宏觀經濟變量預測利率期限結構變動的探討

陳雅茹

摘 要：利率期限結構可以表明利率和期限之間存在的函數關系，實踐證明，對利率期限結構進行研究可以對宏觀經濟變化進行有效的預測。不僅如此，由于利率期限結構中含著眾多經濟信息，宏觀經濟對利率期限結構可以產生一定的影響，其中存在著一定的關聯性，眾多學者對利率期限結構的未來變化非常關注。本文針對這一方面，對國內外眾多理論進行了調查和分析，對宏觀經濟變量預測利率期限結構變動進行了相關的探討。

關鍵詞：利率期限結構 宏觀經濟 預測 變動

宏觀經濟變量是宏觀經濟學中的研究內容，長期以來，我國眾多專家學者一直在研究宏觀經濟變量，以便通過其動態發展來了解我國的宏觀經濟，并進行相應的預測。本文對當前的利率期限結構中所包含的信息對利率變化的預測能力進行了研究和分析。

1 國內外研究概述

我國在研究宏觀經濟變量預測利率期限結構這一方面，還處于一個初期探索和研究階段。在進行研究時，眾多專家學者利用國債無違約風險的特點，來了解利率期限機構，借助利率期限結構為其他資產和產品的定價來制定基本標準。國外有學者對美國的利率期限結構進行了相應的研究，研究中利用多因子模型分析后發現，無論是水平還是傾斜因素，都能夠大致解釋較多價格變動的原因，可見利率所產生的變化呈現出預測性。而有學者將眾多的宏觀經濟變量因素加入模型后發現，含有宏觀經濟變量的模型的預測能力要高于不含有宏觀經濟變量模型的預測能力。國外有學者通過研究后得出，在對利率期限結構中所包含的信息充分利用后可以提高相關的預測能力，他們還發現在市場中利用常見的變量卻不會提高預測能力。

2 關于利率期限結構的研究分析

在構建利率期限結構時，選取99年到17年的國債數據，采用三次平滑樣條法來構建利率期限結構，在此基礎上添加懲罰項來保證準確性和平滑性。經過研究發現，當利率期限開始增加時，其平均值出現了由小到大的變化，其波動率也呈現出了由小到大的變化。長期的利率期限則表現出比較明顯的正偏性，短期的利率期限卻表現的不太明顯。運用水平、斜率、曲度這三個因子來代表利率期限結構中所包含的信息，經過研究后發現，這三個因子對利率期限結構不能夠做出很好的預測，也就是說，水平、斜率、曲度這三個因子無法有效的預測出利率期限結構未來發生的變化。

筆者對利率期限結構對宏觀經濟的預測能力進行了分析和研究并利用長短期利差作為標準進行預測發現，經濟增長存在著一定的慣性，在前期出現了一定的增長趨勢后就會產生一個持續性的狀態。因此，人們可以根據前期經濟的發展水平來對后期的發展進行一個預測。除此之外，國外研究表明，通貨膨脹等因素會對短期利率期限產生比較大的影響，消費者物價指數是能夠反映通貨膨脹的重要指標，通常利用消費者物價指數來反映通貨膨脹。經過研究發現，在加入了宏觀經濟變量后，對宏觀經濟變量的預測能力有了大幅的提升，這足以說明宏觀經濟對利率期限結構具有一定的預測能力。雖然利率對我國國債市場能夠產生比較顯著的影響，但是我國利率發展處于比較落后的階段，利率期限結構不能夠迅速的反映宏觀經濟。從宏觀經濟的各個變量著手進行分析，當消費者物價指數呈現上升趨勢時，短期利率出現增長具有較大的可能性，當貨幣供應量開始增加時，通貨膨脹率就會增加，會對利率產生一個正面影響。根據我國市場發展的實際情況出發，經過調查和分析后發現，由于市場和生產部門之間的聯系較小，受到實際產出的影響也就較小。除此之外，經過研究后還發現，在加入宏觀經濟變量后模型的預測能力在平均預測誤差上出現了下降趨勢。本文利用了滾動回歸的方法，對解釋變量的樣本外預測能力進行了研究，經過對比，發現加入宏觀經濟變量的預測方法要優于另一種不含有宏觀經濟變量的預測方法，這也足以說明宏觀經濟變量能夠提高預測的準確度。

結 語

通過借鑒國內外優秀的研究理論后，再結合我國的實際情況進行了綜合性分析發現，市場期限如果越長，利率的平均水平就會越高，其波動率也會越高，利率呈現出不斷上升的趨勢。水平因子、傾斜因子、曲度因子不能夠對利率期限結構進行很好的預測，即這三個因子的預測能力較弱。宏觀經濟變量不僅能夠有效的預測利率期限結構的變動，還能夠提高預測的準確度。在通貨膨脹中，消費者物價指數和貨幣供給量都具有非常明顯的指示作用。我國市場由于缺乏和生產部門之間的聯系，受到實際產出的影響非常小。在宏觀經濟變量中，無論是樣本內外都能夠有效的預測利率期限結構的變動，這也在某個層面上表明，我國市場容易受到落后經濟發展的利率的影響，側面說明了我國的市場發展還需進一步的提高。

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