關于在自貿區或新片區設立綜合國際金融資產交易所的建議

王長元

上海自貿區設立以來，在服務實體經濟、探索全口徑外債管理以及跨境融資宏觀審慎管理等方面取得了很大進展，一大批試點成果在全國范圍內復制推廣。目前，黃金交易所國際板、上海保險交易所以及上海國際能源交易中心已成功設立運行。但還存在以下問題：

一、隨著國內金融市場的開放進程加快，在自貿試驗區推動金融市場開放面臨新的挑戰和任務。新的實踐要求自貿區要有更高水平的金融市場開放舉措。

二、在自貿區試點的金融市場開放面比較窄。三個交易所（板）都是針對某一類特定交易品種而設立的，分別是黃金、原油及保險產品，涉及的金融領域比較有限。

三、沒有打破現有交易所的分工格局，推動金融市場開放的效率總體不高。目前在推進路徑的選擇上大致有三種模式：一是黃金交易所國際板模式，即通過自由貿易賬戶實現黃金交易所主板市場對境外投資者開放；二是通過新設立交易所的方式，如保交所和國際能源交易中心；三是將現有的區外交易所通過一定的途徑在區內設立相應的面向境外投資者的交易平臺。這三種模式的共同特點是采取分別設立的方式，沒有打破現有交易所的分工格局和監管模式，改革的試驗性不強，推動金融市場開放的效率不高。

四、在推動金融開放過程中，如何維護國家金融利益仍是需要破解的難題。在實體經濟活動中，存在大量金融交易需求，涉及債權、股權、衍生品及利率、匯率等各類金融產品交易活動，通過這些交易活動，企業獲得相應的融資和資本運作便利以及充足的風險管理手段。在放開金融交易管制后，這些交易需求是在在岸市場得到滿足、還是在離岸市場上得到滿足涉及國家的金融利益問題。如果這些交易需求只能在境外市場得到滿足，就會導致自貿區金融改革成果外溢，國家金融利益受損。為此，只有通過發展在岸市場，留住這些交易需求，才能最大限度分享金融開放的紅利，才能有助于上海國際金融中心建設，才能實實在在地維護國家金融利益。

為推進上海國際金融中心建設，建議通過在上海自由貿易區或新設片區設立綜合國際金融資產交易所的方式，進一步加快自貿區金融改革開放步伐。

一、在批準設立環節，建議由上海市政府報請國務院同意，并經國務院同意后，由人民銀行、銀保監會、證監會及外匯局批準設立。作為綜合性金融交易平臺，在金融監管上不同于目前對交易所分類監管的方式，所以需要一次性獲得“一行兩會一局”的批復。

二、在事由選擇上有兩個方案。方案一，作為建設上海自由貿易新設片區的一項政策。由于上海自由貿易新設片區的相關方案還在形成過程中，將設立綜合國際金融資產交易所一并上報在時機上應該更好。方案二，作為落實“金改四十條”的一項具體措施。由于“金改四十條”中已有“建設面向國際的金融市場”的內容，現方案只是將原先設立多個交易平臺的政策設計改為設立綜合性的國際金融資產交易平臺，政策障礙應該不大。但由于設立綜合性交易所與現行對交易所分類監管的方式不一致，作為已有政策的落實可能會遇到阻礙。綜合來看，建議采用方案一，同時在上報方案中寫明與自貿區建設面向國際金融市場的關系。設立綜合國際金融資產交易所后，除現有的交易平臺外，上海自貿區將不再設立其他國際金融資產交易平臺。

三、按照公司法組建國際金融資產交易股份有限公司。發起股東可包括各大交易所及金融機構，同時吸收一定比例的民營資本。

四、國際金融資產交易所具有高度自主權，如交易所所交易的產品由其根據市場需求確定，并向“一行兩會一局”進行事前報備，但無需金融監管部門批準，對境內外合格投資者的認定也由交易所確定，等等。各金融監管部門應按國際規則，對市場的信息披露、投資者保護、防止內部交易等實施監管，以確保市場的公平公正。

五、為防控跨境金融風險，建議全面對接自由貿易賬戶，即允許所有的市場參與者可開立自由貿易賬戶，并通過自由貿易賬戶進行相應的金融交易。 （作者系市人大代表，中國人民銀行上海總部跨境人民幣業務部副主任）