證券經紀業務中的不正當競爭行為規制研究

譚振寧

(中國證券監督管理委員會大連監管局，遼寧 大連 116001)

在我國市場經濟繁榮的今天，證券經紀市場的發展能夠有效吸收社會資金，促進社會大眾參與證券市場，合理優化我國經濟資源配置，從而有效起到促進經濟發展的關鍵作用。本文通過闡述證券經紀業務中不正當競爭行為的現象著手，分析證券經紀業務中不正當競爭的成因，最終提出規制我國證券經紀市場不正當競爭行為的相關建議，以期望能對證券經紀業務的發展與監管有所啟發。

一、我國證券經紀市場中不正當競爭行為的現象剖析

(一)當前我國證券經紀市場尚未發展成熟

我國證券經紀行業歷經滄桑，證券經紀業務發展規模不斷提升。經紀市場發展不成熟表現為，以低傭金來吸引客戶，整個市場惡性循環等。由于我國證券經紀市場行業的特殊性質，違法違紀的現象時有發生。由于我國自改革開放以來才進行證券市場的建立和推行，并逐漸由計劃經濟轉變為市場經濟體制，導致證券交易市場的建立過晚。我國證券經紀市場為努力追趕時代落差，縮小與其他發達國家的證券經紀市場經濟差距，采用相關不正當競爭手段，來進行市場交易機制的變更及修正，從而在其中獲取相關經濟利益，這種不正當的盈利手段即是不正當競爭行為。雖然我國現行法律規范以及行業自律組織的相關文件對證券經紀業務的不正當競爭都有所規定，但我國證券經紀業務仍處于發展模式較為單一的階段，與發達國家成熟的市場相比，仍然存有一定差異。發展模式的單一就造成我國證券交易商仍然采取各種不正當競爭手段來爭奪市場份額，排擠對手，以獲取自身發展。

(二)作為證券公司傳統業務的證券經紀業務參與者眾多

經紀業務是證券公司的傳統業務，也是擴大證券公司品牌影響力、吸引高凈值客戶的重要渠道，所以證券公司對經紀業務領域非常重視，目前各家證券公司加大力度新建營業部，搶占市場份額。雖然我國自建立證券交易市場以來起步較晚，但是證券經紀市場中所屬的營業部門較多，并且由于證券經紀市場中證券商進行競爭的主要方式是通過營業部門為單位，而這類營業部門的分布不均勻，大都集中在發達城市。在這種市場資源配置不合理的情況下，證券商之間的競爭日趨激烈。基于對我國證券市場的資源分配，我國證券市場需要進行合理的資源配置，重新整合資源配置，但是整合資源配置往往不能通過法律法規來進行，所以導致證券經紀市場中證券商通過自己的方式來進行解決，最終導致不正當競爭行為的發生。

二、我國證券經紀市場中不正當競爭行為的成因

(一)證券經紀業務的路徑依賴與同質性強

由于我國的證券交易市場起步較晚，證券經紀市場在我國的普及率較低。投資者不關心證券經營機構的其他服務，只以低傭金率來選擇證券經紀商，而且會影響路徑依賴，只要在某家機構開戶，后續其他融資融券、購買理財產品、選擇投顧服務等均選這一家機構，投資者不能很好地區分不同證券公司的不同服務。證券經紀業務的路徑依賴的特點加劇了經紀業務的不正當競爭行為。

隨著經濟的發展以及群眾投資意識的增強，參與證券市場，進行相關投資，在社會中越來越普及，投資者的人數不斷增加，面對投資需求的增加，不同證券經營機構之間的服務水平差異不大，所提供的服務內容非常趨近，經紀業務的同質化屬性，導致經紀業務的不正當競爭行為。

(二)我國證券經營機構的經營管理理念落后

在我國證券行業尚未完全成熟的情形下，證券經營機構的發展理念往往相對落后，具體表現為，部分券商以低價傭金來吸引客戶，導致整個經紀市場惡性循環，不再以提升自身服務內涵和質量為目標，而是開始打價格戰。雖然在我國相關法律的規定下，進入證券交易行業的門檻較高，導致我國證券交易商的數量不足，但由于我國證券交易商的市場競爭大都由營業部門進行展開，加上有限的客戶資源，導致我國證券交易商的競爭日趨激烈。雖然相關法規明確規定禁止惡意競爭行為的發生，但是我國各證券公司為了贏得客戶，擴展市場規模，提升市場競爭力，增加相關交易量，在證券經紀方面，采取多種不正當的競爭行為進行競爭，惡性競爭，妨礙了我國證券經紀業務的正常發展，擾亂了我國證券市場經濟秩序，給我國證券經營機構的成長造成了阻礙，對我國整個證券交易市場帶來了負面影響。同時，由于我國證券經營機構對內部人員的工作績效考核標準過于單一，往往通過業績來決定賞罰，卻忽視了對員工的培訓與要求，導致員工在實際工作過程中，以價格來招攬客戶的思想極其普遍。

(三)互聯網技術發展，經紀業務的成本不斷下降

互聯網金融借助于網絡平臺的優勢，降低交易成本、提高信息互通效率及交易雙方信息對稱度、提高客戶滿意度等，進而改變行業整體的競爭格局。證券業的高利潤推動行業間混業經營，行業壁壘逐漸被打破。

首先，各大證券通過借助網絡平臺，造成行業內競爭加劇。比如，通過網絡平臺開戶，實現經紀業務的網絡化，從而降低了券商提供經紀業務的成本，引發行業傭金繼續下降；其次，互聯網企業可以借助自身網絡技術優勢，與證券公司合作，融入證券市場。如2013年余額寶的誕生，通過吸引大量中小投資者，借助于其快速便捷的支付方式，將廣大低凈值投資者的閑散資金進行集合，搭配適當的投資組合，實現碎片資金的收益最大化，其發展模式對傳統金融行業帶來了極大威脅；最后，對于證券市場行情數據統計、投資組合推薦、選股等證券業務，互聯網公司都有免費網站進行業務服務，在證券牌照逐步放開之后，可以在提供網上免費信息服務的同時，開展證券業務。沒有較大額外成本支出，便可獲得盈利。尤其對于標準化程度較高的業務，以及需求同質化的投資者，互聯網公司更能占據競爭優勢。

三、證券經紀業務中不正當競爭行為的規制

關于我國證券經紀業務中的不正當競爭行為，《證券法》、《反不正當競爭法》等法律規范有其相關規定。但在實際經濟活動之中，證券經營及機構專業服務水平較低，內部管理控制水平低下；采用低傭金低服務費來增加惡性競爭的行為較多；監管尺度不統一，部分監管機構存在地方保護主義，極大地擾亂了證券服務機構的日常運行。為此，需從如下幾個方面進行規制：

(一)從證券經營機構的角度來看

證券經營機構應轉變經營理念，發揮經紀業務一頭連接投資者一頭連接上市公司的樞紐作用，賦予經紀業務更多的內涵，扮演好買方經紀的角色，增加對投資者的教育，在經紀業務中，加強對投資者的風險教育以及上市公司甄別，為投資者規避投資風險及維護自身利益提供更好的服務，以此打造品牌特色，提供差異化服務，提升經紀業務的服務水平，滿足投資者的不同層次、不同類別的投資需求。只有證券經營機構堅持精細化、差異化的經營理念，才能從證券經紀業務的不正當競爭的泥潭中抽開身來，提升自身的競爭力，取得行業領先地位。

從我國證券經營機構服務細化的角度來說，證券經營者需要提升專業服務水平，從投行業務、研究所業務等來促進經紀業務的發展；經營管理網絡化將是管理模式的一個必然選擇，充分利用網絡化的經營管理模式，構筑資源共享平臺，優化資源配置。進行業務創新。網上經紀業務能夠成為證券公司具有核心競爭力的業務。要以扎實的業務技能為基礎，樹立以客戶為中心的經營理念，并運用現代營銷策略，樹立公司經營品牌。同時應注意培養新的具有核心競爭力的業務。要積極拓展證券公司的業務品種和范圍，探索在分業經營原則下證券業與銀行業、保險業的合作，加快國際化進程。要拓寬服務對象，今后證券公司的服務對象應包括上市公司、待上市公司和非上市公司，而不僅僅是上市公司和待上市公司。加大公司管理水平，對于以低傭金惡性競爭的行為從內部進行預防。

(二)從監管機構和自律組織的角度來看

證券行業監管機構要統一監管尺度，要通過不斷總結經驗，打擊證券經紀公司的不正當競爭行為，要采取相關手段，例如在證券經營機構分類考核指標中，增加客戶財富增長比率等考核指標；強化監管、提升證券經紀市場核心競爭力，有效防范及遏制我國證券經紀業務中的不正當競爭手段的發生；采用統一控制、分級管理的模式健全和完善風險控制和財務監督體系，建立總部統一管理、各部門相互協調的資源共享體系。其次，行業自律組織不搞地方保護主義與歧視主義，在行業內營造提升證券經紀市場核心競爭力的正當競爭氛圍，號召成員不搞惡性競爭，共同發展，防范及遏制我國證券經紀業務中的不正當競爭行為的發生。證券經紀業務中的不正當競爭，主要包括低成本的傭金價格戰以及地方保護主義和行政壟斷，在后一類不正當競爭現象中，要求監管機構和自律組織公正執法，公平對待全體證券經營機構，以避免由此導致的不正當競爭行為。

四、結語

綜上所述，在我國證券經紀業務方面，證券經營機構往往采取多種不正當的競爭行為進行競爭，損害了其他市場主體的正當利益，擾亂了我國證券市場的正常秩序，給我國證券行業的發展帶來了極大損失。我國證券經紀行業作為我國證券市場未來的重要組成部分，雖然在發展的過程中仍存在著一定的問題，但我國證券經營機構以及相關監管部門和自律組織應通過不斷總結經驗，通過共同努力引領行業的規范有序發展，證券監管機構要采取相關手段，強化監管，證券經營機構要轉變發展理念，提升證券經紀市場核心競爭力，以有效防范及遏制我國證券經紀業務中的不正當競爭手段的發生，從而有效保障我國證券經營機構的合法地位及正當利益不受侵害，最終推動我國證券交易行業的健康運行及持續發展。