不應低估北京的韌性和決心（名家看中國）

耶魯大學高級研究員　史蒂芬·羅奇

捷克世界報業辛迪加網2月24日文章，原題：誤讀中國的力量特朗普政府低估中國的韌性和戰略決心。隨著中國經濟放緩，美國認為中國很想結束貿易戰。然而，北京有充裕的政策空間解決經濟減速，沒必要放棄更長遠的戰略。

誠然，過去幾個月來中國經濟明顯減弱。美方覺得這是由于其關稅策略奏效。但實際上，中國減速基本上是自己促成的。最初是去杠桿化以消除債務驅動型增長的高風險。值得肯定的是，中

國決策者一直在積極主動采取措施避免可怕的日本綜合征——債務積壓且有大面積僵尸企業及生產效率問題。中國的信貸增長從2016年初的約16%下降到2018年末的10.5%，這主要是采取上述措施的結果。這對中國曾經動力強勁的投資引擎產生明顯影響。

與此同時，美國關稅的影響剛剛開始顯現，過去幾個月的減速很難說是因為出口。為防范風險，中國正迅速行動，利用自身優勢——比西方大很多的政策靈活性。西方經濟體基本已到了財政和貨幣刺激極限。而去年中國多次降低存款準備金率，促成銀行貸款增加和信貸增長上揚。這些措施會在今年年中見效，促進總體經濟活動改善。

相比之下，美國的經濟勢頭是短期的。由于2017年末大規模減稅，2018年經濟增長上升至約3%。但隨著財政刺激作用減弱，增長會隨之慢下來。

中美經濟增長軌跡不同，前者是政策引導的改善，后者是政策約束的減慢。這強化了另一長期基本面差距。2018年中國國內儲蓄率為GDP的45%，是美國18.7%的近2.5倍。盡管由于推動向內需型增長轉變，中國儲蓄率已從2008年最高的52%有所下降，但仍擁有美國夢寐以求的能起緩沖作用的儲蓄。

2018年投資占中國GDP的44%，是美國（21%）的兩倍。這就意味著中國在城鎮化、基礎設施、人力資本、研發投資及本土創新等長期增長領域的融資具有相對優勢。今后數年，中美在儲蓄上的差距可能進一步擴大。美國預算赤字將進一步壓制國內儲蓄，此外還有龐大的多邊貿易逆差——美國與100多個貿易伙伴存在逆差，只靠對華達成協議解決不了這個問題。

最終，經濟力量是相對的。美國經濟當前的強勢是暫時的。其短期活力已在消退，且由于長期基本面存在隱患，增長勢頭會繼續減弱。中國則相反，長期基本面相對穩固，目前暫時增長乏力的狀況到年中會結束。美國談判代表尚未意識到這個現實，他們誤讀了中國的實力。▲

（喬恒譯）