穩(wěn)投資：基建補短板，民投待激活

降蘊彰

1月14日，國務院總理李克強主持召開國務院第二次全體會議，討論擬提請十三屆全國人大二次會議審議的政府工作報告，并研究部署一季度經(jīng)濟工作。會議認為，2019年中國發(fā)展環(huán)境更加復雜，困難挑戰(zhàn)更多，經(jīng)濟下行壓力加大，政府工作艱巨繁重。

《財經(jīng)》記者了解到，圍繞2019年一季度乃至全年經(jīng)濟工作任務，國家發(fā)改委、財政部、商務部等部委已經(jīng)做出部署，將在實施更多減稅，基建投資補短板，彌補制造業(yè)技術改造和設備更新短板，啟動1.39萬億元地方專項債發(fā)行等多頭發(fā)力。財政部相關負責人透露，2019年減稅主要堅持普惠性減稅和結構性減稅結合，重點減輕制造業(yè)和小微企業(yè)負擔，支持實體經(jīng)濟發(fā)展。2019年將較大幅度增加地方專項債規(guī)模，同時也嚴防地方政府變相舉債。據(jù)悉，2019年針對增強消費能力，國家發(fā)改委還將就穩(wěn)汽車、家電消費市場等出臺新措施。

《財經(jīng)》記者采訪的一些專家認為，2019年中國經(jīng)濟穩(wěn)增長的主要措施是“穩(wěn)投資”和減稅降費，但“穩(wěn)投資”受到高杠桿率、高資產(chǎn)價格和高環(huán)境成本的多方約束，預期基建投資增速反彈大約在10%左右;減稅降費短期效果相比投資提振經(jīng)濟的力度要弱，但有利于經(jīng)濟長遠提振。目前關鍵的是，企業(yè)和個人都處在信心低迷期，提高資本開支有限，提振民間投資動能是關鍵。專家預測，2019年中國經(jīng)濟增長將呈現(xiàn)前低后高，全年GDP增速大約為6%-6.5%。

堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，這意味著雖然2019 年穩(wěn)增長壓力大，但決策層并未有放松房地產(chǎn)的跡象。圖/中新

補基建短板

摩根大通中國首席經(jīng)濟學家朱海濱認為：2019年經(jīng)濟走勢主要取決于投資。固定資產(chǎn)投資主要包括三大塊：基建投資、制造業(yè)投資和房地產(chǎn)投資，三者合計占中國投資的80%左右。預計2019年基建投資會出現(xiàn)反彈，可能成為拉動中國經(jīng)濟增長的主要力量之一。

投資的重點將是補基建短板。國家發(fā)改委副主任連維良1月15日闡述，2019年投資重點聚焦五方面：一是加強新型基礎設施建設，推進人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)等建設，加快5G商用步伐;二是加強城鄉(xiāng)基礎設施建設，推進市政、物流基礎設施建設，加快脫貧攻堅、農(nóng)村基礎設施建設;三是加強能源、交通、水利等重大基礎設施建設;四是加強民生和公共服務能力建設，推進養(yǎng)老、健康、教育等補短板投資力度;五是加強生態(tài)環(huán)保和自然災害防治能力建設。

按照慣例，每年3月經(jīng)全國人大審議批準后，將公布當年全國地方專項債發(fā)行規(guī)模，然后正式啟動發(fā)行地方專項債。近期全國人大已授權國務院提前下達2019年1.39萬億元地方債，比2018年1.35萬億元的專項債券多出4000多億元，占到2018年新增債務全部限額的63%左右。吉林省財政科學研究所所長張依群說，下一步，中央還將增加一部分地方政府專項債券規(guī)模，具體額度會經(jīng)過3月全國人民代表大會審議后最終確定，財政部將批準的這部分專項債限額及時下達地方，由地方在預算年度內(nèi)均衡發(fā)債，并要求9月底前完成專項債發(fā)行。張依群預估2019年全國發(fā)行地方專項債大約是2萬億元。中央通過積極的財政政策發(fā)力，不僅提高地方政府專項債新增額度，而且還將在豐富地方專項債券品種方面出臺新的政策措施。

2017年基建同比增長19%，2018年1月-11月滑至3.7%。中國財科院金融研究室主任趙全厚告訴《財經(jīng)》記者，目前中國基建投資資金主要來自于自籌資金、國家預算內(nèi)資金、國內(nèi)貸款等，其中自籌資金占比過半。自籌資金主要包括城投債、地方政府專項債券等。2018年基建投資大幅滑落，與中央防范化解風險，嚴控項目合規(guī)性，清理地方融資平臺，清理規(guī)范PPP項目等一系列舉措相關，地方政府融資的“后門”被堵死， 2019年中央通過“開前門”來緩解地方政府融資難。中央還要求政府部門過緊日子，大力壓減一般性支出，嚴控“三公”經(jīng)費預算，一般性支出要壓減5%以上，取消政府的低效無效支出。

據(jù)悉，2019年還會繼續(xù)嚴防地方政府變相舉債。平安證券首席經(jīng)濟學家、中國社科院世經(jīng)政所研究員張明認為，2019年基建投資增速主要取決于中央財政的寬松程度和銀行信貸的配套程度，他預估基建投資增速的最終反彈是溫和的，最高在10%左右。

據(jù)了解，從2018年四季度至今，國家發(fā)改委已批復涉及城市軌道、鐵路、機場工程等領域的一系列基礎設施投資項目，總投資規(guī)模超過1.2萬億元，比如，國家發(fā)改委2018年12月下旬批復的武漢市城市軌道交通第四期建設規(guī)劃項目，總投資達到1469.07億元，其中資本金占40%，計587.6 億元，由武漢市政府及經(jīng)開區(qū)（漢南區(qū)）、新洲區(qū)7個開發(fā)區(qū)財政資金承擔;資本金以外的資金以銀行貸款為主，并輔以多元化融資模式。

房地產(chǎn)與制造業(yè)投資增長有限

中國2018年1月至11月固定資產(chǎn)投資同比增長5.9%，其中，房地產(chǎn)投資同比增長9.7%、制造業(yè)投資同比增長9.5%、基建投資僅為3.7%，顯然基建投資拖累固定資產(chǎn)投資。但專家學者們看好基建投資反彈的同時，卻普遍不看好2019年制造業(yè)、房地產(chǎn)的投資。

2018年12月召開的中央經(jīng)濟工作會議明確，堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，這意味著雖然2019年穩(wěn)增長壓力大，但決策層并未有放松房地產(chǎn)的跡象。朱海濱預測，2019年房地產(chǎn)投資增速將會跌落到5%左右。

制造業(yè)投資增速最近幾個月表現(xiàn)較為強勁，一度達到12%-13%，但朱海濱認為，制造業(yè)投資接近兩位數(shù)的增速在2019年不可能延續(xù)，很可能出現(xiàn)掉頭往下的情況。

2018年制造業(yè)投資的最大特點是改建多、新建少。近幾年，從中央到地方，政府在節(jié)能環(huán)保方面的監(jiān)管越來越嚴，制造業(yè)企業(yè)并沒有新建擴展產(chǎn)能，而是在做傳統(tǒng)設備的技術改造。張明說，“節(jié)能環(huán)保導致的技術改造都是一次性的，很難持久。”再加之，美國提出加征關稅對中國出口的負面影響，預計出口貿(mào)易對2019年中國經(jīng)濟增長的貢獻將會由正轉(zhuǎn)負，甚至全年經(jīng)常出現(xiàn)賬戶赤字的概率也比較高，因此2019年制造業(yè)投資增速不會太樂觀。

一位不愿具名的民營企業(yè)家告訴《財經(jīng)》記者，近年來，環(huán)保治理“一刀切”現(xiàn)象極為嚴重。中央環(huán)保督察組在全國各地整改污染企業(yè)，部分地區(qū)的環(huán)保督察組甚至出動無人機進行全方位無死角偵查。各地環(huán)保督察對制造業(yè)企業(yè)、尤其是民營制造業(yè)企業(yè)極為嚴苛，不少省份并非按照環(huán)保指標來控制，而是以行政主導的方式，強令企業(yè)關停，在此過程當中很多民營企業(yè)都被關掉了。即便有通過環(huán)評留存下來的部分中小企業(yè)，也由于上游原材料普遍漲價和相關企業(yè)關停，在生產(chǎn)制造成本上承受壓力，很難維系正常運營。

賽意企業(yè)研究所研究部主任、武漢大學財稅和法律研究中心客座研究員唐大杰剛完成在長三角、珠三角的制造業(yè)調(diào)研，調(diào)研的范圍包括3家年銷售額超過200多億元的制造業(yè)企業(yè)，更多的則是年銷售額在10億元以上、一兩億元以上的中小制造業(yè)企業(yè)，調(diào)研結果顯示，這些大中小制造業(yè)企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模都在縮小、經(jīng)營業(yè)績下滑。“制造業(yè)企業(yè)總體感覺非常不樂觀。”唐大杰對《財經(jīng)》記者說。

學者普遍不看好2019年制造業(yè)投資還有一個原因，2018年12月31日，國家統(tǒng)計局公布了官方的PMI指標顯示，12月全國制造業(yè)PMI為49.4%，較11月繼續(xù)下滑0.6個百分點，不僅降至榮枯線下，也創(chuàng)下2016年3月以來新低、2009年以來同期新低，唐大杰說，這表明整體上制造業(yè)景氣已經(jīng)明顯轉(zhuǎn)差。

PMI全稱為采購經(jīng)理人指數(shù)，是以百分比來表示，主要是綜合企業(yè)新訂單指數(shù)、生產(chǎn)指數(shù)、從業(yè)人員指數(shù)、供應商配送時間指數(shù)、主要原材料庫存指數(shù)等分類指數(shù)加權而成。國際上認定50%為榮枯分界線，也就是經(jīng)濟強弱的分界點：當PMI高于50%時，被解釋為是經(jīng)濟擴張的信號;當PMI低于50%，則表示經(jīng)濟開始收縮。PMI往往是經(jīng)濟監(jiān)測的先行指標，可以提前反映經(jīng)濟變化趨勢，幫助政府、企業(yè)和金融機構進行各種投資決策、進行階段性研究預測等等。

有專家提示《財經(jīng)》記者，國家統(tǒng)計局更多的是統(tǒng)計大型制造業(yè)企業(yè)的情況，實際上，目前中國絕大多數(shù)中小企業(yè)的生存處境是非常艱難的，所以官方公布的PMI指數(shù)還較為樂觀，2018年全年的制造業(yè)PMI為50.9%，處于榮枯線之上。唐大杰說，國家統(tǒng)計局公布的2018年12月的PMI已經(jīng)開始收縮，這表明整個中國制造業(yè)、乃至中國經(jīng)濟情況，都極為不樂觀。

事實上，2018年12月國家統(tǒng)計局突然叫停廣東省發(fā)布PMI指數(shù)，就引起了業(yè)內(nèi)的廣泛關注。廣東是中國制造業(yè)中心，是在2011年11月開始對外發(fā)布 PMI，該省發(fā)布的 PMI被業(yè)內(nèi)認為是國家統(tǒng)計局發(fā)布的官方PMI之外，能反映中國制造業(yè)以及中國貿(mào)易出口的一個關鍵風向指標。廣東省在2011年發(fā)布PMI時，曾公開聲明，該指數(shù)是對全省1000家重點企業(yè)的調(diào)查計算才得出的，廣東發(fā)布的PMI指數(shù)，可以幫助本省經(jīng)濟政策制定者、企業(yè)和分析師，準確預測全省乃至全國的經(jīng)濟發(fā)展趨勢。

在廣東發(fā)布PMI指數(shù)被叫停之前，從2018年3月開始，該省公布的PMI出現(xiàn)下滑，到8月下滑為49.3%，是自2016年3月以來該指數(shù)第一次回落至榮枯線下。具體到制造業(yè)企業(yè)訂單指數(shù)、出口指數(shù)，實際上是從2018年5月開始，廣東省的整個制造業(yè)企業(yè)訂單指數(shù)就呈現(xiàn)下行趨勢，而在一個月之后，廣東省的整個制造業(yè)企業(yè)出口訂單指數(shù)就跌至榮枯線下。

從廣東到唐大杰調(diào)研的珠三角、長三角，以及國家統(tǒng)計局公布的2018年12月的PMI，可以看出，整個中國制造業(yè)確實已經(jīng)遇到了很大的麻煩。

1月10日，國家統(tǒng)計局發(fā)布了全國居民消費價格指數(shù)（CPI）和工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI）數(shù)據(jù)。2018年全年CPI同比上漲2.1%，同比漲幅比上年擴大0.5個百分點;PPI同比上漲3.5%，漲幅比上年回落2.8個百分點。2018年下半年，PPI同比漲幅已經(jīng)連續(xù)六個月收窄，創(chuàng)下自2016年10月以來的最低值。海通證券首席經(jīng)濟學家姜超這樣分析，2018年四季度以來，中國通縮風險明顯升溫，預計2019年PPI或?qū)⒅噩F(xiàn)負增長，在1月PPI就可能會由正轉(zhuǎn)負。

發(fā)掘民間投資潛力

國新辦1月15日舉行落實中央經(jīng)濟工作會議的新聞發(fā)布會，財政部部長助理許宏才、中國人民銀行副行長朱鶴新都明確表示，2019年要重點加大對民營企業(yè)的支持力度。許宏才表示，2019年要堅持普惠性減稅和結構性減稅相結合，并重點減輕制造業(yè)和小微企業(yè)負擔，支持實體經(jīng)濟發(fā)展;朱鶴新說，2019年要精準把握流動性的投向，充分發(fā)揮結構性貨幣政策的作用，做好定向調(diào)控和“精準滴灌”，特別是加大對民營企業(yè)、小微企業(yè)等領域的支持力度。

結合2018年12月中央經(jīng)濟工會議強調(diào)要解決好民營企業(yè)和小微企業(yè)融資難融資貴問題，鼓勵中小企業(yè)加快成長，多位專家分析，現(xiàn)在重點針對民營企業(yè)釋放的大規(guī)模減稅、降低社保稅率，以及定向信貸寬松等諸多政策利好，表明中央正在大力破除民營企業(yè)發(fā)展障礙，提升民間投資的積極性。

現(xiàn)在中國民間投資占固定資產(chǎn)投資的比例超過六成。在2003年-2011年，中國民間投資一直保持30%以上的增速，曾是中國經(jīng)濟增長中最具活力部分。從2012年開始，中國民間投資增速開始下滑，2015年下滑至10.1%，到2018年1月-11月，中國民間投資增速已經(jīng)下滑至8.7%。新時代證券副總裁兼首席經(jīng)濟學家潘向東對《財經(jīng)》記者說，現(xiàn)在中國民間投資仍有較大的增長潛力，在大力度減稅降費政策實施后，對制造業(yè)發(fā)展將有促進作用。

全國工商聯(lián)近期公布的《民營經(jīng)濟40年發(fā)展歷程和經(jīng)驗研究報告》顯示，截至2018年三季度，中國民營企業(yè)數(shù)量為3037萬家，從業(yè)人員達3.6億人，個體工商戶超過了7000萬戶。2017年，中國民營工業(yè)資產(chǎn)占全國規(guī)模以上工業(yè)總資產(chǎn)的42%，所有者權益占55%，營業(yè)總收入占55%，利潤總額占53%。現(xiàn)在民營企業(yè)已占到全國制造業(yè)投資的85%以上，助推中國成為世界第一制造大國和制成品出口國。

一些專家認為，目前民營企業(yè)和個人的信心較為低迷，在短期內(nèi)，預計減稅給民營企業(yè)和個人帶來的好處，不會很快轉(zhuǎn)化為投資和消費，而會轉(zhuǎn)為儲蓄。但從長期來看，減稅降費對提振民營企業(yè)和個人的信心大有益處。

多位專家分析提示，中國經(jīng)濟從高速增長轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展，也是中國制造業(yè)從低端向中高端升級的過程，對于民營企業(yè)來說，要實現(xiàn)從低端制造業(yè)向中高端制造業(yè)轉(zhuǎn)型，將要經(jīng)歷一個陣痛的調(diào)整過程。

中歐國際工商學院經(jīng)濟學和金融學教授許小年表示，近年來，中國經(jīng)濟增長速度放慢，企業(yè)經(jīng)營越來越困難，背后深層次的主要原因之一在于新舊動能轉(zhuǎn)換出現(xiàn)了空檔，而企業(yè)要尋找新的動能，就必須開發(fā)新產(chǎn)品、新技術和新商業(yè)模式。他提出，“如何把互聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)技術運用到企業(yè)生產(chǎn)過程中去，而不僅僅應用在人們的生活和消費場景當中，是未來企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展需要著重考慮的。”