瓦倫堡家族：瑞典經濟的幕后操盤手

文_謝洋

“如果你想與瑞典政府建立聯系，那么首先要與瑞典瓦倫堡家族建立聯系。”這句話常常被瑞典人用來形容瓦倫堡家族在瑞典的影響力。的確如此，可以說他國任何一屆政府或團體到訪瑞典，除了要與瑞典官方進行會晤外，與瓦倫堡家族進行會面更是必不可少。

“存在，但不可見”是這個神秘而低調的家族恪守的祖訓，這與他們控股的諸多聲名顯赫的資本巨鱷形成了鮮明對比：全球電信巨頭愛立信、白色家電制造商伊萊克斯、機械設備巨擘ABB公司、世界第三大制藥集團阿斯利康、全球最大園林機械設備制造商富世華、世界領先的飛機及汽車制造商薩博、北歐最大的航空公司北歐航空等。

歷經五代傳承，這個與瑞典王室同樣悠久的家族，依靠銀瑞達(INVESTOR AB)這一北歐最大財團，每年的收益至少在1000億美元以上。從某種意義上來說，瑞典而今成為世界上最發達的資本主義國家之一，掌握經濟半壁江山的瓦倫堡家族便是其幕后的推動者。

占斯德哥爾摩股市四成

1856年，俄國與歐洲諸強之間那場慘烈的克里米亞戰爭正式宣告結束。那一年，瑞典人阿爾弗雷德·伯恩哈德·諾貝爾回到祖國，彼時寒冷的北歐大地上，尚無人知曉這位偉人將為科學史做出什么樣的貢獻。

也是這一年，瓦倫堡家族創始人安德烈·奧斯卡·瓦倫堡（André Oscar Wallenberg）說服了議會，在斯德哥爾摩創辦了瑞典首家私人銀行，即今天瑞典北歐斯安銀行(SEB)的前身，瓦倫堡這個名字讓整個資本世界為之注目。

在接下來席卷全球的第二次工業革命浪潮中，SEB的投資主要集中在當時最有發展潛力的造紙和機電等行業上，從瑞典蜿蜒至挪威北部那爾維克的鐵路便是SEB的一大手筆。

1887年的瑞典迎來了經濟衰退期，安德烈過長的投資戰線差點腰斬了家族的命運，但最終也成就了初代掌門人的傳奇—1878年，SEB的諸多客戶陷入了嚴重的流動性危機，銀行連續三天出現擠兌事件。為了平息風波，安德烈讓保安穿上便衣，扛著裝滿最小面值硬幣的麻袋進出銀行大門，以向公眾假裝SEB的財大氣粗；同時憑借自己的影響力請到瑞典國王出面，以其私人名義在銀行存進了1萬瑞典克朗，這些舉動也成功挽救了SEB。

“在瑞典商界，沒有哪件事情沒有瓦倫堡家族企業的參與。”曾有人這樣形容瓦倫堡家族事業觸及面之廣，這也得益于安德烈的名言：“好生意總是在壞環境中做成的。”每次經濟危機總能成為瓦倫堡擴張商業版圖的良機，19世紀末至20世紀初，SEB對部分資金短缺的企業實行債轉股，由此其成為了阿特拉斯·科普柯、斯堪尼亞等一大批公司的股東。

1916年，由于瑞典法律禁止銀行擁有公司股權，家族第二代掌門人馬庫斯·瓦倫堡（Marcus Laurentius Wallenberg）成立了銀瑞達用以轉移所擁有的公司股權。在1929年前后的大蕭條時期，瑞典約1/3的公司破產倒閉，也包括控制全球70%市場的瑞典“火柴大王”克努格，瓦倫堡家族趁勢將這一最大競爭對手的股票收入囊中，并以極其低廉的成本收購了大批優質企業。眾多收購案中，用1瑞典克朗承擔100萬克朗債務的方式收購阿斯特拉公司（Astra）便是代表之作。

20世紀末，當阿斯特拉與英國制藥公司捷利康（Zeneca）合并為阿斯利康，成為世界第三大制藥集團時，控股愛立信、ABB、沃爾沃、斯堪尼亞重型汽車公司、SAS航空公司等的瓦倫堡家族，在斯德哥爾摩股市所占的份額已然超過了40%，成為世界上最頂級的財富帝國之一。

工業化的背后推手

縱觀瓦倫堡家族的發跡之路，其實也是一部世界工業化的發展史。以愛立信和諾基亞等為代表的瑞典本土巨頭，都是從機電、造紙、伐木行業起家的，這也是北歐漫長工業化道路的起點。在傳統行業升級的背后，瓦倫堡家族的資金支持成為關鍵。

伴隨著資產結構的不斷調整，瓦倫堡家族的商業版圖幾乎囊括了19世紀以來工業發展的每種樣態:從伊萊克斯吸塵器到ABB變壓器、從斯勘尼亞卡車到阿斯利康的暢銷潰瘍藥、從愛立信手機到薩博戰斗機等。

瓦倫堡家族的長袖善舞不僅體現在投資上。以ABB公司為例，前身為1883年成立的ASEA，直到1987年瓦倫堡家族將其與瑞士布朗勃法瑞公司（BBC）合并后，這一日后的世界五百強才雛形初現。此后兩年間，ABB在歐美市場共計收購了55家公司，承載著瓦倫堡家族資本觸角伸向世界的野心。

1903年，ASEA公司陷入了經營困境，并遭到了德國同行的威脅。時任家族掌門人的馬庫斯希望與競爭的德國公司談判合作事宜，但遭到了無情的奚落：“ASEA快完蛋了，談都不用談。”憤然離席的馬庫斯拋下一句“你們等著瞧”后，回國成功游說了瑞典議會，將電力設備的進口關稅從10%提高到15%，從而捍衛了本土工業的尊嚴。

20世紀90年代，在全球資本群雄逐鹿的新時期，銀瑞達創建了殷拓集團（EQT PARTNERS），開始涉足PE領域，主營私募股權投資，其PE項目投向了高新技術、互聯網和傳媒等領域。目前銀瑞達集團在全球的私募股券投資公司超過了100家，亞洲市場約有20家，平均股權價值約5000萬美元，投資期為3～5年的快消品、服務業、零售業、醫藥及制造業等領域。

在2008年的金融危機中，由于銀瑞達的資產主要是其他公司的股權，盈利取決于股利分配和股權的公允價值變動，現金流入主要是靠股利和資產套現，因此其公司的負債率僅為15%。2008年第三季度，銀瑞達總資產約為1528億瑞典克朗，包括1111億瑞朗股權投資和295億瑞朗現金及現金等價物，彈藥充足的瓦倫堡家族平穩地渡過了這場危機，并不斷增持旗下各家公司的股票。歷經170余年而不倒，瓦倫堡家族成為近代人類文明發展的縮影。

股權繼承權與財產繼承權分離

多年來的商業戰爭中，瓦倫堡家族一直秉承著創始人的投資理念：通過控制一家公司的股權（不必擁有其大部分股票）和成為其主要股東，就可以控制整個企業的財富。

這其實也與瑞典股市的法則有關—瑞典政府對股市實施了AB股制，A股不能流通，但享有董事會的選舉權；B股可以流通，但只對現金的流通與紅利有“表決權”。所以盡管B股的數量要遠遠大于A股，但只要掌握了A股，便能牢牢地控制住企業。

瓦倫堡家族可謂深諳此道，曾以伊萊克斯公司4%的股份占比享有94%投票權的例子更是其得意之作。當然，這種雙重股權制度也讓瓦倫堡家族顯得尤為低調，因為他們擁有的股份在絕對數量上并不多，這也是其多年來并未在任何全球富豪榜上出現過的緣故。

雙重股權結構、分散投資與隔離負債的并行，幾乎確保了瓦倫堡家族的控制力不被稀釋，極大地抵制了被其他企業并購和與旗下企業債務直接掛鉤的風險。

此外，通過多個家族基金會實現財富傳承也是瓦倫堡家族的一大特色，打破了“富不過三代”的魔咒。

就像將旗下公司的分紅權與投票權分離的模式一樣，家族基金運營的核心便是將股權繼承權與財產繼承權分離，每位家族繼承人都可以通過股權分紅、家族成員之間的股權轉讓等獲得財產。既為家族提供了源源不斷的財富活水，又割裂了家族成員與家族企業的緊密聯系，防止遺產繼承糾紛導致家族財富貶值或股權控制力分崩離析。

如今，斯德哥爾摩的諾貝爾頒獎大廳每年都會吸引全球目光，但就在相隔不遠的狩獵島上，這個掌握著現代工業命脈的古老家族卻悄然書寫著世界財富的新傳奇。

家族第五代掌門人雅各布·瓦倫堡（Jacob Wallenberg）曾說：“總會有人說，你能有今天，只是因為你生在了瓦倫堡家族里。他們這么說我已經習慣了，反駁他們的唯一辦法就是拼命工作，以證明我比他們更優秀。”