時，環(huán)比增長30.2%，同比增長20.1%，增速較11月的-14.8%反彈。分區(qū)域看，華北和華東區(qū)域發(fā)電量增長明顯，華北區(qū)域的黑龍江和吉林風(fēng)電發(fā)電量分別同比增長106%和179%（環(huán)比亦分別增長42%和35%），華東區(qū)域的江蘇和上海風(fēng)電發(fā)電量分別同比增長73%和78%（環(huán)比亦分別增長65%和109%）。12月公司棄風(fēng)率5.76%，較11月的3.5%略有反彈，較去年同期的8.96%下降了3.2個百分點。全年預(yù)計棄風(fēng)率在6.5%以內(nèi)。

從風(fēng)場盈利能力看，得益于發(fā)電利用小時數(shù)提升、風(fēng)機工程造價下降，風(fēng)場銷售毛利、凈利等財務(wù)指標維持高位。以金風(fēng)科技為例，截至2018年三季度末，公司累計并網(wǎng)自營風(fēng)電場權(quán)益裝機容量4，197MW，近五年毛利率都在60%以上。風(fēng)場高收益在平抑公司利潤波動方面起到重要作用。

在高收益驅(qū)動下，國內(nèi)風(fēng)電行業(yè)進入第三個成長周期。但同時，風(fēng)電運營企業(yè)面臨補貼拖欠和競價的雙重壓力。補貼拖欠影響企業(yè)現(xiàn)金流，對于民營企業(yè)而言則將增加財務(wù)費用支出，影響正常運營。調(diào)研了解到，已經(jīng)有部分民企因風(fēng)電補貼拖欠出現(xiàn)經(jīng)營困難。

從資源配置方式看，按照國家政策，從2019年起，各省（自治區(qū)、直轄市）新增核準的集中式陸上風(fēng)電項目和海上風(fēng)電項目應(yīng)全部通過競爭方式配置和確定上網(wǎng)電價。2018年12月17日，寧夏發(fā)改委公示2018年度風(fēng)電項目競爭配置評優(yōu)結(jié)果，在全國首推競價配置資源，共有28個項目合計272.794萬千瓦項目列入2018年開發(fā)計劃。

從寧夏（三類風(fēng)資源區(qū)，標桿電價0.49元/千瓦時）申報電價情況看，28個項目平均電價下調(diào)幅度為0.05043元/千瓦時，其中寧夏鹽池馬斯特王樂井鴉兒溝等5個項目申報電價為標桿電價，電價未出現(xiàn)下調(diào)；下調(diào)幅度在2-5分/千瓦時項目為18個，大多數(shù)項目未出現(xiàn)惡性報價。

除寧夏外，廣東、福建等均出臺競價配置資源的方案。在當前風(fēng)電政策調(diào)整下，競爭配置資源是風(fēng)電平價上網(wǎng)之前的過渡。隨著競價配置資源在全國范圍內(nèi)推行，若非技術(shù)成本不能同步下調(diào)，或者發(fā)電利用小時數(shù)不能隨之提升，風(fēng)電項目的內(nèi)部收益必然面臨收縮。

寧夏風(fēng)電項目申報也為其他地區(qū)提供了借鑒，在平價上網(wǎng)到來之前，企業(yè)為保證項目收益水平，競價采取更為理性的方式，預(yù)計其他省份競價降幅集中在3-5分之間。當然，不排除個別項目報出超低電價的情形。