醫藥物流類上市公司財務報表分析

黃雅芳 肖麗萍

【摘要】? ?隨著我國經濟和社會的快速發展，人們的生活水平日益提高，醫藥健康逐漸成為人們關心的熱點問題，醫藥零售物流企業經營好壞直接關系到醫藥商品的配送效率，從而影響藥品質量。文章以國藥集團藥業股份有限公司2013年至2017年的財務報告為研究對象，對其償債能力、營運能力、盈利能力以及現金流量四個指標進行分析，并根據分析結果，對國藥股份的經營提出相關建議。

【關鍵詞】? ? 國藥股份;財務報表分析;醫藥物流

【中圖分類號】? ?F275? ? 【文獻標識碼】? ?A? ?【文章編號】? ?1002-5812（2019）02-0037-03

一、國藥股份的經營狀況

國藥集團藥業股份有限公司（以下簡稱國藥股份）成立于1999年，2002年在上海證券交易所掛牌交易。國藥股份是以醫藥流通業務為主的上市公司，藥品分銷占全部業務的90%以上，其分銷終端已經全面覆蓋北京地區的二三級醫院，在全國范圍內覆蓋超十萬家門店。國藥股份建立了資源對接平臺，為供應商及分銷、零售商提供營銷對接服務，提高整體供應鏈的效率。本文將深入分析國藥股份2013—2017年的財務報表及其所反映的現狀，以期能夠對企業資產管理水平的提高及投資者的投資行為提供參考。

二、 國藥股份財務比率分析

財務報表分析的目的是將財務報表數據轉化成有價值的信息，以指導經營決策者的管理工作及投資者的投資行為。財務分析方法包括結構分析法、趨勢分析法、比率分析法等。本文主要采用比率分析法對國藥股份的財務狀況進行評析。

（一） 償債能力分析

償債能力是指一定期限內企業償還所欠債務的能力。按照到期時間債務可分為短期債務和長期債務，償債能力由此分為短期償債能力和長期償債能力，一般用流動比率和速動比率衡量企業的短期償債能力，用產權比率、權益比率和資產負債率衡量企業的長期償債能力。

1.短期償債能力。國藥股份2013—2017年的短期償債能力指標如表1所示。

（1）流動比率。流動比率越大，說明企業短期可變現資產對近期需要償還負債的保障程度越高，企業的短期償債能力越強。國際公認的標準比率為2，過高說明流動資產不能得到充分利用，過低則容易出現短期債務危機。從表1可以看出，國藥股份的流動比率在2013—2016年穩步上升，2017年稍有下降，五年平均流動比率為1.72，流動比率較為合理。

（2）速動比率。速動比率是流動資產減去存貨后與流動負債的比率。一般認為速動比率為1時最佳，過高將會增加企業的機會成本。國藥股份近5年的速動比率在1—1.5之間，平均速動比率為1.37，說明企業存貨較少，庫存占用資金少，倉儲管理效率高。

由以上分析可知，國藥股份的流動比率與速動比率呈同方向變化趨勢，變化差異不大，說明企業對存貨的管理與企業的發展是相適應的，應當繼續保持。

2.長期償債能力。國藥股份2013—2017年的長期償債能力指標如表2所示。

（1）產權比率。產權比率是衡量企業償還長期債務能力的指標。該比率越低，說明負債相對所有者權益越少，企業的財務風險越小，長期償債能力越強。一般來說產權比率保持在1：1較為合理。從表2可以看出，2013—2016年，公司產權比率不斷降低，資產結構向好，2017年受重組影響大幅升高，五年平均產權比率為1：0.94，負債程度略高。

（2）權益比率。權益比率越高，說明長期償債能力越強。2013—2016年公司的權益比率穩步上升，2017年有所下降，主要原因是2017年重組，國控北京、國控華鴻、國控天星、國控康辰四家企業的負債等一并納入?？傮w而言，國藥股份在可接受水平內充分利用了財務杠桿，五年平均權益比率為48.92%，長期償債能力一般。

（3）資產負債率。資產負債率反映的是企業總資產中來自負債的比例，比值越低，說明企業的長期償債能力越高，一般認為資產負債率不應高于50%。2013—2017年，國藥股份的資產負債率基本保持在45%—55%之間，平均為51.08%，公司基本沒有債務危機。

由上頁表2數據可以看出，產權比率與資產負債率呈同方向變化趨勢，其中，產權比率比資產負債率下降更為明顯，原因之一是所有者權益的增長速度高于負債的增長速度，這說明企業近年經營良好，資本結構也越來越好。

（二） 營運能力分析

營運能力可以衡量企業經營周轉的水平。本文主要從存貨周轉率、應收賬款周轉率、總資產周轉率三個方面進行分析。國藥股份2013—2017年的營運能力指標如表3所示。

1.存貨周轉率。存貨周轉率越高，表明企業存貨周轉越快，庫存占用資金越少，倉儲管理的效率越高。國藥股份的存貨周轉率近五年呈波動上升趨勢，一方面說明庫存占用資金相對減少，提高了企業的經營實力，另一方面說明倉儲管理水平在提高，而倉儲管理對物流企業而言是非常重要的。

2.應收賬款周轉率。應收賬款周轉率比值越大，說明企業的資金回收程度越高，發生壞賬的幾率越小，壞賬損失越少。國藥股份的應收賬款周轉率基本處于下降狀態，且整體周轉率較低，五年來平均周轉率為5.23，企業應收賬款管理水平下降，財務風險控制水平不高，資金回籠不及時。

3.總資產周轉率?？傎Y產周轉率越高，說明企業的經營效率越好，2013—2017年國藥股份的總資產周轉率波動較大，總體呈下降趨勢，總資產利用能力下降。整體來看，是因自2016年2月申請停牌重組后，企業需要大量資金支持重組工作，所以在2016年企業的存貨周轉率及應收賬款周轉率均有明顯上升。2017年6月重組完成，被重組企業的相關資產債務均合并入國藥股份報表，加上之前為存貨變現可能采用的賒銷及低價競爭模式，使得存貨周轉率上升的同時帶來了應收賬款的問題，雖然商品賣出，但并沒有資金流入，導致總資產周轉能力下降。

（三） 盈利能力分析

國藥股份2013—2017年的盈利能力指標如表4所示。

1.銷售利潤率和銷售凈利率。國藥股份銷售利潤率和銷售凈利率指標在2013—2015年一直穩步上升，2016年開始下降，說明企業經營業務的獲利能力下降，營業收入相對減少。

2.凈資產收益率。國藥股份的凈資產收益率在2015年出現大跌，股東收益水平大幅減少，直到2017年才開始出現小幅上升。企業近幾年股東權益收益水平較低，甚至出現負增長，對企業的經營投資不利。

3.總資產凈利率。國藥股份的總資產凈利率總體上呈下降態勢，總資產的利用率有待提升。

（四） 現金流量分析

現金流量表將現金流量分為三類：經營活動產生的現金流量凈額、投資活動產生的現金流量凈額和籌資活動產生的現金流量凈額。本文基于這三方面對國藥股份的現金流量進行分析。

1.經營活動產生的現金流量凈額。國藥股份經營活動產生的現金流量凈額一直為正，且呈上升態勢，對具體科目進行分析發現，主要是由于銷售商品、提供勞務項目帶來的流量增長，這說明企業經營業務狀況相對良好，現金流量質量較高。2016—2017年變化較大是由于2017年重組工作完成、合并財務報表導致，實際上僅比去年增長了3.05%。

2.投資活動產生的現金流量凈額。國藥股份2013—2016年投資活動產生的現金流量凈額一直為上升態勢，2017年下降幅度較大。五年來，企業的投資活動產生的現金流量凈額一直為負值，主要是因為企業近年來購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金較多。

3.籌資活動產生的現金流量凈額。國藥股份籌資活動產生的現金流量凈額波動較大，2014年減少是因為企業償還借款的金額比同期增加較快，同時償付了年初代收的保理款項;2015年增加是因為其子公司國瑞藥業年末完成少數股東增加資本投入所致，2016年再次減少主要是公司償還以前的外部借款所致;2017年驟增是因為非公開發行股票、資金募集到位所致。

整體而言，國藥股份的現金流量結構一般，經營活動產生的現金流量較好，有效提高了企業的償債能力;投資活動及籌資活動產生的現金流量從數據上看不理想，但投資活動的投資收益不一定體現在本期，投入與回報有報告期差異;籌資活動受融資環境、銀行承兌商業匯票結算等不可控因素影響較大，不可一概而論，這兩項指標需遠期追蹤才能做出科學判斷。

三、醫藥物流行業發展的建議

（一） 會計方面

1.加強成本管理。國藥股份的主營業務銷售費用一直處于上漲態勢，2017年達到最高，同比增長45.15%，2013—2017年平均每年增長14.83%，管理費用五年平均漲幅8.25%，說明國藥股份近五年的銷售費用上升過快，應該從銷售人員費用、物流費用和門店開支等幾個方面提升運營能力，節約成本。

2.提高預算效率，降低企業機會成本。好的預算可以讓企業提前了解未來的資金流動，充分利用現有資源，降低機會成本。企業可以選擇增加倉儲物流費用為銷售提供保障，促進銷售增長，或者將這部分資金用于企業投資，在選擇時應對比因增加倉儲費用所帶來的銷售利潤增長、企業投資收益和同期銀行存款利息三者的獲利水平，要利用企業有限的資源獲得最大的收益。

3.提高物流和供應鏈管理水平。物流效率影響著商品的質量，尤其是對醫藥這種特殊的商品而言，供應鏈各環節的銜接尤為重要。國藥股份2017年財務報告顯示，倉儲物流營業收入比上年同期減少5.60%，成本增加7.92%，但該部分毛利率仍高達30.37%，說明倉儲物流盈利空間巨大，若提高物流效率，盈利空間將更大。醫藥物流行業正處于發展期，有很多尚未被開發的藍海區域，大企業可以利用自身的優勢資源成為供應鏈核心企業，提高整個供應鏈的運作效率。

（二） 財務方面

1.保持財務穩健性。穩健的財務結構有利于企業的長遠發展，對醫藥物流行業企業而言，良好的財務狀況更能增加消費者的信賴。因此，企業應保持財務結構的合理穩健，降低企業的償債風險。

2.加強應收賬款的管理。國藥股份因投資和重組等相關事宜，應收賬款周轉率年年降低，從2013年的5.63下降到2017年的4.22，壞賬損失風險升高。為此，企業在經營過程中應注意提高銷售對象的信用管理水平，制定有效的收賬政策，提高應收賬款回收率。

3.提高資產的使用和管理能力。從以上數據可以看出，國藥股份的資產周轉率及利潤率都有不同程度的下降，說明企業資產沒有被充分利用。筆者認為，可以在行業內或行業間提供租借部分資產服務，或者減少部分資產的購買，并做好質量管控。

4.改善現金流量結構。企業應優化投資結構，將短期投資與長期投資相結合;適當降低投資水平，改善現金流量結構，使現有資源得到充分的利用。

（三） 戰略方面

1.抓住國家戰略發展機遇。當前，國家出臺政策大力推進藥品供應保障制度建設，制定零售藥店分類分級管理的指導性文件，支持零售藥店連鎖發展。大型醫藥流通企業應抓住政策機遇，共同實現行業集約化發展。

2.加大創新人才培養力度，提高企業創新能力。近幾年，國藥股份的人才結構在不斷優化，但2017年技術人員僅占全部員工的3%，碩士及以上人員僅占4.3%。為此，應加大力度引進技術人才，提高企業的創新發展水平。同時不可忽視基層服務員工的創新觀點，服務好零售商對于醫藥物流類企業來說，是激烈市場競爭中的法寶，企業應當加強對員工的培訓，提高服務意識，創新服務手段。

（四） 前景分析

1.重組產生規模效益。國藥股份經過重組，可以提高醫藥銷售市場的集中程度，整合企業現有資源，產生規模效益，降低企業運營成本，提高總的利潤率。

2.行業集中有利于企業完成業務流程再造。國藥股份的重組利于提高行業集約化程度，符合全球醫藥物流發展趨勢，有利于適當進行業務流程改造，合理配置企業人力、物力、財力資源，優化要素配置，使企業向大規模、前沿的技術水平方向發展。

3.順應混合所有制改革，從內部推動企業發展。通過吸收民營資本，盤活國有企業的活力，加強各類資產管理，提高應收賬款回收率，從而提升銷售利潤，改善現金流量結構。X

【參考文獻】

[1] 姜修昌.國藥集團藥業股份有限公司2017 年年度財務報告 [R].國藥集團藥業股份有限公司，2018.

[2] 張新民，錢愛民.財務報表分析（第三版） [M] .北京：中國人民大學出版社，2014.

[3] 徐曄，張文賢，祁新娥.會計學原理（第四版） [M].上海：復旦大學出版社，2014.

[4] 王鼐.上市公司財務報表分析——以北汽福田股份有限公司為例 [J].商業會計，2012，（12）.

[5] 時軍.上市公司財務報表分析研究——以通葡股份有限責任公司為例 [J].財會通訊（綜合），2010，（7）.

[6] 王鳳閣，賈敬全，張新玉.上市公司財務報表分析及對策研究——以上海家化為例 [J].商業會計，2017，（1）.

[7] 陳藝妮，付韜，張金玲.基于哈佛分析框架下的康恩貝財務分析 [J].財會月刊，2017，（13）.