永輝超市財務風險及防范

摘 要： 隨著中國市場經濟進程不斷深化，越來越激烈的市場競爭導致企業的發展受到了許多不確定因素的影響。伴隨著“新零售”概念的出現，零售行業轉型迫在眉睫，企業面臨發展機遇的同時也存在著財務風險。以永輝超市2014至2018年的年度報告為研究基礎，依據資金循環的運動規律，分別從籌資風險、投資風險、運營風險和收益分配風險四個方面對永輝超市的財務風險進行分析，并提出相關建議。

關鍵詞： 零售業 永輝超市 財務風險

一、公司簡介

永輝超市成立于2001年，2010年在上海證券交易所A股上市（股票代碼：601933），以生鮮和食品用品為主營產品，是我國超市零售業“農改超”的先行者，被百姓譽為“民生超市、百姓永輝”。面對互聯網的沖擊，2015年京東入股永輝超市，雙方就電商運營和物流配送等方面進行了深入合作，促進了永輝超市線上線下的協同發展。2017年公司通過打造“云超、云創、云商、云金”四個板塊業務，試圖布局永輝超市生態體系。2018年公司對板塊業務進行了調整，重新確立了“超市、供應鏈、大科技部、云金”四大板塊。目前，永輝超市在福建、重慶等24個省市已發展超過700家連鎖超市，經營面積超過500萬平方米，是行業內為數不多的依然在擴張，并且能夠在大部分地區盈利的零售超市企業[1]。

二、財務風險分析

（一）籌資風險分析

籌資風險是指企業由于現金短缺、現金流入的期間結構與債務的期限結構不相匹配或者企業在收不抵支的情況下出現的到期無力償還債務的支付風險。從表1中可以看出，2014-2018年永輝超市籌資活動產生的現金凈流量波動幅度較大。公司2015-2016年的籌資活動現金凈流量增幅明顯，主要原因是2015-2016年永輝超市吸收投資收到了大量現金使得公司現金流入量增加，同時2016年無償還債務的支出使得公司現金流出量大幅度減少所致。2017年，公司分配股利金額大量增加，是其當年籌資活動產生的現金凈流量出現負值的主要原因，并且2018年股利分配的金額依然增加明顯，但由于2018年公司借款金額大幅增加，使得公司2018年籌資活動現金凈流量轉正。通過分析發現，公司近幾年正在實施較為積極的籌資政策，融資方式主要以債券和股權融資為主，這樣會增加公司后期的償還債務和支付股利的壓力。

如表2所示，2015-2016年永輝超市的流動比率、速動比率和現金比率增幅明顯，主要原因是公司前期募集的資金到賬，使得貨幣資金大幅增加，但2017-2018年由于公司將貨幣資金用于分紅、投資和理財，使得三個比率又同時下降明顯。一般來說，流動比率、速動比率和現金比率的指標經驗值分別為2、1和20%，2018年永輝超市的流動比率和速動比率均未達到經驗值。同時近幾年公司現金流動負債比率呈下降趨勢，2018年降低到1092%，表明公司流動負債的償還缺少足夠的現金流量保護，盈余現金保障倍數也呈下降趨勢，公司的收益質量有所降低，對債權人的權益保護力度下降，短期償債風險增加。

從表2中還可以看到，2014年和2018年公司資產負債率相對偏高，主要原因是擴張計劃借入借款，使得公司負債規模擴大。2015年償還了舉債的借款，是公司2014-2015年資產負債率下降明顯的主要原因。總體來看，公司的資產負債率能夠維持在50%左右及以下，資本結構較合理，面臨的財務杠桿風險較低，長期償債能力較好。另外，公司帶息負債比率較低，查閱公司資產負債表可知，永輝超市大部分負債為應付賬款和預收賬款，未來償還利息的壓力較小。

（二）投資風險

投資風險是指企業為實現其投資目的而對未來經營、財務活動可能造成的虧損或破產所承擔的風險，投資活動分為對內投資和對外投資。由表3中數據顯示，永輝超市2014-2018年的投資活動現金流入量和流出量均在持續上升，投資活動產生的現金流量凈額為負，主要原因是公司近幾年正在積極擴張和轉型升級，新開張的門店還未步入正軌，新業務也還處于探索階段，營業額貢獻度相對較少，短期內難以收回全部投資成本，使得投資活動產生的現金流入量小于流出量。查閱相關年報資料可知，近幾年公司的對內投資主要為支付門店和新業務擴張所需的存貨、固定資產等費用，對外投資主要為購買理財產品、增加長期股權投資等。

由表4可以看到，近幾年永輝超市的總資產報酬率呈下降趨勢，表明對公司資產投資帶來的收益率有所下降。同時，永輝超市雖然一直處于不斷擴張發展的態勢，其資產每年都在增長，但是永輝超市所實現的利潤卻沒有實現穩步增長，尤其是2015年和2018年，公司凈利潤甚至出現負增長。查閱相關年報資料可知，公司的投資損失和新業務經營虧損是企業凈利潤出現負增長的主要原因。2015年企業的投資收益較2014年減少了29293萬元，加上對聯營企業和合營企業的投資虧損，減少額達到38221萬元[2]。2018年永輝云創作為永輝超市發展新業務的重點板塊，也是其主要的投資板塊之一，僅前九個月經營虧損達61734萬元，對永輝超市的業績產生了較大影響。可見，面對越來越激烈的市場競爭，積極的擴張和轉型戰略雖然可能擴大公司規模，增加企業利潤，緊跟時代步伐，但同時也使公司面臨更大的投資風險。

（三）運營風險

運營風險是指企業在生產經營活動中，由于各個生產銷售環節的不確定性因素而導致企業資金循環能力不足、預期收益減少的風險。如表5所示，永輝超市近幾年存貨和固定資產周轉率相對穩定，略有增加，但應收賬款周轉率大幅下降，主要原因為近幾年公司應收賬款里增加了大量的應收保理款，這在一定程度上增加了公司應收賬款的壞賬風險以及資金營運壓力。凈資產收益率呈現下降趨勢，可見，伴隨著永輝超市的不斷擴張其利潤并未隨門店的增加而達到一個更高的收益水平，收益率反而有所降低，公司高層應考慮適當放緩擴張和轉型步伐，調整公司營運戰略，提高公司盈利能力。2015年和2018年公司銷售凈利率和成本費用利潤率下降明顯主要是這兩年公司投資損失和新業務經營損失導致的利潤減少引起的，由此可以看出，近幾年公司的經營發展并不穩定，利潤忽高忽低。資產現金回收率下降明顯，表明企業整體資產創造現金的能力下降，公司應加強自身營運管理能力，尤其是近幾年新開創業務的管理水平有待提升。

（四）收益分配風險

收益分配風險主要表現在兩個方面：一方面實行低股利分配政策會抑制股東的積極性，另一方面高股利的分配政策會影響企業償還債務的能力、再生產的能力。永輝超市的分配政策以發放現金股利為主，這種方式雖然讓股東、債權人和廣大投資者獲得收益，從而對企業未來的發展充滿信心。但是，從表6中可以看到，永輝超市近幾年的股利支付率上升明顯，尤其

三、財務風險防范

永輝超市自2001年成立至今發展迅速的同時也時刻面臨著財務風險。從上文數據分析來看，近幾年，雖然公司的發展速度有逐漸放緩的跡象，但總體來說，在零售行業依然是發展較好的企業之一。而面對財務風險，企業有必要加強自身短期償債能力，降低籌資風險;提高投資決策水平，降低投資風險;調整營運戰略，降低運營風險;合理地進行股利分配，降低收益分配風險。

（一）擴寬籌資渠道，優化資產負債結構

在日常經營中，公司需要時刻了解自身的財務狀況，合理預估公司的資金需求量。在融資方式上，除了債權融資和股權融資，公司還可以通過商業信用和內部融資等方式籌集資金，多元化的籌資渠道能夠分散企業的籌資風險。償債能力的下降不僅會降低企業在資本市場的融資信用能力，并且當投資者的資本本金安全下降時，投資者所要求的必要報酬率會增加，進而增加企業的籌資成本和風險。永輝超市近幾年的短期償債能力有下降趨勢，企業可以適當調整其流動資產和流動負債的內部結構。確保有足夠的存貨可以償還其預收貨款;降低應收賬款中保理款的金額，提高應收賬款的周轉速度，進而提高資金循環效率，降低償債風險;同時籌資時注意分散公司的負債償還期限，避免出現集中償還債務的情況[3]。

（二）完善公司的投資風險管理體系，采取穩健的投資策略

公司的管理層應樹立全新的風險意識，以遠近結合的戰略目光看清企業所面臨的風險。公司的財務人員要提升對風險認識的前瞻性，并制定相應的解決方案，將企業風險預警系統和內部控制系統進行融合，使企業在風險控制中掌握主動權[4]。同時在權衡一個項目盈利情況時，還需要綜合考量下企業的財務經營狀況，過于保守的投資策略可能會使企業喪失先機，而激進的投資策略可能致使企業陷入極大的財務困境。

（三）優化賒銷標準和應收賬款催收制度，調整運營戰略

以良好的客戶信用評價機制為保障，建立恰當的資信額度。通過對不同客戶給予不同的信用額度，能夠規避缺乏信用資質的客戶賒銷的應收管理風險，同時建立及時的應收賬款催收制度，有效的內部激勵催收等都將有利于提高企業的資產周轉速度。在實施擴張戰略時，注重門店數量增長的同時也要時刻關注質量狀況，對于每個新店都應實現后續的跟蹤輔導，使其盡快地融入新區的消費市場，從而在較短的時間內實現規模效應[2]。

（四）合理制定收益分配方案，量力而行

在不同的盈利能力條件下，公司可以制定不同的收益分配方案，既要考慮分配對于投資者的影響，也要考慮自有資金的留存。在業績較為一般的年度，公司可以采取低股利分配政策，通過穩定偏低的股利有利于給資本市場傳遞公司經營現狀穩定的信息，而較低的股利支付能夠使企業持有更多的盈余，從而不會出現較高的現金流壓力。而在盈利較多的年度，公司可以在正常年度的股利基準上適當的增加現金股利發放，通過彈性的股利分配政策，能夠有效提升公司在資本市場的對外形象，展示公司的發展潛力。當出現虧損時，公司可以著力提升自身的盈利增長點，向外界釋放公司的長期前景向好，同時采取緊縮的股利分配方案[5]。

參考文獻：

[1] 永輝超市股份有限公司.永輝超市股份有限公司2018年年度報告[R].福建：永輝超市股份有限公司，2019.

[2]郭鮑冬，蔣力.財務分析案例--以永輝超市股份有限公司為例[J].時代金融，2016（21）：204-205.

[3]張先治，陳友邦.財務分析[M].7版.大連：東北財經大學出版社，2014.

[4]敖敏.永輝超市財務報表分析[J].時代金融，2017（14）：180-181.

[5]周澤華.廣濟藥業財務風險分析與控制[D].湖南大學，2016.

（李慕雅，東華理工大學）