私募基金奔公背后

許亞嵐

截至記者發稿，公募基金行業已有5家“私轉公”基金公司，包括2016年6月28日獲批的鵬揚基金、2017年3月3日獲批的凱石基金、2017年6月2日獲批的博道基金、2017年12月29日獲批的弘毅遠方基金、2018年9月15日獲批的朱雀基金等。據千波資產研究中心了解，除了成功“私轉公”的這5家基金外，仍有46家基金管理公司的設立申請在排隊審批，其中不乏私募基金的身影。有類似計劃的私募更多。

資源是“私轉公”的

主要原因

“公奔私”助推私募行業發展壯大，十幾年來，隨著一批又一批的公募投資精英轉戰私募江湖，為私募行業輸送了大量優秀的專業人才，憑借著在公募行業的影響力和出眾的投資業績，轉戰私募后，很快獲得了很好的發展。“但并不是所有‘公奔私的投資大佬都如魚得水。”千波資產研究中心相關負責人告訴《經濟》記者，由于失去了公募基金投研平臺和完善的風控投研體系的支持，很多基金大佬表現出了“水土不服”的現象，旗下管理的基金產品投資業績也是大不如以前。

就“公奔私”來看，分析其具體原因，巨澤資本董事長馬澄對《經濟》記者稱，“公奔私”的基金大佬，對自上而下進行資產配置較為熟悉，有操作大資金的經驗，在資金管理規模上沒有瓶頸，更有利于公司做大做強；具有公募背景的私募，在投資上往往設有投資決策委員會和風控委員會，往往更注重打造投研團隊，注重打造投研平臺，而非老板一言堂。“因此，‘公轉私的基金大佬更受私募基金看重，而私募的優勢在于更加靈活的激勵機制，這也是使得前幾年‘公奔私成為常態的原因之一。”

另外，私募排排網研究員劉有華則對《經濟》記者表示，基金經理“公奔私”可能更多的是考慮個人發展，相比于在公募按照管理費提成為主要收入，私募更多的是靠絕對收益中的業績提成，對投資提出了更高的要求和挑戰。

就“私轉公”來說，對基金經理而言最主要的原因在于資源方面。劉有華稱，公募相對于私募而言，最主要的優勢就是能夠擁有很多大型機構資源，能夠比較容易拿到大資金，比如社保基金甚至養老金等，產品募集相對而言比較容易，公司管理規模擴張會非常快速，這是私募基金不能比擬的。“另外私募行業的主要收入來源是業績提成，看重的是超額收益，二級市場的低迷導致很多私募基金業績壓力大，而公募基金主要依靠管理費，規模上去之后，收入會相對穩定。”這些都具有一定的吸引力。

雷根資產總經理李金龍向《經濟》透露，轉為公募基金后，發行的產品線也更加豐富，也更容易受到投資者的認可和接受。公募基金經理的激勵制度與業績掛鉤并不緊密，導致業績好的公募基金經理有“奔私”的動力。而私募基金公司管理規模比不上公募基金，在小年中，管理費收入會捉襟見肘，因此會產生通過“奔公”來提升公司募資能力的需求，同時擁有公募牌照，也能提升客戶對公司的認可度。

總體來說，公募的投研實力、品牌宣傳、擴大品牌影響力、改變盈利模式、吸引機構資金、擴展多元化業務等，是私募大佬“私轉公”的主要動力。

濱利投資基金經理梁濱也對《經濟》記者表示，私募基金爭相進入公募業考量的是產品線擴充、加強品牌效應和提升公司人才使用效率。

“奔公”背后是

私募基金的無奈

一邊是基金經理“公奔私”，一邊是基金公司“私奔公”，還有基金經理“奔私”后再回公募。這種種變化盡管看似混亂，其實公募基金公司和私募基金公司的盈利方式、運營成本、行業生態是迥異的，“奔公”或者“奔私”都有其合理性。

“公奔私”或“私轉公”的現象，主要折射的是行業競爭。李金龍表示，公募依靠規模和管理費維持，公募基金經理薪酬和業績掛鉤不大，容易導致優秀的基金經理“奔私”，“奔私”后需要同私募和公募共同競爭，“在不能公開宣傳情況下，募資能力比公募要弱，自然想到再去獲得公募的牌照”。

兩者之間并不矛盾，主要是基于自身優勢的一種戰略調整。梁濱認為，這是中國資產管理行業開放與發展的必然產物，是一個資金與投研有效匹配的過程。對于“公奔私”的基金大佬來說，是希望走出公募基金持倉以及交易的限制，希望創造出更好的成績，而當進入私募之后可能會發現私募基金的資金管理規模的保持與發展是制約發展的最大的問題。

“根據我過去募集資金的經驗，在牛市的時候私募基金快速增加，而在行業低迷時，規模的快速減少，并且伴隨著收益的降低甚至虧損，公司收入也會急劇降低，根據優優私募之前的數據顯示某私募曾經在2015年牛市的時候達到70億元，而最新的規模只有587萬元，這只是一個極端案例，但也反映出私募基金的一個現狀。針對這個現狀再轉公從而利用公募基金的品牌宣傳以及募集優勢從而產生互補，不得不說這是一個非常不錯的發展方案。”梁濱如是說。

“私轉公”的背后反映了私募的無奈。千波資產研究中心相關負責人向《經濟》記者解釋道，一方面私募基金面臨的監管壓力越來越大，對于追求絕對收益的私募基金來說，更希望一個監管寬松的市場環境；其次，迫于業績壓力，私募不同于公募的是收取業績提成，而公募則主要收取管理費，旱澇保收；再者就是募資困難，在市場低迷時，私募基金很難逆勢獲取超額收益，這給規模本來就小的私募基金帶來了募集新資金的困難，而公募基金產品線齊全，投資策略多樣，總有能吸引投資者的產品，以便于募集新資金。

盡管“私轉公”是處于無奈，但往好的一方面看，這也有利于公募和私募兩個市場的資源和人才流動，使得投資行業更加多元化。同時，劉有華也表示，二者互相之間的競爭激烈化有利于行業資源的優化配置，優勝劣汰。

基金“私轉公”后

依舊困難重重

在鵬揚基金總經理楊愛斌看來，各路資金爭相進入公募行業，一方面說明全市場對公募未來是看好的；另一方面，隨著我國大資管時代的到來，公募基金仍處在大發展的黃金時代。

楊愛斌分析道，公募基金是運作最規范、最透明、門檻最低、投資者保護最為規范的長期投資理財工具。從全球資管行業發展的大局來看，公募基金公司是大資管時代最重要的資產管理者。而在當前的中國，公募基金的規模尚在銀行、保險、信托之后。“這說明公募基金在中國還有很大的發展空間，隨著我國大資管時代的到來、剛性兌付的打破和監管的完善，公募基金有望上升為資產管理的主要參與者。”

當然基金“私轉公”后并不代表就能解決自身的困難，發展一帆風順，很可能會面臨另一種困局。

“成立之初遇到的困難比想象中要大，這給我們的業務發展帶來了一些挑戰。最大的挑戰是‘私轉公后我們在各個合作機構要重新準入。”楊愛斌曾表示：“私募時代我們是行業排頭兵，但在公募，我們是行業新人，公募規模從零開始，各種準入門檻評級對我們業務造成很大約束。其次，我們主要投資的債券市場在我們成立后處于低谷時期，不利于我們投資業績發揮，也造成了壓力，不過2018年債券市場反轉，我們的債券投資能力得到充分展示。”

“私轉公”基金公司相比從零起步的公司應該會更了解自己，會根據自己在私募階段的專長和未來愿景制定發展規劃。

公募基金行業競爭激烈，“私轉公”的公司若想獲得一席之地，除了繼續發揚過去積累的投研核心優勢，還應利用好私募階段在渠道、客戶方面的良好積累，以此為陣地，進一步拓展業務覆蓋范圍。“只能揚長避短，盡量把自己的傳統優勢發揮出來，才能克服新基金公司發展初期的困難。”楊愛斌如是說。

資本并不是公募行業的決定因素，楊愛斌稱，要堅持產品創新、機制創新、流程創新，堅定不移地按照公司的發展戰略積極布局產品線，不斷引進優秀人才，提高公司運營效率，前瞻布局產品策略，完善渠道和客戶開拓。

此外，楊愛斌認為，還要注重練好內功。“要加強產品創新，通過產品創新實現彎道超車；持續提升營銷隊伍的專業水準，以優質服務取得客戶的信任。”

“私轉公”將持續

但會趨于平淡

隨著資管新規的正式落地，大資管行業開啟統一監管的新時代。在監管趨嚴的背景下，公募基金的產品有望成為重要資產的投向，迎來更多的增量資金，尤其是社保資金、養老金以及銀行理財資金。“我國的資管行業已經進入轉型期，以往通過監管套利、通道業務和剛性兌付的生長模式難以為繼。”千波資產研究中心相關負責人表示，資金投資主體的“機構化”對基金公司的產品結構設計、風險控制水平、投研體系都提出了更高的要求。基于此，未來“私轉公”的情況必定會越來越多。

在李金龍看來，目前“私轉公”審核周期長、要求高，未來“私轉公”還會繼續，但估計速度并不會快。同時，未來銀行資管子公司作為新勢力加入資管行業，也將攪動公募和私募的格局。

劉有華則認為，未來“私轉公”并不會成為普遍性，而是少數機構的行為。“主要原因是私轉公的門檻很高，牌照申請難度也非常大。而且私募行業投資的靈活性是公募不具備的，公募投資限制較多，比如倉位和標的都有特殊的限制。最后就是私募行業的發展，未來仍舊有非常大的發展空間。”

對于未來基金行業的變動或者轉型情況來說，梁濱認為，未來私募基金募集難的問題，特別是在市場低迷時，短時間很難得到改變，所以說“公奔私”后再“轉公”將會是一個趨勢。根據證監會公布的申請公募牌照的公司情況也印證了這一趨勢。中國資產管理的發展離不開公募與私募的齊頭并進，它們能滿足不同的投資者的需求，也都是資本市場發展的主力軍。