中國QFII對證券市場的影響與建議

(嘉興學院南湖學院 浙江 嘉興 314001)

本文分為四個部分，包括緒論、現狀分析、改善QFII的理由以及舉措，目的是透過QFII制度的解析以及中國證券市場的現狀和國內QFII的現狀來探究QFII制度對中國證券市場有何影響，同時，對中國證券市場中QFII的各種缺陷與不完善進行了深入分析與總結，最后提出建設性對策改善國內QFII，使其更積極地為中國證券市場乃至國民經濟服務。

一、緒論

(一)OFIl制度概述

QFII制度的含義:QFII是Qualified Foreign Institutional Investors的縮寫，意為合格境外機構投資者制度，是根據一定的規定和限制，在資本尚未完全開放或資本不可自由兌換的外國資本市場將一定數量的外匯資金將匯出并轉換為當地貨幣，在本地證券市場的監管下投入專用賬戶，經審批后，其買賣價差、股息紅利、利息收入等能轉換為外匯，投資者可將該外匯匯出的一種資本對外開放的形式。QFII機制是指一個國家的專業投資機構到另一個國家境內投資的資格認定的一種制度。

二、中國證券市場的現狀

(一)中國證券市場的現狀分析

從廣義上講，證券市場是指所有證券發行和交易的有形或者無形場所；從狹義上講，證券市場是指資本證券市場、貨幣證券市場和商品證券市場，也稱最活躍的證券市場。[1]

自1978年改革開放以來，中國經濟發展迅速，這一發展面臨經濟發展所需資金的不斷改善，所需資金流通速度不斷提高，這為證券市場提供了有助于產生與發展的環境。在此后20多年的以上交所和深交所為首的證券市場的發展中，對中國證券市場對外開放和社會主義市場經濟的發展起到了巨大的推動作用。下表1是2012年——2016年中國證券市場的發展數據：

表1 2012年——2016年中國證券市場的發展數據

數據來源：國家統計局

(二)中國證券市場現狀發展中存在的具體問題具體分析

1.證券市場投資品種單一化

將中國證券業的盈利模式與西方國家相比，發現中國沒有出現多元化的經營方式和投資交易品種[2]，也就是說中國的證券投資品種相對比較單一化，仍然以證券經紀，投資銀行和自營業務等傳統業務為主。在過去二十多年我國證券市場發展歷程中，中國股市經歷了幾次繁榮周期，中國證券業的利潤水平也隨著股指的變化而出現了明顯的波動，呈現出明顯強烈的周期性特征。2007-2017年，中國證券公司的營業收入(1億元人民幣)，凈利潤(1億元人民幣)和市場營業額(1億元人民幣)。2007年至2017年的股票、基金成交金額、營業收入和凈利潤總體趨勢較為平緩，到了2015年曾分別達到歷史新高，此外2015年后的數據比2015年前的數據有所提高，可以看出，在中國證券公司仍然依賴傳統業務的背景下，二級市場的數量與股指的變化和中國證券公司的整體盈利能力之間存在更大的相關性。

2.上市企業質量普遍較差

近年來，特別是在過去的五年中，在中國證券市場成功上市的新公司和新公司的數量十分稀少。然而，對于投資者，尤其是外國投資者而言，其投資公司或公司最重要的指標之一是上市公司的利潤、經營能力和盈利能力。那么，中國上市公司的整體經營狀況不佳，難以吸引投資者。

3.行業集中度不夠

2016年總資產、凈資產、凈資本、營業收入和凈利潤分別排名前5位的證券公司相應指標的累計數額占該指標行業總額的比重分別為29.89%、29.87%、27.96%、32.45%和30.84%，行業集中度明顯不夠。

(三)QFII制度在中國的發展現狀

根據外匯局3月30日公布的數據了解到：截至2018年3月29日，286家合格境外機構投資者(QFII)累計獲批投資額度為993.59億美元，較2月份環比上漲2億美元。

1.QFII基金的匯款被取消，資本市場進一步開放

資本市場對外開放再進一步。外匯局于12日宣布QDII體制改革后將改善QFII對境內證券投資的管理，進一步發展境外機構投資者。

現我國已經取消境外機構投資者資金匯款百分之二十的比例，境外機構投資者可委托托管人代辦有關資金匯款和境外機構投資者主要鎖定期要求，境外機構投資者本金可根據投資情況匯出[3]，表明國家外匯管理局正在積極倡導“走出去”的積極政策走向。

2.QFII的發展狀況樂觀但也存在限制

中國已有12年歷史的QFII計劃在2013年幾乎翻了一番，從800億美元增加到1500億美元，成為中國最大的內部證券投資機制。[4]但是，由于每周限制跨境資金匯出，只使用了一半可用的QFII額度。上個月，中國人民銀行行長周小川表示QFII制度不夠靈活，無法進行更多改革。

三、QFII對中國經濟及證券市場的影響

(一)QFII對證券市場的正面影響

1.引入海外資本，為中國證券市場提供資金保障

在合理的管理體制之下，引入符合規定的QFII資本的進入中國證券市場并且提供強有力的資金保障。QFII制度是證券市場的一種積極探索，推動了中國證券市場融入國際證券市場的進程。QFII一方面活躍了投資市場，另一方面為上市企業的融資提供更多資金選擇。

2.提高中國證券市場的影響力，加快中國證券市場邁向國際化

從目前情況看，許多國家的投資者對中國證券市場的改革開放認識較為深刻，對中國證券市場A股市場也具備一定的信心，這就起到了較大的宣傳作用，從而取得了新聞媒體難能可貴的宣傳效果。

3.加快金融體制改革和創新的步伐，改善證券市場結構

作為資本市場的新生力量，QFII制度推動了我國金融機構的研究、創新和發展，提高了我國境內金融機構的國際競爭力以及影響力。吸引大量的國外資本進入我國境，增大機構投資者在我國證券市場中的比重,促進機構投資者的長期投資和理性投資，從而增加市場的穩健性,減少資本市場的波動。

(二)QFII對證券市場的負面影響

1.QFII從國外大量引進投資者勢必會在一定程度上阻礙人民幣的升值

因為完善的QFII制度一定會致使外資流入本國境內，大量的外資涌入使得資金的出口小于進口，造成國際順差，那么利率的降低一定會給人民幣的升值帶來壓力，盡管從長期來看，人民幣是否升值決定于中國經濟的是否良好發展，但這也會加長人民幣升值的奮斗歷程；

2.QFII會有關聯性效應，從而影響我國股價波動程度

在QFII進入我國之后，也會對證券市場產生重大的影響。QFII增加了市場之間的聯動性，使得市場的整個影響面被擴大。但是由于系統性的風險是無法被避免的，因此，宏觀環境的變化導致的系統性風險潛在影響因素的增多，最終也會導致整個市場的變動得頻率增多；

3.QFII制度在一定程度上會增加了金融風險

在我國金融風險防范機制還不夠健全的情況下，QFII進入我國資本市場，必然會變成一把雙刃劍，這是因為QFII擴大了我國對外開放程度，使我國資本市場與國外資本市場的關系更緊密，一旦國外資本市場發生動蕩，將會不可避免地波及我國金融市場，導致我國股市，證券市場動蕩。

四、改善我國QFII現況的對策

隨著我國QFII制度的不斷推進，我國證券市場上發生了一系列變化：機構投資者的力量得到了加強、價值投資的理念開始盛行、上市公司的治理結構得到了完善、證券市場的開放程度進一步加強。但是應該看到，目前我國QFII制度的內容上還存在許多問題，需要再加以完善，具體建議如下：

(一)強化外資對我國證券市場投資的法律規范及約束

目前我國法律還沒有一套統一的框架來規范外資有意由有計劃的獲取上市公司控股權或相對控股權，處灰色市場上市但要回歸A股上市的，外資可能利用增持海外股權的方式，來獲得上市公司控制權。

(二)強化對于的稅收制度及信息披露制度管理

在本金和投資收益匯出時，應強調其在稅收方面要達到的標準和限制，并參照印度的做法，征收資本增值稅與股利及利息所得稅，采取與匯出期間相關聯的差別；

(三)研究豐富金融衍生產品等避險工具

盡快出臺股指期貨和股票期權等避險工具，是我國推進制度過程中迫切的課題。這對于加快我國證券市場在制度、理念、工具等各方面適應國際市場的游戲規則，增強我國證券市場的國際競爭力和吸引力是非常有利的。

五、結語

目前我國經濟發展進入新常態，國內證券市場監管體系還存在許多問題，故此我們應該在實施QFII制度的過程中，通過證券市場的不斷發展，完善證券市場的制度安排，使我國的QFII制度順利、平穩地實施，使其推進中國經濟新常態健康持續發展，最終使整個宏觀經濟保持持續、穩定的增長。