上市銀行資本補(bǔ)充困境與政策建議

銀行資本補(bǔ)充已成為全球趨勢(shì)

金融危機(jī)不僅使銀行意識(shí)到提高資本實(shí)力，特別是核心資本實(shí)力的重要性，也使全球各國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)識(shí)到提高銀行資本實(shí)力對(duì)維護(hù)金融體系穩(wěn)定和保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的重要意義，未來(lái)全球銀行業(yè)的資本監(jiān)管將更趨嚴(yán)格，更側(cè)重于提高核心資本充足率以加強(qiáng)銀行風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。巴塞爾委員會(huì)于2009年12月公布了旨在提高銀行業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力的巴塞爾協(xié)議III征求意見(jiàn)稿，關(guān)鍵主題為協(xié)調(diào)全球標(biāo)準(zhǔn)，防止出現(xiàn)資本和監(jiān)管套利，增加向監(jiān)管機(jī)構(gòu)和股東的披露等。

在加強(qiáng)資本監(jiān)管，尤其是核心資本監(jiān)管方面，中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)管機(jī)關(guān)態(tài)度也十分明確而堅(jiān)定。中國(guó)銀監(jiān)會(huì)于2009年10月下發(fā)的《關(guān)于完善商業(yè)銀行資本補(bǔ)充機(jī)制的通知》要求:發(fā)行次級(jí)債務(wù)及混合資本債券等補(bǔ)充附屬資本時(shí)，主要商業(yè)銀行核心資本充足率不得低于7%，且主要商業(yè)銀行次級(jí)債占核心資本的比例不得超過(guò)25%，這在事實(shí)上是大大提高了國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行資本充足率的要求，尤其是核心資本充足率的要求。

在資本監(jiān)管要求不斷加強(qiáng)和業(yè)務(wù)發(fā)展加快資本消耗的背景下，近年來(lái)我國(guó)商業(yè)銀行紛紛推出大規(guī)模的融資計(jì)劃，這一趨勢(shì)在2010年達(dá)到了巔峰。來(lái)自瑞銀證券的數(shù)據(jù)顯示:包括四大國(guó)有銀行在內(nèi)的2010年境內(nèi)商業(yè)銀行股權(quán)融資規(guī)模將超過(guò)5000億元人民幣。然而，我國(guó)金融市場(chǎng)和金融工具的發(fā)展顯然無(wú)法與如此大規(guī)模的資本需求相適應(yīng)。

上市銀行資本補(bǔ)充工具的局限性

公開(kāi)增發(fā)。公開(kāi)增發(fā)的融資規(guī)模限制較寬松，能實(shí)現(xiàn)較大規(guī)模融資。但一方面由于公開(kāi)增發(fā)價(jià)格不得低于前二十個(gè)交易日股票均價(jià)或前一個(gè)交易日均價(jià)，因此在股市低迷或投資者預(yù)期不佳的情況下增發(fā)價(jià)格難以為投資者接受。另一方面，受我國(guó)資本市場(chǎng)廣度深度的影響，大規(guī)模公開(kāi)增發(fā)容易對(duì)市場(chǎng)造成較大影響，難以成為我國(guó)上市銀行資本補(bǔ)充的主要方式。

定向增發(fā)。上市銀行可以定向增發(fā)為契機(jī)，引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，助力業(yè)務(wù)發(fā)展。但一方面，定向增發(fā)對(duì)象不超過(guò)十名，因此大股東、戰(zhàn)略投資者是否愿意并有能力增持股份是決定能否成功的關(guān)鍵因素。另一方面，定向增發(fā)價(jià)格不得低于定價(jià)基準(zhǔn)日前二十個(gè)交易日股票均價(jià)的90%，且增發(fā)股份有12個(gè)月至36個(gè)月的鎖定期限制，這將大大影響投資者的認(rèn)購(gòu)熱情，增加定向增發(fā)的難度。

配股。相對(duì)于公開(kāi)增發(fā)和定向增發(fā)，配股的定價(jià)較為靈活，老股東增持成本較低，且參與配股的大股東股權(quán)不會(huì)稀釋，如果控股股東和主要股東均有意向參與且擁有充裕資金，則配股受市場(chǎng)影響較小，成功概率較大。但是，對(duì)于主要股東資金實(shí)力有限的上市銀行來(lái)說(shuō)，配股也難以實(shí)施。

發(fā)行H股。發(fā)行H股可以打通國(guó)際融資市場(chǎng)，后續(xù)再融資也相對(duì)便利，但其難點(diǎn)在于:一是銀行業(yè)H股估值水平一般明顯低于A股，如果發(fā)行時(shí)價(jià)格差距過(guò)大，可能因A股股東的反對(duì)而加大了發(fā)行失敗的風(fēng)險(xiǎn)。二是在首次公開(kāi)發(fā)行H股及此后實(shí)施除配股以外的H股再融資時(shí)，均需進(jìn)行國(guó)有股轉(zhuǎn)持，這可能在國(guó)有股東層面帶來(lái)較大阻力。

可轉(zhuǎn)債與分離債。在債券供應(yīng)不足的我國(guó)資本市場(chǎng)上，可轉(zhuǎn)債是較受投資者歡迎的，但其難點(diǎn)在于:轉(zhuǎn)股價(jià)格不低于公告募集說(shuō)明書(shū)日前二十個(gè)交易日公司股票均價(jià)或前一個(gè)交易日均價(jià)，因此在市場(chǎng)預(yù)期不佳時(shí)將面臨較大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，持有人是否行使轉(zhuǎn)股權(quán)利以及轉(zhuǎn)股時(shí)間不確定，將給上市銀行資本管理及債券償付增加難度。分離債賦予上市銀行兩次籌資機(jī)會(huì)，且票面利率遠(yuǎn)低于普通可轉(zhuǎn)債利率，但由于認(rèn)股權(quán)證的過(guò)度投機(jī)，證監(jiān)會(huì)目前已停止受理分離債發(fā)行申請(qǐng)。

次級(jí)債券與混合資本債券。次級(jí)債有利于上市銀行保持適度的財(cái)務(wù)杠桿，增加股東回報(bào)。但是，發(fā)行次級(jí)債只能補(bǔ)充附屬資本，且在距到期日前最后五年要逐年攤銷。受不超過(guò)核心資本一定比例的制約，次級(jí)債的總體額度十分有限。混合資本債券具有較高的資本屬性，但該產(chǎn)品的投資主體不夠廣泛，融資成本較高，監(jiān)管機(jī)關(guān)的審批也相當(dāng)嚴(yán)格。自2006年以來(lái)這一工具一直沒(méi)有得到明顯發(fā)展。

由以上分析可以看出，受我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展程度、監(jiān)管制度、產(chǎn)品設(shè)計(jì)等諸多因素的制約，我國(guó)上市銀行資本補(bǔ)充環(huán)境與其大規(guī)模資本需求是不相稱的，應(yīng)從多方面加以完善。

商業(yè)銀行資本補(bǔ)充的政策建議

完善商業(yè)銀行資本補(bǔ)充的市場(chǎng)環(huán)境與制度環(huán)境

提升資本市場(chǎng)廣度和深度。大力發(fā)展多層次的資本市場(chǎng)，增加有效供給。改變當(dāng)前散戶投資者占比較大的格局，大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，尤其是長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者的比重。對(duì)于不同風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資者，與不同風(fēng)險(xiǎn)暴露的投資產(chǎn)品分類監(jiān)管。

提高直接融資比重。近年來(lái)直接融資規(guī)模僅占企業(yè)融資總額的20%左右，企業(yè)對(duì)于銀行貸款融資的依賴不斷增強(qiáng)，金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)也過(guò)度集中于銀行。應(yīng)大力發(fā)展公司債券市場(chǎng)，提高直接融比重，有效解決企業(yè)資金需求，同時(shí)降低銀行業(yè)務(wù)擴(kuò)張帶來(lái)的資本補(bǔ)充壓力。

完善商業(yè)銀行資本監(jiān)管和資本補(bǔ)充制度。完善當(dāng)前對(duì)次級(jí)債券占核心資本比重的規(guī)定，核心資本充足率越高的，次級(jí)債券可占比例越高。對(duì)商業(yè)銀行進(jìn)行分類監(jiān)管，對(duì)于表現(xiàn)優(yōu)秀的上市銀行，適當(dāng)簡(jiǎn)化再融資的審批程序，再融資的申請(qǐng)材料也可以適當(dāng)簡(jiǎn)化。

充分挖掘資本工具潛力，適當(dāng)鼓勵(lì)金融創(chuàng)新

打通銀行間市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)。允許上市銀行在銀行間債券市場(chǎng)及交易所債券市場(chǎng)發(fā)行次級(jí)債券、混合資本債券等，將擴(kuò)大上述資本工具的投資者范圍，提升附屬資本補(bǔ)充的便利性。

充分挖掘現(xiàn)有融資工具的潛力。目前可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)規(guī)模偏小，存在極大的擴(kuò)容空間，可以鼓勵(lì)發(fā)行。在加強(qiáng)權(quán)證工具交易監(jiān)管的基礎(chǔ)上，逐步擴(kuò)大分離債等運(yùn)用較少的融資工具的市場(chǎng)規(guī)模，同樣起到拓寬商業(yè)銀行融資渠道的效果。調(diào)整境外發(fā)行時(shí)國(guó)有股轉(zhuǎn)持政策的操作細(xì)則，提升上市銀行發(fā)行H股補(bǔ)充資本可行性。

適當(dāng)鼓勵(lì)金融工具創(chuàng)新。將巴塞爾協(xié)議認(rèn)可的“創(chuàng)新一級(jí)資本工具”引進(jìn)我國(guó)。修改立法，在法律上明確承認(rèn)優(yōu)先股的地位前提下，制訂完善配套的溢價(jià)贖回、轉(zhuǎn)換制度，由優(yōu)質(zhì)的大型企業(yè)嘗試發(fā)行優(yōu)先股，逐步推廣。

科學(xué)選擇資本補(bǔ)充工具

完善現(xiàn)金分紅政策，加強(qiáng)利潤(rùn)積累。上市銀行應(yīng)在增強(qiáng)盈利能力的同時(shí)，保持適當(dāng)?shù)默F(xiàn)金分紅比例，尤其國(guó)有銀行要適當(dāng)減少分紅。銀行在快速發(fā)展階段需要更多的資本支撐，分紅率不宜過(guò)高。監(jiān)管機(jī)關(guān)也可以要求資本充足率越低的銀行，現(xiàn)金分紅比例相應(yīng)越低。

上市銀行選擇資本補(bǔ)充工具時(shí)，要綜合考慮多種因素。包括自身需求、市場(chǎng)接受程度、監(jiān)管機(jī)關(guān)態(tài)度、發(fā)行價(jià)格與成本等一系列因素。核心資本方面，如果一家銀行有完善的股東結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)股東對(duì)業(yè)務(wù)發(fā)展支持作用的客觀需求，可以采取定向增發(fā)的方式。如果銀行的主要股東資金實(shí)力雄厚，且有長(zhǎng)期持有的意愿，則可以選擇配股。如果一家銀行可以說(shuō)服國(guó)有股東承擔(dān)國(guó)有股減持的義務(wù)，或股東結(jié)構(gòu)基本為非國(guó)有成分，則發(fā)行H股的實(shí)施難度較小。在資本市場(chǎng)處于上升周期時(shí)，公開(kāi)增發(fā)也是不錯(cuò)的選擇。附屬資本方面，風(fēng)險(xiǎn)越低的資本工具投資者范圍越廣，潛在購(gòu)買力越強(qiáng)，發(fā)行成本越低，建議優(yōu)先考慮以發(fā)行長(zhǎng)期次級(jí)債務(wù)募集附屬資本，混合資本債券次之。

資本補(bǔ)充的時(shí)機(jī)選擇

一般而言，在經(jīng)濟(jì)較好時(shí)補(bǔ)充資本，增加資本儲(chǔ)備，可以增強(qiáng)在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。上市銀行應(yīng)根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)和自身發(fā)展戰(zhàn)略制訂前瞻性的資本規(guī)劃，并進(jìn)行不同環(huán)境預(yù)測(cè)下的情景分析。進(jìn)行股權(quán)融資時(shí)，盡量選擇在資本市場(chǎng)形勢(shì)較好的時(shí)期進(jìn)行，獲得有利的發(fā)行條件，并在高估值下獲得較高的融資效率。而采用可轉(zhuǎn)債、分離債等股權(quán)掛鉤類工具時(shí)，可以選擇市場(chǎng)估值相對(duì)較低的時(shí)點(diǎn)，則轉(zhuǎn)股時(shí)間不會(huì)過(guò)長(zhǎng)，能夠較快對(duì)核心資本進(jìn)行補(bǔ)充，并減少利息成本。

推進(jìn)資產(chǎn)證券化

滿足商業(yè)銀行資本需求也可以減少銀行業(yè)務(wù)發(fā)展對(duì)資本的需求，資產(chǎn)證券化起著十分重要的作用。目前銀行資產(chǎn)證券化基本在銀行間市場(chǎng)進(jìn)行，其風(fēng)險(xiǎn)也多集中在銀行體系內(nèi)。筆者建議，打通銀行間市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)，建立一個(gè)統(tǒng)一的法律框架，完善資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)建設(shè)。資產(chǎn)證券化審批分別由其監(jiān)管部門(mén)進(jìn)行，之后通過(guò)簡(jiǎn)便的手續(xù)在銀行間市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)流通。對(duì)優(yōu)先級(jí)產(chǎn)品給予回購(gòu)和質(zhì)押的制度保證，允許投資者進(jìn)行回購(gòu)交易;對(duì)次級(jí)產(chǎn)品的投資者轉(zhuǎn)讓范圍應(yīng)當(dāng)拓展。設(shè)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)化、簡(jiǎn)單化的產(chǎn)品，從而擁有廣泛的投資者基礎(chǔ)。暫不推出任何合成衍生產(chǎn)品，有效防范風(fēng)險(xiǎn)。此外，要采取嚴(yán)格的監(jiān)管措施，避免銀行因貸款風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移而放松貸款管理，降低貸款門(mén)檻。

(作者單位:興業(yè)銀行)