經濟政策不確定性與企業投資行為的分析

王亦嘉

摘 要：文章首先分析了經濟政策的不確定性對于企業投資實物期權的影響，包括經濟政策的不確定性和實物期權價值的關系、實物期權理論和企業投資等，隨后文章介紹了經濟政策對于企業投資活動的影響，包括經濟政策不確定性所產生的整體影響、經濟政策變動對于投資活動的影響、經濟政策變動對于投資效率影響等，希望能給相關人士提供一些參考。

關鍵詞：經濟政策 不確定性 企業投資

引 言

在世界范圍內出現各種金融危機問題后，各個國家也開始采用各種有效措施對經濟發展進行積極干預，從而預防各種經濟問題的發生。在近幾年來，我國也處于一種比較關鍵的經濟轉型時期，因此遇到了極大的經濟發展壓力，在這種條件下，為了促進我國經濟能夠實現持續快速發展，應該提高對于經濟方面的調控力度，通過各種貨幣政策或是財政政策，為我國經濟發展提供安全保障。

一、經濟政策的不確定性對于企業投資實物期權的影響

企業的投資主要是由企業未來收入所決定的，同時未來企業收入又受到過去與未來收入的影響，當相關監管政策、財政政策以及貨幣政策提高不確定性時，會對企業的宏觀經濟產生各種不良影響，主要可以體現在對于價格、投資、出口、消費以及GDP等方面的負面影響上。經濟政策中的不確定性讓企業在發展過程中預測未來走向的難度加大，從而無法準確把握未來的預期投資，因此即便是不結合融資溢價的問題進行考慮，企業在遇到較強的經濟政策變動時，企業會維持投資縮減策略。此外，隨著不確定性的逐漸升高，未來投資項目產出的整體波動幅度也會相繼增加。項目風險的擴大，在一定程度上也會削減管理層的判斷能力，從而降低投資意愿。經濟政策對于企業投資主要是通過兩部分內容產生影響的，分別是融資溢價效應和實物期權效應。

（一）經濟政策的不確定性和實物期權價值的關系

從實物期權層面進行分析，在調整成本的基礎上，可以將投資活動當作是企業中的一種期權。當不確定性提高時，能夠通過增加期權價值的手段來擴展企業的投資邊際效益，發揮出抑制企業投資的效果。實物期權相關理論認為，那些發展中的不確定性給企業的創造出一種無為區域，企業會增加利用等待來收集信息的傾向[1]。未來的不確定性也是一種風險的含義，隨著不確定性的持續提升，企業中的資產價值便會相繼降低，實物期權相關理論認為不確定性問題的持續提高，促進了期權價值的持續擴大，假如決策人員能夠對投資項目中的各種不確定性因素進行有效管理和靈活利用，就能促進投資項目價值的有效提高。

（二）實物期權理論和企業投資

結合實物期權理論分析，企業中的投資價值包含期權價值以及項目現金流價值等，隨著不確定因素的不斷擴大，企業中的期權價值也相繼增加，因此也更有等待的價值。經濟政策不確定狀況下，企業的預測準確性也會相繼下降，希望通過收集大量的項目信息來提高項目價值。在研究經濟政策對于企業投資影響時，還應該充分結合不確定性和不可逆行進行考慮。通常企業中的實物投資擁有一定的不可逆性特征，一旦開始投資活動，就不能隨性地將原始投資撤回。企業投資過程中的實物期權在不確定性和不可逆性等因素的影響下，隨著不確定性的提高而不斷擴大[2]。從實物期權相關理論來看，隨著期權價值的提高，企業中也會不斷延遲投資的時間。因此在研究企業在不確定性因素影響下的投資活動時，對于企業投資行為產生主要影響的就是投資的不可逆性以及不確定性。綜上所述，從實物期權相關思想來分析，在經濟政策中的不確定性因素擴大時，投資過程中不可逆性機會成本也會相繼提高，投資實物期權價值也會相繼增大，為此企業會降低投資幾率。

二、經濟政策對于企業投資活動的影響

（一）經濟政策不確定性所產生的整體影響

經濟政策的不確定性研究屬于一種新型的研究領域，經濟政策相關不確定性包括政府轉變政策立場的幾率、政策落實中的不確定性以及政策預期不缺定性等。新政策在落實過程中也會導致市場對私有企業的整體盈利狀況出現不確定性預期的問題。從整體來看，經濟政策中的不確定性因素包含經濟政策不確定性預期、經濟政策落實方法以及怎樣的經濟政策等內容。在曾今轟動一時的零八年金融危機后，為了能夠對宏觀因素影響下的經濟波動問題進行有效應對，各個國家政府也相繼推出了各種經濟政策。但是隨著宏觀環境中各種變化因素的影響，導致政府未來政策指向也不夠明確，從而出現各種經濟政策不穩定的問題，在一定程度上也引發了相關經濟學家的疑問。目前已經存在部分研究對宏觀因素進行重點觀察。比如對經濟周期中不確定性因素的影響進行研究等。在金融危機結束后，經濟政策的不確定性就被看作是阻礙經濟復蘇的原因之一。因此各國政府也開始加強了對于經濟的干預力度，從而導致社會中的各個企業在進行投資決策中的影響因素增加。其中包括國家醫療福利、稅收水平以及貸款利率等因素。同時企業中經濟政策的不確定性還對企業中的雇傭人數和企業投資決策產生了一定的影響，最終對企業的經濟效益產生了一定的影響。經濟政策中的不確定性因素在一定程度上引起了企業中的股價波動，同時國家的財政政策也是導致滯脹問題的原因之一。因為在財政政策提高自身不確定性程度的同時，也是出現稅收政策大幅度變化的環節，也就代表著企業中的邊際成本相繼提高，對于企業中的產出與投資也造成了一定的影響。

（二）經濟政策變動對于投資活動的影響

在金融危機之后，全世界范圍內的經濟政策中的不確定性程度也大大提高。在這種不確定性因素的影響下，企業中的投資所受影響也越來越明顯。對于經濟政策和企業投資活動之間的關系主要可以從三種角度進行分析。首先就是企業中的管理層面，隨著經濟政策中不確定因素的增加，企業中管理人員在預測未來發展形勢中的難度也會相繼擴大，從而對企業中的經濟政策預期產生一定的影響。企業中的經濟政策預期涉及到三種內容，分別是政府干預程度、經濟政策的實施和經濟政策的制定等。因為企業相關管理人員進行經濟政策預期的主要目的就是為了能夠更好地規避風險，因此在經濟政策中相關不確定性因素增加的條件下，企業管理者的投資意愿也會相繼降低，從而希望能夠讓企業減少未來發展過程中的潛在風險，避免遇到法律問題等。因為投資的時間一般都比較長，同時企業中所進行的各項投資活動除了和當期現金流之間存在一定的聯系，同時未來還會出現維持成本與退出成本等問題，因此能夠看出企業投資和未來現金流之間也存在一定的聯系。在企業中當經濟政策中的不確定性因素提升時，決策者對于未來現金流的預測結果也可能出現一定的偏差。為此企業管理者也會更加謹慎地對待投資問題。從股東層面來分析，當經濟政策中的不確定性因素增加時，投資也就無法準確判斷企業的未來走向，從而會導致投資的下降。不確定性因素增加時，企業中的股價波動問題也會相繼增加，在一定程度上會對企業前景判斷產生一定的影響。

（三）經濟政策變動對于投資效率影響

從理論上來看，在良好的市場環境中，企業通過考慮收益分配和邊際成本等問題進行相應的投資活動，因此投資應該對市場中的經濟因素較為敏感。從微觀角度分析，發現通過合理投資能夠促進市場、物、財和人之間的完美結合。促進企業整體技術的有效發展，從而提高企業經營利益，促進整個社會經濟實現快速發展[3]。但是在真實社會中，各種各樣因素的影響下，導致企業的投資決策受到一定的影響，在一定程度上降低了企業的投資效率。在我國經濟政策中的不確定性因素有可能對企業中的投資效率產生積極的影響。因為我國特殊國情因素的影響。我國政府在經濟干預方面呈現出一種頻繁且力度大等特點。因此企業在發展過程中會受到市場環境和政策因素等雙重影響。在宏觀政策發生變化時，政府部門也會更加謹慎，因此經濟政策出臺速度就會相繼變慢，或是經濟政策強度不夠，指向性不明顯等現象，這也是政策的真空時段，政府干預力度下降，在這種條件下企業會向經濟影響因素傾斜。

結 語

總上所述，因為政府所頒布的各種制度政策對于企業的投資行為具有直接的影響，因此政府在制定政策的過程中，應該保持小心謹慎的態度，從而避免給企業的發展和社會經濟運行帶來各種不良影響。政府在制定經濟政策的時候，還應該準確掌握相關政策可能會對企業投資行為所產生的影響，同時關注經濟政策中的不確定性對于企業投資行為的影響，保證經濟政策的可操作性，促進社會經濟的穩定發展。

參考文獻

[1] 譚小芬，張文婧.經濟政策不確定性影響企業投資的渠道分析[J].世界經濟，2017，40（12）：3-26.

[2] 陳國進，王少謙.經濟政策不確定性如何影響企業投資行為[J].財貿經濟，2016（05）：5-21.

[3] 顧文濤，潘莉燕.經濟政策不確定性、銀行信貸與企業投資：基于企業異質性視角的實證分析[J].投資研究，2017，36（02）：17-32.