GARP策略指標選擇與收益率關系研究

摘 要：利用主成分分析法對GRAP策略指標選擇與股票收益率關系進行研究，找出適合成長性行業以醫療保健行業為例的指標。研究結果表明，將GARP策略運用至醫療保健行業中時，凈資產收益、凈利潤同比增長率、凈資產收益率同比增長率、股票收益率、資產負債率、銷售毛利率、營收同比增長率、市盈率同比增長率及市凈率等成長性和價值性指標能更好的對股票收益率進行估計。

關鍵詞：GARP策略 醫療保健行業 主成分分析法

一、引言

隨著我國經濟的發展和社會的進步，以及人民生活水平的日益提高，人們的閑置資金越來越多，理財需求也越來旺盛。如何選擇優質股票是股票投資中的重要環節，是投資者們一直探尋的問題。在投資實踐中，許多優秀的投資家，例如：沃倫·巴非特、馬克·約克等核心思想是將價值投資和成長投資有機結合，以相對較低的價格買入成長性較高的公司股票。本文將這種兼顧公司內在價值與成長性的相對最優的投資組合策略稱為價值成長投資策略（GARP， Growth at a Reasonable Price），即GARP策略。

此外，隨著現在環境質量的下降以及越來越多的現代人出現亞健康狀況，以及頻繁爆出的飲食、疫苗、流感等社會問題，人們對健康越來越重視，對醫療衛生也越來越關注。國家近幾年也對醫療健康關注頗多，例如：國家醫保局正在制定互聯網醫療的物價指導原則；貴陽市公布健康醫療的大數據應用發展的全國首部地方性法規——《貴陽市健康醫療大數據應用發展條例》，將于2019年1月1日起施行。因此醫療保健行業具有較好的成長性。

由于之前的學者對GARP策略的研究較少，且GARP策略的成長性指標和價值性指標的選取均是建立在整個市場上，但多數投資者在進行投資時希望將資本投入到成長性高的企業中，故本文將以成長性較好的行業——醫療保健行業為例，在此基礎上進行成長性和價值性指標選取，以期為投資者帶來更多投資靈感。

通過閱讀文獻發現，之前的學者對GARP策略的成長性指標選擇主要集中在市盈率、市凈率、市銷率等，價值性指標選擇主要集中在凈資產收益率、凈利潤增長率、凈資產增長率、總資產增長率等。本文選取更多的成長性和價值性指標，找到更適合醫療保健行業的GARP策略指標。

二、樣本選取、變量定義及研究方法

（一）數據來源與期間

本文所選的樣本數據為中國A股市場申萬行業類下SW醫藥生物行業個股數據，研究期間為2015年1月至2018年12月，數據來于Wind數據庫。

（二）研究方法

本文選取主成分分析法，核心是利用降維的思想，對上述成長性指標和價值性指標進行選取。

三、實證檢驗

（一）因子可行性分析檢驗

在進行模型構建前，首先對所選樣本數據進行KMO 和 Bartlett 球形檢驗來判斷其是否適合進行主成分分析。

通過對以上21個成長性和價值指標進行檢驗后，結果表明同時通過KMO和Bartlett檢驗。KMO統計量為0.582大于0.5，Bartlett 檢驗中概率約為 0（該檢驗的顯著性水平為 0.05），初始變量存在一定相關性，適合做主成分分析。

在旋轉成分矩陣中，原始變量在各主成分因子上的數值，稱為因子載荷量，表示原始變量與主成分因子之間相互關系的緊密程度，負數表示為負相關。同原始變量在各主成分因子之中絕對值較大的，表明此變量與該主成分因子有較強的相關

關系。

從上表中可知，主成分因子F1與變量X10、X14、X17有較強的相關關系，主要包括公司的獲利、資本累積盈利能力，反映公司的成長性；主成分因子F2與變量X15、X16、X19有較強的相關關系，主要反映公司的資本積累和盈利能力，反映公司的成長性；主成分因子F3與變量X14和X17有較強相關關系，主要反映公司的成長性；主成分因子F4與變量X8和X11有較強相關關系，反映了公司的價值性和成長性；主成分因子F5與變量X12有較強相關關系，主要反映了公司的成長性；主成分因子F6與變量X2和變量X3有較強相關關系，主要反映了公司的價值性。

根據成分得分系數矩陣可以得出各主成分因子與指標X1至X19的關系。

（二）模型構建

以股票收益率為因變量，與前文通過主成分分析得到的6個因子存在線性相關關系，構建量化模型，通過軟件得出相關系數如下：

通過上表看出，在95%的置信度水平下僅有主成分因子F2未通過檢驗。因此用F1、F3、F4、F5和F6這5個主成分因子對醫療保健行業下股票的收益率Y進行估計，模型的估計方程為：

Y=42.490-0.812F1-1.994F3+1.889F4+0.433F5+0.397F6

可以得出，主成分因子F1和F3與股票收益率成負相關關系，F1主要與凈資產收益率、凈利潤同比增長率、凈資產收益率同比增長率相關，F3主要與凈利潤同比增長率、凈資產收益率同比增長率相關；主成分因子F4、F5和F6與股票收益率成正相關關系，F4主要與資產負債率、銷售毛利率相關，F5主要與營業總收入同比增長率相關，F6主要與市盈率同比增長率、市凈率相關。

四、結束語

經實證研究，運用GARP策略在醫療保健行業進行投資決策時，可選擇指標主要可考慮凈資產收益、凈利潤同比增長率、凈資產收益率同比增長率、股票收益率、資產負債率、銷售毛利率、營收同比增長率、市盈率同比增長率及市凈率等成長性和價值性指標。

參考文獻

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作者簡介：岳藝青（1994—），女，漢族，河南人，金融專業碩士，華南理工大學，金融風險管理。