“對賭協議”約定條件未出現，咋辦

□ 王鑫 林遙 蒲毅

企業融資中約定的“對賭協議”是國外引進的概念，所涉問題與賭博無關，實際上是期權的一種形式。現實中，此類協議中若約定了多種投資者回報方式，最終目標公司未完成承諾業績目標，還主動選擇以其他方式代替回購投資者手中股權的，能否得到支持？近日，四川省成都高新技術產業開發區人民法院依法審結了這起涉及“對賭協議”的公司增資糾紛案。

2016 年1 月，原告劉某作為投資者與周某簽訂《增資協議》，約定劉某向周某控股的目標公司即第三人某科技公司增資100 萬元，周某承諾該公司于2016 年12月31 日前完成預期業績目標，若未能完成該目標，將回購劉某手中的股權，或在未能回購時無償(或以最低價格)向劉某轉讓其擁有的目標公司部分股權。協議簽訂后，劉某按約定支付了增資款。2017 年以來，劉某多次要求周某提供目標公司業績目標完成情況，但周某始終未能提供，并拒絕履行股權回購義務。

劉某認為，因目標公司并未在2016 年12 月31 日前完成承諾的業績目標，其與被告約定的股權回購條件已成就，被告應依約定完成回購。而被告方雖對目標公司未完成業績目標表示認可，但認為一旦未能回購股權，自己可主動選擇向原告轉讓目標公司部分股權作為替代履行，不應再強行要求自己回購原告的股權。

法院一審認為，本案中原告、被告的約定屬于“對賭協議”，對協議爭議條款的解釋應從保護中小投資者的角度出發，并結合權利義務對等原則，被告未履行股權回購義務時能否以轉讓目標公司股權作為替代履行的選擇權應在投資者，而不能由被告主動選擇，遂依法作出上述判決。……