普惠金融發展對企業經營績效的影響

2019-03-09 11:29:39劉鑫垚

大經貿 2019年12期

【摘要】本文基于企業層面的微觀面板數據，本研究分析了2011-2015年間中國城市普惠金融發展對企業經營績效的影響?；貧w結果顯示，普惠金融的發展對于企業經營績效的提高具有積極作用。但普惠金融的作用具有明顯的區域差異性和行業差異性。

【關鍵詞】普惠金融企業經營績效面板數據

一.引言

普惠金融的發展目標在于促進金融基礎設施的完善，提高金融資源的可獲得性，努力使全社會各群體都能夠獲得金融服務。普惠金融的發展，不僅關系到國家金融體系的完善，關系的居民的消費行為，同時也會影響企業的生產活動和投資行為，從而對企業的生產經營績效產生影響。普惠金融最初是由聯合國在2005年提出來的。由于普惠金融發展的必要性，我國于2013年的十八屆三中全會第一次提出了要發展普惠金融的理念，開始注重金融服務的大眾化。因此，在近些年來對普惠金融影響的相關研究也在不斷增加。

基于目前的文獻，本文發現有的文章探討了普惠金融對鄉村扶貧的作用（杜姍姍和高聰， 2020，對縮小貧富差距的影響（葛和平和毛毅翀，2019），對促進經濟發展的影響（秦海濤， 2019），對資本配置的影響（劉瑞凝等，2019）等?？梢园l現目前探討普惠金融影響主要是使用宏觀數據來進行分析其宏觀經濟效應。鮮有研究對普惠金融與企業生產經營、投資行為的關系進行分析。因此，本文從企業層面出發，探討了普惠金融發展在促進企業經營績效提升中的作用。

二.數據，變量與模型設定

2.1 數據來源

本研究所使用的中國上市公司財務數據均來源于國泰君安（CSMAR）數據庫。基于現有相關文獻的研究，本文對數據進行了以下篩選：（1）由于金融企業的財務數據具有很強的行業特性，因此本文剔除了樣本中的金融業企業（2）剔除了企業財務數據不健全的樣本（3）剔除了屬于ST，*ST上市公司樣本。為消除數據中異常值帶來的影響，本文對企業數據進行了1%水平的縮尾處理。城市普惠金融水平指標數據來源于北京大學數字金融研究中心在2016年公布的北京大學數字普惠金融指數（2011-2015年）。該數據在傳統金融工具的基礎上考慮了互聯網在金融服務中的作用，基于螞蟻金服的海量數據能夠得出更為準確的地區普惠金融發展狀況，因此本文選用該數據來展示地區普惠金融發展狀況。該數據涉及了337個城市在2011-2015年數字普惠金融指數，通過數據可以發現普惠金融的發展程度在地區間存在顯著地差異性，普惠金融從2011-2015年間也得到了較快的發展。將地區普惠金融發展指標數據與上市公司財務數據進行匹配，最終有效樣本為10297。

2.2 變量選擇說明

基于現有文獻（柯江林和張必武，2007;李衛寧和張祎寧，2014），本文選擇企業的凈資產收益率指標來衡量企業的經營績效。由于樣本中的凈資產收益率（ROA）數值太小，本文將該數值乘以1000來進行處理。

根據本文研究需要和參考現有相關文獻，本研究選取一下變量來分析企業經營績效的影響因素。

普惠金融發展指數（Findex）。普惠金融發展的目標是為社會所有群體提供金融服務，普惠金融的發展能夠緩解企業的融資約束狀況，為企業開展和擴大生產，進行技術創新等企業行為提供資金保障，從而企業有能力開展更多的經營項目，提高企業的經營績效。因此，普惠金融發展對企業經營績效的影響預期為正。本文采用北京大學發布的數字普惠金融指數來表示城市普惠金融的發展水平。另外，本文還考慮了另兩個普惠金融的分項指標，即普惠金融的覆蓋廣度和使用深度來進一步地探討普惠金融發展與企業績效的關系。

第一大股東持股比例（Shrcr）。該指標反映了第一大股東對企業所有權和經營權的控制程度。第一大股東持有的股份越大，對企業的經營方向的影響力越大。企業經營權控制的集中可能會有利于企業獲利能力的增加（顧昕燕，2018）

董事會人數（Board）。董事會成員數量也會影響企業的決策行為（王瑩琦，2019）。董事會成員越多能夠避免決策獨裁帶來的決策偏誤，同時董事會成員往往會與其他企業產生關聯，促進企業間的經營合作和業務往來，從而提高企業的經營績效。

資產負債率（LEV）。企業的財務杠桿狀況會影響企業的生產行為和投資行為。有的文獻認為資產負債率越高的企業會有更低的獲利能力（蘭峰和雷鵬， 2008）。但也有的文獻發現伴隨著負債比例的上升，企業的市場價值也會隨之增加（汪輝， 2003）。

經營成本（Cost）。企業在經營過程中所花費的成本越高，這意味著企業經營利潤的下降，因而過高的經營成本會導致企業經營績效的降低。。

所得稅費用（Tax）。在其它情況不變的情況下，企業的稅收費用越高，這會導致企業的凈利潤的下降，從而降低企業的經營績效。

存貨周轉率（Iturn）。企業存貨會影響企業經營績效（Bao and Bao，2004）。而存貨周轉率越高則說明企業經營能力和存貨管理水平越高，推進商品流通加速能夠提高企業的獲利能力。

每股收益（EPS）。該指標能夠反映企業的經營成果，企業的每股收益指標越高說明企業的獲利能力越強。

企業規模（Size）。企業的規模會對企業的獲利能力產生影響（魏立群和王智慧， 2002），。與以往大多數研究一樣，本文采用上市公司總資產的對數值來表示企業的規模。

企業年齡（Age）。企業年齡采用當年與企業注冊年份之差加一來衡量。

主營業務收入增長率（Growth）。該指標反映了企業經營的發展前景，主營業務增長率越高說明企業預期獲利能力的增加。

2.3 模型設定

通過上述分析，本文設定以下計量模型進行回歸分析來探討普惠金融發展對企業經營績效的影響。設定模型如下：

其中，下標i是指企業，t是指年份，k是指城市。ROA 是企業的凈資產收益率，Findex 是指企業所在城市的普惠金融水平。X是控制變量的向量，包括第一大股東控股比例，董事會人數，經營成本，存貨周轉率，每股收益，企業規模，企業年齡;所得稅費用以及主營業務增長率，城市虛擬變量和行業虛擬變量。ε是回歸方程的殘差項。

三.實證分析

3.1 基本回歸結果

基于以上分析，本研究將2011-2015年城市層面的普惠金融數據與企業層面的財務數據相結合，使用計量模型對普惠金融發展與企業經營績效之間的關系進行了實證分析，相關實證結果呈現于表1。考慮到企業經營行為與其自身特征和時間變化的影響，本文采用面板數據固定效應模型進行以下分析。表二的第一列是沒有控制城市和行業虛擬變量的回歸結果，結果顯示普惠金融的發展與企業的凈資產收益率成正比，這說明，普惠金融的發展有利于促進企業經營效率的提高。在第一列的基礎上，加入地區和行業虛擬變量用來控制地區和行業的不變特征，結果顯示普惠金融發展對企業經營績效的影響依然顯著，這表明結果是穩健的。董事會成員數量越多，企業規模越大越能提高企業的經營獲利能力。而企業的財務杠桿率越高和企業經營成本越大則會降低企業經營績效。在第三列和第四列，我們分別用普惠金融的覆蓋廣度和使用深度代替普惠金融發展指標，結果顯示普惠金融的覆蓋廣度越大和使用深度越大都有利于促進企業獲利能力提升。

3.2 普惠金融發展對企業經營績效的異質性分析

3.2.1 地區異質性分析

由于歷史、地理等因素的影響，我國經濟和金融發展存在巨大的地區差異，因此本文將研究樣本劃分為東中西三個區域。回歸結果顯示，普惠金融對企業經營績效的提升作用只體現在東部地區而對中西部地區影響不顯著。

3.2.2 行業異質性分析

考慮到不同行業對金融資源的需求存在顯著地差異，我們將樣本劃分為重工業和其他行業。結果發現，普惠金融發展對企業經營績效的影響體現在非重工業企業，而對重工業企業的經營績效影響不顯著。

四.結論與政策建議

本文使用企業層面面板數據與城市普惠金融數據結合，使用固定效應模型探討了普惠金融發展與企業績效的關系發現，普惠金融發展能夠促進企業的經營績效提高，但這種效應只體現在東部地區和非重工業行業企業。因此，本研究基于上述分析提出以下政策建議：

（1）大力促進普惠金融的發展，完善現有金融體系，提高金融服務的可得性。

（2）推進中西部地區金融設施的完善，減少企業融資難度，積極推進民間資本流動，發揮金融中介在企業生產活動中的中介作用。

（3）建立健全相關經濟金融制度，確保金融資源獲得的平等性。

【參考文獻】

[1] 杜姍姍，高聰.湖南普惠金融對鄉村振興的影響[J].合作經濟與科技，2020（02）：54-55.