金融支持促進高技術產(chǎn)業(yè)技術創(chuàng)新成效的區(qū)域性差異研究

趙婧 吳珍珠 謝朝華

摘要：基于隨機效應面板泊松回歸模型，考量不同類型的金融支持措施對我國東、中、西區(qū)域高技術產(chǎn)業(yè)技術創(chuàng)新活動的影響。結果表明：政府的資金支持促進了東、中、西各區(qū)域高技術產(chǎn)業(yè)的技術創(chuàng)新，資本市場的金融支持只對東、中部區(qū)域的高技術產(chǎn)業(yè)的技術創(chuàng)新有促進作用，金融機構的金融支持只對西部區(qū)域的高技術產(chǎn)業(yè)技術創(chuàng)新有促進作用，金融支持對高技術產(chǎn)業(yè)技術創(chuàng)新的作用存在顯著的區(qū)域性差異。通過加大政府支持的力度和體現(xiàn)區(qū)域差異、建設西部地區(qū)資本市場發(fā)展的共享機制、提升金融機構風險管理技術水平等措施可以提升金融支持促進高技術產(chǎn)業(yè)技術創(chuàng)新的效果。

關鍵詞： 金融支持;高技術產(chǎn)業(yè);技術創(chuàng)新;面板泊松回歸模型

中圖分類號：F831文獻標識碼：A文章編號：10037217（2019）01003905

一、引言

改革開放40年來，我國經(jīng)濟建設取得舉世矚目的偉大成就。但從經(jīng)濟增長的質(zhì)量、效率和動力結構來看，還有濃厚的粗放型特征。經(jīng)濟發(fā)展新常態(tài)時期的創(chuàng)新驅(qū)動就是要將經(jīng)濟發(fā)展的動力切換到創(chuàng)新，以創(chuàng)新驅(qū)動供給側改革和經(jīng)濟發(fā)展。高技術產(chǎn)業(yè)具有知識和技術密集、消耗少、附加值高和滲透性強等特點，發(fā)展高技術產(chǎn)業(yè)對推動供給側改革具有不可替代的作用，也是我國參與國際經(jīng)濟和科技競爭的重要基礎。金融是經(jīng)濟的血脈，金融業(yè)的本職和宗旨就是服務實體經(jīng)濟發(fā)展。經(jīng)濟發(fā)展新常態(tài)時期，金融服務實體經(jīng)濟發(fā)展在很大程度上就是要服務于高技術產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，其基點是服務于技術創(chuàng)新。考察金融發(fā)展與高技術產(chǎn)業(yè)技術創(chuàng)新的關系及其區(qū)域性差異，對于更好地發(fā)揮金融對實體經(jīng)濟發(fā)展的促進作用具有重要意義。

國內(nèi)外對高技術產(chǎn)業(yè)技術創(chuàng)新的金融支持相關文獻主要集中于金融支持高技術產(chǎn)業(yè)技術創(chuàng)新的機理和金融支持高技術產(chǎn)業(yè)技術創(chuàng)新的效果兩個方面。

金融支持高技術產(chǎn)業(yè)技術創(chuàng)新的機理研究方面：銀行導向型金融系統(tǒng)適合傳統(tǒng)、低風險投資項目，而市場導向型金融系統(tǒng)適合高創(chuàng)新、高風險投資項目（Boot & Thakor，1993）[1]。金融體系的核心能力在于改善信息披露和降低交易成本，兩種金融體系提供的服務在企業(yè)技術生命周期的不同階段具有互補性（Levine， 1997）[2]。金融系統(tǒng)的功能能夠較好地應對技術創(chuàng)新遇到的難題（Merton & Bodie，1998）[3]。技術創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)發(fā)展之間存在密切的聯(lián)系，技術創(chuàng)新在高技術產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中具有重要的作用（Malerba，2006）[4]。加強技術創(chuàng)新的金融支持體系建設有利于更好地管理創(chuàng)新活動的風險與收益，從而提高我國自主創(chuàng)新能力的發(fā)展（黃國平等， 2009）[5]。高技術中小企業(yè)的發(fā)展對以資本市場為代表的金融支持體系有著高度的依賴性（湯志江等，2010）[6]。高效的金融體系會帶來更高水平的企業(yè)創(chuàng)新活動（ Ang，2012）[7]。技術創(chuàng)新是集科技與經(jīng)濟一體化動態(tài)變化的生產(chǎn)活動，對金融支持政策的需求度高，需要不同類型和規(guī)模的金融支持措施對企業(yè)生命周期的不同階段的技術創(chuàng)新的不同環(huán)節(jié)和層面予以扶持（吳艷等，2013）[8]。高技術企業(yè)的成長速度、擴張規(guī)模和社會貢獻遠高于非科技型企業(yè)，其對金融資源的需求也遠大于傳統(tǒng)企業(yè)。只有將金融資源和高技術企業(yè)在不同發(fā)展階段的需求有效結合，才能最大程度提高企業(yè)的發(fā)展速度和效率（張誠等，2015）[9]。高技術企業(yè)創(chuàng)新的周期較長，而技術創(chuàng)新活動各環(huán)節(jié)風險與收益的階段不對稱性的存在，要求金融市場對企業(yè)技術創(chuàng)新發(fā)揮更大的長期資金支持作用（張勝，2015）[10]。技術創(chuàng)新具有高風險、長周期、少抵押、信息不對稱等問題，完善的金融市場準備了這些問題的解決辦法（ Nanda & RhodesKropf，2016）[11] 。

金融支持高技術產(chǎn)業(yè)技術創(chuàng)新的效果方面：Hicks（1969）認為真正引發(fā)英國工業(yè)革命的力量是其金融體系的發(fā)展[12]。Rajan（1992）研究指出金融機構因其信貸標準過于苛刻，一定程度上會阻礙高技術產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新活動[13]。馮楚建等（2014）研究指出政府專項基金自設立以來就對促進中小企業(yè)成長、加快其技術創(chuàng)新等方面起到了重要的推動作用[14]。張玉喜等（2015）發(fā)現(xiàn)科技金融對科技創(chuàng)新的作用效果存在明顯的地區(qū)差異，其中東西部地區(qū)受到民間資本的效果影響顯著，中部地區(qū)受到政府財政支持的效果影響明顯[15]。劉培森等（2015）證實銀行業(yè)市場化對企業(yè)創(chuàng)新規(guī)模有顯著正效應，尤其是高技術企業(yè)[16]。鄭玉航等（2015）研究指出金融支持措施在技術研發(fā)、成果轉化、產(chǎn)業(yè)化等階段的效果存在一定差異，政府類支持的有效性各階段逐漸上升，信貸類支持在產(chǎn)業(yè)化階段最為普遍但效果不一，資本市場類支持在三個階段呈現(xiàn)出平穩(wěn)的特征[17]。陳飛（2016）分析指出金融創(chuàng)新可以直接降低企業(yè)經(jīng)營的流動性風險和外部融資的資金成本，金融創(chuàng)新帶來的技術外溢、人力資本積累和金融市場規(guī)模的擴大和效率的提升能夠有效促進高技術產(chǎn)業(yè)的技術創(chuàng)新[18]。高小龍等（2017）研究發(fā)現(xiàn)金融集聚對技術創(chuàng)新起到明顯促進作用[19]。Ang（2014）認為改革印度的金融業(yè)可以促進印度的技術創(chuàng)新[20]。Acharya &Xu;（2015） 發(fā)現(xiàn)美國依賴外部融資的上市企業(yè)將比私企產(chǎn)生更多的研發(fā)和專利[21]。Coad（2016） 發(fā)現(xiàn)英國的金融發(fā)展對建筑業(yè)的技術創(chuàng)新具有支持作用[22]。Jarunee（2016）對以色列的硅谷產(chǎn)業(yè)進行了研究，指出政府支持基于技術創(chuàng)新的公共產(chǎn)品屬性和正外部性，主要解決由于技術創(chuàng)新的不確定性和高風險導致的私人部門研究及開發(fā)不足的問題[23]。Seokchin & Hyunchul（2016）對韓國的企業(yè)進行了案例研究，發(fā)現(xiàn)銀行貸款對韓國企業(yè)的技術創(chuàng)新具有負面的影響，以資本市場為主的直接融資渠道更有利于高技術產(chǎn)業(yè)的技術研發(fā)活動的開展[24]。

通過文獻梳理，可以得到三點理論指導。第一、金融功能與高技術產(chǎn)業(yè)技術創(chuàng)新的關鍵特性契合，金融能夠服務高技術產(chǎn)業(yè)的技術創(chuàng)新;第二、金融支持高技術產(chǎn)業(yè)技術創(chuàng)新有多種選擇，不同方式的效果不同，同種方式在不同的階段和地區(qū)也會存在一定的差異;第三、金融發(fā)展意味著結構優(yōu)化、功能完善和效率的提升，這些發(fā)展能夠改善金融支持高技術產(chǎn)業(yè)技術創(chuàng)新的效果。

（三）實證分析

本文所進行的對我國高技術產(chǎn)業(yè)的金融支持政策效果的實證研究建立在20052014年28個省（市、區(qū)）所組成的面板數(shù)據(jù)基礎上，運用Stata13.1對面板數(shù)據(jù)模型進行計量檢驗。

1.平穩(wěn)性檢驗。

數(shù)據(jù)平穩(wěn)是對面板數(shù)據(jù)進行檢驗估計的前提條件，數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性可采用同根和不同根檢驗兩大類方法。本節(jié)主要使用同根檢驗的LLC和不同根檢驗的FisherADF兩種方法對變量序列進行平穩(wěn)性檢驗，檢驗結果見表2。所有變量序列在研究區(qū)間均通過了平穩(wěn)性檢驗，且在10%的顯著性水平下拒絕具有單位根的原假設。

2.計量檢驗結果。

式（2）是一個靜態(tài)面板數(shù)據(jù)模型。確認數(shù)據(jù)平穩(wěn)后，需進一步確定面板數(shù)據(jù)的估計模型，采用Hausman檢驗可以確定靜態(tài)面板數(shù)據(jù)回歸模型。Hausman檢驗結果顯示，模型全樣本模型的χ2統(tǒng)計量在10%的顯著性水平下拒絕了εit與解釋變量不相關的原假設，故選取固定效應模型;東中西各地區(qū)的樣本模型不能拒絕原假設，故選取隨機效應模型。表3給出我國28個省（市、區(qū)）全樣本及區(qū)域樣本東、中、西部三大地區(qū)①金融支持與高技術產(chǎn)業(yè)技術創(chuàng)新關系估計的模型選取依據(jù)及回歸結果。

3.檢驗結果分析。

（1）區(qū)域樣本的計量檢驗結果分析

從金融支持方式的效果來看：政府類支持能有效促進東、中、西部地區(qū)高技術產(chǎn)業(yè)技術創(chuàng)新，西部地區(qū)效果最明顯，東部次之，中部最弱。可能是因為東、中部地區(qū)技術創(chuàng)新資金來源渠道較西部多，東部高技術產(chǎn)業(yè)的技術創(chuàng)新有較好的基礎，政府類支持的效果較好。資本市場類支持對東部地區(qū)的高技術產(chǎn)業(yè)技術創(chuàng)新的效果最強，中部地區(qū)次之，西部地區(qū)呈現(xiàn)出負效果。可能是經(jīng)濟發(fā)展的不平衡性和金融發(fā)展的不平衡性交互作用的結果。東部高技術產(chǎn)業(yè)較多較活，對資本市場的利用較多較好;西部地區(qū)高技術產(chǎn)業(yè)資本市場所籌資金在技術創(chuàng)新方面的使用可能有明顯的不足。金融機構類支持能有效促進西部地區(qū)高技術產(chǎn)業(yè)的技術創(chuàng)新，但對東、中部呈現(xiàn)出負效果。可能是因為西部高技術產(chǎn)業(yè)在技術創(chuàng)新投入時較多的依賴和較好地使用了金融機構類支持資金，東、中部地區(qū)的高技術產(chǎn)業(yè)的技術創(chuàng)新較少使用金融機構類支持資金。

從控制變量的影響來看：區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展能促進高技術產(chǎn)業(yè)的技術創(chuàng)新，經(jīng)濟越發(fā)達技術創(chuàng)新越突出，目前人均國內(nèi)收入水平對技術創(chuàng)新的影響還處于上升階段。人力資本開發(fā)能促進高技術產(chǎn)業(yè)的技術創(chuàng)新，西部地區(qū)效果最好。說明技術創(chuàng)新對人力資源的依賴從東向西依次加強。區(qū)域開放能促進東、中部地區(qū)高技術產(chǎn)業(yè)的技術創(chuàng)新，但對西部地區(qū)的影響為負。可能是因為西部地區(qū)吸引的外國直接投資的技術水平較低。

（2）全樣本計量檢驗結果分析

政府類支持促進了國內(nèi)高技術產(chǎn)業(yè)的技術創(chuàng)新;資本市場類支持促進了國內(nèi)高技術產(chǎn)業(yè)的技術創(chuàng)新，但整體效果不如政府類支持，可能是因為資本市場類支持的發(fā)展還不成熟且存在較為明顯的區(qū)域性差異;金融機構類支持沒能促進高技術產(chǎn)業(yè)的技術創(chuàng)新，可能是因為金融機構類支持資金較少，且較少使用到技術創(chuàng)新方面，甚至可能還存在低風險管理技術水平下信貸資金的抽逃;經(jīng)濟發(fā)展能有效促進高技術創(chuàng)業(yè)的技術創(chuàng)新;人力資本的開發(fā)能夠促進高技術產(chǎn)業(yè)的技術創(chuàng)新;外國直接投資整體上沒有帶動國內(nèi)高技術產(chǎn)業(yè)的技術創(chuàng)新，可能是因為前面提到的區(qū)域性差異和外國直接投資的技術水平較低或溢出效應為負。

三、高技術產(chǎn)業(yè)技術創(chuàng)新金融支持優(yōu)化建議

結合以上實證檢驗結果，本文提出以下幾點建議：

1.加大政府支持力度，適當體現(xiàn)政府支持的地區(qū)差異。政府金融支持重在引導和提供技術創(chuàng)新的公益性補償，重點在于吸引社會資本參與，特別是在國內(nèi)金融業(yè)與實體經(jīng)濟的融合尚未形成良性互動時期。政府要加大高技術產(chǎn)業(yè)技術創(chuàng)新的投入，特別是關鍵共性技術研發(fā)的投入。政府要擴大既有高技術產(chǎn)業(yè)技術創(chuàng)新引導基金、擔保基金規(guī)模，通過制定和發(fā)布高技術產(chǎn)業(yè)技術創(chuàng)新項目指南引導更多的社會資本加入技術創(chuàng)新進程。政府在提供技術創(chuàng)新資金支持時，也要適當體現(xiàn)出地區(qū)差異，重點支持中、西部地區(qū)。

2.完善資本市場的結構與層次，建設資本市場發(fā)展的共享機制。經(jīng)過多年的發(fā)展，國內(nèi)資本市場的規(guī)模和層次都得到較好地發(fā)展，但西部地區(qū)較少享受到資本市場發(fā)展帶來的便利。在接下來的發(fā)展中，特別是新三板市場的建設中，要注重資本市場的共享機制建設。首先，要實現(xiàn)新三板市場的差異化定位，對上市企業(yè)進行分層管理，重點支持域內(nèi)具有發(fā)展前景、誠信經(jīng)營的企業(yè)。其次，完善新三板市場的內(nèi)部機制建設，加強投資人保護、法人治理和市場監(jiān)督。最后，引導資金參與實體經(jīng)濟運行、提高資金的使用效率和實現(xiàn)股權融資的可持續(xù)性發(fā)展。

3.提高金融機構風險管理水平，加大高技術產(chǎn)業(yè)技術創(chuàng)新的信貸支持。信貸支持技術創(chuàng)新對風險管理技術水平的要求較高，國內(nèi)金融機構還存在較大的差距。當前較為可行的辦法是集中技術力量成立專門的科技銀行或分（支）行，逐步實現(xiàn)金融機構業(yè)務的高端化。首先，建立對技術創(chuàng)新項目的研發(fā)或轉化團隊的實力、前景、成果的市場價值的評估機制;其次，創(chuàng)新信貸業(yè)務模式，以研發(fā)成果內(nèi)在價值為抵押、以政府擔保基金為擔保、簡潔高效完成貸款審核與發(fā)放過程;最后，動態(tài)跟蹤研發(fā)進程，動態(tài)調(diào)整貸款利率和制定風險處置方案。

注釋：

①

鑒于四大板塊中東北地區(qū)所包含的樣本數(shù)相對較少，故本文在進行實證分析時對區(qū)域板塊的劃分，所依據(jù)的是仍然是國務院發(fā)展中心（2005）年所提出的“三大板塊”方案。

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（責任編輯：鐘瑤）