阿里巴巴境外上市動因及績效分析

張昭亮

【摘要】2014年9月19日，阿里巴巴集團在紐約證券交易所正式掛牌上市，股票代碼“BABA”，創始人和董事會主席為馬云。本文簡述了阿里巴巴境外上市的過程，從宣布啟動上市事宜，到最后在紐約證券交易所正式掛牌上市。然后從境內外資本市場，以及公司本身的發展需要考慮，分析了阿里巴巴上市的動因。最后分析了上市前后阿里巴巴的績效情況，其績效在上市后普遍向好，尤其是上市當年，業績極為漂亮，后續發展也一路順風車。可見上市對于企業而言極為重要，能夠讓企業保持穩定發展，對阿里巴巴而言，境外上市是里程碑式的事件，是讓其成為世界級企業的關鍵一步。

【關鍵詞】阿里巴巴 境外上市 企業績效

1阿里巴巴集團概況

1999年9月，馬云創立了阿里巴巴，建立之初僅有18人，而截止2018年6月，公司員工數已經達到86833人。阿里巴巴集團的使命，是讓天下沒有難做的生意。阿里巴巴集團主張多元化發展戰略，其業務和關聯公司的業務包括：淘寶網、天貓、聚劃算、1688、菜鳥網絡等，除此之外，阿里巴巴還經營移動支付業務，音樂視頻相關業務，并且在近幾年并購了大量公司，比如高德地圖、餓了么等等，迅速擴大了自身規模，成為了當前也騰訊并列的互聯網超級大巨頭。與騰訊相似的大量投資并購行為，令阿里自身形成了一個相對完整的生態圈，新零售和物流服務正成為阿里的新主營業務。

2阿里巴巴境外上市的過程

國內企業海外上市始于上世紀末，現在大陸企業海外上市越來越多。公司海外上市的主要原因是國家政策的支持和公司尋求自身發展的需要。企業境外上市區位選擇：香港、美國、新加坡、日本等地。2014年初，阿里巴巴集團準備在美國上市，企業開始準備上市相關事宜。

宣布啟動赴美上市事宜：2014年3月16日，阿里巴巴對外宣布，決定啟動赴美上市事宜。

提出IP0申請：2014年5月6日，阿里巴巴向美國證券交易委員會（SEC）提交了首次公開募股（IPO）申請相關文件。

決定在紐交所上市：2014年6月26日，阿里巴巴提交了一份補充文件，申請在美國紐約證券交易所掛牌上市，股票代碼為BABA。

發布IPO發行價估值：2014年9月5日，阿里巴巴預估其IPO發行價在每股美國存托股（ADS）60美元到66美元。

進行路演，盛況空前：2014年9月8日，阿里巴巴啟動為期十天的全球路演，超過700位投資者參加了路演，馬云在路演當中做了演講并回答了投資者的問題。

確定IPO發行價：9月18日，阿里巴巴將其IPO發行價確定為每股美國存托股68美元，融資額為218億美元。如承銷商行使超額認購權，阿里巴巴有望創下全球IPO融資額最高紀錄。

在紐約證券交易所掛牌上市：2014年9月19日，阿里巴巴在美國紐約證券交易所正式掛牌交易，股票交易代碼為“BABA”。在十二輪詢價結束后，最終開盤價為92.7美元，總市值超過2000億美元。

3阿里巴巴境外上市的動因分析

3.1完善公司制度，改善治理結構

阿里巴巴集團從無到有，公司治理經歷了各種變遷，隊伍從小到大，部門逐漸完善，業務不斷完善，規模不斷擴大，這個過程中避免不了公司管理的問題。根據上市規則的要求，公司上市后必須加強產權管理。阿里巴巴集團在境外上市后，將按照國際慣例，接受更加規范和嚴格的市場監管，在公眾監督下，上市公司可以建立健康有效的公司治理結構。這不僅可以規范公司的運營，提高管理水平，還可以防止管理層侵犯股東利益，，這樣勢必會倒逼阿里巴巴將內部管理提升到新的高度。境外上市的阿里巴巴集團要實現可持續發展和再融資，必須按照規定披露真實的企業信息，并與美國監管機構和投資者保持良好的長期關系，這使得阿里巴巴必須做到真正的完善管理制度，而并非強一時之功，僅僅在關鍵時刻做一些表面功夫。

3.2 國內上市門檻高，時間較長

國內的上市門檻很高，如果阿里巴巴通過正常途徑在國內上市幾乎是非常不明智的選擇，一方面耗時耗力，而且不可預測的因素太多，另一方面時間就是金錢，早一點融資，就早一點擴大規模，產生相應的規模效應，能夠做到許多前無古人后無來者的偉大事跡。企業想要在國內成功上市，即使是選擇相對容易的創業板，也需要滿足比較嚴苛的條件。首先，就A股而言，要求企業過去兩年的凈利潤超過1000萬元，期末的凈資產超過2000萬元。其次，上市過程非常復雜，市場秩序也不完善，公司通常需要兩、三年或更長時間才能上市。與國內上市相比，境外上市時間更短，所花費的精力更少，成本也更低。

3.3境外市場相對成熟，獲得更多融資機會

國外市場融資環境好于國內，所以一些內地企業會選擇海外上市。國際市場相對比較成熟，政策和法律也相對比較完整，并且規模大于國內，企業積極參與可以令企業自身得到較好發展。國際市場上擁有更完整的信息披露，投資者眾多，股票的流動性增強，資金巨大，可以比較好的滿足企業對資金的需求，當然這是在公司發展順利的情況下。如果互聯網企業僅僅依靠原始的自我資本積累，是很難滿足其快速發展的資本需求。國內目前的融資條件十分苛刻，很多互聯網企業的高速增長都受到了資金的制約，錯失了發展機遇。阿里巴巴集團希望保持快速、健康、穩定的發展模式，融資規模有限的重要制約因素之一。阿里巴巴集團，不僅需要積極拓展融資空間，擴大直接融資渠道，為企業融資清除障礙，而且也迫切需要找到一種快速、有效的融資方法，滿足其日益增長的融資需求。

4阿里巴巴上市前后績效分析

本文將分別從盈利能力、償債能力、營運能力、發展能力四方面對阿里巴巴的上市績效進行分析。每一方面有若干指標，選取指標借鑒了財政部制定的評價企業經濟效益以及注冊會計師財務管理與成本教材的內容。在選取指標時主要遵循了綜合性原則、合理性原則、相關性原則、可比性原則以及可操作性原則這五大原則。

4.1盈利能力分析

本文選取了選擇常見的用于分析盈利水平三個具有代表性的指標來對阿里巴巴境外上市后的績效進行具體評價。

由上表指標數據可知，阿里巴巴2012年到2015年的銷售利潤率、銷售凈利率、資產報酬率均是正數，說明其每年都是盈利的。雖然上市的那一年其盈利能力并沒有提升，但接下來一年盈利水平提升了將近一倍，銷售利潤率由45.45%提升到了80.55%，其他兩個指標也一樣有巨大提升，可以推斷這一異常變動是由于上市后的市場效應，因為阿里巴巴的主營業務是提供電商平臺，靠平臺建成后賺取如廣告費、推廣費等服務費，其成本幾乎是固定的，理論上使用淘寶天貓的賣家客戶越多，成交額越多，其收入就會越高。上市之后阿里巴巴受世界廣大人民的關注，顯然提升了其盈利能力，但這種盈利不可持續，在2016年又回落到正常水平。

4.2償債能力分析

為分析阿里巴巴境外上市后，短期償債能力和長期償債能力的變化，本文選取了流動比率、現金比率，以及資產負債率和產權比率對阿里巴巴的償債能力分別進行考察。

阿里巴巴的現金比率的增長幅度與流動比率的增長基本保持一致，先增長，后下降。目前看來，其短期償債能力是不錯的。通過分析兩項指標的變動，可以發現這些變動明顯受到上市的影響，14年上市，阿里巴巴得到了大量資本市場的資金，流動比率暴增，而接下來兩年則實施了大量并購的投資戰略，占領各種風口，燒錢搶占市場，成為了如今阿里巴巴騰訊二馬分割互聯網的情形。從資產負債率變化的角度來看，該比率從2012年到2016年的平穩下降說明企業也意識到高債務的嚴重性并及時采取了相應的行動，進行資產結構優化，從而降低負債帶來的企業風險。2014年上市改變了其高負債的資本結構，后來又逐步上升，屬于正常現象，也可以說明其資金的利用率在穩步提高。產權比率的情況和資產負債率的情況類似，從中都能看到長期償債能力先升，然后趨于平穩。在上市后，公司整體向好，其短期償債能力和長期償債能力都在往好的方面發展。

4.3營運能力分析

本文選取了流動資產周轉率、總資產周轉率這兩個指標對阿里巴巴境外上市后的營運能力進行分析。

2012年-2016年總資產周轉率、流動資產周轉率總體呈下降趨勢，2014年起下降幅度加大。總資產周轉率、流動資產周轉率的高低表示企業運用各項資產賺取利潤能力的高低。周轉率越高，則資產利用率越高，盈利能力越強。已知阿里巴巴2013年-2016年總資產、流動資產、非流動資產均呈增長趨勢，而通過以上數據得知總資產、流動資產相對應的周轉率均呈下降趨勢，可以說明阿里巴巴擴大規模的同時，未很好的利用各項資產，其深層次的原因可能是因為上市以后，資金太多了但未找到合理利用的方式，由此然后造成的這種現象。

4.4發展能力分析

本文選取了銷售增長率、營業利潤增長率、凈利潤增長率和總資產增長率四個指標對阿里巴巴境外上市后的發展能力進行分析。

銷售增長率在上市前后都比較穩定，雖然增長率并沒有大的增加，但都是正數，說明在上市前后，銷售量穩中有增，進一步說明，阿里巴巴依舊在穩定發展。凈利潤增長率代表企業最終盈利能力的強弱，雖然凈利潤增長率都變動較大，但總體都是穩步上升的，可見阿里巴巴上市前后還是在穩步發展的。由表格可知，2014年上市那一年，總資產增長率達到了128.99%，幾乎增長了一倍，在后兩年也有不錯的正增長。可以看出阿里巴巴在上市前后，其發展良好，保持了一個比較常規的發展態勢，可能從數據上看不出什么，但基于阿里巴巴2017年3月31日發布的財報中5000多億的總資產來看，能保持如此穩定的增長幅度，是非常難得的。

5阿里巴巴境外上市結論

通過對阿里巴巴集團境外上市的案例研究，我們可以看到，境外上市是企業發展的需要，經過上市不僅僅是簡單的發展，甚至可以讓企業鯉魚躍龍門，成就世界級的大企業。隨著國際化的程度加深，中國企業已經不僅僅滿足于國內資本市場，紛紛關注海外資本市場。與國內市場相比較，境外的國際市場相對更為成熟，可以募集到更多的資金，并且打開國際化的道路，對企業自身發展也十分有利。本文正是基于上述背景，分析了阿里巴巴集團境外上市的動因，并且結合阿里巴巴集團上市前的市場表現，與其境外上市后的市場表現，分析總結其績效，發現阿里巴巴集團境外上市帶來的，是對企業的未來成長的積極影響，財務指標都或多或少向好發展，可見境外上市提高了阿里巴巴的盈利能力、償債能力、營運能力和發展能力。

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