宏觀經濟對國債利率期限結構的影響研究

劉慧

摘 要：在金融學和宏觀經濟學領域中，研究的重點對象是國債利率期限結構，學術界中普遍認為對國債利率期限結構能夠對宏觀經濟產生較大影響，所以一般將國債利率期限結構和宏觀經濟放在一起進行研究。本文基于利率期限結構，對我國國債利率期限結構存在的問題進行了調查和分析，同時就宏觀經濟對國債利率期限結構的影響和其相關性進行了分析和研究并進行了總結。

關鍵詞：宏觀經濟 國債利率期限結構 穩定性

利率期限結構反映了不同期限內資金之間的供求關系，在相關的研究中對于利率期限機構的理論共有四種類型，分別是預期理論、分割市場理論、流動性溢價理論、期限有限理論。這些理論都很好的說明了不同期利率出現不同變化的原因，同時也很好的解釋了這種變化隨著期限的變化關系。對于宏觀經濟和利率期限結構中存在的關系，本文通過調查翻閱國內外的相關資料進行了分析和總結。

一、我國國債利率期限結構目前存在的問題

（一）國債利率期限結構過于單一

經過調查發現，我國短期國債和長期國債的發行規模相對較小，且十五年以上的國債類型也較少，五年到十五年之間的國債占據了絕大部分，上述現象表明我國市場中對于長期資金需要供大于求。

（二）投資行為偏向于短期化

市場受到各種各樣因素的影響具有較強的不確定性，主體在投資的時候更偏向于投機，具體表現在中外股市換手率上，其呈現出較大的差異性。在我國銀行信貸資金中存在著明確的期限設置，企業在投資的時候會受到限制，短期的信貸資金不能夠滿足企業在長期項目上投資的需要，這些企業只能選擇一些短期內就能夠獲得效益的項目，這就使得企業在投資的時候偏于短期化。

二、宏觀經濟和利率期限結構中存在的關系

通過對國內外相關理論進行調查和研究后發現，泰勒規則和新凱恩斯理論首次將宏觀經濟作為影響利率期限結構的因素，此后的眾多的學者都是在此基礎上進行研究和改進完善。筆者對眾多理論進行了仔細的研究后，選擇了比較有代表性的三個因素：通貨膨脹、貨幣政策、實際經濟增長，將宏觀經濟和利率期限結構中存在的關系進行了分析和總結。

（一）利率期限結構和通貨膨脹之間的關系

在利率期限結構中通常含有通貨膨脹的相關信息，通過對我國學者如李宏瑾等人相關理論進行分析發現我國短期利率期限結構中就包含了有關于通貨膨脹的信息，并且還可以對其進行預測。但預測的結果卻并不相同，有學者認為利差增大表明未來通貨膨脹率也會增大，而有的學者則認為利差和通貨膨脹之間是一種長期協整的關系，這兩者之間相互影響、相互作用。

（二）利率期限結構和貨幣政策之間的關系

學術界普遍認為，利率期限結構和貨幣政策之間存在著一定的關系。有研究表明，利率期限結構中含有貨幣政策的相關信息，由于利率期限結構對通貨膨脹可以進行預測，所以，銀行可以通過預測得到的信息來制定合理的貨幣政策。同時，貨幣政策還可以通過具體形式來影響利率期限結構。在我國，貨幣政策對于短期利率來說影響力非常大，有學者研究認為，貨幣政策和利率期限結構之間存在的動態影響作用的關系呈現出非對稱性的特點，也就是說當貨幣政策出現變化的時候，債券市場受這種變化所帶來的反應非常緩慢，而當市場利率產生變化時，貨幣政策會表現出異常敏銳的反應。

（三）利率期限結構和實際經濟增長之間的關系

有關宏觀經濟對利率期限結構產生的影響，國外早有研究表明十年期和三個月期的國債收益率差能夠對消費和投資的情況進行很好的預測。而我國學者通過實踐證明，利率期限結構對宏觀經濟存在著預測能力。長短期的利率對宏觀經濟存在著不同的預測能力，十年期和三年期的利差對于宏觀經濟增長的預測能力非常強，利差增大也就表示著經濟會得到增長。

三、利率期限結構和宏觀經濟中存在的關聯性關系

國內外學者對利率期限結構和宏觀經濟中存在的關聯性給出了不同的結論，我國相關學者用主成分分析法搭建了國債市場的相關模型來研究利率期限結構和宏觀經濟之間的關系。而國外學者經過研究發現，實際經濟增長、通貨膨脹的遞歸估計VAR的預測更偏向為一致性。除了這點，眾多學者也在關注宏觀沖擊對利率期限結構產生的影響狀況。有研究表明，對于不同期限利率來說，宏觀經濟所產生的影響也不一樣，在這其中，貨幣價格、供給沖擊對短期利率來說存在著比較明顯的影響，但對長期利率影響不大。不同類型的宏觀沖擊對利率期限結構產生的影響也不同，其中，有學者認為價格水平對利率的水平因子產生較大的影響，而貨幣政策會導致傾斜和曲度因子發生變化。

結 語

通過對國內外眾多學者的相關理論進行研究和分析后發現，宏觀經濟對利率期限結構所產生的影響受多種因素影響，所產生結果也不盡相同。在研究過程中可以將研究的重點放在通貨膨脹、實際經濟增長和貨幣政策上，同時也可從其他因素著手研究，以便能夠獲得更加準確的消息。在研究過程中選擇的模型非常重要，合適的模型可以提供一個比較客觀的數據和分析角度。我國對宏觀經濟對國債利率期限結構的影響這一方面的研究起步較晚，宏觀經濟和利率期限結構之間存在的關系將成為我國未來研究的一個重點方向。

參考文獻

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