PE的新增長點

何佳艷

在改革開放迎來40年之際，以“改革開放40年股權投資再出發”為主題的第十屆全球PE北京論壇于2018年12月7-8日在北京召開。參會專家就在新形勢下，如何推動股權投資健康發展，更好服務實體經濟進行了研討，并一致認為，在助力紓解民企流動性風險方面，PE能夠發揮重要作用。

PE已成為中小企業直接融資的重要來源

改革開放40年來，金融業發展不斷壯大，金融機構實力不斷增強，金融產品和服務方式不斷創新，金融監管體制不斷完善，金融服務實體經濟的能力不斷提升。伴隨著改革開放逐步發展起來的中國股權投資行業，從最初的外資基金主導到以人民幣基金為主，市場規模越來越大，已成為推動中小企業發展創新的重要力量。在人口結構演變、消費升級、技術創新、產業結構調整等趨勢下，以“互聯網+”、智能制造、消費升級、醫療健康等為代表的新經濟發展為中國股權投資提供了更多有價值的投資機會。

根據清科研究中心旗下私募通數據統計，2018年上半年，在境內市場上市的中企中，VC/PE滲透率高達77.8%;在境外市場上市的中企中，VC/PE滲透率也達到了31.8%。私募股權投資機構進入中國后，已逐漸成為中小企業直接融資的重要來源，并得到了國家和各地方政府的支持。

北京市地方金融監督管理局黨組成員、副局長栗志綱表示，股權投資行業在北京市經濟結構優化升級和實體經濟發展中發揮了投資引領、創新驅動、上市促進、管理提升和產業整合等積極作用。隨著我國經濟發展方式的轉變、供給側結構性改革的推進、金融體制改革的深化、全面開放新格局的形成，股權投資乃至整個資產管理行業將迎來大有可為的機遇期。北京市將繼續優化環境、加強服務，嚴控風險，推動股權投資行業規范有序發展，培育與首都城市定位相適應的股權投資業態。

助力紓解民企流動性風險

私募股權投資是支持中小高科技企業發展壯大的重要動力，也是紓解民企流動性風險的重要手段，還在上市公司并購重組中發揮著重要作用。全球PE北京論壇主席、原國家經濟體制改革委員會副主任邵秉仁強調，股權投資基金只有服務實體經濟，其優化資源配置的作用才能得以最大化發揮。相關部門要鼓勵股權投資投向科技創新領域，在培育經濟新動能方面發揮積極作用;鼓勵股權投資投向小微企業，支持創業創新。

當前民企亟待解決的問題，是股權質押風險。根據最新統計數據，北京轄區約314家上市公司中，有150余家存在大股東股票質押的情況，其中民營企業居多，貸款余額約2300億元。這意味著民營公司的股東通過股權質押拿到了2300億元的資金。

對大股東股票質押率超過50%的公司資金用途分析發現，其中有13%的股票質押資金用于上市公司發展，如參與增發、配股和對員工持股計劃提供資金支持等，85%左右的資金主要用于母公司補充流動資金、參與并購、設立PE基金或者歸還借款等，只有不超過3%比例的股票質押資金用于上市公司企業家個人消費。總體上看，資金主要用于投資實體經濟。

北京證監局黨組書記、局長王建平在當天的論壇上透露，最嚴重的時候，有40家上市公司大股東股權質押率超過80%。質押風險其實是民企企業本身的流動性風險的體現，對公司經營帶來了很大的影響，甚至影響了上市公司可持續經營。

針對目前的股權質押問題，北京市政府采取了一系列措施。據王建平介紹，2008年11月1日，民營企業座談會召開后，化解質押風險得到各級政府和監管部門的高度重視，市委、市政府已經形成了工作機制，監管層目前已經采取了多項政策進行幫扶。

具體來看，首先是由中國人民銀行負責有關支持民企發債的工作，例如東方園林、碧水源的發債工作都是由中國人民銀行推動進行的。其次，市銀監局和市證監局優化了相關監管規則，為金融機構向民企提供融資給予便利。此外，在北京轄區，目前上千億的專項資金計劃正在籌備中。一些民企和上市公司流動性困難得到了緩解。

王建平認為，在助力民企紓解流動性風險的過程中，PE行業可以尋找到新的業務增長點，最終形成民營企業和PE行業雙贏格局。

首先，PE可以在政府支持資金之外對紓困資金來源提供補充。民營企業除了股權質押風險外，還有債券等流動性資金方面的需求。

其次，PE可以助力民企高質量發展。股權質押問題的真正解決關鍵在于民營企業自我調整，其中包括調整發展戰略、聚焦主業、處置不良資產、恢復資產負債表等，這樣才能有實質的改善。北京市尤其是海淀區的民企上市公司，大多都是從承擔中央企業的外包業務發家，所以抗風險能力還是相對較差，在這個時期，私募機構可以通過資金的支持和管理、產業整合等方式促進上市公司真正的發展。

此外，王建平建議民營企業家“要有所得有所失”，允許一些市場化資金來收購一部分業務和資產。他認為，對于PE來說，這也是拓展行業業務范圍，豐富業務鏈條的機會。

四源合投資CEO周竹平以鋼鐵行業并購重組為例，提到當前中國鋼鐵行業面臨同質化產品的低成本競爭、區域性布局失調、產品結構不合理等諸多困境。行業需要通過并購重組提高產業集中度，提升企業競爭力，以實現可持續發展。在這個過程中，股權投資基金具有獨到的優勢，應充分發揮其作用。