金融開放40年：進程、成就與中國經驗

(1.天津財經大學 金融學院，天津 300222； 2.天津財經大學 中國濱海金融協同創新中心，天津 300222)

一、引言

2018年是中國改革開放四十周年，也是貫徹黨的十九大精神的開局之年。黨的十九大報告強調，對外開放是中國的基本國策。習近平總書記在2018年博鰲亞洲論壇上也指出：“中國開放的大門不會關閉，只會越開越大。”金融是現代經濟的核心[1]也是國家重要的核心競爭力[2]，中國金融業的前進發展要依靠改革推進，金融開放又是中國金融改革的核心。拉開歷史的緯度，從1993年中國共產黨十四屆三中全會作出人民幣經常項目有條件可兌換的決定開始，中國金融業就進入了開放發展的快車道。中國的金融開放政策幾乎貫穿改革開放40年始終，40年的金融開放改變了中國。

中國金融行業開放發展的成功探索，打破了關于傳統金融行業保守發展的思維定勢。新時期推動形成全面開放新格局已成為推動中國經濟發展的時代主題，在中國金融開放40周年之際，梳理中國金融開放的歷史進程和成就、總結和反思中國金融開放的特點和成功經驗對進一步發揮金融開放在全面開放新格局中的核心引領作用具有重大意義。

二、金融開放與經濟增長

界定金融開放概念的文獻浩如煙海，通過梳理，我們發現國外學者多是從資本賬戶開放角度，即是否允許資本跨境自由流動來定義金融開放，他們認為資本賬戶開放是金融開放的核心。實際上，金融開放的內涵較資本賬戶開放而言更加豐富。在國內，陸人較早的對金融開放的概念進行了定義，陸人(1987)[3]提出，金融開放指放開對國內國外金融機構經營管制、放開匯率、取消外匯管制和利率等金融自由化方面的內容。張金清等(2008)[4]從主體、客體和工具三個角度，對金融開放的內涵進行了深入分析，并指出金融開放是逐步放松和取消國與國之間金融、經濟活動往來以及支持貨幣自由兌換的方案的總和。王元龍(2008)[5]則認為中國金融開放應包含中國對外金融開放和中國金融業對外開放兩個層面，前者主要指貨幣國際化、資本跨境自由流動等，后者主要指金融機構和金融市場開放。本文在梳理現有文獻的基礎上，從狹義和廣義兩個角度界定金融開放。從更寬泛的角度來看，金融開放可以指一切有利于金融要素跨境自由流動的政策安排。從狹義角度分析，金融開放主要包括兩個方面：一是中國金融業對外開放，主要是金融機構開放和金融市場開放；二是指資本賬戶開放以及與之相關的機制市場化變革，如匯率形成機制市場化改革、貨幣國際化和資本跨境自由流動等。

梳理完金融開放的概念后首先擺在我們面前的問題是：我們為什么要進行金融開放？金融開放究竟能為經濟社會發展帶來哪些益處？對這些問題回答是我們研究金融開放問題的邏輯起點，有關金融開放的成本與收益問題，國內外眾多學者都做出了許多有益的研究。

深究金融開放的理論背景，我們發現金融開放與金融自由化問題密切相關。20世紀70年代，美國經濟學家麥金農(McKinnon)[6]和肖(Shaw)[7]在深入研究發展中國家經濟體的過程中發現這些國家廣泛存在著“金融抑制”的現象，比如嚴格的資本流動管制和匯率限制等，金融抑制現象的存在嚴重阻礙了這些經濟體的社會經濟發展，因此，1973年，麥金農和肖分別發表《經濟發展中的貨幣與資本》、《經濟發展中的金融深化》兩本著作提出金融自由化理論，通過破解金融抑制促成金融深化來推進經濟進一步發展。可以說，麥金農和肖是研究金融開放促進經濟增長問題的開山鼻祖，金融自由化理論也為后來人們研究金融開放問題奠定了堅實基礎。賈俐貞(2005)[8]詳細地辨析了金融開放、金融自由化以及金融深化三者之間的關系，如果一國通過金融自由化改革實現了金融素質的提高和金融作用的增強，那么說明這個國家實現了金融深化。而金融開放是指開放本國金融市場、推進金融自由化進程的行為。部分學者指出金融自由化政策有利于分散金融風險、抵銷金融成本，并且對維護金融體制穩定具有積極作用；King等(1993)[9]通過對80個國家在1960—1989年近30年時間內的經濟數據分析，得出金融服務對資本積累和經濟增長均有正向作用的結論。林清泉等(2011)[10]使用面板閾值模型對55個國家(或地區)1996—2006年間面板數據進行分析，分析結果表明當一國國內的經濟和政治環境穩定、治理良好時，金融開放會明顯促進經濟增長。吳衛鋒(2012)[11]通過構建動態面板數據模型對包括中國在內的102個國家1970—2007年的相關數據進行實證檢驗，結果顯示總體上金融開放對經濟增長存在著顯著的正向作用，并且顯著的正向作用主要來源于新興市場國家。章合杰等(2015)[12]基于91個國家的 1995—2005 年的面板數據，對金融開放的經濟增長效應展開實證研究。結果表明：金融開放促進了經濟增長，無論是流入開放，還是流出開放對經濟增長均具有正向影響。

金融自由化理論在實踐過程中并非像以上文獻所研究的那樣在促進經濟增長方面一直發揮積極作用，相反，步入金融開放道路的拉美、亞洲國家，在20世紀80、90年代先后爆發了嚴重的金融危機并引發國內經濟崩潰，這引起了國內外學者對金融自由化理論的反思[13]。部分學者開始從金融開放加劇經濟發展的不確定性，放大金融的脆弱性角度展開理論與實證研究。Joseph (2000)[14]的一項研究顯示，取消對資本市場和外匯市場的限制會加劇金融系統的脆弱性，導致宏觀經濟的波動。Arellano和Enrique(2002)[15]、Glick和Hutchinson(2005)[16]指出，一國由金融抑制轉向金融開放，會使國內資金進入國際資本市場，加劇國內金融不穩定性，引發金融危機。

提出金融自由化理論的麥金農在總結發展中國家金融開放實踐的基礎上提出：金融開放次序不當或支持不足，是這些國家陷入金融危機的根本原因，并由此正式揭開了學術界研究金融開放次序與路徑問題的序幕。1997年，McKinnon[17]指出，發展中國家金融開放應遵循如下次序：金融機構自由化之前應先對國內財政進行調整與穩定，而解除對資本流動的管制應在國內金融體系自由化之后進行。陳志剛(2005)[18]認為麥金農所提出的金融開放次序的核心觀點為：發展中國家的金融開放政策應遵循“國內宏觀經濟穩定—金融自由化—金融開放”三部曲的邏輯有序進行。黃金老(2002)[19]較早的從金融開放的準備、速度、順序以及金融監管等角度展開研究，進而一般性地得出最優的自由化政策安排。2002年，姜波克[20]從金融開放的核心環節人民幣資本賬戶可兌換角度展開研究，提出了我國實現資本賬戶可兌換應遵循的路徑,并探討了資本賬戶可兌換中的若干重要理論和政策問題。陳雨露等(2007)[21]按照金融開放是否促進經濟增長，金融開放促進經濟增長的渠道和先決條件，金融開放的最優次序選擇的邏輯順序，對金融開放促進經濟增長問題進行了全面細致的梳理和解析。直到現在，有關金融開放次序與路徑選擇問題的研究仍然是金融開放領域的研究熱點。

通過梳理國內外經典文獻我們可以看出，學術界對于金融開放能否促進經濟增長的問題經歷了由肯定到懷疑、否定又到有條件肯定三個歷史階段。目前來看，金融開放在遵循一些先決條件：如遵循一定的開放次序、不斷平衡金融開放與金融監管之間關系的條件下能夠促進經濟增長已經成為社會各界共識。2018年11月，中國銀保監會副主席王兆星從8個方面闡述了40年金融開放的巨大作用，金融開放促進了中國金融業的更加國際化、人民幣的更加國際化、金融監管的更加國際化，以及資本和經濟的全球化。

新時期在把控節奏、積極有為的前提下，進一步擴大中國金融開放的領域和深度，對我國適應國內外發展新環境，促進國內供給側結構性改革、一帶一路建設等國家重大項目的推進具有重大戰略意義。

三、中國金融開放40年歷史進程

在40年金融開放歷史征程中，有一些重要歷史節點將這40年分成了幾個階段，我們按照中國金融開放的進度和特點將40年金融開放劃分為以下4個階段。

(一)1978—1993年：金融開放起步期，中國金融業拉開開放發展的大幕

1978年的改革開放在促進國內政治經濟體制改革、開始對外開放的同時也拉開了中國金融業開放發展的序幕。這一時期有4大標志性事件：一是1979年日本輸出入銀行在中國設立代表處，日本金融機構代表處的設立具有試點性質，這是中國金融機構對外開放的重要事件。二是1980年深圳經濟特區的成立，為吸引外資提供了平臺。三是1983年《關于僑資 、外資金融機構在中國設立常駐代表機構的管理辦法》的頒布，基本解決了外資金融機構的后顧之憂，從法律層面上對外資金融機構進入中國市場后的合法權益進行保護，展示了中國金融業歡迎外資的態度。四是1992年美國友邦保險在中國上海設立分支機構，中國保險行業對外開放起步。

(二)1993—2001年：金融開放政策準備期，從頂層設計上完成了中國金融開放政策初探

1993年，中共中央出臺《關于建立社會主義市場經濟體制若干問題的決定》，國務院頒布《關于金融體制改革的決定》，從頂層設計上完成了對中國金融開放政策的初探。這一階段有兩大標志性事件：一是1994年實現外匯并軌，開始實行以市場供求為基礎的、單一的、有管理的浮動匯率制度；二是1996年7月實現人民幣經常項目完全可兌換，為企業創造了寬松的營商環境。

(三)2001—2018年：金融開放提速期，中國金融開放被推向更高臺階

2001年12月中國正式加入世界貿易組織(WTO)，中國金融開放開始從政策初探向制度性調整轉變。在堅持以開放促改革促發展的時代背景下，中國金融業以自主、有序、平等、安全的方針為行動指南，積極推進對外開放。在這一歷史階段，中國金融業以銀行業改制上市、利率市場化、人民幣匯率形成機制市場化、人民幣國際化和資本市場互通互聯為標志加速向市場化、國際化邁進。

表1 2018年中國金融開放大事件

具體事件有：2004—2006年，4大國有商業銀行先后引入“戰略投資者”，并成功上市；2015年隨著取消存款利率上限管制，利率市場化完成最后一公里；2015年“8.11”匯改，提升人民幣中間價市場地位后，于2016年2月引入“貨幣籃子”[注]2015年12月11日晚間，外匯交易中心正式發布了CFETS人民幣匯率指數。CFETS人民幣匯率指數參考CFETS貨幣籃子，具體包括中國外匯交易中心掛牌的各人民幣對外匯交易幣種，樣本貨幣權重采用考慮轉口貿易因素的貿易權重法計算而得。樣本貨幣取價是當日人民幣外匯匯率中間價和交易參考價。指數基期是2014年12月31日，基期指數是100點。并在2017年引入了“逆周期因子”后，形成了“收盤價+籃子貨幣+逆周期因子”三足鼎立的局面，這標志著以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度已經基本建立；2016年10月人民幣正式加入SDR貨幣籃子；在促進資本市場互通互聯方面，在QDII、QFII、RQFII制度的順利推行為資本市場互通互聯提供現實渠道的基礎上，于2014年11月和2016年12月分別推出滬港通和深港通，為資本市場市場互通互聯提供制度基礎。

(四)2018年以來：金融開放政策頻出，中國金融業進入一個深度開放新時代

按照習近平總書記指出的“盡快使金融開放政策落地，宜早不宜遲，宜快不宜慢[22]”的要求，2018年以來，中國金融行業對外開放政策頻出，靴子不斷落地，以石油人民幣計價體系建立和放寬持股比例限制為代表，中國金融業已經進入深度開放新時代。

四、中國金融開放成就

通過上文對金融開放概念進行界定我們知道金融開放是指金融業對外開放和資本賬戶開放。下面從金融開放的這兩個方面出發，以5大視角分析中國金融開放40年所取得的卓越成就。

(一)機構開放視角：逐步放寬外國投資者對國內金融機構的準入門檻和持股比例限制

我國對外資金融機構持股比例限制經歷了從“下限”轉向“上限”，又到最后完全放開的歷史過程。“下限”是指：1979年7月《中外合資經營企業法》，規定：在合營企業的注冊資本中，外國合營者的投資比例一般不低于25%。設置持股比例“上限”的原因是改革開放初期，為吸引外資，各地紛紛出臺政策給予外國投資者“超國民待遇”。自2001年中國加入世貿組織以來，我國招商引資逐步走向正規，向制度化、合理化邁進，對外國投資者的“超國民待遇”被取消，對外資持股比例限制也從“下限”轉向“上限”。2006年中國銀監會頒布的《中資商業銀行行政許可事項實施辦法》中規定，單個中資商業銀行投資入股比例不得超過20%，多個投資入股比例合計不得超過25%。此后，中國銀監會對《辦法》向市場化方向進行了多版修訂[注]中國銀監會分別于2013年11月、2015年6月和2017年7月對《中資商業銀行行政許可事項實施辦法》進行了修訂，做出了取消了原《辦法》關于中資商業銀行在一個城市一次只能申請設立個支行的限制性規定、明確外資銀行入股條件等多項規定。。不斷放寬準入門檻和持股比例限制。

2018年6月28日發改委、商務部聯合印發的《外商投資準入特別管理措施(負面清單)》中，取消對中資銀行的外資單一持股不超過20%，合計持股不超過25%的持股比例限制，完成了銀行業一放到底的“驚險一躍”；將證券公司、證券投資基金管理公司、期貨公司、壽險公司外資股比放寬至 51%，到2021年全部取消外資股比限制。外資準入門檻的不斷降低和持股比例限制的不斷放寬，對完善國內金融機構內部公司治理，改善公司競爭能力發揮了重要作用。

(二)市場開放視角：以加強資本雙向流動，降低國家融資成本，提升金融市場效率為目標布局國內外金融市場互通互聯

2002年、2006年和2011年我國先后推出QFII、QDII、RQFII制度，為我國資本市場雙向開放提供了現實渠道。經濟全球化的深入發展對資本雙向流動提出了更高的要求。自2013年11月，黨的十八屆三中全會明確了“資本市場雙向開放”的戰略目標后，中國資本市場加快推進資本雙向流動，促進國內外金融市場互通互聯。2014年11月，滬港通正式啟動，邁出了中國資本市場開放的關鍵一步，具有里程碑式的意義。2016年12月，深港通的順利開通實現了香港和內地A股全市場的互聯互通，進一步擴大了兩地市場可投資標的[23]。外匯局網站數據顯示，截至2018年4月末合格境內機構投資者(QDII)獲批額度為983.33億美元；4月末批準合格境外機構投資者(QFII)額度為994.59億美元；3月末批準人民幣合格境外機構投資者(RQFII)額度為6 148.52億元人民幣，均有大幅增長。

(三)機制改革視角：利率市場化與人民幣匯率形成機制市場化改革的穩步推進為資本賬戶開放奠定堅實基礎

利率市場化、匯率制度改革和資本賬戶開放已成為當前中國金融改革開放的三大核心內容[24]。匯率自由化與利率市場化相互促進，共同推動資本賬戶開放進程。自1993年國務院頒布《關于金融體制改革的決定》對利率市場化進行政策初探以后，中國人民銀行以“放得開，形得成，可調控”為利率市場化改革總體原則，穩步推進利率市場化進程。在利率市場化推進的過程中，人民幣匯率形成機制的市場化改革也在配合進行。人民幣匯率形成機制大體經歷雙軌制時期(1979-1994)、市場化改革起步期(1994-2005)、深化期(2005-2015)與調整完善期(2015年以后)4個階段。2017年5月，人民幣匯率形成機制正式形成“收盤價+籃子貨幣+逆周期因子”三足鼎立的局面[注]2018年初將逆周期因子調為中性(調為0)，2018年8月重啟逆周期因子。，這標志著以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度已經基本建立。人民幣匯率形成機制更加遵循價值規律，匯率彈性顯著增強，對改善中國經濟的內外平衡、完善國內資本市場和抵御外部金融危機有著重要意義。

陳中飛(2017)[25]的一項研究用實證的方法得出資本項目開放應在利率市場化和匯率形成機制市場化完成后進行的結論，并且匯率先行，利率跟隨。從中國金融開放的實際情況看，與這一路徑大體相符。利率市場化的基本完成和人民幣匯率形成機制市場化改革的深入推進為人民幣資本項目開放創造了條件。截至2017年底，在IMF劃分的資本項目賬戶下的40個子項目中，根據官方數據，我國已經實現完全可兌換的項目有7個，部分可兌換的27個，完全不能兌換的6個，85%的資本項目交易已經實現了不同程度的可兌換。對資本項目限制的不斷放寬，為進一步推進人民幣國際化，廣泛吸引外商投資奠定了重要基礎。

(四)貨幣國際化視角：以支付結算與計價標準職能為重點穩步推進人民幣國際化進程

自1993年中共中央在十四屆三中全會上作出“逐步使人民幣成為可兌換的貨幣”的決定，對人民幣國際化做出初步探索以后，經過20多年的發展，人民幣國際化取得了重大進展。隨著2016年10月人民幣成為籃子貨幣，國家進一步強化人民幣支付結算與計價標準職能，助推人民幣向國際貨幣邁進。

履行計價結算職能是一國貨幣國際化的起點和基石[26]。自2009年7月國務院在香港試點人民幣跨境結算以來，無論是在國際上的支付結算還是計價標準上，人民幣都取得了突出的成績。人民幣支付結算職能主要體現在國際貿易和資本交易中：在國際貿易和投融資方面，2018年1月，人民幣在國際支付貨幣中的份額為1.66%，為全球第五大支付貨幣，收付金額合計9.19萬億元，占本外幣跨境收付比重為22.3%，連續7年成為中國第二大跨境收付貨幣[注]數據來源：《2018人民幣國際化報告》，中國人民銀行。；在資本交易方面，2017年，中國境內銀行間外匯市場人民幣外匯成交折合20.3萬億美元。人民幣對外幣(不含美元)直接交易即期共成交1.4萬億元人民幣，在銀行間外匯市場即期交易中占比為3.32%。

在計價標準職能方面，人民幣國際化主要體現在金融產品計價和貿易計價[27]。金融產品計價方面，截至2017年末，境外主體持有境內人民幣股票、債券、貸款以及存款等金融資產金額合計4.29萬億元，同比增長41.3%。熊貓債累計注冊額度5 007億元，累計發行2 203億元；貿易計價方面，2018年3月，以人民幣計價結算的原油期貨在上海國際能源交易中心正式掛牌交易。原油期貨上市是我國擴大對外金融開放的重要舉措，有助于推動人民幣成為大宗商品計價結算貨幣，促進人民幣在全球貿易中的使用。2018年5月，鐵礦石期貨正式引入境外交易者。

表2 人民幣匯率形成機制改革政策梳理

(五)試點突破視角：以積極有為、大膽嘗試的精神充分發揮自貿區在金融開放中的橋頭堡、試驗田作用

作為貿易自由化程度最高的戰略區域，自貿區自誕生之日起就被賦予促進一國經貿發展、發揮對外連接橋梁作用的重要使命。中國自貿區建設從2013年率先成立上海自貿區開始，已經走過5年的發展歷程。十九大以后，在全國范圍內形成“1+3+7[注]2013年8月22日，黨中央、國務院決定設立中國(上海)自由貿易試驗區。2014年12月12日，黨中央、國務院決定設立中國(廣東)自由貿易試驗區、中國(天津)自由貿易試驗區、中國(福建)自由貿易試驗區3個自貿區。2016年8月31日，黨中央、國務院決定設立中國(遼寧)自由貿易試驗區、中國(浙江)自由貿易試驗區、中國(河南)自由貿易試驗區、中國(湖北)自由貿易試驗區、中國(重慶)自由貿易試驗區、中國(四川)自由貿易試驗區、中國(陜西)自由貿易試驗區7個自貿區。”的自貿區建設新局面。2018年4月，中國國家主席習近平出席慶祝海南建省辦經濟特區30周年大會并發表重要講話，支持海南全島建設自由貿易試驗區，形成更高層次改革開放新格局。

中國自貿區在發展建設過程中充分發揮金融開放橋頭堡、試驗田作用，對一系列金融開放政策先行先試。2013年12月，中國人民銀行發布了《關于金融支持中國上海自由貿易試驗區建設的意見》(即金改三十條)，對上海自由貿易試驗區金融改革和開放的試點工作進行了全面部署和規劃，“金改三十條”以服務實體經濟，便利跨境投資和貿易為指導思想，堅持開放創新、先行先試，探索投融資匯兌便利，著力推進人民幣跨境使用，穩步推進利率市場化，深化外匯管理改革。上海自貿區成立不到一年，便開始了對自由貿易賬戶業務的探索，資金在自由貿易賬戶和境外賬戶之間，可以自由雙向流通[28]。

上海自貿區對金融開放政策的成功探索，為其他自貿區建設樹立了標桿。天津自貿區推進金融領域開放創新，在促進人民幣跨境使用、深化外匯管理等方面成效顯著；廣東自貿區不斷提升跨境金融服務水平，多項試點已經從自貿區走向全省等等。尤其是海南自貿區成立以后，黨中央支持海南逐步探索、穩步推進中國特色自由貿易港建設，要求海南努力成為新時代全面深化改革開放的新標桿。

2018年11月，央行研究局局長徐忠表示，將在自貿試驗區建設中積極擴大金融業對外開放，鼓勵自貿試驗區先行先試，優先落地各項金融業對外開放措施。這將進一步發揮自貿區在金融開放政策制定執行中的橋頭堡、試驗田作用。

五、金融開放40年的中國經驗

總結金融開放政策的成功經驗，反思40年開放歷程中的不足對進一步發揮金融開放的核心引領作用意義重大。無論是從經濟增長還是金融穩定的角度看，貫穿改革開放40年始終的金融開放政策都是相當成功的。我們分別從策略、方法、作用等角度，將金融開放政策的中國經驗總結如下。

(一)用思想解放帶動金融開放，金融開放又進一步深化認識進而為新一輪金融開放奠定基礎

40年金融開放形成的一條基本經驗就是：每當我國金融體制發生重大變革之前都會經歷一次思想上的解放，用思想解放帶動金融體制變革，加速金融開放。而金融開放帶動經濟增長的同時，又進一步深化認識為下一輪金融開放奠定思想基礎。

1992年鄧小平南巡講話極大地解放了社會思想，并為中國經濟體制改革和經濟發展指明了方向。1993年，黨中央、國務院相繼公布決議，從頂層設計上完成了中國金融業開放發展的政策初探，做出推進人民幣國際化、促進外匯管理體制市場化改革、實現人民幣經常項目有條件可兌換等多項決定。隨著金融開放措施的不斷落地，中國于2001年加入世貿組織，由于中國金融開放在入世之前仍處于政策準備期，對加入世貿組織仍存疑慮，當時金融服務業的主流心理是“狼來了”。但事實證明，中國金融開放政策為中國經濟發展注入全新活力和發展動力，不僅不是“狼來了”，外資金融機構和外國投資者的進入對提升中國金融市場效率和金融資產質量發揮了重要作用，從而進一步深化了人們對金融開放的認識。

(二)始終堅持先易后難、循序漸進、把控節奏、積極有為的金融開放策略

在過去40年的金融開放進程中，中國金融開放不斷擴大和深化，在探索中審慎前進。由于沒有可供直接借鑒的成功經驗，作為最大的發展中國家，中國的金融開放一直在摸索中穩步前進。金融是現代經濟的核心和中樞，金融開放的失誤會給國家帶來災難性的后果，所以我國金融開放一直在把控節奏、循序漸進的原則下推進。我們從金融開放的兩大方面對漸進性的特點進行分析：一是金融業開放的漸進性。我們對金融機構的放開經歷了從放開業務到放開股權投資的漸進性過程，我們對外資持股比例也不是一放到底，也經歷了從下限到上限，到完全放開的漸進過程；另外一方面是資本賬戶開放及其配套機制市場化改革的漸進性。利率市場化我們遵循“先貸款后存款、先大額后小額，先外幣后本幣”的漸進性原則，逐步放開存貸款利率上下限；人民幣國際化的過程也是漸進的，先實現人民幣經常項目有條件可兌換，再實現人民幣經常項目下完全可兌換，然后是人民幣資本項目部分項目兌換，最后完成放開資本項目外匯管制的“驚險一躍”，這最后一躍也是我們正在抓緊完成的工作。

在沿著“先易后難、循序漸進”道路推進金融開放的同時，也會相機抓住機遇，把控金融開放節奏，大膽突破，積極有為，把金融開放推上更高臺階。在2001年加入世貿組織后，我國抓住重要的戰略機遇期，銀行業競相引入外國戰略投資者，助推國有銀行注資上市，全面提升金融業對外開放水平；十九大后，我國將自由貿易區作為金融開放政策的試驗田，尤其將上海自貿區建設成為推進我國金融開放的橋頭堡，大膽嘗試，積極有為，把我國金融開放引入更高層次和更深領域。

(三)在推進金融開放的具體方法上堅持先試點、后推廣

先試點后推廣是我國改革開放以來形成的一條極具中國特色的發展經驗，從經濟體制改革到政治體制調整，試點加推廣的方法被成功運用到中國社會發展的方方面面，金融開放也不例外。從金融機構開放、金融市場互通互聯到利率市場化改革和人民幣國際化，先試點后推廣的方法被成功運用到金融開放領域內的多個方面。

從金融機構開放視角看，在推進我國國有銀行“引戰上市”的過程中，2004年，交通銀行率先垂范，按照“重組—引資—上市”三部曲的流程成功上市[29]。交通銀行的成功上市起到了試點作用，為其他國有銀行“引戰上市”提供了現成經驗，這一流程被成功復制到中國工商銀行、中國農業銀行和中國銀行的上市工作中，又被進一步推廣開來；2002年3月21日，中國利率市場化改革按照“先外幣、后本幣；先貸款、后存款；先長期、大額，后短期、小額”的順序從8家縣市農村信用社拉開帷幕[注]這8個縣市農村信用社分別是浙江省瑞安市信用聯社和蒼南縣信用社、黑龍江省的甘南縣信用聯社、吉林省的通榆縣信用社和洮南市洮府信用社、福建省的連江縣信用社和泉州市的泉港區信用社、內蒙古自治區的扎蘭屯市信用聯社。，農村信用社的試點工作取得一定成績后又將改革試點推向商業銀行；人民幣經常項目下實現可完全兌換同樣體現了先試點后推廣的工作方法，1993年實現人民幣經常項目有條件可兌換后，銀行結售匯主體缺少外資機構成為阻礙人民幣經常項目可完全兌換的最大障礙[30]。為審慎起見，國家先對“一省三市[注]一省三市指：江蘇省、深圳市、上海市和大連市。”啟動外資機構結售匯試點，條件成熟后在1996年7月1日在全國推開，至此實現了人民幣經常項目下可完全兌換。在金融開放領域踐行先試點后推廣工作方法的事例不勝枚舉，我們僅舉了其中的幾個有代表性的事例。這一工作方法為我國順利推進金融開放發揮了重要作用，也是我國金融開放過程中摸索總結的一條重要經驗。

(四)積極借鑒國外的金融開放經驗并做到以我為主，為我所用

黨的十四屆三中全會提出“實現全方位開放，形成既有層次又各具特點的全方位開放格局”后，我國積極踐行開放發展戰略，在消化吸收成功的金融開放經驗的同時也總結國外失敗的教訓，避免重蹈這些國家因金融開放而引發國內金融危機、造成經濟動蕩的覆轍。

從宏觀戰略上看，我國積極吸取和借鑒澳大利亞等國成功的金融開放經驗。總結來看，這些國家的金融開放都是在充足準備下，在國家各級部門的密切配合下穩步進行推進。我國在推行金融開放政策初期也積極吸收了這一做法，并做到以我為主、為我所用，在條件成熟，做好充分準備的情況下開始金融開放政策的嘗試。另外，我國還吸收墨西哥、泰國等國家金融開放的教訓，始終注意把控節奏，在保證國家金融安全、經濟穩定的條件下，審慎推進金融開放政策。

在微觀方法上，我國借鑒了許多國外優秀經驗，消化吸收后將其應用到我國金融開放的具體實踐中。在金融開放政策推行之前，澳大利亞政府做出充足的準備，包括建立與金融開放政策相適應的金融法規、整合國內銀行業機構，形成幾家有競爭力的大型商業銀行以及一整套應急措施以防止金融開放政策初期引起的經濟波動等，這些政策的出臺為順利推行金融開放發揮了重要作用[3]。我國在金融開放初期也借鑒相應做法，如成立4大資產管理公司剝離國有銀行的不良資產，提升國有銀行的市場競爭力為推進銀行業開放奠定基礎；制定《中資商業銀行行政許可事項實施辦法》等金融法規，對外資金融機構進行一定的管制。在匯率改革方面，我們參考國際經驗對結售匯頭寸進行正負區間管理，并且允許銀行持有隔夜的美元兌人民幣短頭寸，為活躍外匯市場、增強銀行管理能力發揮了作用。

在借鑒國外成功經驗、吸取教訓的過程中，我們始終堅持“以我為主，為我所用”的原則，有效避免了“從頭開始”的重復探索，達到事半功倍的效果，也提前規避了一些金融開放的風險，少走了很多彎路。

(五)穩妥處理金融開放與經濟增長、金融安全三者之間的關系

金融開放與金融安全的關系問題也就是金融開放與金融監管的平衡問題，只有不斷平衡監管與開放的關系，才能維護金融安全。高風險是金融行業的天然基因，因此必要的金融監管必不可少。金融開放40年也是中國金融監管體系從無到有、不斷發展完善的40年。金融開放絕不是簡單地實現金融自由化、放棄金融監管，相反，金融開放與金融監管兩者相互促進，金融開放倒逼金融監管水平不斷提高，高水平的金融監管可以為金融開放保駕護航。在金融開放的過程中，中國始終積極平衡金融開放和金融監管的關系。

2018年，我國形成“一委一行兩會[注]2018年兩會上，國務院公布機構改革方案，銀監會與保監會職責整合組建中國銀行保險監督管理委員會，簡稱銀保監會，與中國人民銀行、證監會合稱"一行兩會"，共同接受國務院金融穩定發展委員會的監管協調。”的金融監管新格局，監管模式也從分業監管向功能監管、行為監管升級。2017年7月，習近平總書記在第五次全國金融工作會議上指出：防止發生系統性金融風險是金融工作的根本性任務，也是金融工作的永恒主題。在2018年4月召開的中央財經委員會召開第一次會議，習近平總書記再次強調了防空金融風險的重要性：防范化解金融風險，事關國家安全、發展全局、人民財產安全，是實現高質量發展必須跨越的重大關口。金融開放40年，雖然我國發生過局部性、區域性金融危機，但始終沒有發生系統性、全國性的金融風險就是因為我國在推進金融開放的過程中，始終平衡金融監管和金融開放關系，堅持有底線的開放。未來進一步推進金融開放會對金融監管提出更高要求，需要我們堅持微觀審慎與宏觀審慎監管并重，境內監管與境外監管并舉的監管框架，進一步加強金融法制建設，為推進金融開放提供更好的外部環境。

在維護中國金融安全的前提下，充分發揮金融開放的經濟增長效應、推進中國經濟的高質量發展才是我國推行金融開放的核心目標。隨著中國金融開放領域的不斷拓展和程度的不斷深化，金融開放的經濟增長效應逐漸凸顯出來。從金融業對中國GDP增長的貢獻度中可以看出，中國金融業的深度開放，越發成為拉動中國經濟增長的核心引擎。中國的金融開放通過引入市場競爭機制、引入外資和先進經驗等途徑，不斷為中國經濟發展注入活力和動力。

圖1 近10年金融業對GDP貢獻率

六、結語

金融開放40年將我國逐漸打造成新興金融大國，中國金融業已從閉關自守發展到了國門大開而融入全球金融體系并全球化生存的狀態。從金融機構數量角度看，經過40的發展，從一開始只有一家中國人民銀行，到后來成立3家政策性銀行和4家國有大型商業銀行，再到現在大型國有股份制銀行和城商行、農商行并舉，證券公

司、保險公司、金融租賃公司等金融機構如雨后春筍般建立發展起來[注]據中國人民銀行統計， 截至2017年末，銀行與非銀行業金融機構總計3 822家，保險類金融機構總數414個，證券類金融機構總數470個。。從金融體系完善角度看，從利率市場化改革完成最后一公里到人民幣加入貨幣籃子助推人民幣國際化，從金融監管體制不斷完善到多層次資本市場更好地發揮作用，金融開放40年推動中國金融體系不斷完善，在許多方面都取得了突出成就。從金融業自身規模和對GDP貢獻率看，截至2017年末，中國金融業增加值達65 748.9億元，與2007相比增長超過4倍[注]數據來源：Wind資訊，2007年中國金融業增加值為15 173.7億元。。隨著金融開放領域的不斷拓寬，程度不斷加深，金融業對中國經濟增長的貢獻率顯著加大，2015年中國金融業對GDP增長的貢獻率首次超過8%，超越美、日、英等發達國家[注]Wind數據顯示，與美英日等發達國家相比，我國金融業增加值占比于2013年超過美國，于2015年超過英國。2015年，中美日英四國的金融業增加值占比分別為8.4%、7.2%、4.4%、7.2%，中國已超過另外三國。。

在未來，推動中國經濟高質量發展、促進中國參與構建更加合理的國際金融體系要進一步擴大金融開放。雖然中國的金融開放政策取得了舉世矚目的成績，但40年金融開放的過程也存在著緩慢、反復和政策協調性不夠等問題[31]。另外，隨著經濟的發展我國所處的國際發展環境發生了轉折性變化：逆全球化思潮暗流涌動、全球經濟周期與金融周期不同步國際金融體系不合理導致新興市場繼續承壓、全球金融市場脆弱性加大等，中國金融開放事業依然任重道遠。

但不容置疑的是，越是開放的領域就越有活力、越有發展動力，越是封閉的領域越容易導致發展停滯和落后。通過對40年金融開放進程、成就和中國經驗的總結和梳理，可以看出中國的金融開放已經成為了新舊動能轉換、推動中國經濟高質量發展的重要引擎，我國要把金融開放作為金融改革的核心，以開放倒逼改革，用開放促進發展，用金融開放紅利引領中國經濟奔向高質量未來。