楊玲

開年以來，市場大幅反彈，截至2月18日，上證綜指上漲10.44%，滬深300上漲14.45%，創業板指上漲13.04%。我們認為，春季行情出現的原因主要有以下三點：

第一，全球流動性邊際寬松信號出現，外部壓力減弱。1月美聯儲議息會議聲明中刪除了漸進式加息的表述，對經濟的表述從“強勁增長”改為“平穩”，且對縮表的態度也更加靈活，不排除調整的可能。除了美國，全球“降息潮”可能來臨。春節期間，多國央行下調對經濟增長和通脹的預測，包括澳聯儲、歐洲委員會、英國央行。全球流動性放松，意味著人民幣貶值的壓力減小，對中國貨幣政策的掣肘也減弱，為國內逆周期政策的推出帶來了更大的空間。開年以來，我們也看到了國內政策的加碼。

第二，政策逆周期調節不斷加碼，經濟數據有所改善。貨幣政策上，開年以來央行在2018年4次降準的基礎上，大力度推出了全面降準1%，并且推出貨幣政策新工具TMLF進行定向降息，以及普惠金融定向降準擴圍等系列措施，積極改善實體經濟的融資環境。

財政政策上，相比往年，2019年的積極財政政策發力更早，開年以來，經全國人大授權的1.39萬億元地方債額度已提前下達。根據媒體報道，截至2019年1月30日，國家發改委又至少公布了6個基礎建設工程項目的獲批信息，涉投資額超4800億元。減稅負方面，1月9日，國務院常務會議推出針對小微企業、科技型企業的2000億元普惠性減稅政策，以幫助經濟平穩運行和就業穩定。

政策的效果也有所顯現。1月份社會融資4.64萬億元，遠超上月1.59萬億元，以及去年同期3.08萬億元，標志著“融資底”基本確立，1月的進出口數據也超預期增長，逐步修正市場此前對經濟數據大幅下滑的預期。

第三，在國內外環境向好的同時，科創板相關制度超預期落地，資本市場改革再提速。1月30日，證監會和上交所發布了八個征求意見稿，明確了科創板從審核、注冊、發行、上市、交易、持續監管等各個環節的規則。科創板制度全面與成熟市場接軌，允許未盈利企業上市、實行注冊制和更嚴格的退市制度、在新股定價和交易上也采取了更加市場化的方式，作為資本市場改革的突破性試點，有利于支持新經濟融資，長期利好新動能的發展，春節之后也提振了相關板塊的投資情緒。

展望未來，我們繼續看好市場長期投資機會。近期經濟數據超預期加上兩會臨近，政策進入密集落地期，會進一步對市場支撐。外資也在加速流入，開年以來至2月15日，陸港通北上資金凈流入926億元，創陸港通成立以來新高，2月底MSCI又將討論是否提升A股納入權重，如果通過，A股權重將提升至20%，將會帶來更多的增量資金。中長期來看，經濟在逆周期政策之下將會逐步見底，外部壓力也在減弱，加上估值處于歷史低位，我們繼續看好市場長期投資機會，且科技類別為核心的成長股機會最大。