減稅空間從哪來，是否可以超萬億元?

海通宏觀姜超團隊

雖然大家都在期待減稅，但現實的問題是，隨著經濟下行，財政收入增速出現大幅下降，這其實制約了我們減稅的能力。

2018年10、11兩月，我國財政總收入、稅收收入增速均出現了負增長。雖然在過去2年的4季度，財政收入和稅收收入增速也曾出現過負增長，但都是出現在11月以后，2018年則是提前到10月份。而上一次稅收增速在10月份出現負增長，還是在全球金融危機的2008年。

而且從稅收的結構來看。11月的國內增值稅收入同比下降1.2%，國內消費稅收入同比下降71.3%，企業所得稅收入同比下降0.4%，個人所得稅收入同比下降17.3%。四大主要稅種全部出現出現負增長，說明財政收入面臨了巨大的減收壓力。

財政收入的大幅下滑反映近期經濟下行壓力加大。其中與增值稅相關的11月工業增加值增速降至5.4%。上一次類似低增速也是出現在2008年。與消費稅相關的11月社會消費品零售總額增速降至8.1%，為2003年6月以來的最低值。而與企業所得稅相關的10月工業企業利潤增速降至3.6%，位于過去3年的最低位水平附近。

如果財政也沒有錢，靠什么來減稅呢？我們認為有3種方式可以支撐減稅：

財政收入與支出相對應，因此第一種減稅方式是壓縮財政支出。政府的財政支出通常包括經濟建設、行政支出、醫療社保、教育、國防和公共安全等項目。我們發現，與美日等發達國家相比，我國財政支出當中用于經濟建設和行政支出的比例過大，存在壓縮空間。

我國事實上存在著較多的財政供養人員，僅以窄口徑的公務員數量而論，2016年底我國僅有719萬人左右，但按照2008年披露的公務員與財政供養人員比例估算，2016年我國財政供養人員規模接近4300萬人，平均每百萬美元GDP供養財政人員3.8人，約是美國的4倍、日本的6倍。

2019年，我國的財政支出規模估計會達到22萬億元，如果能夠減少5%的經濟建設或者行政支出，就可以釋放超萬億元的資金用于減稅。

第二種方式，推進國企混改，出售國有資產。根據《國務院關于2017年度國有資產管理情況的綜合報告》，21017年全國國有企業（不合金融企業）資產總額183.5萬億元，負債總額118.5萬億元，國有資本及權益總額50.3萬億元。

綜合來看，加總一般企業的國有資本及權益、金融企業國有資產、行政事業單位凈資產之后，2017年我國國有凈資產總額約為87萬億元。如果能夠進一步推進國企混改，例如出售國有企業部分股權，哪怕僅僅是出售國有凈資產的1%，就可以籌資近1萬億元用于減稅。

如果既不想減少財政支出、又不想出售資產，那么還有第三種減稅的方式，就是政府舉債來減稅。

相比之下，中國的政府債務率還不高，具備短期上升的空間。目前中國的國債和地方債總余額為32.7萬億元，按照2018年預計約90萬億元GDP測算，政府債務率為36%，但這只是公開的政府顯性債務。

實際上我國存在規模龐大的政府隱性債務，主要是地方政府通過不合規的操作或者變相舉債產生的。我們測算政府隱性債務規模在30萬億元左右，但這部分債務嚴格來說并不能都算成是政府債務。假定政府和市場各承擔一半責任，那么我國政府的總債務水平約為48萬億元，約為GDP的53%。而按照國際清算銀行的數據，2017年中國政府債務率約為47%，和我們測算的大致相當。

因此，按照中國50%左右的政府債務率，目前依然遠低于美國的97%、日本的100%，歐元區的87%。這就意味著我們也具備舉債來減稅的能力。

如果大規模的減稅降費能夠落地。那么未來中國經濟將有望從投資驅動轉向消費和創新驅動。